疫情沖擊下 未來汽車并購交易趨勢如何演變？

過去十年，中國汽車行業(yè)飛速發(fā)展，國內(nèi)外汽車廠商通過一系列交易并購活動成功實現(xiàn)“引進(jìn)來”和“走出去”布局。從2018年開始，中國汽車市場發(fā)展趨緩，新四化浪潮開始對傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)生沖擊，行業(yè)邊界逐步模糊，新業(yè)務(wù)和模式不斷涌現(xiàn)，并購交易積極推動汽車行業(yè)深度變革。近日，普華永道中國發(fā)布《汽車行業(yè)交易并購回顧及未來趨勢展望》，本報摘要刊登，以饗讀者。

2020年伊始，新冠疫情對汽車行業(yè)的供應(yīng)鏈產(chǎn)生沖擊，進(jìn)而催生更多重組整合和行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的需求。

隨著產(chǎn)業(yè)政策的放寬、消費者需求的變化、新商業(yè)模式出現(xiàn)等一系列因素作用，未來汽車行業(yè)的并購活動將呈現(xiàn)更活躍、更多元、更復(fù)雜的特點。預(yù)計未來2-3年，跨地域、跨行業(yè)、跨功能的大型交易案例將逐漸增多，外資企業(yè)將優(yōu)化中國乃至亞太布局，本土企業(yè)將加快國際化步伐，尋求海外市場機會，更多擁有技術(shù)和資金的非汽車公司可能加速入局。

新四化促多種形式并購涌現(xiàn)

結(jié)合近期熱點時事及相關(guān)產(chǎn)業(yè)開放政策，我們將從新冠疫情影響、合資股比政策開放以及新四化發(fā)展三個方面梳理對中國汽車行業(yè)交易并購的影響。新冠疫情加速推動汽車行業(yè)進(jìn)入洗牌期。

2020年伊始，新冠疫情肆虐，整車廠商和零部件企業(yè)被迫面臨一系列問題。

從需求端出發(fā)，預(yù)計短期新車銷售停滯，但由于汽車作為長決策周期剛需產(chǎn)品，大部分需求不會因疫情消失，但會導(dǎo)致購買行為延后。疫情催生了部分人群的首購需求，然而由于第三產(chǎn)業(yè)受影響明顯，中小企業(yè)主及其從業(yè)者收入降低，會對增購和復(fù)購人群的需求造成抑制。

從供應(yīng)端出發(fā)，湖北及疫情嚴(yán)重區(qū)域生產(chǎn)供應(yīng)短期受阻，由于汽車產(chǎn)業(yè)鏈高度融合，國內(nèi)外整車廠商及零部件供應(yīng)商被迫延期復(fù)工或停產(chǎn)，造成資金短缺風(fēng)險。

從銷售端出發(fā)，疫情沖擊導(dǎo)致經(jīng)銷商收入銳減，高額的剛性成本支出和相對滯后的返利發(fā)放使經(jīng)銷商資金鏈面臨風(fēng)險。

綜上，短期內(nèi)疫情導(dǎo)致上下游企業(yè)存在經(jīng)營和現(xiàn)金流壓力，投資活動減少。持續(xù)的經(jīng)營壓力將促進(jìn)企業(yè)加速合作、重組和整合，剝離不良資產(chǎn)，投資新四化等新領(lǐng)域，加快轉(zhuǎn)型。

合資股比開放推動中國汽車市場并購交易熱潮。

2018年5月，國家發(fā)改委明確表示，汽車行業(yè)合資股比將按車輛類型逐步實行開放，計劃2022年全面實現(xiàn)合資股比開放。

對于外資廠商來說，合資股比開放可以促進(jìn)外資企業(yè)調(diào)整中國業(yè)務(wù)布局，通過增資現(xiàn)有合資企業(yè)、成立外商獨資企業(yè)或新合資公司以加強市場份額;另一方面，外資廠商可以借助合資公司優(yōu)勢，積極拓展新能源及新四化相關(guān)業(yè)務(wù)在中國的發(fā)展。

對于本土廠商來說，合資股比開放將進(jìn)一步推動中國企業(yè)加強合作及業(yè)務(wù)重組，以提升中國品牌市場競爭力，加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

新四化發(fā)展進(jìn)一步推動跨地域、跨行業(yè)、跨職能的兼并重組，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)向智慧出行轉(zhuǎn)型。

國內(nèi)外廠商積極通過交易并購活動實現(xiàn)“引進(jìn)來”和“走出去”戰(zhàn)略。

自1984年大眾汽車與上海汽車成立了中國第一家汽車合資公司上海大眾以來，中國汽車市場進(jìn)入合資合作發(fā)展期。市場的蓬勃發(fā)展為國外整車廠商帶來了巨大利潤，隨著合資股比開放、雙積分政策的頒布以及汽車新四化的發(fā)展，近年來中外整車廠商開始在新能源領(lǐng)域展開新一輪的合資合作，力爭在中國站穩(wěn)腳跟。

乘用車方面，國外車企早期通過成立汽車生產(chǎn)銷售合資公司進(jìn)行中國市場布局;現(xiàn)在通過設(shè)立更多領(lǐng)域的合資企業(yè)應(yīng)對產(chǎn)業(yè)政策變化和汽車新四化發(fā)展趨勢。

商用車方面，合資公司數(shù)量明顯少于乘用車領(lǐng)域，且缺乏向汽車新四化領(lǐng)域的快速發(fā)展。2020年四川現(xiàn)代成為第一家商用車領(lǐng)域的外商獨資企業(yè)。

與此同時，中國廠商也積極通過海外并購加快拓展全球市場。海外并購不僅可以為中國廠商帶來技術(shù)優(yōu)勢、提升品牌知名度，也可以依托外方企業(yè)積極進(jìn)入國外市場，實現(xiàn)全球化布局。

吉利汽車作為海外并購的佼佼者，通過一系列并購交易，如100%收購沃爾沃轎車、收購9.69%戴姆勒集團(tuán)股份及合并重組沃爾沃集團(tuán)8.2%股份等，重新整合產(chǎn)品線，積極布局全球市場，實現(xiàn)國際化戰(zhàn)略。

盡管由于近期一系列監(jiān)管政策收緊，海外投資略有放緩，但多元化的海外并購活動顯示出中國廠商對于海外并購的熱情在持續(xù)升溫。

新四化進(jìn)一步推動多種形式并購活動涌現(xiàn)，促進(jìn)汽車產(chǎn)業(yè)逐步向智慧出行轉(zhuǎn)型。

從2018年開始，中國汽車行業(yè)發(fā)展趨緩，傳統(tǒng)廠商市場表現(xiàn)迥異，造車新勢力不斷涌現(xiàn)，新四化浪潮開始對行業(yè)產(chǎn)生沖擊，一大批與之相關(guān)企業(yè)出現(xiàn)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不斷整合重組，新業(yè)務(wù)的合資和收購不斷涌現(xiàn)。

互聯(lián)網(wǎng)公司、造車新勢力以及零部件供應(yīng)商與傳統(tǒng)整車廠商在“新四化”領(lǐng)域合作頻頻：新資本和造車新勢力積極收購傳統(tǒng)整車廠商以獲取利潤或生產(chǎn)資質(zhì)，傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)積極延伸下沉，實現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)整合，并購重組浪潮推動汽車行業(yè)變革發(fā)展。

非汽車公司或加速入局

隨著產(chǎn)業(yè)政策的放寬、消費者需求的變化、新商業(yè)模式的出現(xiàn)等因素作用，預(yù)計未來2-3年中國汽車市場的交易并購活動將呈現(xiàn)出跨地域、跨行業(yè)、跨職能和現(xiàn)金流為王的特點。外資企業(yè)將優(yōu)化中國乃至亞太布局，本土企業(yè)將加快國際化步伐，尋求海外市場機會，更多擁有技術(shù)和資金的非汽車公司或加速入局。

跨地域：跨國戰(zhàn)略聯(lián)盟和交叉持股不斷涌現(xiàn)，擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)、提高效率、降低成本，加速創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。

傳統(tǒng)企業(yè)跨國別并購交易增多、交叉持股現(xiàn)象涌現(xiàn)，以實現(xiàn)更加緊密的利益捆綁及合作，并加快國際化布局，打造跨國聯(lián)盟，真正實現(xiàn)國際化。中國廠商可以依托合資公司或外資合作伙伴獲取更多利潤;外資企業(yè)可以利用本土廠商在新能源、政府關(guān)系等方面優(yōu)勢，實現(xiàn)資源共享，增強競爭力。

跨行業(yè)：跨行業(yè)投資與合作，實現(xiàn)技術(shù)和資源互補，加快汽車新四化和智慧出行發(fā)展布局。

近兩年是車聯(lián)網(wǎng)、自動駕駛等新四化相關(guān)新合作模式、新發(fā)展模式、新體驗?zāi)Ｊ降谋l(fā)階段。大量傳統(tǒng)整車廠商、互聯(lián)網(wǎng)公司、金融公司積極進(jìn)入該領(lǐng)域，以新的模式推廣產(chǎn)品和服務(wù)。這一趨勢也促進(jìn)了科技、金融、服務(wù)等非汽車企業(yè)積極投資汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)，隨著消費者需求的不斷變化，加速產(chǎn)業(yè)融合，實現(xiàn)資源共享與整合，共同推動行業(yè)升級轉(zhuǎn)型。

跨職能：上下游企業(yè)業(yè)務(wù)拓展，加快在熱點領(lǐng)域投資，提升企業(yè)的核心價值。

在新四化推動下，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系將被打破，上下游企業(yè)相互滲透，積極探索新業(yè)務(wù)，打開新的利潤增長點。整車廠商可以向上游投資零部件企業(yè);零部件企業(yè)也可向下游延伸與整車廠商共同投資組成合資公司，形成強強聯(lián)手以鞏固未來行業(yè)地位。

現(xiàn)金流為王：加速業(yè)務(wù)剝離和重組，加強現(xiàn)金流管理，應(yīng)對行業(yè)挑戰(zhàn)，鞏固企業(yè)價值。

近年來，中國汽車市場遭遇寒冬，不少產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)面臨銷量下滑，利潤降低的局面。加速剝離不良資產(chǎn)、實施業(yè)務(wù)重組、加大投資核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可以有效提高企業(yè)的資源利用效率，從而獲得良好的財務(wù)指標(biāo)，配合企業(yè)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的實施。