短短四個月資金流轉(zhuǎn)超過260億元TCL大規(guī)模資本騰挪意欲何為

谷月

季東生在資本市場出手之前已經(jīng)蓄勢良久：一手重金投錢抓技術(shù)，一手時刻準(zhǔn)備“撿漏”優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。TCL科技coo兼CFO杜娟曾透露，TCL一直保持相對較低的負(fù)債率，并不是公司不懂得利用資本杠桿，而是為未來的項目融資作儲備。如今.TCL終于開始出手了。

自今年3月開始，先是TCL華星與三安半導(dǎo)體建立聯(lián)合實驗室開發(fā)Micro-LED顯示技術(shù)，注資近2億元;接著TCL科技50億元增資旗下面板廠商TCL華星光電;然后以4217億元收購武漢華星光電39.95%股權(quán);再然后20億元投資日本JOLED。目前，TCL科技正在推進(jìn)110億元競購中環(huán)集團(tuán)100%股權(quán)。此外，千去年剝離母體的TCL實業(yè)內(nèi)部也展開了一系列資本活動，涉及資金約40億元。

短短四個月，資金流轉(zhuǎn)超過260億元。TCL開啟了其有史以來最大規(guī)模、最為密集的資本騰挪。

縱向延伸強(qiáng)化顯示主業(yè)

TCL科技的發(fā)展藍(lán)圖正逐漸清晰，長期看好顯示產(chǎn)業(yè)，并向半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上游縱向延伸是李東生瞄準(zhǔn)的首要目標(biāo)。

如果說TCL創(chuàng)始人、董事長李東生過去3年通過“減法”將“TCL集團(tuán)”變?yōu)椤癟CL科技”，使其主業(yè)做大做強(qiáng)，那么如今李東生正在通過做“加法”來鞏固TCL在半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊地位。

Gfk高級分析師楊毅晟在接受《中國電子報》記者采訪時分析稱，從去年開始，被TCL寄予厚望的液晶面板已進(jìn)入產(chǎn)能過剩的狀態(tài)，價格持續(xù)下滑，再疊加疫情的影響，液晶面板正從過去的火熱進(jìn)入冷卻周期。所以，TCL必須尋求新的業(yè)績增長點。

TCL科技2019年財報顯示，按備考口徑計算，其歸屬于上市公司股東凈利潤為26. 2億元，同比下降17%。其主營業(yè)務(wù)TCL華星的營收為339 94億元，增幅雖達(dá)22.87%，但其凈利潤卻降至9.64億元，同比降幅超過58%。TCL科技也坦言，是產(chǎn)業(yè)金融和其他業(yè)務(wù)收益保持集團(tuán)在主業(yè)低谷期的業(yè)績穩(wěn)定。

“雖然受諸多因素影響，顯示產(chǎn)業(yè)增速有所下降，但其發(fā)展前景和市場空間仍然很大。從TCL科技增資和收購旗下面板廠商TCL華星光電就可以看出，TCL仍然看好顯示產(chǎn)業(yè)?！比褐亲稍兛偨?jīng)理李亞琴接著分析稱，TCL投資OLED、Micro LED等新型顯示技術(shù)，以及向上游布局更是增強(qiáng)企業(yè)競爭力的必然選擇。

細(xì)究TCL科技的并購標(biāo)的不難發(fā)現(xiàn)，這些并購標(biāo)的大部分集中在半導(dǎo)體顯示行業(yè)，尤其以基礎(chǔ)材料、下一代顯示材料，以及新型工藝制程中的關(guān)鍵設(shè)備等領(lǐng)域為主。

在TCL科技宣布與日本JOIED戰(zhàn)略合作時，TCL科技集團(tuán)公共傳播部總經(jīng)理胡鵬接受了《中國電子報》記者采訪。他表示，通過投資合作，雙方都可降低對于新型顯示的綜合投入與風(fēng)險，并將有望從材料、設(shè)備、工藝、產(chǎn)品等全環(huán)節(jié)加速推動印刷OLED技術(shù)，實現(xiàn)工業(yè)量產(chǎn)。

中國光學(xué)光電子行業(yè)協(xié)會液晶分會常務(wù)副秘書長胡春明告訴《中國電子報》記者，無論是加大Micro LED顯示技術(shù)的研發(fā)，還是投資印刷OLED，甚至收購中環(huán)集團(tuán)。TCL科技都是為了推動產(chǎn)業(yè)鏈上下游核心環(huán)節(jié)以及相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展，提升TCL科技的競爭優(yōu)勢和行業(yè)地位，占據(jù)以技術(shù)為驅(qū)動、以關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈的管控為核心的下一輪行業(yè)競爭的先機(jī)，為日后的長遠(yuǎn)利益做打算。

值得一提的是，近日TCL科技計劃收購的中環(huán)集團(tuán)旗下其中一家上市公司——天津普林與TCI科技的目標(biāo)十分契合。其主營業(yè)務(wù)是多層印刷電路板（PCB），PCB是半導(dǎo)體顯示行業(yè)上游產(chǎn)業(yè)鏈的重要組成部分。天津普林能夠更好地幫助TCL科技實現(xiàn)多年來打造的“垂直一體化”產(chǎn)業(yè)布局。

由此可以看出，TCL科技的發(fā)展藍(lán)圖正逐漸清晰。長期看好顯示產(chǎn)業(yè)，并向半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上游縱向延伸是李東生瞄準(zhǔn)的首要目標(biāo)。橫向拓寬布局新賽道

TCL 一直在尋找高科技、資本密集產(chǎn)業(yè)的新賽道，并且通過投資收購具有一定規(guī)模和效益的公司來提升企業(yè)價值和盈利能力。

雖然TCL已在半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域這條賽道上深耕多年，但這并不意味其未來只局限在半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域的發(fā)展。早在今年1月份，李東生在接受媒體采訪時曾表示：“一個產(chǎn)業(yè)如果能做深，企業(yè)競爭力就更強(qiáng)。如果能做大，市場影響力就會更大。橫向、縱向都需要努力?！?/p>

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，TCL如此密集地進(jìn)行一系列資本活動，可能是希望橫向拓寬產(chǎn)業(yè)，擇機(jī)布局新賽道。尤其從TCL科技百億收購中環(huán)集團(tuán)一事，更能看出其打造新賽道的決心。

中環(huán)集團(tuán)為天津著名國企，實際控制人為天津國資委，旗下控股及參股企業(yè)多達(dá)250余家，包括中環(huán)股份、天津普林、七一二、樂山電力四家A股上市公司。之所以瞄上中環(huán)集團(tuán)這塊肥肉，除了中環(huán)集團(tuán)自身實力突出，為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)外，其中，以新能源材料（光伏）以及半導(dǎo)體（硅片）為主要業(yè)務(wù)的子公司中環(huán)股份，更是被看中的重要因素。

據(jù)公開資料顯示，從中環(huán)股份最新營收構(gòu)成來看，新能源材料的占比高達(dá)88%，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)為6%左右。

“除了顯示，TCL -直在尋找高科技、資本密集產(chǎn)業(yè)的新賽道，并且通過投資收購具有一定規(guī)模和效益的公司來提升企業(yè)價值和盈利能力?！盩CL科技相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時回應(yīng)稱，半導(dǎo)體顯示與半導(dǎo)體集成電路，在基礎(chǔ)工藝原理上有一定的通用性，TCL科技此番競購中環(huán)集團(tuán)，雙方未來在業(yè)務(wù)上可具有一定的互補(bǔ)和提升，有利于雙方的發(fā)展。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，全球半導(dǎo)體器件襯底材料中硅占比高達(dá)95%，而中環(huán)股份正是國內(nèi)的半導(dǎo)體龍頭企業(yè)之一。“TCL如能收購成功，將以半導(dǎo)體與光伏硅片為基礎(chǔ)，卡位產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)?！?/p>

此外，對于新能源、光伏領(lǐng)域，TCL科技也早有布局。

早在2014年，TCL與晶科能源的合作項目“分布式光伏屋頂電站”在惠州市開工。2016年，TCL創(chuàng)投參與了無錫帝科的A輪融資，而如今無錫帝科已成長為國內(nèi)光伏材料的領(lǐng)軍企業(yè)。除此之外，TCL科技還先后參投了捷佳偉創(chuàng)、德方納米、寧德時代等多家在光伏和新能源領(lǐng)域頗有建樹的公司。

加速落地“Al×IoT'

未來三年TCL將在半導(dǎo)體顯示技術(shù)和材料、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、智能制造以及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域再投資800億元。

上述中近300億元的資本運作或許只是TCL資本大戲的開場。

李東生去年就公開表示，作為以制造業(yè)為基礎(chǔ)的科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，未來三年TCL將在半導(dǎo)體顯示技術(shù)和材料、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、智能制造以及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域再投資800億元，加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)全球化。

近日，自去年剛剛剝離母體的TCL實業(yè)內(nèi)部也展開了一系列資本活動。其目的除了進(jìn)一步提升TCL品牌業(yè)務(wù)市場份額外，主要就是加速發(fā)展'AI×IoT'

2020年6月29日，TCL實業(yè)中的TCL電子宣布以15億元收購TCL實業(yè)全資附屬公司TCL通訊100%股份。同時，TCL電子將所持有的茂佳國際100%股份作價25億元向TCL實業(yè)出售，TCL實業(yè)將以現(xiàn)金方式支付?？鄢召彺鷥r后，TCL電子將獲得出售所得款凈額約10億元。

TCL電子首席執(zhí)行官王成表示，本次收購及出售事項完成后，將加速公司“AI×IoT”戰(zhàn)略落地，以智慧顯示為核心，助力TCL電子的智能場景由家居向移動及商用場景延伸。

按照TCL方面的表述，TCL通訊擁有2G至5G的領(lǐng)先技術(shù)和豐富的專利布局，此舉將擴(kuò)大TCL電子在品牌電視產(chǎn)品技術(shù)方面的領(lǐng)先優(yōu)勢，加速TCL品牌電視業(yè)務(wù)進(jìn)一步邁向全球最領(lǐng)先地位。

據(jù)了解，早在2018年3月，TCL就在歐洲設(shè)立了AI研發(fā)中心。2019年3月，TCL又宣布了“AI×IoT”新戰(zhàn)略——壘場景開放式架構(gòu)。TCL管理層表示，TCL智能終端業(yè)務(wù)五年計劃經(jīng)營目標(biāo)為2023年營收突破2000億元。

值得一提的是，中環(huán)集團(tuán)的另一家上市公司——七一二，是一家從事軍民用無線通信終端及系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。其在電子產(chǎn)品、通信設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)、云計算、通訊設(shè)備、電子元器件與機(jī)電組件設(shè)備等領(lǐng)域均有涉及。此前TCL科技已經(jīng)參與了七一二國企混改，持股1g%，僅次于中環(huán)集團(tuán)。

由此可見，此次收購中環(huán)集團(tuán)，不僅可以幫助TCL科技實現(xiàn)在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)和新能源領(lǐng)域的布局，還可以加速TCL實業(yè)在智能終端、人工智能與物聯(lián)網(wǎng)等方面的布局。

如何緩解資金壓力

對于TCL這樣的制造企業(yè)來說，資金的壓力還是比較大的，除了部分依靠自有資金外，大概率要借助杠桿。

有業(yè)內(nèi)人士分析稱，從另一個角度來看，TCL的大規(guī)模投資行為或是為了提高TCL科技的估值。

TCL科技副總裁兼董事會秘書廖騫在此前的業(yè)績線上交流會表示：“受面板價格大幅下降的沖擊和疫情影響，公司重組后的估值仍處于行業(yè)較低水平?！?/p>

“面板行業(yè)現(xiàn)在諸侯爭霸，技術(shù)路徑復(fù)雜。想讓資本市場對TCL科技高看一眼，就需要其在利潤、市場布局和技術(shù)突破等方面拿出點兒真實力。”有資深金融人士在接受《中國電子報》記者采訪時表示。

如今，TCL科技總市值約為840億元，對比京東方超過1600億元的總市值，其股價存在上探空間?！敖?jīng)過多方試探，無論是業(yè)務(wù)的橫向拓寬，還是縱向延展，TCL科技都是在為提高其估值進(jìn)行努力?！痹撊耸空f道。

短短四個月，TCL已宣布的投資就達(dá)260億元，如果加上傳言中的收購中電熊貓3條面板線，TCL整體投資將超過300億元。

據(jù)悉，中環(huán)集團(tuán)掛牌轉(zhuǎn)讓底價已近110億元，鑒于標(biāo)的的資產(chǎn)規(guī)模、質(zhì)量，以及市場前景，此次收購的最終成交價格極有可能大幅高于底價。截至今年第一季度末，TCL科技實際可支配的貨幣資金為197 7億元。

如此大規(guī)模的資本運作無疑會對TCL形成巨大的資金壓力。

上海申銀萬國證券家電資深分析師劉正在接受《中國電子報》記者采訪時分析稱：“對于TCL這樣的制造企業(yè)來說，資金的壓力還是比較大的，除了部分依靠自有資金外，大概率要借助杠桿。包括貸款、發(fā)行債券、引進(jìn)合作基金等都將成為其選擇。未來這部分資金成本也將成為混改的成本之一?！?/p>

不久前，TCL科技發(fā)行了10億元的短期公司債券，票面利率2.5%。在收購武漢華星股權(quán)的方案中，TCL科技也用上了債務(wù)融資的方式。

分析人士認(rèn)為，在此之后，TCL將承壓前行，迅速融合新血液將是接下來的重中之重。