科技股將是未來投資主線

馮慶匯

帶領市場上漲的主力

科技股在經(jīng)歷了3月9日“黑色星期一”的急速調(diào)整后，3月10日成為帶領市場上漲的主要力量。

國泰君安證券研究所所長黃燕銘在當日的演講中表示，科技股仍然是市場主線?！按蟊P指數(shù)仍然會運行在3000～3300點之間。2019年底的時候我們認為今年上半年指數(shù)不會出現(xiàn)3000之下的點位，但是由于受新冠肺炎疫情的反復影響，還是出現(xiàn)了一段時間3000之下的點位。從現(xiàn)在開始，我們認為大盤應該是逐步站穩(wěn)3000點，然后走向3300點的過程?！?/p>

“隨著風險偏好的上升，科技板塊的走勢已經(jīng)起來了。創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的表現(xiàn)，會比主板的表現(xiàn)更好，看好創(chuàng)業(yè)50的優(yōu)質(zhì)科技股，看好科創(chuàng)板ETF，看好半導體、云計算等細分領域的股票表現(xiàn)。從醫(yī)藥板塊來看，風險偏好上升，也會帶動科技醫(yī)藥，強過傳統(tǒng)醫(yī)藥。關于主題投資，我們認為未來一段時間，主題性投資機會將會迭出。優(yōu)選醫(yī)療信息化、5G、散熱主線、第三方檢測、綠色能源革命等一系列的新興主題?！?/p>

對于科技股，黃燕銘有幾點看法。

一是2020年處于市場風險偏好上升周期。2018年，A股市場的整個風險偏好，從高到低，逐級下行。整個市場的表現(xiàn)也是下行的。2019 年整個市場的風險偏好處在一個極低的位置，投資者喜歡的是有業(yè)績、風險極低的股票，幾個消費龍頭，美的、格力、海爾和茅臺，表現(xiàn)搶眼。2020年，風險偏好逐步抬升，投資者喜歡成長性好的股票，比如科技股。

二是先看一線科技股，再看二線科技股。他表示，假設我們把科技行業(yè)的六大子行業(yè)拿出來，按照風險度從低到高地排序，結果是電子、通信、新能源、計算機、傳媒和軍工。由于市場的風險偏好是從低往高走的，因此股票市場上科技股板塊，也是按照風險度從低向高走的，之前我們看到的科技股行情，重點是在電子和通信，其次是新能源、計算機和傳媒，而軍工股表現(xiàn)較少。

隨著風險偏好的逐級抬升，科技股也不是同時所有股票普漲，而是按照風險程度的高低一格一格往上走的。下個階段，科技股的重點將從電子和通信，逐步轉(zhuǎn)移到計算機和傳媒互聯(lián)網(wǎng)等。

有望走出獨立行情

從基本面來看，科技行業(yè)相對于其他行業(yè)更少受到疫情影響，由于內(nèi)需市場龐大，也較少受到海外市場影響。

對于海外市場的連續(xù)暴跌，市場上有觀點認為，海外市場的調(diào)整，主要出于對疫情擴散的擔憂。也有觀點認為，對疫情的擔憂，并不足以解釋近期海外市場的波動，美國 10年期國債收益率持續(xù)創(chuàng)出新低，表明市場對于美國經(jīng)濟步入衰退的擔憂加劇。在經(jīng)歷了歷史上最長的128個月的經(jīng)濟擴張后，美國陷入衰退的概率在進一步上升，而目前的利率水平，讓市場擔心美聯(lián)儲的應對空間不足。

在全球深度融合的今天，海外經(jīng)濟的疲軟以及市場的持續(xù)調(diào)整，會從基本面和風險偏好兩個方面影響 A 股市場。A股市場短期面臨的不確定性加大，市場是否充分反映了海內(nèi)外基本面和風險偏好的變化，還需觀察。相對而言，科技行業(yè)受到的負面影響可能是最小的。

未來機會精彩紛呈

實際上，科技產(chǎn)業(yè)的內(nèi)涵十分豐富，比如信息、能源和健康都可以列入科技產(chǎn)業(yè)。信息和能源是人類社會物質(zhì)文明進步的最主要動力，健康是人本身最基本的需求。

華安基金李欣認為，可以將TMT行業(yè)用一個二維坐標系進行解構，橫軸是TMT 行業(yè)從上游到下游的物理層級，依次是器件、模組、整機，往上是互聯(lián)網(wǎng)，縱軸是信息的流轉(zhuǎn)方向，亦即業(yè)務流的流向，分別是端（智能機等終端，實現(xiàn)信息和人以及外界的交互）、管（信息管道，通信設備等）、云（云計算，包括IAAS、PAAS、SAAS）。有了這樣一個二維的坐標系，我們可以將TMT行業(yè)的絕大部分細分行業(yè)和公司標示在圖上。

2019 年 TMT 行業(yè)有 3 個重要的投資方向：第一是在管（信息管道）這個層面上，從上游到下游依次是材料（高頻材料）、器件（高頻器件）、模組（天線、光通信等模組）、整機（通信設備等）。2019 年是 5G 大規(guī)模建設的元年，以上這些產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)都充分受益;第二是在上游（主要是器件）這個環(huán)節(jié)，以華為產(chǎn)業(yè)鏈為代表進行了國產(chǎn)替代，相關公司充分受益;第三是在中下游模組和整機環(huán)節(jié)，蘋果智能手機和 AirPods 帶來創(chuàng)新性使用體驗，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈量價齊升。

從這個角度來看 TMT 行業(yè)在 2020 年的機會。第一，在終端這一產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)上，今年是5G手機的換機大年，相應的產(chǎn)業(yè)鏈如射頻等可能會有機會。第二，云端的機會，尤其是近期新冠肺炎疫情加速了在線辦公、在線游戲、在線醫(yī)療的普及進程。整個云計算產(chǎn)業(yè)鏈，不論是從器件到模組再到服務器的硬件領域，還是云服務提供商，包括 IAAS、PAAS、SAAS 等，都有機會。第三，今年上游產(chǎn)業(yè)尤其是器件依然有較好的投資機會，而且其邏輯相比于去年又有了一些新的演繹和升華。

同時TMT行業(yè)除了硬件領域的通信和電子以外，今年在 軟 件 領 域 會 有 很 多 進 展 和 突 破 ，例 如 華 為 的 HMS（Huawei Mobile Services）和鴻蒙操作系統(tǒng)正在完善自主可控的生態(tài)系統(tǒng)，相應的數(shù)據(jù)、應用、服務提供商都將面臨前所未有的發(fā)展機遇。

5G的角度，在通信網(wǎng)絡和終端基本普及之后，商業(yè)模式創(chuàng)新會大量涌現(xiàn)，包括云游戲、車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、VR/AR等等。

能源領域，包括能源的產(chǎn)生（光伏、風電等新能源）、能源的傳輸（智能電網(wǎng)和能源互聯(lián)網(wǎng)）、能源的應用（新能源汽車）等產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，都有一些新的發(fā)展方向，帶來相應的投資機會;還有健康領域，包括創(chuàng)新藥、醫(yī)療設備等。