巨虧5年后，優(yōu)客工場流血上市又能如何？

言午

共享辦公行業(yè)終于迎來第一股。

不過這個第一股，是以被納斯達克上市公司收購的形式產(chǎn)生的。

7月7日，據(jù)外媒報道，國內(nèi)聯(lián)合辦公運營商優(yōu)客工場已經(jīng)被納斯達克上市公司Orisun Acquisition Corp旗下全資子公司Ucommune International收購，合并后的公司價值約為7.69億美元，此舉或可使優(yōu)客工場實現(xiàn)曲線上市。

但這其實并不符合優(yōu)客工場的預(yù)想。

在美國時間2019年12月11日，優(yōu)客工場曾向美國SEC公開遞交招股書，擬尋求在美國紐交所上市，股票代碼為“UK”，暫定募資規(guī)模為1億美元，優(yōu)客工場原本的打算是獨立上市。

然而眼下，優(yōu)客工場最終還是以借殼的方式曲線上市。

從謀求獨立上市轉(zhuǎn)為即使被收購也要堅持上市的背后，難以掩蓋的是優(yōu)客工場欲借此脫困求生的深層意圖。

創(chuàng)辦5年虧逾15億元

“我必須承認，優(yōu)客工場正在經(jīng)歷5年來最艱難的時刻?！?020年4月，在連年虧損和疫情的夾擊下，優(yōu)客工場的實際控制人毛大慶不得不承認，自己一手創(chuàng)辦的國內(nèi)最大聯(lián)合辦公品牌正面臨生存難題。

據(jù)此前發(fā)布的招股書顯示，優(yōu)客工場在2017年、2018年及2019年前九個月的營收分別為1.67億元、4.49億元、8.75億元，復(fù)合增長率高達209.9%;但虧損卻逐年擴大，三個階段分別為3.73億元、4.45億元、5.73億元。

對于虧損的原因，優(yōu)客工場在招股書中歸結(jié)為門店擴張、門店重整、門店收購等需要大量的資金。

這并不出奇，讓優(yōu)客工場起家的“二房東”經(jīng)營模式就是典型的重資產(chǎn)模式，即先將房產(chǎn)整租過來，然后切割、裝修再高價分租給企業(yè)客戶，以此賺取中間差價。在該模式下，公司需要巨額資金。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)客工場在2017年、2018年、2019年前九個月，通過籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額分別為4.98億、1.90億、9553萬元。然而，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流一直是凈流出狀態(tài)，2017年、2018年、2019年前九個月分別為-1.52億、-5207萬和-2.32億元。

重資產(chǎn)模式下，優(yōu)客工場不僅面臨前期投入高、回報周期長的難題，更殘酷的現(xiàn)實是，租金差價難以覆蓋公司為提高房源市場競爭力而投入的裝修及運營成本，且完全依賴租金實現(xiàn)盈利容易受到市場環(huán)境的影響。

優(yōu)客工場創(chuàng)始人毛大慶

據(jù)億歐調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)合辦公出租率平均達到85%時，才能保持盈虧平衡。優(yōu)客工場公布的數(shù)據(jù)顯示，其項目出租率達到95%。但《中國經(jīng)營報》報道稱，實地調(diào)查走訪發(fā)現(xiàn)優(yōu)客工場“出租運營狀況良莠不齊”，有的項目出租率高達95%，有的則僅有75%。

很顯然，快速燒錢擴張的重資產(chǎn)模式，讓優(yōu)客工場在短短5年內(nèi)就成為國內(nèi)最大聯(lián)合辦公品牌，也由此帶來了巨額虧損。根據(jù)優(yōu)客工場披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，從2015年成立以來，優(yōu)客工場已累計虧損逾15億元。

上市或是為了求生

連年虧損的情況下，支撐優(yōu)客工場不斷前行的是來自投資方的一筆筆高額融資。

不過自共享辦公室鼻祖WeWork因巨額虧損上市折戟之后，為優(yōu)客工場帶來的負面影響，不僅僅是年前交表上市的計劃黯然收場，還有資本方對聯(lián)合辦公行業(yè)趨于謹慎的態(tài)度，讓其高度依賴融資的生存模式備受考驗。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，至2019年第三季度末，優(yōu)客工場持有的現(xiàn)金資源為1.67億元，而根據(jù)優(yōu)客工場的租賃協(xié)議，它在2020年僅需要支付的租金總額就達到了4.38億元。此后，直到2020年4月，優(yōu)客工場才迎來了新一輪來自龍熙地產(chǎn)的2億美元融資。

上市計劃被迫終止、面臨巨大資金壓力的優(yōu)客工場意識到，在共享經(jīng)濟大火之時，總會有投資者為自己激進的花錢換市場行為買單，但當行業(yè)遇冷，首先受到考驗的必然是自身商業(yè)模式的盈利自救能力。

優(yōu)客工場歷經(jīng)多輪融資

然而，優(yōu)客工場以5年的親身實踐，證實了單純依靠重資產(chǎn)模式是難以實現(xiàn)盈利的。5周年之際，毛大慶終于在周年發(fā)布會上宣布了“輕資產(chǎn)、重賦能”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：2020年優(yōu)客工場要完成100個輕資產(chǎn)項目的簽約目標，輕重比需達到1：1。

在輕資產(chǎn)模式下，由物業(yè)主承擔大部分的前期投入，優(yōu)客工場主要向業(yè)主輸出品牌、設(shè)計、管理和咨詢服務(wù)，以收取市場和品牌服務(wù)費。

對此，優(yōu)客工場進一步解釋，“如果停止快速的擴張并專注于等待和管理成熟的辦公空間，將不再承擔大量投資來建設(shè)新的空間或花大量費用用于市場營收，并將大大增強公司的盈利能力”。

這或許是既符合優(yōu)客工場期許，又更貼近行業(yè)未來的發(fā)展道路，卻帶來了新的問題。截至2019年第三季度末，優(yōu)客工場開業(yè)了171個辦公空間，提供了7.27萬個工位。其中，輕資產(chǎn)模式的辦公空間為39個，占比不到23%。

與此同時，如果按照優(yōu)客工場此前的拓展模式，通常它會租下整棟或整層的辦公物業(yè)，然后進行設(shè)計、改造成標準化產(chǎn)品，進而分割轉(zhuǎn)租給個人或企業(yè)。為此，優(yōu)客工場簽訂的大量辦公物業(yè)租約的平均期限長達9年。

也就是說，從重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，并不是一個短期過程，在過渡期間，既要不斷加碼輕資產(chǎn)模式，又要繼續(xù)負擔重資產(chǎn)模式帶來的高昂成本?？梢韵胂?，優(yōu)客工場的資金缺口有多大。

對優(yōu)客工場而言，上市融資已是繼續(xù)生存和發(fā)展的必然選擇。這也是優(yōu)客工場在獨立上市計劃失敗之后，即使靠借殼也要在納斯達克流通交易的主要原因。

“這筆交易符合我們的戰(zhàn)略目標，并將釋放我們輕量化資產(chǎn)模式的擴張。”毛大慶亦是如此表示。

行業(yè)發(fā)展黃金期已過

源于國外，起步于“雙創(chuàng)”的聯(lián)合辦公行業(yè)，終于迎來了第一股，但行業(yè)發(fā)展的黃金期其實早已悄然遠去。

彼時，跟隨共享經(jīng)濟的風口，WeWork、優(yōu)客工場、氪空間、納什空間、方糖小鎮(zhèn)……眾創(chuàng)空間類公司的創(chuàng)辦潮隨之涌來。除此之外，不乏地產(chǎn)公司踏足而入，比如瑞安創(chuàng)智天地、華夏幸福產(chǎn)業(yè)園、萬科云城等。

它們有著共享經(jīng)濟模式下的共通點：為了流量不斷燒錢，通過融資或上市獲得資金繼續(xù)燒錢換市場，最后越燒越虧。因此，野蠻生長的它們也復(fù)制了共享經(jīng)濟的“爆雷”之路，無奈上演一幕幕倒閉、破產(chǎn)、融資斬斷甚至被列為被執(zhí)行人的戲碼。

而今，只剩下以WeWork、優(yōu)客工場為首的幾個少數(shù)幸存者，不斷尋找生存的正確道路。用毛大慶的話來說，“優(yōu)客工場在做的事情，還僅僅是一個開始的形態(tài)，要想實現(xiàn)真正的顛覆與創(chuàng)造，恐怕還得有十年的培育期要走”。

遺憾的是，資本市場已經(jīng)不再像之前那樣買賬了?！霸谖覀兛磥?，為沒有實現(xiàn)盈利的企業(yè)提供慷慨資金的日子已經(jīng)結(jié)束了?！蹦Ω康だ紫绹善辈呗詭熗栠d表示。

在此背景下，可以預(yù)見，若是盈利問題無法得到有效的解決，優(yōu)客工場即使上市也支撐不了多久。

當然，除了寄希望于在輕資產(chǎn)與重資產(chǎn)兩方面的投入能有所回報之外，優(yōu)客工場近年來還在以股權(quán)投資的方式，不斷加大聯(lián)合辦公的生態(tài)。

公開資料顯示，優(yōu)客工場的投資布局涉及FA平臺、人力資源、文化傳媒、國際共享醫(yī)療平臺、互聯(lián)網(wǎng)+體育旅游、智能硬件、創(chuàng)業(yè)加速教育和空間設(shè)計等多個領(lǐng)域，累計投資金額近1億元。不過，這些投資項目為優(yōu)客工場帶來的具體收益還未可知。

雖然在優(yōu)客工場的5周年發(fā)布會上，毛大慶透露已在去年首次盈利，實現(xiàn)收入3780萬元、同比增長191%，實現(xiàn)凈利潤300萬元。但300萬元的盈利規(guī)模，相較于優(yōu)客工場的體量，以及即將為轉(zhuǎn)型發(fā)展而加碼的相關(guān)投入而言，確實有些微不足道。

可見，歷經(jīng)車輪式融資供養(yǎng)、燒錢式 “跑馬圈地”后，即使流血上市，優(yōu)客工場想要在短期內(nèi)改變盈利難、盈利模式單一的局面，絕非易事。