我國化工行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力關(guān)系的實證研究

(杭州電子科技大學(xué) 浙江 杭州 310018)

一、研究方法

(一)樣本數(shù)據(jù)的說明。我國化工行業(yè)上市公司涵蓋的子行業(yè)包括石油化工、基礎(chǔ)化工以及化學(xué)化纖等。本文通過選取2018年度末我國270家化工業(yè)上市公司(共有273家化工業(yè)上市公司，剔除3家ST公司)作為研究對象，以2010年至2018年的財務(wù)報表作為數(shù)據(jù)來源。

(二)指標(biāo)的選取說明。鑒于短期資金需求量不穩(wěn)定，筆者選取資產(chǎn)負(fù)債率作為衡量我國化工行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)指標(biāo)。筆者主要選取了凈資產(chǎn)收益率(ROE),總資產(chǎn)報酬率(ROA),資產(chǎn)報酬率(ROTA),流動資產(chǎn)報酬率(ROCA),固定資產(chǎn)報酬率(ROFA)和投入資本報酬率(ROIC)六個指標(biāo)進(jìn)行盈利能力主成分分析，并選出三個主成分因子。

(三)模型構(gòu)建

本文以此模型，并結(jié)合(二)種所涉及的指標(biāo)，進(jìn)行實證研究。

二、實證分析

(一)主成分分析。從表2-1中可得：根據(jù)主成分分析的結(jié)果，本文選擇保留特征值大于1的變量Com1，和略小于1的變量(Com2和Com3)作為主成分，它們對總方差的解釋比例累計達(dá)到0.9609。

表2-1主成分特征值與方差解釋情況表

表2-2 因子載荷矩陣表

第一主成分在roic、roca、rota和roa上的載荷系數(shù)比較大，表明第一主成分主要是投入資本收益率、流動資產(chǎn)報酬率、資產(chǎn)報酬率和總資產(chǎn)收益率四個變量的綜合反映，代表企業(yè)的資產(chǎn)盈利狀況；

第二主成分在rofa和roe上的載荷系數(shù)比較大，表明第二主成分主要是固定資產(chǎn)收益率和權(quán)益凈利率兩個變量的綜合反映，代表企業(yè)的盈利狀況；

第三主成分同樣在rofa與roe上的載荷系數(shù)比較大，表明第三主成分主要是權(quán)利凈利率和資產(chǎn)收益率兩個變量的綜合反映，代表企業(yè)的盈利狀況。

(二)回歸分析結(jié)果

表2-1 回歸分析結(jié)果表

由Coef與T值可知，對于化工業(yè)企業(yè)而言，不論ROA>kd，還是ROAkd，使用財務(wù)杠桿仍然會摧毀獲利能力。

由此，我們可以推斷的第一點是：對于化工業(yè)上市公司來說，降低財務(wù)杠桿可能能提升權(quán)益凈利率。可以得出的第二點是:資本結(jié)構(gòu)對于權(quán)益凈利率的影響大于其對總資產(chǎn)凈利率的影響。但是，若要得出的數(shù)據(jù)能夠用來預(yù)測資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的關(guān)系，本文還需要在此基礎(chǔ)上通過其他手段予以強(qiáng)化。

三、政策性建議

通過以上對270家化工行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)對盈利能力的影響分析可以得出以下結(jié)論:資產(chǎn)負(fù)債率越低的公司，凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報酬率越高，盈利能力越強(qiáng)。

(一)股權(quán)融資與債務(wù)融資相結(jié)合，實施債務(wù)規(guī)模管理

一方面，考慮到資本結(jié)構(gòu)對盈利能力的影響，公司應(yīng)該適當(dāng)增加負(fù)債融資比例，但必須進(jìn)行負(fù)債規(guī)模管理。另一方面，企業(yè)需要遵循優(yōu)序融資理論開展融資，以達(dá)到降低融資成本，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的效果。

(二)社會需求與行業(yè)發(fā)展相結(jié)合，加強(qiáng)化工行業(yè)自身建設(shè)

我國環(huán)保政策的大力推行較大地影響了化工行業(yè)非頭部公司的發(fā)展。2020年江蘇響水工業(yè)區(qū)化工廠爆炸導(dǎo)致了新一輪的業(yè)內(nèi)洗牌，上市公司應(yīng)該抓住機(jī)遇，進(jìn)一步開拓國內(nèi)/國際市場，提升化工行業(yè)上市公司的國際競爭力。