經(jīng)濟運行延續(xù)改善勢頭紓困與改革開放創(chuàng)新并重

疫情對全球經(jīng)濟的沖擊日益顯現(xiàn)。2020年4月摩根大通全球制造業(yè)PMI較上月大幅回落7.5個百分點至39.8%，創(chuàng)2009年10月以來新低：OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)為96.35，降至全球金融危機以來新低。

我國經(jīng)濟4月延續(xù)恢復(fù)改善勢頭。4月以來，復(fù)工復(fù)產(chǎn)扎實推進(jìn)，主要指標(biāo)呈現(xiàn)積極變化，經(jīng)濟運行正逐步向常態(tài)化復(fù)蘇。從生產(chǎn)端看，工業(yè)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，顯著好于預(yù)期;從需求端看，消費和固定資產(chǎn)投資降幅繼續(xù)收窄，出口受在手訂單加速趕工超預(yù)期反彈：從金融環(huán)境看，新增信貸和社融均創(chuàng)歷史新高。但4月物價顯著回落顯示總需求仍然不足，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率由5.9%回升至6.0%，小幅惡化。

下一階段經(jīng)濟運行面臨三項不確定因素。一是外需萎縮幅度。我國4月出口同比增速遠(yuǎn)超預(yù)期，主要源于前期在手訂單的加速趕工和防疫物資的集中出口。由于全球經(jīng)濟已陷入停擺境地，未來對出口的沖擊將會逐漸顯現(xiàn)。二是制造業(yè)投資回升幅度。外需在5月份或?qū)⒚黠@回落，在導(dǎo)致出口下降的同時，也會沿著出口產(chǎn)業(yè)鏈影響到就業(yè)、居民收入和消費，從而會對內(nèi)需產(chǎn)生沖擊。制造業(yè)投資的修復(fù)，仍有待總需求的進(jìn)一步回暖和市場狀況的明顯改善。三是消費反彈幅度。從央行4月底公布的城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查來看，居民對于收入前景仍不樂觀，消費能力和消費意愿預(yù)計都將處于低位。

工業(yè)增速超預(yù)期由負(fù)轉(zhuǎn)正消費持續(xù)回暖態(tài)勢明顯

4月工業(yè)增加值同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正錄得3.9%，顯著好于預(yù)期，連續(xù)兩個月上行，較3月份大幅收窄5個百分點。三大門類表現(xiàn)為兩升一降，采礦業(yè)增加值同比增長0.3%，增速較上月回落3.9個百分點，制造業(yè)和公共事業(yè)雙雙由負(fù)轉(zhuǎn)正，增速分另0由3月的-1.8%和-1.6%提高6.8和1.8個百分點至5%和0.2%，制造業(yè)增速回升明顯，成為推動工業(yè)生產(chǎn)由負(fù)轉(zhuǎn)正的主要力量。從環(huán)比看，4月份規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長2.27%-1-4月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降4.9%。

下游消費品類行業(yè)顯著回升。從行業(yè)增加值來看，下游消費品類行業(yè)顯著回升，特別是汽車制造業(yè)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，較3月的歷史次低點大幅反彈28.2個百分點至5.8%，為近一年半以來較高水平，產(chǎn)量同比增速也由負(fù)轉(zhuǎn)正，較3月的歷史次低水平大幅反彈48.1個百分點至5.1%，修復(fù)顯著;隨著我國疫情防控取得階段性重要成效，醫(yī)藥制造業(yè)自上月高點回落5.6個百分點至4.8%，為2009年以來新低，成為17個主要行業(yè)中唯一較上月有所回落的行業(yè)。

需求回暖是推動工業(yè)生產(chǎn)反彈的重要原因。內(nèi)需方面，1-4月固定資產(chǎn)投資累計同比降幅和4月消費同比降幅雖雙雙不及預(yù)期，但均較上月顯著收窄，一定程度助推工業(yè)生產(chǎn);外需方面，在復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速之后，前期積壓的在手訂單趕工釋放疊加防疫物資出口需求大增，助推4月我國出口超預(yù)期改善，4月出口交貨值同比增長1.1%，連續(xù)第二個月維持正增長，但增速較3月已有2.0個百分點的回落。

企業(yè)庫存被動積累。4月官方制造業(yè)PMI中的采購量指數(shù)由52.7%回落至52%;原材料庫存指數(shù)由49%回落至48.2%：產(chǎn)成品庫存指數(shù)由上月的49.1%小幅升至49.3%，為2013年3月以來的最高水平。由于需求不如人意，產(chǎn)成品庫存被動走高，企業(yè)備貨意愿不強。1-3月產(chǎn)成品存貨累計同比增長14.9%，為2014年9月以來最高水平，企業(yè)仍處于被動補庫存階段。

消費向上回暖。4月份，社會消費品零售總額同比下降7.5%，降幅較上月收窄8.3個百分點;扣除價格因素實際下降9.1%，降幅較上月收窄9.0個百分點。隨著疫情緩解和各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)商復(fù)市的有效推動，加之各部門各地區(qū)相繼出臺了一系列促消費措施，被抑制、被凍結(jié)的消費需求正在有序釋放，繼續(xù)穩(wěn)步拉動中國經(jīng)濟基本盤。

餐飲及汽車類、居住類、升級類商品消費明顯改善。一是隨著各地響應(yīng)級別的下調(diào)，餐飲消費迅速復(fù)蘇。4月餐飲收入同比下降31.1%，降幅較上月收窄15.7個百分點;二是汽車消費恢復(fù)較快。4月汽車零售額同比增長0.0%，較上月回升18.1個百分點，車市在疫情后初現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)態(tài)勢：三是房地產(chǎn)銷售的連續(xù)修復(fù)帶動居住類消費反彈。4月建筑及裝潢材料類、家具類、家用電器和音像器材類商品零售額分別同比下降5.8%、5.4%、8.5%，降幅分別較上月收窄8.1、17.3、21.2個百分點：四是升級類商品消費有所好轉(zhuǎn)。4月限額以上服裝鞋帽針紡織品類、化妝品類、金銀珠寶類、文化辦公用品類商品零售額分別同比增長-18.5%、3.5%、-12.1%、6.5%，分別較上月回升16.3、15.1、18.0、0.4個百分點。

基本生活類消費繼續(xù)穩(wěn)步增長，網(wǎng)上零售保持良好增長勢頭。4月限額以上糧油食品類、飲料類、煙酒類、日用品類、中西藥品類商品零售額分別同比增長18.2%、12.9%、7.1%、8.3;5、8.6%：-14月份，實物商品網(wǎng)上零售額同比增長8.6%，較1-3月加快2.7個百分點，占社會消費品零售總額的比重為24.1%，較1-3月提高0.5個百分點。

“五一”期間全國市場活躍、人氣明顯回升，印證消費繼續(xù)爬坡。一是線上消費大幅增長。全國實物商品網(wǎng)絡(luò)零售額同比增長36.3%，一些大型電商同比超過40%，“雙品網(wǎng)購節(jié)”實現(xiàn)銷售額超過580億元：二是商品消費亮點突出。上海、重慶、浙江重點監(jiān)測企業(yè)汽車銷售額同比分別增長49.6%、28.5%和8.8%，一些電商平臺家電銷售額同比增長1倍左右;三是服務(wù)消費穩(wěn)步回暖。全國餐飲、住宿行業(yè)消費復(fù)蘇指數(shù)比今年清明假期分別提升18和15個百分點，消費規(guī)模已恢復(fù)至去年同期70%左右，比今年清明假期提升約20個百分點。

投資降幅繼續(xù)收窄房地產(chǎn)市場回暖明顯

投資降幅繼續(xù)收窄。1 4月投資累計同比下降10.3%，降幅較1-3月收窄5.8個百分點，繼續(xù)穩(wěn)步反彈：經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，4月環(huán)比增長6.19%，相當(dāng)于折年后增長105.59%。4月國內(nèi)疫情進(jìn)一步緩和，復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快，同時逆周期政策力度加大，帶動投資進(jìn)一步修復(fù)。三大支柱降幅均繼續(xù)收窄，其中基建投資與房地產(chǎn)開發(fā)投資受海外疫情的直接影響相對較小，修復(fù)速度快于制造業(yè)投資。

基建投資累計降幅大幅收窄，當(dāng)月增速已轉(zhuǎn)正。1-4月基礎(chǔ)設(shè)施投資增速同比下降11.8%，降幅較1-3月收窄7.9個百分點，收窄幅度的三大支柱中最大：經(jīng)測算，4月當(dāng)月同比增長2.3%，已由負(fù)轉(zhuǎn)正。一季度地方政府專項債的前置發(fā)行和大規(guī)模社融增長為4月基建投資帶來資金支持。4月份，各地相繼推出穩(wěn)投資舉措，積極部署抓好交通、能源等基建項目，推進(jìn)5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新基建項目，重大項目集中開工力度和速度均在加快，基建投資持續(xù)改善。

制造業(yè)投資降幅依然最深。1-4月制造業(yè)投資同比下降18.8%，降幅較1-3月收窄6.4個百分點：4月當(dāng)月同比下降6.8%，較3月已大幅收窄13.8個百分點。4月工業(yè)企業(yè)復(fù)工步伐進(jìn)一步加快，盡管國家已出臺一系列扶持政策，且市場利率水平明顯走低，但1-3月企業(yè)利潤同比-36.7%，僅比前兩個月收窄1.6個百分點，4月PPI降幅持續(xù)擴大，由3月的-1.5%回落至-3.1%，企業(yè)盈利前景不穩(wěn)，實際利率水平提高，4月制造業(yè)投資降幅依然較深。

房地產(chǎn)開發(fā)投資保持最小降幅。1-4月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降3.3%，降幅比1-3月收窄4.4個百分點，降幅仍為三大支柱中最小，遠(yuǎn)低于投資總體降幅。4月當(dāng)月同比增長7.0%，已連續(xù)兩月正增長。關(guān)鍵指標(biāo)也多數(shù)繼續(xù)回升。

民間投資內(nèi)生動力不足。民間投資1-4月同比下降13.3%，增速比1-3月收窄5.5個百分點，比2019年同期回落18.8個百分點，降幅也已連續(xù)兩個月收窄，但仍低于全部投資增速3個百分點。1-4月民間固定資產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）的比重為56.5%，較1-3月小幅回落0.3個百分點。疫情影響下有效投資機會需要進(jìn)一步挖掘，制造業(yè)投資疲軟，投資回報率不高，因而民間資本整體投資意愿仍然偏弱。

1-4月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速降幅持續(xù)收窄。1-4月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降3.3%，較1-3月份收窄4.4個百分點。除房屋施工面積繼續(xù)實現(xiàn)同比2.5%的小幅正增長外，新開工面積、竣工面積均出現(xiàn)同比兩位數(shù)負(fù)增長，但降幅分別較1-3月收窄8.8和1.3個百分點。由于全國疫情有效控制，各地房地產(chǎn)項目加快復(fù)工建設(shè)節(jié)奏。單看4月，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長7.0%，較上月擴大5.83個百分點。這主要是受房企土地購置發(fā)力的拉動，一、二線城市優(yōu)質(zhì)土地集中出讓，價量齊升。但房企建安投資增速相對滯后，新開工、施工面積均出現(xiàn)小幅同比負(fù)增。

市場銷售穩(wěn)定回暖，局部熱點涌現(xiàn)，庫存小幅擴容。1-4月份，商品房銷售面積同比下降19.3%，銷售額同比下降18.6%，分別較1-3月份收窄7.0和6.1個百分點。單看4月，商品房銷售面積和銷售額仍低于去年同期，分別同比減少5.0%和2.1%，市場仍處于回暖過程中。4月份，各地商品房銷售市場冷暖不均，分化顯現(xiàn)。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，一線城市成交面積環(huán)比增長37%，25個二線、強三線城市復(fù)蘇好于預(yù)期，同比跌幅收窄至4%。從地區(qū)看，東部長三角地區(qū)回暖最快，中部地區(qū)恢復(fù)程度次之，西部、東北地區(qū)恢復(fù)相對較慢。

各線城市房價漲幅穩(wěn)中有升。根據(jù)中國指數(shù)研究院數(shù)據(jù)，4月百城住宅價格指數(shù)同比上漲2.93%，環(huán)比上漲0.25%。其中，環(huán)比上漲城市數(shù)量較上月增加兒個，至67個，市場快速回暖趨勢明顯。分城市看，3月各線城市房價同環(huán)比均實現(xiàn)正增長。其中，三線城市漲幅較大，同比增長3.21%，環(huán)比增長3.69%。一二線城市房價同環(huán)比增速均低于1%。

土地市場供需兩旺，價量齊升。1-4月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降12.0%，較1-3月份降幅大幅收窄1 0.6個百分點。土地成交價款累計同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，增長6.9%，較1-3月份降幅收窄25.0個百分點，成交規(guī)模已恢復(fù)至歷史同期水平。單看4月，土地購置面積和成交價款大幅正增，分別同比增長13.8%和81.7%，市場熱度創(chuàng)新高。為助力房產(chǎn)市場盡快回歸常態(tài)，各地供地明顯加速，優(yōu)質(zhì)地塊開閘入市，部分重點城市樓板價創(chuàng)新高，甚至拍出地王。分城市來看，除二線城市供應(yīng)量略有下降外，一線和三四線城市供應(yīng)量均呈穩(wěn)定上漲趨勢。價格上看，市場的高熱度帶動土地溢價率全線上揚。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，全國土地溢價率較3月上漲3.8個百分點，增至16.0%，創(chuàng)去年7月以來新高。

房企資金面略有寬松。1 4月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比下降10.4%，較1-3月降幅收窄3.4個百分點。各項資金來源累計同比增速較1-3月均有小幅回升，但未能轉(zhuǎn)正。4月3日，財政部明確要求地方政府專項債資金不得流入房地產(chǎn)。4月22日，銀保監(jiān)會又堅決查處貸款違規(guī)流入房地產(chǎn)行為。可見，在“房住不炒”的大政策環(huán)境下，房企融資環(huán)境仍將維持高壓態(tài)勢，資金面寬松也僅是短期、局部和相對的。此外，由于國外疫情擴散，4月份房企境外發(fā)債規(guī)模大幅萎縮，但對房企整體融資規(guī)模影響不大。

出口超預(yù)期反彈物價顯著下降

4月出口2002.8億美元，同比增長3.5%，超出市場預(yù)期。市場對4月出口預(yù)期比較悲觀，主要原因：一是先行指標(biāo)顯示出口形勢不容樂觀，我國PMI中新出口訂單指數(shù)進(jìn)一步回落，受疫情影響韓國4月出口銳減24.3%，出口集裝箱運價指數(shù)（CCFI）持續(xù)下行：二是數(shù)據(jù)顯示外需或進(jìn)一步惡化，4月以來全球經(jīng)濟正陷入2008年金融海嘯以來的最差局面，主要發(fā)達(dá)國家的PMI數(shù)據(jù)已經(jīng)觸及近10年來最低水平且仍在惡化：三是積壓訂單出清后企業(yè)或?qū)⒚媾R訂單不足問題，統(tǒng)計局調(diào)查結(jié)果顯示，4月反映訂單不足的企業(yè)占比高達(dá)57.7%，部分企業(yè)反映市場需求疲軟，產(chǎn)品銷售面臨困難，訂單回補尚需時日。

實際出口數(shù)據(jù)實現(xiàn)逆勢增長，可能的原因：一是全球生產(chǎn)替代效應(yīng)，我國復(fù)產(chǎn)復(fù)工早于其他國家，供應(yīng)鏈韌性較強：二是補出口現(xiàn)象或仍在延續(xù)，此前積壓的訂單在3月并未完全出清;三是防疫物資和遠(yuǎn)程辦公產(chǎn)品出口拉動，包括口罩在內(nèi)的紡織紗線、織物及其制品，醫(yī)療儀器及器械以及自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件出口額大幅提升;四是去年同期低基數(shù)效應(yīng)，與前一個月相比去年4月出口增速由正轉(zhuǎn)負(fù);五是穩(wěn)外資政策效果，政府出臺穩(wěn)外資穩(wěn)外貿(mào)相關(guān)政策，貿(mào)易對象多元化下東盟和一帶一路出口增長穩(wěn)定。

4月進(jìn)口1549.4億美元，下降14.2%，符合市場預(yù)期。進(jìn)口增速下行的主要原因：一是我國復(fù)工率明顯上升，但后端需求并沒有同步復(fù)蘇，內(nèi)需整體仍偏弱勢;二是海外疫情蔓延和相關(guān)國家的管制措施，對正常進(jìn)口需求和加工貿(mào)易相關(guān)進(jìn)口產(chǎn)生不利影響;三是CRB指數(shù)顯示大宗商品價格持續(xù)下行，特別是國際原油價格跌幅明顯：四是基數(shù)效應(yīng)拉底進(jìn)口增速，去年同期進(jìn)口金額為近5年歷史同期最高水平。

4月份CPI同比上漲3.3%，漲幅較3月回落1個百分點，環(huán)比下降0.9%，略低于市場預(yù)期。其中，城市同比上漲3.0%，農(nóng)村上漲4.0%;食品價格上漲14.8%;，非食品價格上漲0.4%：消費品價格上漲4.7%，服務(wù)價格上漲0.9%。1-4月平均，全國居民消費價格比去年同期上漲4.5%。隨著國內(nèi)新冠疫情逐步得到控制，各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快推進(jìn)，社會生產(chǎn)逐步恢復(fù)正?；黜椆?yīng)的快速恢復(fù)推動通脹水平顯著回落。繼1月創(chuàng)出本輪CPI漲幅最高點后，已連續(xù)4個月下降。

食品方面，肉類價格全面回落，豬肉價格繼3月回落后，4月繼續(xù)回歸正常水平，環(huán)比下降7.6%，已連續(xù)10周下降，牛、羊、雞肉、奶制品、蛋類等蛋白質(zhì)替代食品價格亦出現(xiàn)回落;天氣晴好，運輸恢復(fù)等利好推動鮮菜價格環(huán)比下降8.0%，鮮果供應(yīng)充足，價格環(huán)比下降2.2%;糧食小幅回升，水產(chǎn)品價格保持平穩(wěn)。總體看，疫情對以食品為主的生活必需品的價格推升影響已全面消散，前期居民對必需品的囤積有待消化，推動食品價格回落幅度較大。

非食品方面，國際能源價格暴跌，國內(nèi)交通燃料環(huán)比下跌7.3%，水電燃料環(huán)比下跌0.7%;各地促消費政策給予較大價格優(yōu)惠，汽車售價回落，但通信工具受5G換代需求影響價格反彈;供應(yīng)恢復(fù)、上游價格回落、囤積消化等因素，推動生活用品價格環(huán)比小幅回落0.1%;文化、娛樂、教育仍受疫情影響，價格環(huán)比回落0.2%。此外，居住、衣著、其他類商品與服務(wù)價格也維持低位，僅醫(yī)療價格小幅環(huán)比上漲0.2%。

4月PPI環(huán)比下降1.3;5，同比下降3.1%，略弱于市場預(yù)期。4月份國際大宗商品價格在新冠疫情爆發(fā)的沖擊下持續(xù)下跌，特別是能源價格顯著回落，原油期貨價格一度歷史性地跌入負(fù)區(qū)間。國內(nèi)工業(yè)品價格也受到疫情的影響，生產(chǎn)資料、生活資料價格雙雙環(huán)比下跌，上游石油相關(guān)產(chǎn)品跌幅最大，金屬工業(yè)產(chǎn)品降幅收窄，醫(yī)藥制造業(yè)小幅上漲。整體看工業(yè)企業(yè)面臨的主要矛盾，正在由供給端的復(fù)工問題，轉(zhuǎn)向需求端的訂單不足，在經(jīng)歷疫情短期內(nèi)沖擊后，長期盈利空間恐持續(xù)收窄。

未來通脹水平將繼續(xù)下降。從CPI來看，豬肉價格將保持高位回落態(tài)勢，糧食價格供應(yīng)雖受全球影響或有小幅上升可能，但影響不足以改變整體食品價格回落的趨勢;非食品方面疫情導(dǎo)致的需求下降和上游成本回落影響將持續(xù)一段時間：此外，下半年特別是9月份開始去年CPI基數(shù)大幅上升，恐形成CPI的明顯下行，預(yù)計到年底CPI可能跌至1%以內(nèi)。從PPI來看，疫情對全球經(jīng)濟的>中擊仍在加深，工業(yè)領(lǐng)域通縮格局亦將持續(xù)。為此，隨著貨幣政策空間增大，應(yīng)確保流動性適度寬松，助力社會總需求盡快恢復(fù)。新增信貸社融創(chuàng)歷史同期新高

人民幣匯率小幅貶值

季節(jié)因素和政策因素交織下新增信貸創(chuàng)歷史同期新高。4月人民幣貸款新增1.7萬億元，同比多增6818億元，貸款余額同比增速比上月末高0.4個百分點至13.1%。4月新增信貸環(huán)比下降符合季節(jié)規(guī)律，但較上年同期增長依然顯著則遠(yuǎn)超季節(jié)性表現(xiàn)，主因是近期貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大，并積極配合財政政策擴張。結(jié)構(gòu)中企業(yè)貸款和居民貸款新增均創(chuàng)下歷史同期新高，其中企業(yè)貸款同比大增尤為亮眼。

企業(yè)部門中長期貸款和票據(jù)融資高增。4月企業(yè)部門新增貸款9563億元，同比多增6092億元。其中短期貸款減少62億元，但由于上年同期的較低基數(shù)，同比仍少減1355億元;中長期貸款增加5547億元，創(chuàng)歷史同期新高，同比多增2724億元，定向降準(zhǔn)和LPR報價下行有利于信用擴張，基建項目大規(guī)模開工也帶動信貸資金配套。4月17日中共中央政治局會議要求把資金用到支持實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)上，4月21日國務(wù)院常務(wù)會議要求金融機構(gòu)加大小微信貸投放，企業(yè)中長期貸款需求繼續(xù)增長。票據(jù)融資新增3910億元，同比多增2036億元，票據(jù)市場利率低位運行助推企業(yè)利用票據(jù)融資，監(jiān)管層要求銀行加大對中小微企業(yè)的信貸投放力度，導(dǎo)致銀行配置低風(fēng)險票據(jù)資產(chǎn)沖信貸的動力增加。當(dāng)前，由于債券和票據(jù)利率已經(jīng)低于同期理財產(chǎn)品利率，不排除存在套利資金。

居民部門短期貸款持續(xù)恢復(fù)。4月居民部門貸款增加6669億元，同比多增1411億元。其中短期貸款增加2280億元，創(chuàng)歷史同期新高，同比多增1187億元，3月以來多地出臺促消費舉措，通過發(fā)放“消費券”、加大補貼力度、培育新興消費等手段激活居民消費積極性，隨著疫情防控形勢向好，上述舉措已取得顯著成效，居民短期貸款正逐漸恢復(fù);中長期貸款增加4389億元，同比多增224億元，隨4月樓市復(fù)蘇保持了相當(dāng)韌性，但在“房住不炒”基調(diào)下仍較為穩(wěn)定。

4月1日至5月15日期間，人民幣兌美元匯率表現(xiàn)為窄幅震蕩。中間價由7.0771小幅貶為7.0936，在岸即期匯率由7.1085小幅升為7.0995，離岸即期匯率由7.1228貶為7.1341?？傮w看，受美元指數(shù)階段性走強影響，人民幣匯率波幅較3月明顯收斂，穩(wěn)定性增強，整體仍保持弱勢。值得注意的是，由于特朗普重提關(guān)稅威脅，5月1日，亞太股市全面失守，資金大幅回撤，引發(fā)離岸人民幣匯率急劇下行，人民幣兌美元離岸市場即期匯率單日大幅貶值555bp，突破7.13低點。

從4月以來人民幣匯率波動的影響因素看，一是美元指數(shù)階段性走強，匯率彈性作用下，人民幣匯率相應(yīng)變動。近期，新冠肺炎在全球發(fā)展使經(jīng)濟籠罩衰退陰云，美元指數(shù)在避險需求推動下，走勢強勁，五次站上100關(guān)口，令人民幣匯率階段性承壓。4月1日至5月15日，人民幣兌美元中間價和在岸即期匯率整體貶值0.1 4%和0.02%。二是國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)向好，支撐人民幣匯率企穩(wěn)。國內(nèi)疫情已明接近尾聲，復(fù)工復(fù)產(chǎn)正在逐步接近或達(dá)到正常水平，經(jīng)濟發(fā)展有望全面恢復(fù)，基本面支撐下，人民幣匯率整體表現(xiàn)較其他國家貨幣更為穩(wěn)定。三是中美無風(fēng)險利差保持高位，對人民幣匯率形成支撐。隨著多國央行相繼降息至零，中國與主要國家之間利差均保持在100bp以上，中美十年國債利差4月以來持續(xù)在170bp以上，人民幣資產(chǎn)吸引力不減，將為人民幣匯率后續(xù)企穩(wěn)回升提供支撐。

預(yù)計短期內(nèi)人民幣匯率將保持弱勢，整體以小幅波動為主，波動中樞圍繞7.05震蕩。主要原因：一是美元指數(shù)整體偏強，人民幣匯率將保持弱勢。全球疫情尚未平息，美國疫情仍未有效控制，而特朗普面臨大選壓力，中美貿(mào)易談判未來可能存在變數(shù)，避險情緒難免反復(fù)。預(yù)計美元指數(shù)將維持高位波動，人民幣匯率短期內(nèi)仍將保持弱勢。二是中國疫情目前基本穩(wěn)定，經(jīng)濟發(fā)展正在全面恢復(fù)，支撐人民幣匯率企穩(wěn)。中國經(jīng)濟增速一季度首現(xiàn)負(fù)增長，各地在全力推進(jìn)各項措施應(yīng)對疫情帶來的沖擊，穩(wěn)定經(jīng)濟運行，人民幣短期內(nèi)雖處弱勢，中長期仍有支撐，大幅貶值可能性較小。三是人民幣資產(chǎn)吸引力提升，支撐人民幣匯率。美聯(lián)儲降息至零，多國央行啟動量化寬松，中國貨幣政策空間充裕，人民幣資產(chǎn)對境外投資者吸引力不減，預(yù)計人民幣將逐漸企穩(wěn)、波幅逐漸縮小。

（責(zé)任編輯：東方欲曉）