新形勢下海外新能源投資模式淺析

周思

摘 要

本文對新形勢下海外新能源投資存在的機(jī)遇和挑戰(zhàn)進(jìn)行了論述和分析，對海外新能源投資模式及其特點(diǎn)進(jìn)行了詳細(xì)分析。通過列舉海外新能源投資項(xiàng)目實(shí)例，詳細(xì)敘述了股權(quán)結(jié)構(gòu)、投資路徑、建設(shè)模式等內(nèi)容，并提出新形勢下開展海外新能源投資的思路。該論文對于開展海外新能源投資工作，具有一定的參考和借鑒意義。

關(guān)鍵詞

新能源;投資;海外;建設(shè)

中圖分類號(hào)： F426.2;F125 ? ? ? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A

DOI：10.19694/j.cnki.issn2095-2457 . 2020 . 14 . 86

隨著國家 “一帶一路”倡議以來，共建“一帶一路”倡議已得到國際社會(huì)廣泛認(rèn)可和響應(yīng)，“一帶一路”既符合國內(nèi)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，更符合目前世界經(jīng)濟(jì)與政治現(xiàn)狀，截至2019年7月底，已有136個(gè)國家和30個(gè)國際組織與我國簽署了195份政府間合作協(xié)議，商簽范圍由亞歐地區(qū)延伸至非洲、拉美、南太、西歐等相關(guān)國家。中國經(jīng)濟(jì)全球化下的海外投資必然成為新常態(tài)，針對從事新能源投資的企業(yè)，海外投資必將成為公司發(fā)展的重大戰(zhàn)略方向。對中國新能源企業(yè)而言，及時(shí)走出去進(jìn)行海外布局，有助于釋放自身在國內(nèi)面臨的發(fā)展壓力，降低國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力下的電力市場風(fēng)險(xiǎn)，更有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的商業(yè)價(jià)值。本文詳細(xì)論述了新形勢下海外新能源投資所面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，對海外新能源投資模式進(jìn)行了深入分析和探討。

1 新形勢下海外新能源投資面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

根據(jù)巴黎氣候協(xié)定關(guān)于應(yīng)對全球變暖和氣候變化的共識(shí)，全球能源供應(yīng)和消費(fèi)正經(jīng)歷重大變更，能源生產(chǎn)的低碳化、清潔化、高效化是未來能源變革的趨勢。從市場需求看，全球能源需求繼續(xù)保持增長，2017年能源需求增加2.2%，其中一次能源消費(fèi)增長強(qiáng)勁，尤其是可再生能源的消費(fèi)增量較大，位列所有能源種類的第二名。從發(fā)電量增速看，可再生能源是目前世界能源來源中增長速度最快的種類，2017年全球發(fā)電量增長的49%來自可再生能源。新能源（風(fēng)電、太陽能等）作為清潔的電力來源，將作為未來新增能源供應(yīng)的重要部分，為包括新能源在內(nèi)的可再生能源開發(fā)與建設(shè)帶來了重大發(fā)展機(jī)遇。

巨大的市場空間和高速的行業(yè)增長，使大量中國企業(yè)在新能源領(lǐng)域的海外投資上投入的資源迅速擴(kuò)張。2017年，中國在可再生能源項(xiàng)目及相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域的海外投資達(dá)到440億美元，較2016年增長37.5%;2019年，中國新能源海外投資總額超過500億美元。國內(nèi)大中小型發(fā)電企業(yè)，在發(fā)展國內(nèi)電力投資市場的同時(shí)，均著眼于布局全球電力投資市場。同時(shí)，隨著新能源技術(shù)的進(jìn)步和成本的降低，新能源商業(yè)化也正在成為趨勢。如，中東等地區(qū)的太陽能光伏發(fā)電IPP競標(biāo)，上網(wǎng)電價(jià)最低達(dá)到約2.34美分左右。商業(yè)化競標(biāo)對技術(shù)的革新、全產(chǎn)業(yè)鏈合作、建造成本和運(yùn)營成本的降低以及投融資模式的創(chuàng)新，提出了前所未有的挑戰(zhàn)。

在金融方面，由于全球金融危機(jī)的長期影響，不少國家的國際收支平衡困難、外匯頭寸不足、負(fù)債率上升，市場觀望情緒濃重，傳統(tǒng)的EPC和FEPC經(jīng)營模式遇到瓶頸。投資目的國對外國投資人在股權(quán)投資、引進(jìn)融資、建設(shè)管理和電力運(yùn)營等方面，更推崇項(xiàng)目全生命周期投資管理。項(xiàng)目全生命周期投資管理可加速被投資國的工業(yè)進(jìn)程、產(chǎn)業(yè)升級(jí)及能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，帶動(dòng)就業(yè)并增加稅收?？梢钥闯?，面對全球能源發(fā)展與變革的趨勢以及新能源市場的變化，海外新能源投資將長期面臨機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存的局面。

2 海外新能源投資模式分析

隨著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，海外新能源投資模式形式多樣，從投資的進(jìn)入階段、投資國既定的有關(guān)政策以及融資方式等角度，可分為不同的種類和模式。

2.1 從項(xiàng)目投資介入階段的角度分類

2.1.1 綠地投資模式

該投資模式又稱創(chuàng)建投資或新建投資，指從資源普查復(fù)查或可行性研究階段，開始選擇和培育所要投資的項(xiàng)目。此投資模式對項(xiàng)目選擇具有較大空間，可充分發(fā)揮投資者的技術(shù)營銷優(yōu)勢;但項(xiàng)目運(yùn)作周期長，需在項(xiàng)目所在地新設(shè)項(xiàng)目公司（SPV）作為投融資主體，并須獲得項(xiàng)目所在國的各項(xiàng)行政許可和審批。

2.1.2 棕地投資模式

該投資模式又稱過繼投資，主要方式為兼并和收購。即投資者通過并購東道國目標(biāo)企業(yè)的方式，直接獲得現(xiàn)存的權(quán)益、生產(chǎn)設(shè)施等資產(chǎn)及人員，從而得以在目標(biāo)國家進(jìn)行繼續(xù)生產(chǎn)的行為。此模式下，按被并購項(xiàng)目所處階段的不同，又可分為并購開發(fā)期項(xiàng)目及并購運(yùn)營期項(xiàng)目。

并購開發(fā)期項(xiàng)目，一般指目標(biāo)公司已基本具備或簽署了融資關(guān)閉所需的各項(xiàng)證照及協(xié)議，但因初始開發(fā)商融資能力不足等原因而需轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目控股權(quán)，收購方需為項(xiàng)目提供投融資、建設(shè)及運(yùn)營在內(nèi)的一攬子支持。與綠地投資模式相比較，此類投資開發(fā)周期短，確定性高，且可發(fā)揮收購方技術(shù)營銷優(yōu)勢，有利于拉動(dòng)工程承包業(yè)務(wù)的開展;但項(xiàng)目收購的盡職調(diào)查工作較為繁雜，且需支付一定的并購溢價(jià)，并購談判難度較大。

并購運(yùn)營期項(xiàng)目，一般指目標(biāo)公司已進(jìn)入或馬上進(jìn)入運(yùn)營期，初始開發(fā)商意欲轉(zhuǎn)讓全部或控股股權(quán)。此類項(xiàng)目的初始開發(fā)商多為設(shè)備提供商，以投代銷、建成轉(zhuǎn)讓是其較為成熟的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，或是面臨某區(qū)域資產(chǎn)的整體剝離等情況。此類投資方式與綠地投資相比較的優(yōu)劣勢與“并購開發(fā)期項(xiàng)目”相似，但與“并購開發(fā)期項(xiàng)目”做比較，其優(yōu)勢在于無建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目收益與風(fēng)險(xiǎn)清晰可見，項(xiàng)目確定性更高，且并購后即可產(chǎn)生現(xiàn)金回流，股權(quán)收益率提升明顯;但無法帶動(dòng)工程承包業(yè)務(wù)發(fā)展，且并購溢價(jià)往往更高，談判難度較大。

2.2 從項(xiàng)目投資所在國給予特定經(jīng)營權(quán)的角度分類

2.2.1 特許經(jīng)營型投資

特許經(jīng)營型投資項(xiàng)目是指由項(xiàng)目所在國中央或地方政府將項(xiàng)目投資和經(jīng)營權(quán)，通過法定程序，賦予投資人進(jìn)行投資經(jīng)營。典型的特許經(jīng)營方式有BOT、BOOT、PPP等。特許經(jīng)營項(xiàng)目大部分為公共設(shè)施項(xiàng)目，在運(yùn)營階段結(jié)束后，一般都會(huì)移交給當(dāng)?shù)卣蚬矙C(jī)構(gòu)。

2.2.2 非特許經(jīng)營型投資

非特許經(jīng)營型投資是指投資人在項(xiàng)目所在國獨(dú)資或合資進(jìn)行投融資并建設(shè)管理運(yùn)營，長期持有資產(chǎn)并通過商業(yè)運(yùn)營獲取投資收益的商業(yè)行為，屬于境外產(chǎn)業(yè)投資。與特許經(jīng)營型投資不同，項(xiàng)目沒有移交的過程。在投資人達(dá)成投資目的后，可以通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式實(shí)現(xiàn)退出或一直長期擁有。

除以上投資模式分類外，在新能源開發(fā)建設(shè)領(lǐng)域廣泛應(yīng)用的還有建設(shè)墊資或初期運(yùn)營后出售等投資模式。

在新能源投資開發(fā)中，無論采取何種投資模式，都應(yīng)在項(xiàng)目的早期階段，對包括項(xiàng)目所在國電力市場和電力消納情況、風(fēng)或光資源情況、征地情況、發(fā)電量測算、工程完整性（包括送出工程）、證照許可、協(xié)議安排、政治風(fēng)險(xiǎn)、PPA違約、匯兌、稅收等風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估和管控。同時(shí)，在構(gòu)建財(cái)務(wù)模型，敏感性分析以及貸款協(xié)議等方面，開展相應(yīng)分析工作。

3 海外新能源投資案例分析

3.1 項(xiàng)目概況

某風(fēng)電場項(xiàng)目位于哈薩克斯坦共和國境內(nèi)，裝機(jī)規(guī)模60MW，擬新建一座110kV升壓站，年上網(wǎng)電量約2.3億度，年等效利用小時(shí)數(shù)3800h。項(xiàng)目主體工程于2019年9月取得開工許可，按照PPA約定，項(xiàng)目須在2020年9月前全部投產(chǎn)發(fā)電。哈薩克斯坦作為“一帶一路”沿線重要友好國家，該項(xiàng)目風(fēng)能資源優(yōu)秀，是哈薩克斯坦列入“一帶一路”重點(diǎn)合作項(xiàng)目之一，符合哈薩克斯坦國對可再生能源開發(fā)的支持政策。2015年8月，國內(nèi)投資公司與哈薩克斯坦目標(biāo)公司簽署了項(xiàng)目合作開發(fā)協(xié)議和合作備忘錄;2019年4月，項(xiàng)目取得國家發(fā)改委、商務(wù)部備案批復(fù)。

3.2 項(xiàng)目股權(quán)結(jié)構(gòu)

為快速、有力的促使項(xiàng)目投資落地，該項(xiàng)目采取與當(dāng)?shù)貒衅髽I(yè)合股、共同投資的方式進(jìn)行投資建設(shè)。具體合作方式為：采取棕地投資模式，由國內(nèi)三家股東共同出資收購目標(biāo)公司75%的股權(quán)，與持有目標(biāo)公司25%股權(quán)的母公司共同投資新建該項(xiàng)目。

3.3 項(xiàng)目投資路徑

為加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和控制、確保項(xiàng)目可操作性和退出機(jī)制、確保國內(nèi)公司對該項(xiàng)目的有效管控、并合理降低投資路徑的設(shè)立和維護(hù)成本，通過測算股息匯回和投資退出的稅收成本、綜合考慮投資項(xiàng)目資本運(yùn)作的便利性等。在對中國大陸、香港、阿聯(lián)酋及哈薩克斯坦的法律法規(guī)進(jìn)行比較后，經(jīng)國內(nèi)各股東方討論，決定最終通過中方三家股東以境外合資模式共同設(shè)立迪拜平臺(tái)公司，由迪拜平臺(tái)公司持有該項(xiàng)目SPV股權(quán)，并以投資人身份參與項(xiàng)目公司管理與決策。

3.4 項(xiàng)目建設(shè)模式

項(xiàng)目總投資約13000萬美元，資本金比例25%，各方股東按持股比例為項(xiàng)目融資提供擔(dān)保。為控制項(xiàng)目投資人投資風(fēng)險(xiǎn)，中方股東向中國信用出口保險(xiǎn)有限公司投保海外投資股權(quán)保險(xiǎn)，為項(xiàng)目融資銀行投保海外投資債權(quán)保險(xiǎn)。項(xiàng)目建設(shè)管理，按照國際通用的EPC模式進(jìn)行，通過邀請招標(biāo)的方式，確定了EPC總承包單位和項(xiàng)目監(jiān)理公司。

4 結(jié)語

在共建“一帶一路”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展新形勢下，作為新能源投資企業(yè)，應(yīng)該順應(yīng)全球能源發(fā)展和變革趨勢，強(qiáng)化國際市場戰(zhàn)略配置、統(tǒng)籌國內(nèi)外投資資源、加大國際新能源業(yè)務(wù)投入，推動(dòng)海外新能源項(xiàng)目的投資開發(fā)、建設(shè)管理和運(yùn)營維護(hù)。新能源投資企業(yè)應(yīng)通過設(shè)立境外新能源投資平臺(tái)，拓展海外投資路徑、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)并表、逐步發(fā)揮融資功能，穩(wěn)步做實(shí)海外新能源投融資平臺(tái)，提升海外新能源投資效益。同時(shí)，還應(yīng)打造新能源“一站式運(yùn)營服務(wù)中心”，通過集中管理運(yùn)維團(tuán)隊(duì)、應(yīng)用信息化管理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)全球新能源運(yùn)維業(yè)務(wù)的高效運(yùn)轉(zhuǎn)，推動(dòng)新能源企業(yè)投、建、運(yùn)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。

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