美股警報(bào)解除？

石悟

多數(shù)華爾街人士認(rèn)為，由于冠狀病毒的爆發(fā)實(shí)際上已經(jīng)令全球經(jīng)濟(jì)陷入停滯，目前的股市價(jià)值并未完全反映潛在的企業(yè)盈利崩潰。

全球疫情蔓延速度似有放緩跡象，風(fēng)險(xiǎn)投資偏好受到提振，歐美股市4月6日大漲，美國(guó)三大股指均漲逾7%，德國(guó)DAX指數(shù)漲5.77%。

雖然全球確認(rèn)新增冠狀病毒病例繼續(xù)增加，但增速有所放緩。西班牙、意大利以及美國(guó)的疫情擴(kuò)散情況有所改善，初露尋求拐點(diǎn)的跡象，為全球股市帶來(lái)回暖的契機(jī)。美國(guó)總統(tǒng)特朗普稱，美國(guó)也看到了疫情趨于“平穩(wěn)”的跡象。

能漲多久

樂(lè)觀的市場(chǎng)人士認(rèn)為，由于歐美的疫情可能已出現(xiàn)放緩的早期跡象，再加上各國(guó)政府不間斷地刺激措施和央行注入的流動(dòng)性也開(kāi)始發(fā)揮作用，市場(chǎng)不斷向上反彈，激進(jìn)的買(mǎi)盤(pán)正在回歸。

Nuveen首席股票策略師兼高級(jí)投資組合經(jīng)理多爾（Bob Doll）稱，股市將在經(jīng)濟(jì)觸底前觸底，所以2192點(diǎn)可能已經(jīng)是標(biāo)普500指數(shù)近期的最低點(diǎn)。

但Miller Tabak首席市場(chǎng)策略師Matt Maley表示：“我們?nèi)匀徽J(rèn)為，在熊市結(jié)束之前，主要股指重新測(cè)試3月份的低點(diǎn)并繼續(xù)下跌的可能性很大?！?/p>

安本標(biāo)準(zhǔn)投資（Aberdeen Standard Investments）的經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈文達(dá)·芬恩（Govinda Finn）表示，一種渴望看到病毒傳播和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的情緒正在推動(dòng)市場(chǎng)。不過(guò)他警告稱：“我對(duì)目前的情況沒(méi)有太大信心，因此我認(rèn)為漲勢(shì)可能不會(huì)持續(xù)太久。”

目前美股仍處于熊市區(qū)域，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)較歷史高位下跌約21.5%。

多數(shù)華爾街人士認(rèn)為，由于冠狀病毒的暴發(fā)實(shí)際上已經(jīng)令全球經(jīng)濟(jì)陷入停滯，目前的股市價(jià)值并未完全反映潛在的企業(yè)盈利崩潰。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，應(yīng)該對(duì)冠狀病毒大流行帶來(lái)的影響做好準(zhǔn)備，因?yàn)椴《疽咔閷?duì)今年的企業(yè)盈利能力及整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入衰退，第二季度GDP將萎縮約30%。但從第三季度開(kāi)始，經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)不同程度的反彈。

中信證券認(rèn)為，在疫情沖擊下，惡化的經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利在資產(chǎn)價(jià)格中尚未完全顯現(xiàn)。

對(duì)于全球市場(chǎng)的后續(xù)走勢(shì)來(lái)說(shuō)，伴隨著新冠疫情對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)方面的沖擊逐漸顯現(xiàn)，未來(lái)在經(jīng)濟(jì)基本面沖擊之下，仍有可能由流動(dòng)性危機(jī)的第二階段發(fā)展成為經(jīng)濟(jì)危機(jī)的第三階段。

從美國(guó)企業(yè)端的角度來(lái)看，當(dāng)前美國(guó)企業(yè)部門(mén)杠桿率處于較高水平，在經(jīng)濟(jì)壓力顯現(xiàn)后，企業(yè)收入與經(jīng)營(yíng)的壓力或使得未來(lái)美國(guó)企業(yè)杠桿問(wèn)題進(jìn)一步凸顯，若信用債出現(xiàn)違約可能會(huì)進(jìn)一步觸發(fā)金融機(jī)構(gòu)的違約。

從財(cái)政的角度來(lái)看，當(dāng)前美國(guó)及歐元區(qū)疫情較為嚴(yán)重的國(guó)家，其政府部門(mén)杠桿率也較高，在通過(guò)財(cái)政政策應(yīng)對(duì)疫情沖擊的同時(shí)，政府債務(wù)問(wèn)題也將加重，應(yīng)警惕政府債務(wù)負(fù)擔(dān)引發(fā)債務(wù)危機(jī)，從而導(dǎo)致全球波動(dòng)的可能。

瑞幸波及中概股

美股上市公司瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件繼續(xù)發(fā)酵，其股東發(fā)生違約，ADS遭強(qiáng)制出售。據(jù)報(bào)道，在瑞幸咖啡股東Haode Investment公司（借款人）發(fā)生違約之后，根據(jù)一項(xiàng)價(jià)值5.18億美元的保證金貸款安排，貸款人將對(duì)抵押品行使貸款人權(quán)利，即采取強(qiáng)制執(zhí)行程序，涉及76350094股瑞幸咖啡美國(guó)存托股（ADS）。

4月2日，瑞幸咖啡（中國(guó)）有限公司宣布，在審計(jì)2019年年報(bào)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題后，董事會(huì)成立了一個(gè)特別調(diào)查委員會(huì)。委員會(huì)發(fā)現(xiàn)，公司2019年二季度至四季度期間，偽造了22億元的交易額，相關(guān)的成本和費(fèi)用也相應(yīng)虛增。

受瑞幸財(cái)務(wù)造假事件持續(xù)發(fā)酵以及其他內(nèi)外部不利因素影響，跟誰(shuí)學(xué)、萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)、世紀(jì)互聯(lián)等部分曾遭到做空的中概股出現(xiàn)股價(jià)明顯回落。近10個(gè)交易日內(nèi)，有6只納斯達(dá)克市場(chǎng)的中概股跌幅超過(guò)30%，近5個(gè)交易日內(nèi)跌幅超過(guò)10%的中概股有20只。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月7日，涵蓋紐交所、納斯達(dá)克、美國(guó)證券交易所三大市場(chǎng)的中資概念股有250只。

何時(shí)解封

根據(jù)“黑天鵝”在1至3月的發(fā)展路徑，德意志銀行分析師盧克·鄧普曼（Luke Templeman）推測(cè)出各國(guó)解除封鎖時(shí)間。

根據(jù)鄧普曼領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，美國(guó)和德國(guó)可能會(huì)在5月22日開(kāi)始解除限制。鑒于意大利和法國(guó)的“黑天鵝”爆發(fā)較早，意大利的首次解除可能在5月7日開(kāi)始，而西班牙和法國(guó)預(yù)計(jì)將在5月18日解除限制。英國(guó)則要至5月23日才有望解除封鎖。

分析師表示，這些國(guó)家可能會(huì)錯(cuò)開(kāi)開(kāi)放時(shí)間，而撤銷旅行禁令可能是恢復(fù)正常的最后一件事。因此，全球?qū)⒉坏貌粦?yīng)對(duì)國(guó)家在國(guó)際經(jīng)濟(jì)之前開(kāi)放其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的后果。盡管如此，最遲到6月，國(guó)家及地區(qū)內(nèi)的工人將恢復(fù)工作，零售商店將開(kāi)業(yè)，餐館也將開(kāi)業(yè)。

德意志銀行同時(shí)警告了黑天鵝帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)：如果南歐各國(guó)沒(méi)能協(xié)調(diào)好財(cái)政政策來(lái)抗擊黑天鵝，各國(guó)政府必須采取高水平的刺激措施，可能會(huì)導(dǎo)致債務(wù)循環(huán)，并可能在歐洲引發(fā)危機(jī)。

新興市場(chǎng)更加艱難

在亞洲、歐洲和北美的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體遭受重創(chuàng)之后，冠狀病毒大流行正在對(duì)一些發(fā)展中世界的經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生深刻影響。

研究公司凱投宏觀（Capital Economics）預(yù)計(jì)，今年新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出將下降1.5%，這是自1951年有可靠記錄以來(lái)的首次下降。

據(jù)美國(guó)銀行（Bank of America Corp.）估計(jì)，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年可能最多萎縮8%，這會(huì)是幾十年以來(lái)的最大降幅，因此即使一些發(fā)展中地區(qū)設(shè)法避免了冠狀病毒感染率，工業(yè)化國(guó)家的封鎖和預(yù)期的衰退也將造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。

泰國(guó)的海灘度假、孟加拉國(guó)的服裝縫制、墨西哥的汽車(chē)零部件和牛油果的需求可能會(huì)受到影響。

墨西哥三分之一的經(jīng)濟(jì)依賴于對(duì)美國(guó)的出口。如果這些預(yù)測(cè)被證明是準(zhǔn)確的，整個(gè)新興市場(chǎng)的損失可能會(huì)比2008年的全球金融危機(jī)、上世紀(jì)90年代末的亞洲金融危機(jī)和上世紀(jì)80年代的拉美債務(wù)危機(jī)更為嚴(yán)重。在這些情況下，與富裕國(guó)家相比，貧窮國(guó)家用來(lái)緩沖這種打擊的工具要少得多。

這些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不那么多樣化，更多地依賴不穩(wěn)定的商品，如石油、海外工人的匯款和旅游等服務(wù)。它們用于減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)的資金更少，社會(huì)保障體系也更薄弱。例如，巴西和墨西哥沒(méi)有針對(duì)下崗工人的失業(yè)保險(xiǎn)。

巴西低成本航空公司Azul Linhas Aereas Brasileiras SA的首席執(zhí)行官約翰·羅杰森（John Rodgerson）表示，失業(yè)可能成為比病毒更嚴(yán)重的問(wèn)題。

小標(biāo)題：貨幣貶值

與許多工業(yè)化國(guó)家不同的是，新興市場(chǎng)國(guó)家的央行在印鈔時(shí)，可能會(huì)引發(fā)人們對(duì)過(guò)去通脹重現(xiàn)的擔(dān)憂。

隨著投資者涌向美國(guó)國(guó)債等相對(duì)安全的市場(chǎng)，借貸變得困難得多。降息通常會(huì)導(dǎo)致貨幣貶值。最近幾周，墨西哥比索、俄羅斯盧布和南非蘭特對(duì)美元匯率下跌了約20%，緊隨其后的是巴西雷亞爾。

智庫(kù)威爾遜中心（Wilson Center）的南美問(wèn)題專家本杰明·格丹（Benjamin Gedan）表示：“在危機(jī)中新興市場(chǎng)總是令人不快的。就在你需要資金的時(shí)候，資金卻逃到了更安全的港口。正如更多地依賴出口收入一樣，新興市場(chǎng)出口商品的價(jià)格和數(shù)量也會(huì)下降。當(dāng)稅收收入下降時(shí)，貨幣貶值會(huì)導(dǎo)致美元債務(wù)飆升。”

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的數(shù)據(jù)顯示，自1月21日以來(lái)，新興市場(chǎng)創(chuàng)紀(jì)錄地撤出了820億美元資金。這將提高借貸成本，并可能迫使厄瓜多爾和阿根廷等債臺(tái)高筑的國(guó)家違約。

IMF表示，約有80個(gè)國(guó)家向國(guó)際貨幣基金組織請(qǐng)求緊急援助。如，巴西目前擁有的資源遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于政府在2008年的時(shí)候，當(dāng)時(shí)它為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而大量推出刺激政策。去年底，巴西政府債務(wù)與GDP之比達(dá)到75.8%，而2008年12月為58.6%。據(jù)數(shù)據(jù)公司IHS Markit預(yù)計(jì)，巴西經(jīng)濟(jì)今年將下滑4.5%左右。

3月27日，南非的信用評(píng)級(jí)被降至“垃圾”級(jí)，這意味著許多美國(guó)和歐洲的養(yǎng)老基金將無(wú)法再購(gòu)買(mǎi)南非的債券。墨西哥的評(píng)級(jí)被下調(diào)至比垃圾級(jí)高兩個(gè)等級(jí)，該國(guó)國(guó)有石油公司Petroleos Mexicanos擁有超過(guò)1000億美元的債務(wù)，今年可能面臨債務(wù)危機(jī)。

即使經(jīng)濟(jì)更加多元化的墨西哥也面臨著多重打擊，美國(guó)對(duì)其制成品出口的需求減少，占其收入五分之一的石油收入大幅下降，旅游收入下滑，以及匯款減少。這是該國(guó)外匯收入的四大來(lái)源。墨西哥的Cinepolis是世界第二大連鎖電影院，由于各國(guó)要求居民呆在家里，它已經(jīng)關(guān)閉了在世界各地運(yùn)營(yíng)的6700家影院。它的收入幾乎一夜之間蒸發(fā)殆盡。但該公司仍有固定成本，包括在17個(gè)國(guó)家的約4.4萬(wàn)名員工。該公司在墨西哥有2.65萬(wàn)名員工。

該公司首席執(zhí)行官亞歷杭德羅·拉米雷斯（Alejandro Ramirez）表示：“我們還沒(méi)有準(zhǔn)備好迎接未來(lái)數(shù)周的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)停滯?！盋inepolis和世界上最大的烘焙公司Grupo Bimbo，以及墨西哥主要的電視廣播公司Grupo Televisa都已獲得了信貸額度。

墨西哥總統(tǒng)奧夫拉多爾表示，政府不會(huì)向大公司提供減稅或其他激勵(lì)措施。他希望把國(guó)家有限的資源集中在幫助窮人上。

墨西哥的政府債務(wù)水平適中，約占GDP的55%，但這一數(shù)字還會(huì)增長(zhǎng)。由于稅收等收入減少，赤字將增加。政府表示，今年的財(cái)政赤字將超過(guò)預(yù)期，占經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的4.4%。由于缺乏信心，墨西哥將比其他很多國(guó)家更難發(fā)行更多債券。