全球疫情沖擊 科技股一枝獨秀

劉澤浩

中美科技股今年表現(xiàn)搶眼

2020年全球經(jīng)濟(jì)遭遇了一場席卷全球的危機(jī)，在肆虐的新冠肺炎疫情和國際油價崩盤這兩只黑天鵝的雙重打擊下，全球資本市場上演了史詩級的下跌。而后又在以美聯(lián)儲無限QE和美政府總額超3萬億美金的經(jīng)濟(jì)刺激計劃下暴力反彈，走出了一輪過山車行情。然而在這種市場環(huán)境下中美兩國科技股卻表現(xiàn)格外搶眼，以美國納斯達(dá)克和中國創(chuàng)業(yè)板為代表的科技板塊在前期下跌后均迅速反彈并一路領(lǐng)跑其它指數(shù)，納指上周收復(fù)年內(nèi)所有失地，創(chuàng)業(yè)板指2月底曾創(chuàng)出三年新高。

指數(shù)方面，納指在2月19日到達(dá)了歷史最高位9837.37點后僅用一個月時間就跌去了三分之一，但隨后快速反彈，截至5月12日收盤，納指報9002.55點，成功收復(fù)年內(nèi)所有失地。創(chuàng)業(yè)板指在2月3日暴跌6.85%后大幅反彈并領(lǐng)漲三大指數(shù)，在2月25日最高觸及2293.46點的三年新高，而后受全球市場拖累快速回調(diào)，截至5月14日收盤，創(chuàng)業(yè)板指報2117.65點，開年來累計上漲17.77%，好于同期深成指和滬指的表現(xiàn)。港股方面，香港創(chuàng)業(yè)板指數(shù)參考意義不大，但包括了主要科技股在內(nèi)的恒生資訊科技指數(shù)年初至今上漲9%，和恒生醫(yī)療保健指數(shù)一起成為港股今年僅有的兩個上漲的行業(yè)板塊。

龍頭股上，美國五家科技巨頭FAAMG（臉書、亞馬遜、蘋果、微軟、谷歌）股價雖然也隨著美股的大起大落出現(xiàn)波動，但調(diào)整幅度還是顯著小于美股大盤。據(jù)彭博（Bloomberg）統(tǒng)計，截至4月30日，F(xiàn)AAMG合計市值已達(dá)到5.3萬億美元，占所有美股比重達(dá)13.4%，創(chuàng)下近10年來的新高，顯示在本輪危機(jī)中科技股表現(xiàn)明顯好于其它板塊。同時美股中概科技股也表現(xiàn)搶眼，截至5月12日收盤，納斯達(dá)克中概科技股指數(shù)（CHXN）今年來累漲5.20%，較3月中旬的最低點上漲超26%。個股方面，“受益”于本次疫情影響的熱門中概科技股如拼多多、網(wǎng)易有道、跟誰學(xué)、嗶哩嗶哩這類依托線上經(jīng)營模式為主的企業(yè)股價普遍漲超50%，京東、唯品會漲超20%。其中電商平臺后起之秀拼多多一路高歌猛進(jìn)，5月12日盤中股價一度創(chuàng)出60.60美金的歷史新高，市值達(dá)692.59億美元，超過老牌電商平臺京東。

中國市場方面，2019年可以稱之為“科技股之年”，在中美貿(mào)易戰(zhàn)、科技戰(zhàn)升溫之際，國產(chǎn)替代和“卡脖子”技術(shù)發(fā)展迎來重要機(jī)遇，自主可控和華為產(chǎn)業(yè)鏈以及國內(nèi)芯片龍頭企業(yè)受到市場熱捧，相關(guān)龍頭股如卓勝微全年漲超1000%，韋爾股份、盛邦股份、兆易創(chuàng)新、立訊精密等科技牛股也上漲超200%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)跑大盤和其他所有行業(yè)。進(jìn)入2020，隨著中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議的簽署，雙方貿(mào)易戰(zhàn)暫時休兵，但科技戰(zhàn)仍在繼續(xù)，美國和部分發(fā)達(dá)國家對中國先進(jìn)技術(shù)和材料的出口封鎖有愈演愈烈之勢，這勢必將倒逼國內(nèi)科技企業(yè)自主可控和國產(chǎn)替代進(jìn)程的加快，中國科技股挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。同時，證監(jiān)會4月底發(fā)布《關(guān)于創(chuàng)新試點紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市相關(guān)安排的公告》，鼓勵并支持少數(shù)符合國家戰(zhàn)略的科技創(chuàng)新型紅籌企業(yè)。像以中芯國際為代表的高科技企業(yè)回A股上市，將加速先進(jìn)半導(dǎo)體的國產(chǎn)化進(jìn)程，帶動效應(yīng)明顯，其產(chǎn)業(yè)鏈上下游其它科技類企業(yè)有望在今后做大做強(qiáng)。

美股納斯達(dá)克和中國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)

原因分析：疫情之下新業(yè)態(tài)形成，資金追捧

今年以來與傳統(tǒng)行業(yè)股票相比，科技股表現(xiàn)較好主要有三個方面的原因。

第一，與傳統(tǒng)行業(yè)相比，一季度科技企業(yè)雖受沖擊但受損程度較小。截至4月底，在已公布的標(biāo)普500成分股公司報告中，有43%的企業(yè)未能達(dá)到市場的普遍預(yù)期，收益同比下降15%，這是自1998年以來的最大跌幅。然而科技五巨頭FAAMG合計實現(xiàn)營收2277億美元，同比增長14%，其中凈利潤363億美元，同比上升10%，雖經(jīng)調(diào)整后凈利潤同比下跌4%，但整體業(yè)績受損程度仍顯著低于一般美股企業(yè)。A股方面，由于國內(nèi)疫情影響主要集中在二月和三月，在被稱為A股“史上最慘一季報”中科技企業(yè)雖然也受到?jīng)_擊，但不難發(fā)現(xiàn)有包括芯片、消費電子、以及受益于新基建的特高壓、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)據(jù)中心等優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)逆風(fēng)飛揚(yáng)，實現(xiàn)營利雙增。

第二，疫情催生新業(yè)態(tài)、新需求，科技企業(yè)迎來新機(jī)遇。為應(yīng)對新冠疫情，各國政府普遍采取“封城”和保持社交距離等限制措施，這一系列措施對提供居家遠(yuǎn)程辦公、線上教育、線上醫(yī)療、線上購物、線上娛樂等科技企業(yè)的業(yè)績產(chǎn)生了明顯拉動效應(yīng)。據(jù)統(tǒng)計，科技巨頭Facebook一季度收入增長18%;網(wǎng)絡(luò)電子商務(wù)公司亞馬遜的銷售額暴漲26%，達(dá)到760億美元;微軟公司一季度總銷售達(dá)350.2億美元，凈利潤暴增22%至108億美元，同時對上層應(yīng)用需求增長亦帶動底層云計算、PC、平板硬件設(shè)備等需求。另一方面，與本輪疫情有直接關(guān)系的醫(yī)藥股特別是抗疫概念類科技股、疫苗研發(fā)、病毒檢測等個股迎來大漲，美股新冠疫苗研發(fā)龍頭公司Biontech股價在四天內(nèi)上漲超260%，中國生產(chǎn)用于治療新冠肺炎藥品“蓮花清瘟”的以嶺藥業(yè)股價曾錄得5連板，股價較年初暴漲超200%。

第三，全球放水救市，資金流入股市助推科技股上漲。在前期的美元流動性緊張所導(dǎo)致的全球恐慌性拋售后，美聯(lián)儲宣布實施以“無限QE”和“0利率”的標(biāo)志大放水，各國、地區(qū)央行也相繼宣布包括降息降準(zhǔn)甚至是直接入市托底等救市措施，一時間流動性危機(jī)暫時解除，大量資金重新流入股票市場而不是實體經(jīng)濟(jì)。據(jù)道瓊斯旗下投資新聞網(wǎng)站Market Watch報道，今年以來市場資金大舉流入兩只ETF，分別是全球最大黃金ETF（SPR Gold Shares）和跟蹤納斯達(dá)克100指數(shù)，持有包括亞馬遜、奈飛（Netflix）、和微軟在內(nèi)的科技巨頭股票的景順QQQ 信托。截至5月12日，兩只ETF所管理的總資產(chǎn)較年初分別增長33%和14%，針對這一情況，加拿大皇家銀行美股首席策略師Lori Calvasina表示，納斯達(dá)克100期貨成分股均具有高科技、高成長和非金融的特點，機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)在正在押注，推動上一次牛市的那些大型科技公司將領(lǐng)導(dǎo)下一個牛市。而筆者也認(rèn)為在當(dāng)前市場動蕩情況下，相比于受疫情直接沖擊的零售、工業(yè)、能源和航空旅游等行業(yè)企業(yè)，投資者依然更加相信過去幾年一直強(qiáng)勢的科技股，并且相信這些科技企業(yè)也將影響著后疫情時代人類社會的發(fā)展方向。

科技股后市展望：科技為王大勢不改，二季度疫情影響愈加明顯，個股將有更多分化

對于中美科技股的未來走勢，國際機(jī)構(gòu)和專家普遍認(rèn)為未來科技為王的大勢不會改變。另一方面，高盛4月的一份報告卻含隱憂，考慮到日益惡化的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境，高盛預(yù)計今年美國的資本支出將下降27%、研發(fā)支出（R&D）將下降9%，除了與疫情直接相關(guān)的研發(fā)投入會增長外，其它領(lǐng)域都會下降，這對于科技企業(yè)的發(fā)展將是一個重大打擊。同時，中美兩國科技股雖經(jīng)過本輪調(diào)整，但估值依舊過高。截至5月14日，納指市盈率為34.9倍，創(chuàng)業(yè)板指的動態(tài)市盈率達(dá)59.4倍，這意味著即使在企業(yè)盈利能力不變甚至溫和增長的情況下，投資者也需要幾十年的時間才能收回成本，因此，說中美兩國科技股當(dāng)前被市場高估也并不為過。最后，未來科技股走勢還將會出現(xiàn)分化，那些掌握了優(yōu)勢技術(shù)、適應(yīng)未來市場需求并能逐漸取得優(yōu)質(zhì)業(yè)績的企業(yè)，股價有望繼續(xù)上漲并創(chuàng)出新高，而另外一些僅僅是“炒概念”、“炒題材”的股票則很有可能會大幅回調(diào)。