萬億估值的“螞蟻”要來了！投資者準(zhǔn)備好了嗎？

張俊鳴

七月以來，日成交重上萬億的A股在本周迎來估值萬億的公司官宣IPO。投資者耳熟能詳?shù)闹Ц秾毜哪腹疚浵伡瘓F(tuán)宣布，將在上?？苿?chuàng)板和港股主板兩地同步啟動(dòng)IPO。這家上市前估值就高達(dá)2000億美元的公司，在滬港兩地的融資額預(yù)計(jì)將超1000億元人民幣，更有可能在未來上市首日就超越貴州茅臺(tái)和工商銀行，向A股第一大市值公司的寶座發(fā)起挑戰(zhàn)。

消息一出，本周“螞蟻概念股”應(yīng)聲大漲，但也有聲音擔(dān)心，螞蟻集團(tuán)上市之后對(duì)A股資金面將產(chǎn)生重大考驗(yàn)，甚至可能成為“中石油第二”，影響牛市的進(jìn)程。筆者認(rèn)為，巨無霸級(jí)別的“螞蟻”若成功上市，對(duì)市場不可能一點(diǎn)影響都沒有，但也遠(yuǎn)未到“終結(jié)牛市”的地步。除了未雨綢繆預(yù)備打新之外，由此帶來一些比較穩(wěn)健的投資機(jī)會(huì)也值得來提前布局。

AH股同步上市，“中石油第二”概率小

目前市場將螞蟻集團(tuán)計(jì)劃上市聚焦在“萬億估值、千億融資”上，這兩大數(shù)字固然是重要看點(diǎn)，但筆者認(rèn)為公司規(guī)劃AH股同步上市更具有深層次意義。在AH股上市公司中，無論是傳統(tǒng)的金融、能源類公司，還是具有高科技色彩的生物制藥、半導(dǎo)體行業(yè)，都沒有出現(xiàn)AH股同日上市的先例。此次螞蟻集團(tuán)如果能按目前的規(guī)劃開創(chuàng)AH股同步上市的先河，對(duì)AH股實(shí)時(shí)聯(lián)動(dòng)和A股市場的進(jìn)一步國際化，都將是重要一步。AH股同步上市既是融資金額巨大的現(xiàn)實(shí)選擇，同時(shí)也一次到位最大限度地利用境內(nèi)外資金，為將來大型公司的融資樹立典范。更重要的是，同日上市可以給全球投資者一個(gè)“比價(jià)”的心理暗示，客觀上有利于AH股估值的接近，縮小兩地股市的差價(jià)。

AH股同步上市也有利于降低“中石油第二”出現(xiàn)的概率。除了螞蟻集團(tuán)本身的行業(yè)屬性之外，定價(jià)相對(duì)A股更理性的港股，也有助于防止A股出現(xiàn)過度高開，導(dǎo)致接盤資金后繼乏力。更重要的是，目前A股的投資者結(jié)構(gòu)和中石油上市的2007年有較大的差別，機(jī)構(gòu)投資者占比上升、科創(chuàng)板實(shí)行的轉(zhuǎn)融券制度都在一定程度上為股價(jià)爆炒降溫，而日益壯大的公募基金特別是被動(dòng)追蹤指數(shù)的ETF基金，則有望在公司納入相關(guān)指數(shù)之后，成為穩(wěn)定股價(jià)的中流砥柱。

筆者認(rèn)為，盡管螞蟻集團(tuán)上市前就“未演先轟動(dòng)”，但在A股生態(tài)變遷和公司本身特性的共同作用下，上市初就成為“中石油第二”的可能性并不大，A股的牛市進(jìn)程也不會(huì)因此被終結(jié)。

提升科技股權(quán)重，績差股進(jìn)一步邊緣化

2007年中石油A股上市前，上證指數(shù)經(jīng)歷了兩年上漲五倍的超級(jí)大牛，而牛市期間也有眾多超級(jí)大盤股上市，持續(xù)不斷的巨額融資加上不斷墊高的總市值，最終讓資金和股票的供給出現(xiàn)拐點(diǎn)，結(jié)束牛市。因此，當(dāng)年中石油只不過是行情從量變到質(zhì)變的標(biāo)志性事件而已，如果提前一年上市也不太可能成為“牛市終結(jié)者”，反而可能成為“定海神針”甚至是牛市的加速器。而螞蟻集團(tuán)上市之前，A股的IPO融資雖然比較活躍，但大部分還是集中在市值較小的公司，大盤股的數(shù)量較少，這和當(dāng)年中石油上市前的狀況不可同日而語。

另一方面，螞蟻集團(tuán)的上市更重要的意義是提升A股中科技股的權(quán)重，特別是能持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金流的“內(nèi)需型科技股”，有望獲得更高程度的認(rèn)同。目前A股中總市值排名前十的公司中，只有恒瑞醫(yī)藥具有比較鮮明的科技色彩，而其他九席則被傳統(tǒng)性質(zhì)較濃的金融、能源、白酒所占據(jù)。未來螞蟻集團(tuán)成功上市之后，即使未必能成為總市值“一哥”，但躋身前五甚至前三基本上不成問題，這將成為科技股在A股市場上權(quán)重大幅提升的起點(diǎn)。而螞蟻集團(tuán)較好的盈利能力，也將讓市場重新審視科技股的真實(shí)價(jià)值，一些依附概念炒作的“偽科技股”將逐步現(xiàn)形，被市場淘汰。而具備真實(shí)盈利能力的“內(nèi)需型科技股”，融合科技、金融、消費(fèi)三大特色，將吸引長線資金不斷關(guān)注，導(dǎo)致績差股中的存量資金流失，不可避免被邊緣化。因此，螞蟻集團(tuán)的上市，對(duì)偽科技股和績差股都是真實(shí)的長期利空，投資者對(duì)此需要高度重視。

打新或有“大肉”，戰(zhàn)略配售基金有“升”機(jī)

對(duì)投資者來說，螞蟻集團(tuán)IPO最大的好處是將帶來可觀的打新收益。由于計(jì)劃選擇科創(chuàng)板登陸A股，參與網(wǎng)上申購的合格投資者數(shù)量受制于科創(chuàng)板開通門坎，比主板的“全員打新”數(shù)量明顯要少，加上龐大的融資金額，螞蟻集團(tuán)的中簽率有望出現(xiàn)一個(gè)較高的水平，甚至超越此前“頂格申購必中”的中芯國際。同時(shí)，在AH股同步上市的情況下，兩地發(fā)行價(jià)出現(xiàn)一致的可能性較大，由于H股目前比A股估值要低，客觀上會(huì)比單獨(dú)在A股IPO所制定的發(fā)行價(jià)要低，這也在一定程度上增加了A股上市之后的上漲空間。因此，對(duì)具備科創(chuàng)板交易資格的投資者來說，屆時(shí)參與打新試試手氣，是相當(dāng)不錯(cuò)的選擇。

在螞蟻集團(tuán)發(fā)行時(shí)間確定之后，由于可觀的打新潛在收益，將牽動(dòng)市場資金階段性的騰挪。以7月7日發(fā)行的中芯國際為例，由于其在科創(chuàng)板上市，參與申購的投資者需要提前布局滬市的股票，增加可參與配售的市值進(jìn)而提升中簽概率。在這樣的背景下，7月7日發(fā)行前表現(xiàn)落后深市的滬市出現(xiàn)了一波帶量上攻，不排除有打新配置盤的功勞在。因此，在螞蟻集團(tuán)發(fā)行前，投資者可適當(dāng)關(guān)注滬市股票的機(jī)會(huì)，尤其是一些股息率較高、估值較低、股價(jià)未有充分表現(xiàn)的品種，可望成為打新配置盤布局的首選，筆者重點(diǎn)觀察的品種有：大秦鐵路、物產(chǎn)中大、百川能源、華發(fā)股份、養(yǎng)元飲品等。

此外，沉寂已久的戰(zhàn)略配售基金也具備一定的關(guān)注價(jià)值。這些戰(zhàn)略配售基金以參與大型新股的戰(zhàn)略配售為主要使命，還有不到一年就到期封轉(zhuǎn)開，目前折價(jià)率在4.4%～5.8%之間，具有一定的安全邊際，螞蟻集團(tuán)以及未來大型科技股的IPO將給戰(zhàn)略配售基金帶來較多的獲利機(jī)會(huì)。此前壓制這些基金的最大因素當(dāng)數(shù)郵儲(chǔ)銀行的破發(fā)，如今郵儲(chǔ)銀行股價(jià)企穩(wěn)再度深跌的可能性微乎其微，在剩下一年的時(shí)間里戰(zhàn)略配售基金繼續(xù)取得凈值的增長是大概率事件，如果再加上折價(jià)修復(fù)，可望取得8%-10%的年化收益，對(duì)于那些未達(dá)到科創(chuàng)板參與資格或風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者來說，在較高折價(jià)的時(shí)候參與戰(zhàn)略配售基金，不失為一種風(fēng)險(xiǎn)可控、收益穩(wěn)健的投資方式。

（本文提及個(gè)股僅做舉例分析，不做投資建議。）