醫(yī)保局主導(dǎo)支付端變革持續(xù)

陳靜

提要：新進入國家《醫(yī)保目錄》的產(chǎn)品給一個醫(yī)保支付標準，對恒瑞、天晴、齊魯這類創(chuàng)新型企業(yè)有促進作用。

國家醫(yī)保局4月29日就《基本醫(yī)療保險用藥管理暫行辦法（征求意見稿）》向社會公開征求意見至2020年5月12日。國家醫(yī)療保障行政部門建立完善動態(tài)調(diào)整機制，原則上每年調(diào)整1次。除中藥飲片外，原則上新納入《藥品目錄》的藥品同步確定支付標準。

分析人士認為，新進入國家《醫(yī)保目錄》的產(chǎn)品有一個醫(yī)保支付標準，對恒瑞、天晴、齊魯這類創(chuàng)新型企業(yè)有促進作用。一旦按通用名執(zhí)行“醫(yī)保支付標準”，對于采取“創(chuàng)新+自營”銷售模式的企業(yè)具有積極意義。

國盛證券分析師張金洋分析，《征求意見稿》是醫(yī)保局由被動支付轉(zhuǎn)向主動支付的變革延續(xù)，核心要點在于兩點：調(diào)整醫(yī)保目錄品種、醫(yī)保支付標準對接;強調(diào)了目錄品種的三大基本條件“臨床必需、安全有效、價格合理”，并且列出了不納入目錄范圍的10類、直接調(diào)出目錄的條件6類、可以調(diào)出目錄的條件3類。醫(yī)保目錄品種動態(tài)調(diào)整常態(tài)化利好創(chuàng)新藥快速進入醫(yī)保放量。

此外，被有關(guān)部門、機構(gòu)列入負面清單的藥品不納入目錄，此前帶有一定負面的“輔助用藥目錄”或“重點監(jiān)控藥品目錄”中的品種需要重點關(guān)注。

上海證券分析師魏赟認為，受疫情影響，2020年1～3月醫(yī)藥制造業(yè)累計營業(yè)收入、利潤總額分別為5018.10億元、614.10億元，同比分別下滑8.90%、15.70%。近6個月醫(yī)藥指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)，醫(yī)療器械板塊漲幅最大。醫(yī)藥板塊絕對估值PE（歷史TTM整體法）為56.84，相對于滬深300的估值溢價率約389.64%，均處于近10年的高位水平，化學(xué)制劑板塊處在歷史新高。這是因為近期疫情極大提升了醫(yī)藥板塊關(guān)注度，同時創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)高景氣。繼續(xù)維持醫(yī)藥行業(yè)“增持”評級，5月建議重點關(guān)注IVD、疫苗、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)板塊。

國內(nèi)疫情進入內(nèi)防反彈和外防輸入階段，全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)后，疫情對醫(yī)藥公司生產(chǎn)、銷售等經(jīng)營方面的負面影響會逐步消除。醫(yī)藥是剛需，對需求的主要影響是延緩釋放。

行業(yè)研判

廣發(fā)證券 券商進入大投行時代

證監(jiān)會就創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見。截至4月23日深交所創(chuàng)業(yè)板申請IPO企業(yè)共200家，其中投行前5家為：中信建投（16家）、民生（14家）、中信（13家）、海通（11家）和國金（10家）?？苿?chuàng)板上市99家企業(yè)，合計募資1184億元，“三中一華”市占率合計高達52.65%，高于前期投行整體IPO各家市占率，表明科創(chuàng)板及注冊制極大推進了行業(yè)競爭格局的重塑，預(yù)計未來創(chuàng)業(yè)板也將重現(xiàn)份額提升。建議關(guān)注中信、中金、華泰、國泰君安、海通、招商證券等。

國盛證券 REITs打開基建發(fā)展新空間

證監(jiān)會與發(fā)改委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于推進基建REITs試點相關(guān)工作的通知》，標志著我國公募基建REITs將正式啟航。REITs給建筑業(yè)帶來業(yè)務(wù)模式變革，行業(yè)將走上可持續(xù)發(fā)展道路。重點推薦具備基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域?qū)I(yè)服務(wù)能力的民營PPP龍頭龍元建設(shè)、央企中運營類資產(chǎn)規(guī)模較大的中國交建、葛洲壩以及國企中的四川路橋。關(guān)注在手PPP項目較多的中國鐵建、中國中鐵等。

浙商證券 航空股估值已近歷史底部

A股和H股航司當(dāng)前估值均已接近上市以來最低位，且H股航司當(dāng)前PB值均已跌至歷史最低位以下。需求增速放緩和人民幣兌美元貶值是此輪航空股下跌的主要原因。隨著國內(nèi)疫情控制和海外疫情逐漸見頂，居民出行需求有望在5月開始恢復(fù)。當(dāng)前油價已創(chuàng)歷史新低，航空板塊性價比較高。建議重點關(guān)注中國國航、南方航空、東方航空、春秋航空、華夏航空、吉祥航空。

投資策略

招商證券 把握內(nèi)需中高潛力方向

目前A股仍處于震蕩區(qū)間的偏底部區(qū)域，但海外疫情沖擊的長尾效應(yīng)將對二季度風(fēng)險偏好繼續(xù)形成壓制，市場或仍偏好優(yōu)質(zhì)價值成長股。7月科創(chuàng)板將迎千億解禁，市場對資金面的擔(dān)憂或提前反應(yīng)。

歐美禁行令大多延長到5月中上旬，中國二季度出口壓力較大，預(yù)計三季度有望開始恢復(fù)。3月上中下游大板塊的工業(yè)企業(yè)利潤整體呈現(xiàn)負增長，預(yù)計二季度企業(yè)盈利將環(huán)比修復(fù)，但進程或較緩慢。得益于國內(nèi)疫情的良好防控，內(nèi)需板塊的景氣修復(fù)表現(xiàn)優(yōu)于其他板塊。比如在油價大跌背景下，偏消費端的精細化工、農(nóng)藥化肥、維生素、石油煉化等行業(yè)盈利有望率先進入拐點區(qū)間?？傮w上二季度必需消費品、新老基建、快遞行業(yè)業(yè)績能見度較高，建議重點關(guān)注：保險、軍工以及部分化工品行業(yè)業(yè)績有望底部好轉(zhuǎn)，亦可適當(dāng)布局。

開源證券 關(guān)注業(yè)績預(yù)期改善股

一季報后盈利預(yù)期面對下調(diào)壓力。由于前期部分標的確定性溢價過高，市場會逐步尋找“風(fēng)險消除+業(yè)績預(yù)期改善+性價比”方向。推薦食品飲料、農(nóng)林牧漁、家電、汽車行業(yè);低估值+確定增長的建筑、建材板塊，以及基本面見底，業(yè)績預(yù)期走向改善的交通運輸、石化業(yè)。

食品行業(yè)推薦良品鋪子（603719）和洋河股份（002304），前者是國內(nèi)唯一已全品類覆蓋、全渠道均衡協(xié)同發(fā)展的休閑零食龍頭;后者一季度未向經(jīng)銷商壓貨，庫存處于低位，受益于消費復(fù)蘇，估值在白酒公司中顯著偏低。農(nóng)林牧漁推薦生物股份（600201）、新希望（000876）和圣農(nóng)發(fā)展（002299），圣農(nóng)發(fā)展電商、商超等自有品牌渠道在新冠疫情之下放量增長，品牌認知度和影響力有望持續(xù)提升。

此外，關(guān)注索菲亞（002572）和中順潔柔（002511），索菲亞一季度利潤占全年一般10%左右，4月經(jīng)銷渠道接單及出貨額同比均已接近持平，5月或重回增長。