浙能電力盈利能力分析與建議

葉友

【摘要】電力企業(yè)是關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的重要公共服務(wù)企業(yè)，是保障我國(guó)社會(huì)秩序和經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)發(fā)展的關(guān)鍵。而盈利能力則影響電力企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，本文選取具有代表性的地方上市國(guó)企——浙能電力為研究對(duì)象，結(jié)合電力行業(yè)的特點(diǎn)和政策背景分析其近五年的盈利能力，并給出相關(guān)建議。

【關(guān)鍵詞】浙能電力;盈利能力

一、引言

浙江浙能電力股份有限公司（簡(jiǎn)稱：浙能電力）是地方性國(guó)有大型上市電力企業(yè)，主要從事火力發(fā)電業(yè)務(wù)，輔以提供熱力產(chǎn)品，以及對(duì)核電投資，控股股東為浙江省能源集團(tuán)有限公司。近年來(lái)浙江浙能電力股份有限公司電力裝機(jī)容量、發(fā)電量等生產(chǎn)指標(biāo)均穩(wěn)健發(fā)展，節(jié)能減排工作成效明顯，已經(jīng)發(fā)展成為浙江省乃至全國(guó)范圍的區(qū)域能源龍頭企業(yè)，極具行業(yè)代表性。作為重要的能源供應(yīng)企業(yè)，穩(wěn)定的盈利能力是浙能電力為區(qū)域經(jīng)濟(jì)和社會(huì)和諧提供可靠支撐的重要保障。

二、盈利能力分析

本文選取了浙能電力幾個(gè)重要的盈利能力指標(biāo)進(jìn)行分析，數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，如下：

其中息稅前利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+所得稅費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用，投入資本回報(bào)率=（凈利潤(rùn)+財(cái)務(wù)費(fèi)用）/（資產(chǎn)總計(jì)-流動(dòng)負(fù)債+應(yīng)付票據(jù)+短期借款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入。

浙能電力息稅前利潤(rùn)在2015年至2018年連續(xù)三年下降，其中2017年降幅達(dá)32.8%，2019年較2018年小幅增長(zhǎng)。造成息稅前利潤(rùn)如此波動(dòng)的一個(gè)重要因素就是煤炭?jī)r(jià)格。浙能電力是一家以火電為主的發(fā)電企業(yè)，根據(jù)公司年報(bào)，截至2019年底，浙能電力管理總裝機(jī)容量3，209萬(wàn)千瓦，其中燃煤機(jī)組裝機(jī)容量2，790萬(wàn)千瓦，占總?cè)萘康?6.9%，而煤炭是燃煤機(jī)組最重要的成本支出，因此，煤炭?jī)r(jià)格將會(huì)直接影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，進(jìn)而影響息稅前利潤(rùn)。在2015年以前，由于全國(guó)煤炭產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡，產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，造成煤炭?jī)r(jià)格一度跌至冰點(diǎn)，煤炭?jī)r(jià)格的觸底使火電企業(yè)直接受益，成本大幅降低，利潤(rùn)也隨之上升。但由于國(guó)家及時(shí)進(jìn)行宏觀調(diào)控，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，整合優(yōu)質(zhì)煤炭資源，堅(jiān)決關(guān)閉小舊煤窯，使得煤炭行業(yè)重新煥發(fā)生機(jī)，煤炭供過(guò)于求的過(guò)剩局面得到緩解，2016年起煤炭市場(chǎng)價(jià)格開始回升，火電企業(yè)的相關(guān)成本逐年增長(zhǎng)，利潤(rùn)則逐年下降。2019年煤炭?jī)r(jià)格在連續(xù)幾年上升后迎來(lái)了回落，火電企業(yè)也得以走出價(jià)值洼地，在2019年年初即開始扭轉(zhuǎn)周期性的“頹勢(shì)”，行業(yè)業(yè)績(jī)得以修復(fù)。

投入資本回報(bào)率用于衡量投出資金的使用效果和企業(yè)的盈利能力。電力行業(yè)的特點(diǎn)是初始投資巨大，資本回收周期較長(zhǎng)，投入資本回報(bào)率的高低將直接影響企業(yè)的資本流動(dòng)以及可持續(xù)發(fā)展，過(guò)低的投入資本回報(bào)率會(huì)導(dǎo)致企業(yè)債臺(tái)高筑，資金流動(dòng)困難，更沒(méi)有充足的資本來(lái)保障企業(yè)執(zhí)行經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的主動(dòng)性。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，浙能電力投入資本回報(bào)率2015年至2018年逐年下降，2019年較2018年小幅回升，其變化趨勢(shì)與息稅前利潤(rùn)保持一致。除了利潤(rùn)，企業(yè)的資本投入也是影響該指標(biāo)的重要因素。由于近年來(lái)我國(guó)電力裝機(jī)容量過(guò)剩，部分火電機(jī)組年利用小時(shí)數(shù)甚至低于3000小時(shí)，與正常5000小時(shí)以及歷史峰值時(shí)期6000小時(shí)以上的利用小時(shí)數(shù)相差甚遠(yuǎn)，加之國(guó)家積極推進(jìn)節(jié)能減排，優(yōu)先發(fā)展核電、風(fēng)電等可再生能源，因此作為傳統(tǒng)的火電為主的企業(yè)，浙能電力很難獲得擴(kuò)建火電機(jī)組的行政許可，也就沒(méi)有相關(guān)的資本投入。此外，正是由于節(jié)能減排標(biāo)準(zhǔn)的不斷提高，火電廠必須引進(jìn)大型的先進(jìn)環(huán)保設(shè)備，這一支出成為了浙能電力近幾年的重要資本投入，而環(huán)保設(shè)備投入產(chǎn)生的收入上的邊際效益是很低的，這也是近年來(lái)浙能電力投入資本回報(bào)率不斷下降的原因之一。而隨著浙能電力旗下各火電廠完成減排改造，相關(guān)的資本支出也將減少，投入資本回報(bào)率有望因此提高，2019年度該指標(biāo)的回升便是源于此。

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率受企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入的影響，而浙能電力營(yíng)業(yè)收入很大程度上由發(fā)電量以及上網(wǎng)電價(jià)決定。雖然最近幾年國(guó)家對(duì)電力行業(yè)進(jìn)行供給側(cè)改革，關(guān)停了部分小舊的火力發(fā)電機(jī)組，但火電過(guò)剩的情況并沒(méi)有得到徹底的解決，火電機(jī)組利用小時(shí)數(shù)仍然沒(méi)有明顯提升，所以發(fā)電量也變化不大，加之最近幾年上網(wǎng)電價(jià)較為平穩(wěn)，浙能電力的營(yíng)業(yè)收入變化不大。因此，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率主要還是受利潤(rùn)波動(dòng)的影響較大，并且基本與利潤(rùn)的變化趨勢(shì)相同。

三、建議

浙能電力是一家以傳統(tǒng)火力發(fā)電為主的上市公司，投資回收期長(zhǎng)、經(jīng)營(yíng)受市場(chǎng)和政策雙重影響是其顯著特點(diǎn)。隨著國(guó)家供給側(cè)改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的不斷推進(jìn)，煤炭?jī)r(jià)格在未來(lái)幾年應(yīng)該會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定，不太可能出現(xiàn)很大幅度的波動(dòng)，因此浙能電力應(yīng)該尋找優(yōu)質(zhì)的煤炭供應(yīng)企業(yè)并與之達(dá)成較穩(wěn)定的合作關(guān)系，并嘗試提高自己的議價(jià)能力，進(jìn)一步控制煤炭成本。國(guó)家的節(jié)能減排政策一定不會(huì)放松，因此仍需將控制排放的資金投入納入企業(yè)的長(zhǎng)期計(jì)劃，并堅(jiān)決關(guān)閉一些容量小、污染大的機(jī)組，只保留最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，減輕節(jié)能減排方面的資金壓力，進(jìn)而營(yíng)造更廣闊的利潤(rùn)空間。另外，隨著配售電業(yè)務(wù)的改革以及競(jìng)價(jià)上網(wǎng)政策的落地，電力企業(yè)的上網(wǎng)電價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)一定的波動(dòng)，浙能電力應(yīng)該未雨綢繆，積極參與配售電業(yè)務(wù)，改進(jìn)技術(shù)提高機(jī)組效率，這樣才能保證自身的盈利能力長(zhǎng)期向好。

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