三家OTA上市公司財報解讀

石松席

攜程忙直播，同程換Logo，途牛尋出路……疫情下的在線旅游行業(yè)紛紛行動進行自救。而在過去的一年里，各在線旅游平臺也有不同的表現(xiàn)。近日，三家在線旅游（OTA）上市公司攜程、同程藝龍和途牛陸續(xù)發(fā)布2019年財報。網(wǎng)經(jīng)社從營收、凈利潤、月活和GMV等指標對以上三家公司的財報業(yè)績進行分析解讀。

營收

2019年攜程營收達357億元，同比增長15 %。同程藝龍2019年營收73.93億元，同比增加21.4 %。途牛2019年營收為23億元，較上年同期的增長1.8 %。

2019年，三家公司攜程營收最高，同程藝龍增速最快，途牛不論營收還是增速上較前2家有較大差距。

在業(yè)務層面，2019年攜程住宿預訂收入為135億元，同比增長17 %，占總收入的38 %。交通票務營收140億元，同比增長8 %，占總收入的39 %。旅游度假業(yè)務營收45億元，同比增長20 %，占總收入的13 %。商旅管理業(yè)務營收13億元，同比增長28 %，占總收入的4 %。不難看出，攜程核心的4項業(yè)務全年增長穩(wěn)健，各業(yè)務營收占比與2018年相差不大。

交通票務服務收入仍為同程藝龍收入的主要來源，2019年收入45.18億元，同比增長12.2 %，占總收入的61.1 %。此外，同程藝龍住宿預訂服務收入23.58億元，同比增加27.6 %；其他來自于景點門票、廣告服務以及配套增值服務等收入5.17億元，同比增長137.3 %，增速亮眼。

途牛方面，各項業(yè)務增長乏力，甚至出現(xiàn)了下滑。2019年其主營業(yè)務跟團游收入為19億元，較上年同期增長3.1%；而其它收入為3.942億元，較上年同期下滑3.7 %。

凈利潤

2019年是攜程豐收的一年，其歸屬攜程集團股東的凈利潤為70億元，相比2018年為11億元，同比增長536.4 %。攜程2019年獲得高利潤主要是由于2019年一季度權益類可供出售金融資產(chǎn)的公允價值變動帶來的33億元收益。

2019年同程藝龍歸屬公司權益持有人凈利潤6.88億元，同比增長29.8 %。全年經(jīng)調整的凈利潤為15.44元，同比增長35.4 %。值得注意的是，同程藝龍前三個季度12.1億元的凈利潤，已經(jīng)超過2018年全年的11.4億元。

而途牛依舊未擺脫虧損的困境。2019年途牛歸屬普通股股東的凈虧損為6.992億元，上年同期歸屬普通股股東的凈虧損為1.879億元。不按照美國通用會計準則，途牛2019年歸屬普通股股東的凈虧損為4.624億元。

GMV

GMV是評價電商互聯(lián)網(wǎng)公司的重要指標，一定程度反應了平臺在行業(yè)的影響力和地位，該指標對于OTA來說同樣適用。2019年攜程創(chuàng)下8 650億元的交易額，同比增加19 %，連續(xù)兩年保持全球在線旅游行業(yè)第一。此外，同程藝龍2019年GMV達1661億元，同比增長26.3 %，增速保持較高的增長態(tài)勢。

用戶規(guī)模

用戶方面，據(jù)攜程此前公布的用戶數(shù)據(jù)來看，攜程集團品牌用戶超過4億。截至2019年9月，攜程集團的海外用戶數(shù)量超過1億人，主要來自日本、韓國、美國、新加坡和英國等國。

同程藝龍2019年平均月活用戶（MAU）同比增加17.1 %，MPU（平均月付費用戶）同比增加34.5 %。從全年看，同程藝龍2019年的年度付費用戶數(shù)量創(chuàng)下了歷史新高，達到1.52億人。

對于三家在線旅游上市公司2019年財報表現(xiàn)，網(wǎng)經(jīng)社電子商務研究中心生活服務電商分析師陳禮騰總結以下觀點：

觀點一：攜程持續(xù)領先全球化成績顯著

攜程作為在線旅游行業(yè)的頭部平臺，不論從業(yè)績表現(xiàn)還是市場占比上均領先于其他平臺。其優(yōu)勢不僅僅依托于二十余年的積淀，更多是攜程的全面布局：國內國外市場兼修、一線二線及下沉市場均有所布局，懂得與時俱進、開拓創(chuàng)新和穩(wěn)抓品質是攜程穩(wěn)定發(fā)展的重要基礎。

觀點二：同程藝龍上市后高歌猛進品牌影響力擴大

同程藝龍可以說是在線旅游平臺的一匹“黑馬”。自上市以來，其業(yè)績表現(xiàn)一直可圈可點。一直以來，同程藝龍做的是一站式的旅游服務，借助流量優(yōu)勢，對用戶出行全流程布局，加強對出行資源的覆蓋來進一步吸引用戶。此外，同程藝龍一直強調從OTA向智能出行管家（ITA）戰(zhàn)略轉型，為用戶量身打造經(jīng)濟、快捷和舒適等多種一鍵式出行解決方案，高度的業(yè)務協(xié)同成為同程藝龍的有力武器。

觀點三：途牛業(yè)績持續(xù)低迷突圍或時日無多

途牛連續(xù)虧損最主要的原因在于產(chǎn)品結構單一化，且相比其他OTA，途牛的優(yōu)勢并不明顯。主營業(yè)務跟團游天花板低，很難突破新的增長點。此外，途牛前些年的高額營銷成本以及線下市場的擴張也導致其運營成本居高不下。前期決策的失利導致其之后的發(fā)展陷入瓶頸。而持續(xù)的虧損以及股價的持續(xù)低迷，讓市場與投資人對其未來的發(fā)展存疑。目前已在退市邊緣的途牛，留給途牛的時間或許不多了。

觀點四：疫情影響下行業(yè)洗牌機遇挑戰(zhàn)并存

2020年一季度，由于新型冠狀病毒感染的肺炎疫情下，旅游業(yè)遭受巨大損失。阿里投資的百程旅行網(wǎng)被迫關停，攜程、去哪兒馬蜂窩和同程藝龍等各大在線旅游平臺紛紛采取措施進行自救。受疫情的影響，三家上市在線旅游公司均下調了業(yè)績預期：攜程集團預計2020年第一季度凈營業(yè)收入同比下降45%～ 50%。同程藝龍預計2020年一季度收入凈額將同比減少42 % ～ 47 %，但經(jīng)調整凈利潤或仍保持盈利。途牛預計2020年第一季度凈收入將在1.142億元至1.599億元，同比下降65 % ～75 %。

從財報表現(xiàn)看，同程藝龍、攜程資金儲備充足，具備強大的抵御風險的能力。但同時，疫情將不可避免地造成眾多平臺退場，行業(yè)集中度將進一步提高。同時，在線旅游行業(yè)也蘊含著疫情結束后旅游報復性消費，這對于存活下來的平臺來說更是新的發(fā)展機遇。