打造債市科創(chuàng)板正當其時

鐘言

今年6月，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革系列制度規(guī)則正式落地。著眼于深入貫徹創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，這是繼去年科創(chuàng)板推出之后資本市場改革的又一重大舉措，標志著資本市場對科創(chuàng)企業(yè)的支持加速推進。

服務科創(chuàng)企業(yè)是一項系統(tǒng)工程，信貸、股權融資、債券融資都應在其中發(fā)揮重要作用。當前我國科創(chuàng)企業(yè)融資以信貸和股權融資為主，債券融資占比較低，這主要與過去債券發(fā)行門檻較高、投資主體缺位等因素有關。隨著新證券法證券發(fā)行注冊制的確立以及我國債券市場逐漸發(fā)展成熟，當前企業(yè)發(fā)債限制已大幅降低，投資者的風險意識和風險承受能力正逐步增強。面對百年未有之大變局，我們應乘勢而上，大力探索，打造適應科創(chuàng)企業(yè)特點的債市科創(chuàng)板，更加充分發(fā)揮債券市場在支持科創(chuàng)企業(yè)融資中的重要作用。

打造債市科創(chuàng)板，需要在思想上破除藩籬，明確發(fā)展方向。與信貸相比，債券融資更加公開透明，定價更加市場化。與股權融資相比，債券融資的成本更低，利息支付更加穩(wěn)定有保障，可以有效避免企業(yè)控制權稀釋問題，可以通過品種創(chuàng)新在不同層次上滿足科創(chuàng)企業(yè)與投資者的需求。從總體上看，發(fā)展債市科創(chuàng)板的核心是構建完善的風險揭示機制和風險防控機制，在此基礎上可以吸引風險承受能力強的投資者投資科創(chuàng)企業(yè)，為其融資開辟新的空間和渠道。

打造債市科創(chuàng)板，需要在機制上查漏補缺，堅持精益求精。科創(chuàng)企業(yè)的高風險特征對債券市場機制建設提出了更高要求。從美國高收益?zhèn)l(fā)展經驗來看，關鍵是建立健全信息披露制度和投資者保護機制，并合理設計交易機制。要緊緊牽住信息披露這個“牛鼻子”，牢牢抓住投資者保護這個根本落腳點，形成市場化的債券定價機制，確保債券具有較好的流動性，為債市科創(chuàng)板的持續(xù)健康發(fā)展創(chuàng)造條件。

打造債市科創(chuàng)板，需要在技術上有所創(chuàng)新，突出科創(chuàng)導向。科創(chuàng)企業(yè)具有輕資產、經營周期長、現金流不穩(wěn)定等特點，核心競爭優(yōu)勢在于未來產品研發(fā)能力和市場需求潛力。要針對科創(chuàng)企業(yè)構建具有前瞻性的債券信用評價體系，探索制定符合科創(chuàng)企業(yè)特點的限制性條款，充分結合科創(chuàng)企業(yè)特點進行產品和技術創(chuàng)新，更好地滿足投資者需求，更好地發(fā)揮債市科創(chuàng)板的融資服務功能。

百舸爭流千帆競，乘風破浪正遠航。當前資本市場上已經有了支持“硬科技”企業(yè)股權融資的亮麗組合。我們相信，堅持市場化與法治化方向，著力打造債券市場科創(chuàng)板，將為我國資本市場全面深化改革再添濃墨重彩的一筆。

責任編輯：徐傳平? 印穎