供給側(cè)改革背景下煤炭企業(yè)去杠桿措施探討

張惠霞

（開(kāi)灤（集團(tuán)）有限責(zé)任公司，河北 唐山063018）

一、煤炭企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀

1. 煤炭產(chǎn)能過(guò)剩的形勢(shì)尚未根本改變。2012 年之后，煤企在“黃金十年”投入的產(chǎn)能開(kāi)始釋放，加之近年來(lái)煤炭?jī)暨M(jìn)口額都在2 億噸左右，有效總供給與市場(chǎng)需求之間出現(xiàn)了倒掛，供過(guò)于求的現(xiàn)狀短期內(nèi)難見(jiàn)“拐點(diǎn)”。

2.煤炭企業(yè)負(fù)債率普遍偏高。2015 年行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到67.7%，處于近20 年來(lái)的最高水平，作為煤炭大省的山西，七大煤企的平均資產(chǎn)負(fù)債率水平更是高達(dá)82.48%。河北煤企大戶開(kāi)灤集團(tuán)2015 年資產(chǎn)負(fù)債率也達(dá)到了72.62%的峰值，至2018年一直居于高位（見(jiàn)表1）。

表1 2012 年-2018 年開(kāi)灤集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率情況表

3.煤炭企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。目前煤炭市場(chǎng)處于買方市場(chǎng)，煤企盈利能力和水平下降。行業(yè)整體景氣度不被市場(chǎng)認(rèn)可，煤企的融資渠道不暢，發(fā)展資金緊張，影響企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施。高企的負(fù)債率不僅推升了企業(yè)的融資成本，也極大地增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、煤企去杠桿的必要性和緊迫性

習(xí)近平總書記于2015 年底提出了推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這一重大創(chuàng)新舉措，其核心任務(wù)是“三去一降一補(bǔ)”。在供給側(cè)改革的施行中，“去杠桿”是關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一，能夠助力煤炭企業(yè)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)良性健康發(fā)展提供保障。

1. 煤企“去杠桿”是宏觀經(jīng)濟(jì)的要求?，F(xiàn)階段，國(guó)有企業(yè)的高杠桿率問(wèn)題日益凸顯，特別是資金投入量大、回收周期較長(zhǎng)的煤炭行業(yè)。煤企普遍高企的負(fù)債率透支著企業(yè)的“信用”，風(fēng)險(xiǎn)間接轉(zhuǎn)移到了國(guó)家信用體系。為防止發(fā)生“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”，必須加強(qiáng)去杠桿工作，提高宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行質(zhì)量。

2. 煤企“去杠桿”是自身發(fā)展的需求。高杠桿率壓縮了煤企的生存空間，高負(fù)債隨時(shí)可能成為壓垮煤企的“最后一根稻草”。煤企要維持生存發(fā)展，主動(dòng)降低杠桿、化解風(fēng)險(xiǎn)已迫在眉睫。

3. 煤企“去杠桿”是政策的約束。2018 年中央在《關(guān)于加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見(jiàn)》中指出，加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束是推動(dòng)國(guó)有企業(yè)降杠桿、防范化解國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。2019年河北省國(guó)資委進(jìn)一步加強(qiáng)去杠桿、減負(fù)債、防風(fēng)險(xiǎn)工作，在《省國(guó)資委全面風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作方案》（冀國(guó)資字〔2019〕21 號(hào)）中，明確提出資產(chǎn)負(fù)債率下降的目標(biāo)和工作要求。在《關(guān)于省國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)2019年度企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)任務(wù)的通知》（冀國(guó)資字〔2019〕60 號(hào)）中，首次將資產(chǎn)負(fù)債率納入經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)考核。這些政策的實(shí)施，成為資產(chǎn)負(fù)債管理的剛性約束。

三、煤企去杠桿減負(fù)債的主要措施

開(kāi)灤集團(tuán)公司是河北省煤炭企業(yè)代表之一，十分重視供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，特別是在去杠桿、減負(fù)債工作中采取的一系列措施值得借鑒。

2018 年末開(kāi)灤集團(tuán)公司的資產(chǎn)負(fù)債率為71.44%，比河北省國(guó)資委2019 年的限制指標(biāo)69.25%高2.19 個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，2019 年是開(kāi)灤集團(tuán)公司轉(zhuǎn)型發(fā)展、項(xiàng)目建設(shè)的攻堅(jiān)年，內(nèi)、外部投資資金缺口較大，需新增債務(wù)融資61 億元，將導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率再提高近3個(gè)百分點(diǎn)。鑒于此，集團(tuán)公司綜合采取各種有效措施，全力抓好去杠桿、減負(fù)債工作。

1.提高經(jīng)濟(jì)增速，嚴(yán)控債務(wù)總量。內(nèi)抓管理，外拓市場(chǎng)，提高企業(yè)的盈利能力和水平，相應(yīng)降低借款額度；明確責(zé)任，實(shí)行債務(wù)總量控制，杜絕預(yù)算外債務(wù)；指導(dǎo)幫扶經(jīng)營(yíng)困難的單位挖掘潛力，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量，減少對(duì)集團(tuán)公司的資金依賴；努力爭(zhēng)取去產(chǎn)能、社會(huì)化移交、節(jié)能減排等專項(xiàng)補(bǔ)助資金，彌補(bǔ)資金缺口，緩解融資壓力；充分挖掘去產(chǎn)能單位土地、房產(chǎn)等資源潛力，加大對(duì)外招商與合資、合作力度，有效盤活各種資源。

2.推進(jìn)資本運(yùn)作，做大資產(chǎn)“分母”。重大資產(chǎn)重組、債轉(zhuǎn)股以及招商引資等資本運(yùn)作方式，可以做大資產(chǎn)負(fù)債比率中的“分母”，進(jìn)而減低負(fù)債率。一是適時(shí)推進(jìn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司。開(kāi)灤內(nèi)蒙公司資源豐富、效益良好，可適時(shí)注入上市公司，提高證券化水平；二是積極尋找戰(zhàn)略合作伙伴，加快謀劃債轉(zhuǎn)股工作，多渠道籌措資金；三是發(fā)揮現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)資源的招牌效應(yīng)，招商引資。重點(diǎn)謀劃開(kāi)灤醫(yī)療品牌的“價(jià)值再提升”工程，引進(jìn)先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)和資本，做大資本底盤；四是加快推進(jìn)債轉(zhuǎn)股工作，力爭(zhēng)全年集團(tuán)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股20 億元以上，促進(jìn)企業(yè)杠桿率下降和經(jīng)營(yíng)效益提升。

3.實(shí)施機(jī)構(gòu)改革，提高資本運(yùn)營(yíng)效益。以瘦身做優(yōu)集團(tuán)總部、擴(kuò)權(quán)做實(shí)二級(jí)公司、調(diào)整做活三級(jí)公司為目標(biāo)，構(gòu)建“集團(tuán)總部資本層、二級(jí)公司資產(chǎn)層、三級(jí)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)層”的組織架構(gòu)，健全完善資本運(yùn)營(yíng)管理制度，建立授權(quán)有度、分工明確、監(jiān)督有力的權(quán)力運(yùn)行體系，促進(jìn)集團(tuán)向管資本為主的職能轉(zhuǎn)變。機(jī)構(gòu)改革已經(jīng)在2019 年底實(shí)施完成，整個(gè)集團(tuán)公司正在按照新的管理體制良性運(yùn)行，對(duì)外投資和企業(yè)股權(quán)管理得到強(qiáng)化，資本管控水平和運(yùn)營(yíng)效益得到提高，上市公司的市值管理和三級(jí)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)都得到了強(qiáng)化。

4.優(yōu)化債務(wù)融資，拓寬融資渠道。當(dāng)前我國(guó)債券市場(chǎng)利率相對(duì)較低，通過(guò)發(fā)債直接融資能有效降低融資成本，同時(shí)減少對(duì)銀行貸款等融資的高依賴。開(kāi)灤集團(tuán)在直接融資方面，重點(diǎn)做好中國(guó)各銀行間交易商協(xié)會(huì)品種的注冊(cè)發(fā)行工作，優(yōu)化短融、超短、中票、私募債等債券品種的搭配，以及做好上交所私募公司債等中長(zhǎng)期債券品種的注冊(cè)發(fā)行，優(yōu)化融資期限搭配。此外努力開(kāi)拓新的融資渠道，嘗試發(fā)行綠色企業(yè)債、北金所債權(quán)融資計(jì)劃，保險(xiǎn)資金債權(quán)投資計(jì)劃等新融資品種。

5.嚴(yán)格控制資金支出，提高資金利用率。強(qiáng)化預(yù)算剛性思維，以資金預(yù)算為核心，合理調(diào)控支出，實(shí)現(xiàn)資金收支平衡。提高資金回收能力，嚴(yán)格控制非生產(chǎn)性支出，保障重點(diǎn)效益項(xiàng)目的資金需求。超前謀劃，統(tǒng)籌安排，努力提高流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率，減少資金的占用。加強(qiáng)固定資產(chǎn)管理，大力盤活積壓閑置物資，減少設(shè)備設(shè)施重復(fù)投入，降低儲(chǔ)備資金占用。

6.實(shí)施“混改”與清理“僵尸”企業(yè)同步進(jìn)行。

按照河北省政府省國(guó)資委工作部署，集團(tuán)公司認(rèn)真完善混改實(shí)施方案，2019 年啟動(dòng)實(shí)施10 家子企業(yè)混合所有制改革工作，通過(guò)轉(zhuǎn)讓股份、增資擴(kuò)股等方式多渠道引入社會(huì)資本，增強(qiáng)企業(yè)資本實(shí)力，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。同時(shí)加快清理“僵尸”企業(yè)，堵死“出血點(diǎn)”，減少“虧損源”。

四、煤炭企業(yè)去杠桿應(yīng)避免的誤區(qū)

1.去杠桿不是放棄杠桿，而是將杠桿降到合理的程度。杠桿是經(jīng)濟(jì)、金融和信用發(fā)展的必然產(chǎn)物，是企業(yè)發(fā)展的“助推器”，合理的負(fù)債水平能夠促進(jìn)企業(yè)健康快速發(fā)展。“去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)”需要降的是杠桿過(guò)高的部分，是把杠桿率控制在企業(yè)發(fā)展所需要的一個(gè)合理可控的水平上，避免引起整體金融風(fēng)險(xiǎn)而非完全剔除杠桿。

2.去杠桿任重道遠(yuǎn)，不能盲目樂(lè)觀。高杠桿讓企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境較為寬松，對(duì)企業(yè)的誘惑很大，因此去杠桿存在許多阻礙，將是一個(gè)長(zhǎng)期且艱巨的任務(wù)，不可能一蹴而就，要有打“持久戰(zhàn)”的思想準(zhǔn)備。

3.去杠桿需要精心謀劃，科學(xué)實(shí)施。由于行業(yè)不同、企業(yè)不同或者是同一個(gè)企業(yè)不同的發(fā)展階段，需要的杠桿率是不同的，不能簡(jiǎn)單地為了“去杠桿”而忽視企業(yè)的客觀需要，搞“一刀切”式的去杠桿。只有通過(guò)科學(xué)評(píng)估、精心謀劃的“去杠桿”才能起到為企業(yè)減輕負(fù)擔(dān)，降低風(fēng)險(xiǎn)的作用。

五、結(jié)束語(yǔ)

近年來(lái)，開(kāi)灤集團(tuán)公司在企業(yè)內(nèi)部挖潛降耗、嚴(yán)控資金支出、減少資金占用、加大應(yīng)收賬款回收等方面都加大了管理的力度。同時(shí)又通過(guò)采取推進(jìn)資本運(yùn)作、實(shí)施混合所有制改革、債轉(zhuǎn)股、機(jī)構(gòu)改革、優(yōu)化債務(wù)融資等措施，打出了去杠桿、減負(fù)債的“組合拳”。2019 年末集團(tuán)公司的資產(chǎn)負(fù)債率為69.75%，為2014年來(lái)的最低水平，基本上完成了省國(guó)資委下達(dá)的指標(biāo)，充分說(shuō)明了以上措施的有效性。