虛擬社交與家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置

一、前言

全球互聯(lián)網(wǎng)自上世紀(jì)九十年代以來(lái)迅速發(fā)展，已經(jīng)成為當(dāng)今世界推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步的重要媒介。我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展雖然起步比國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展晚，但是進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，同樣快速發(fā)展。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）2019年8月在京發(fā)布第44次《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》：截至2019年6月，我國(guó)網(wǎng)民總體規(guī)模達(dá)到8.54億，互聯(lián)網(wǎng)普及率達(dá)到61.2%，其中手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模達(dá)8.47億，通過(guò)智能手機(jī)使用互聯(lián)網(wǎng)的比例高達(dá)99.1%?；ヂ?lián)網(wǎng)使用不僅能夠推動(dòng)傳統(tǒng)企業(yè)升級(jí)改造（李海艦等，2014），促進(jìn)商業(yè)模式創(chuàng)新（馮華和陳亞琦，2016）。而且能夠影響家庭或者個(gè)人的就業(yè)選擇（Feldman and Klaas，2002）、消費(fèi)決策（Song and Zahedi，2005）。

與此同時(shí)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，最近幾年中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)生了巨大的變化。普通居民家庭金融資產(chǎn)的種類(lèi)不斷豐富，居民的投資選擇行為也變得越來(lái)越復(fù)雜。家庭金融越來(lái)越成為學(xué)者關(guān)注的重點(diǎn)，家庭金融市場(chǎng)參與、家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資及其影響因素是家庭金融探討的核心問(wèn)題之一（Campbell，2006）。已有研究表明戶(hù)主的教育年限（肖作平和張欣哲，2012）、金融素養(yǎng)（尹志超等，2014）、智商高低（Grinblatt et al.，2011）、認(rèn)知能力（孟亦佳，2014）、健康（吳衛(wèi)星等，2011）等因素都對(duì)家庭金融市場(chǎng)參與以及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置產(chǎn)生影響。李濤（2006）研究表明社會(huì)互動(dòng)能夠極大的推動(dòng)家庭金融市場(chǎng)參與。本文將進(jìn)一步探討線上社會(huì)互動(dòng)，即虛擬社交對(duì)于家庭金融市場(chǎng)參與以及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的影響。

本文利用中國(guó)家庭追蹤調(diào)查（CFPS）2016年的數(shù)據(jù)研究了虛擬社交對(duì)家庭金融市場(chǎng)參與以及家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的影響。研究發(fā)現(xiàn)，虛擬社交能夠促進(jìn)家庭更多的參與金融市場(chǎng)和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置。本文的研究更有助于對(duì)于“有限參與之謎”進(jìn)行更深層次的理解，也有助于互聯(lián)網(wǎng)金融建設(shè)普及，提高居民家庭金融市場(chǎng)參與。本文第二部分將進(jìn)一步說(shuō)明數(shù)據(jù)來(lái)源、主要變量與實(shí)證模型；第三部分將報(bào)告實(shí)證結(jié)果；最后一部分為主要結(jié)論和政策建議。

二、數(shù)據(jù)、模型與主要變量

（一）數(shù)據(jù)。本文使用的數(shù)據(jù)來(lái)自于中國(guó)家庭追蹤調(diào)查（China Family Panel Studies，簡(jiǎn)稱(chēng)CFPS），CFPS是由北京大學(xué)“985”項(xiàng)目支持、中國(guó)社會(huì)科學(xué)調(diào)查中心（ISSS）調(diào)查實(shí)施，兩年一期的跟蹤調(diào)查數(shù)據(jù)。CFPS調(diào)查問(wèn)卷包含社區(qū)問(wèn)卷、家庭問(wèn)卷、成人問(wèn)卷和少兒?jiǎn)柧硭姆N問(wèn)卷類(lèi)型，并在此基礎(chǔ)上發(fā)展出針對(duì)不同性質(zhì)家庭成員的長(zhǎng)問(wèn)卷、短問(wèn)卷、電訪問(wèn)卷、代答問(wèn)卷等多種問(wèn)卷類(lèi)型。本文主要使用家庭問(wèn)卷和個(gè)人問(wèn)卷中的數(shù)據(jù)。在剔除掉相關(guān)變量缺失的樣本后，本文最終樣本得到了2016年13819個(gè)家庭的數(shù)據(jù)。

（二）模型設(shè)定。與孟亦佳（2014）類(lèi)似，本文采用Probit模型來(lái)研究虛擬社交使用情況對(duì)家庭金融市場(chǎng)參與的影響，probit模型為：

其中，Y=1表明家庭參與金融市場(chǎng)；Online social為我們主要關(guān)注的家庭虛擬社交的使用情況；X是相關(guān)控制變量；公式中，。另外，由于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占家庭金融資產(chǎn)的比重是左側(cè)截?cái)嗟模虼宋覀兪褂肨obit模型進(jìn)一步估計(jì)虛擬社交的使用對(duì)家庭金融資產(chǎn)選擇的影響。Tobit如下：

式中Y表示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占家庭金融資產(chǎn)的比重；Y*表示家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占總金融資產(chǎn)比重在區(qū)間（0，1）內(nèi)的觀測(cè)值；同Probit模型一樣，Online social為我們主要關(guān)注的家庭互聯(lián)網(wǎng)的使用情況；X是控制變量。

（三）變量介紹。為了研究互聯(lián)網(wǎng)虛擬社交對(duì)家庭金融市場(chǎng)參與以及家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的影響，本文第一層的被解釋變量為家庭是否參與金融市場(chǎng)，為二值虛擬變量，參與金融市場(chǎng)取1，否則取0。本文第二層次的被解釋變量為家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的強(qiáng)度，用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比來(lái)表示。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比等于家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占總金融資產(chǎn)的比重。

本文關(guān)注的主要解釋變量是虛擬社交的使用。同時(shí)我們結(jié)合CFPS問(wèn)卷，使用“使用互聯(lián)社交的頻率？”這一問(wèn)題來(lái)構(gòu)造虛擬社交變量。如果平時(shí)“從不”使用互聯(lián)網(wǎng)社交，則=0，否則=1。本文選取的控制變量包括戶(hù)主的年齡、性別、婚姻狀況、健康水平、受教育水平、居住地、是否為黨員、是否有房產(chǎn)、家庭規(guī)模、家庭年支出、家庭總收入。相關(guān)變量描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表1。

表1 變量描述性統(tǒng)計(jì)

三、實(shí)證結(jié)果

本節(jié)將匯報(bào)虛擬社交與家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的實(shí)證結(jié)果。根據(jù)前文所述的模型設(shè)定和變量定義，這里我們首先探討虛擬社交使用對(duì)家庭金融市場(chǎng)參與的影響。表2（1）-（2）列的被解釋變量均為家庭金融市場(chǎng)參與，使用Probit模型估計(jì)，其中第二列報(bào)告了主要回歸結(jié)果。我們發(fā)現(xiàn)虛擬社交在1%水平上顯著促進(jìn)了家庭參與金融市場(chǎng)，經(jīng)計(jì)算這一效果為6.9%。即如果一個(gè)家庭進(jìn)行虛擬社交，那么家庭參與金融市場(chǎng)的可能性增加6.9%（邊際效應(yīng)）。關(guān)于控制變量，我們發(fā)現(xiàn)戶(hù)主的年齡、教育水平和家庭總收入與金融市場(chǎng)參與有顯著的正相關(guān)關(guān)系，而家庭規(guī)模與金融市場(chǎng)參與有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

以上模型回歸主要分析了虛擬社交對(duì)家庭是否參與金融市場(chǎng)的的影響，但在生活中不同的家庭風(fēng)險(xiǎn)金融投資的深度也不同，因此這里我們將分析虛擬社交對(duì)家庭金融資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比的影響。表2第（3）-（4）列匯報(bào)了Tobit模型回歸的結(jié)果，被解釋變量為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比，其中第（4）列為主要回歸結(jié)果。實(shí)證結(jié)果表明，虛擬社交在1%水平上顯著增加了風(fēng)險(xiǎn)金融投資的深度，這一效果為59.9%，具有十分顯著的經(jīng)濟(jì)意義?？刂谱兞糠矫媾cProbit模型估計(jì)相同。

表2 虛擬社交與家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置

四、結(jié)論與政策建議

本文利用中國(guó)家庭追蹤調(diào)查（CFPS）2016的數(shù)據(jù)，研究虛擬社交對(duì)中國(guó)家庭金融市場(chǎng)參與以及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，虛擬社交能夠顯著促進(jìn)家庭參與金融市場(chǎng)，這一效果為6.9個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，虛擬社交對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融投資的深度也有顯著的促進(jìn)作用。

當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，越來(lái)越多的家庭開(kāi)始進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置。但相較于發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)家庭金融市場(chǎng)參與率仍處于較低水平。然而隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及和應(yīng)用，尤其智能手機(jī)的發(fā)展和應(yīng)用，現(xiàn)在的人們幾乎通過(guò)手機(jī)可以隨時(shí)隨地的進(jìn)行上網(wǎng)，接收者來(lái)自各個(gè)行業(yè)和世界各地的信息。這為金融行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了新的契機(jī)，極大的促進(jìn)了金融及其衍生品的推廣和發(fā)行。因此，我們應(yīng)該借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)飛速發(fā)展這列快車(chē)，來(lái)加快建設(shè)完善金融市場(chǎng)機(jī)制，努力營(yíng)造正規(guī)社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，克服市場(chǎng)摩擦，使更多的家庭參與到風(fēng)險(xiǎn)金融投資。