杜邦財務分析體系改進前后的比較分析

彭怡 陳東方 朱鴻兵 陳文 余佳霖

摘 要：傳統(tǒng)杜邦財務分析體系的局限性會影響企業(yè)對財務狀況和經(jīng)營成果的綜合分析，引入現(xiàn)金流量的杜邦財務分析體系與之比較，應用到南京熊貓，得出改進杜邦財務分析體系可幫助企業(yè)更有效進行綜合分析。

關鍵詞：財務分析; 現(xiàn)金流量;南京熊貓

一、改進前后杜邦分析體系的對比

（一）傳統(tǒng)杜邦分析體系

杜邦財務分析體系（見圖1）是利用主要財務比率之間的內(nèi)在聯(lián)系和層級關系，對企業(yè)財務報表進行綜合分析，全面評價企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果的方法。

（二）改進后的杜邦分析體系

改進的杜邦財務分析體系（見圖2）仍以權益報酬率為核心指標，在原有結構的基礎上保留權益乘數(shù)，分解過程中引入與經(jīng)營性現(xiàn)金流量相關的現(xiàn)金指標，即將銷售凈利率替換為凈利潤現(xiàn)金比和總資產(chǎn)獲現(xiàn)率。

二、改進前后的杜邦財務分析體系在南京熊貓的應用

南京熊貓電子股份有限公司，簡稱“南京熊貓”，是我國電子行業(yè)的骨干企業(yè)。南京熊貓以智能制造、現(xiàn)代數(shù)字城市和電子制造服務為主營業(yè)務，研發(fā)水平居全國領先地位。

（一）南京熊貓財務數(shù)據(jù)資料

2018-2019年南京熊貓合并報表數(shù)據(jù)（見表1），對其財務狀況和經(jīng)營成果進行分析。

（二）傳統(tǒng)杜邦分析法的應用

在傳統(tǒng)杜邦財務分析體系的基礎上，運用連環(huán)替代法，將所有者權益報酬率的影響因素分解三個方面，經(jīng)計算主要指標數(shù)據(jù)如表2所示。

由表2可知，南京熊貓2018年、2019年所有者權益報酬率分別為5.85 %、3.08 %，2019年所有者權益報酬率較2018年降低2.77%。銷售凈利率變動對所有者權益報酬率的影響最明顯，下降2.28%的影響為-2.83%，相比之下總資產(chǎn)周轉率和權益乘數(shù)變動的影響不大，分別為0.02%和0.04%。以上三種影響因素的共同作用下，南京熊貓所有者權益報酬率下降2.77%。

以上分析證明影響所有者權益報酬率變動的主要因素為銷售凈利率，公司銷售收入對應的收入水平降低。由表 1可知，2019年營業(yè)收入比2018年增長3.54%的同時，凈利潤下降46.51%，說明企業(yè)經(jīng)營的成本費用一定幅度增加，對于提高銷售凈利率，具體可通過提升產(chǎn)品服務質(zhì)量穩(wěn)步提高營業(yè)收入、加強管理降低成本費用等途徑實現(xiàn)。

（三） 改進杜邦分析法對傳統(tǒng)方法的補充

基于改進杜邦財務分析體系，運用連環(huán)替代法，將所有者權益報酬率的影響因素分解為四個方面，經(jīng)計算主要指標數(shù)據(jù)如表3所示。

由表3可知，凈利潤現(xiàn)金比變動對所有者權益報酬率的影響最大，凈利潤現(xiàn)金比下降499.78%的影響為-6.27%，其次是銷售現(xiàn)金比，下降8.33%的影響為3.44%，最后是總資產(chǎn)周轉率和權益乘數(shù)。以上四種影響因素的共同作用下，南京熊貓所有者權益報酬率下降2.77%。

以上分析說明凈利潤現(xiàn)金比和銷售現(xiàn)金比變動對所有者權益報酬率的影響相對較大;凈利潤現(xiàn)金比下降499.78%，說明公司盈利質(zhì)量變差;銷售現(xiàn)金比下降8.33%，說明公司收入質(zhì)量有所下降。經(jīng)營性現(xiàn)金流量明顯減少，據(jù)南京熊貓2019年年報：“由于當期采購產(chǎn)品支付貨款所致”，說明該企業(yè)可能為降低成本、提高效率選擇大批量購貨，但同時未重視現(xiàn)金短缺的問題。

綜上所述，傳統(tǒng)杜邦分析中的銷售凈利率只能分析公司的盈利能力，相比之下，改進后的凈利潤現(xiàn)金比和銷售現(xiàn)金比還能分析盈利質(zhì)量與收入質(zhì)量，使公司現(xiàn)金流量的問題得到反映與重視。前者分析中未能表現(xiàn)南京熊貓經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量的情況，而后者恰巧彌補了這一缺陷，且在南京熊貓的應用分析上效果明顯，使公司在利用杜邦分析法時更真實全面。

作者簡介：

彭怡，女，漢，1999年1月生，重慶南岸人，本科生，研究方向：財務分析.

2019年重慶工商大學融智學院輔導員工作室項目“正濃學風工作室”階段性成果.

指導教師：游登貴