董事會資本對企業(yè)績效的影響

羅佳慧

[提要] 本文以董事會資本為切入點，從人力資本理論、社會資本理論、委托代理理論以及資源依賴?yán)碚摮霭l(fā)，探討現(xiàn)有研究中董事會資本對公司績效的影響，為我國上市公司的董事會在董事的任職資格和董事會的組合效應(yīng)等方面的建設(shè)提供參考。

關(guān)鍵詞：董事會資本;企業(yè)績效

中圖分類號：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2020年4月13日

一、引言

當(dāng)今經(jīng)濟(jì)環(huán)境變幻不定，企業(yè)在經(jīng)營過程當(dāng)中始終面臨著環(huán)境動蕩所帶來的諸多不確定性和不穩(wěn)定因素。董事會作為企業(yè)治理的核心，越來越受到管理者和利益相關(guān)者的重視。根據(jù)委托代理理論和資源依賴?yán)碚摰挠^點，董事一方面對企業(yè)高管起到監(jiān)督作用，另一方面可以提供有價值的資源，董事會憑借成員們的專業(yè)知識、技能、經(jīng)驗和外部環(huán)境的聯(lián)系，在投資決策過程中處于首要地位。對企業(yè)而言，董事會的合理構(gòu)成對企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，本文通過分析董事會資本對企業(yè)績效的影響，可以為當(dāng)前上市公司如何提升企業(yè)績效提供更為具有科學(xué)性和實踐性的實證證據(jù)，引導(dǎo)上市公司關(guān)注董事會資本和企業(yè)績效之間的關(guān)系，促進(jìn)董事會建設(shè)從被動合規(guī)到自主治理的轉(zhuǎn)變，提升企業(yè)競爭優(yōu)勢。

二、董事會資本的概念

董事會資本的概念最早由Hillman和Dalziel依據(jù)委托代理理論和資源依賴?yán)碚撚?003年提出。他們基于前人的研究，將董事會資本界定為人力資本和社會資本。其中，董事會人力資本是指董事會全體董事所具備的專業(yè)技能、經(jīng)驗、知識、聲譽(yù)等的總稱，而董事會社會資本則包括通過董事會成員個人或者社會網(wǎng)絡(luò)所獲得的嵌入在企業(yè)內(nèi)、外部，實際可利用的或者潛在的資源總和。董事會社會資本根據(jù)存在邊界和功能可以劃分為內(nèi)部社會資本和外部社會資本。其中，內(nèi)部社會資本是指全體董事之間以及董事會與管理層之間通過相互了解所建立起來的社會資本，而外部社會資本則指董事會成員通過在行業(yè)內(nèi)任職，與行業(yè)內(nèi)其他角色（包括供應(yīng)商、分銷商和主要客戶等）建立起來的良好關(guān)系所形成的社會資本。這兩種不同類型的社會資本具有不同的特點，能夠為董事會提供不同類型的資源。

盡管以上的界定方式很容易被理解，但學(xué)者們也注意到人力資本和社會資本兩者之間的相互關(guān)聯(lián)性，并認(rèn)識到無法完全將兩者間的相互影響隔離開來。比如董事會成員在利用人力資本（如知識、技能、專業(yè)特長等）為企業(yè)創(chuàng)造績效的同時，也通過他們的內(nèi)外部社會關(guān)系（即社會資本）為企業(yè)搭建橋梁。在此基礎(chǔ)上，Hillman和Dalziel（2010）提出了新的董事會資本的模型，并從董事會成員的個體層面上升到董事會層面。在此模型中，他們認(rèn)為董事會資本由廣度和深度兩個維度構(gòu)成。他們將董事會資本分為董事會資本廣度和董事會資本深度兩個維度。董事會資本的寬度主要是對于董事會成員構(gòu)成的異質(zhì)性進(jìn)行考察，包括教育背景、任職背景，甚至職業(yè)、性別、年齡和通過兼任董事獲得的行業(yè)聯(lián)系等方面的異質(zhì)性;董事會資本的深度主要對于董事會成員對于公司所在行業(yè)的嵌入程度的衡量。后續(xù)大部分學(xué)者在研究相關(guān)問題時對董事會資本定義借鑒Haynes和Hillman的觀點，也有少量學(xué)者采用其他不同定義，如Line Courtemanche 等（2009）單純將所有董事所提供的行業(yè)經(jīng)驗、職業(yè)技能、專業(yè)知識和行業(yè)聲譽(yù)等概括為董事會資本。

三、董事會資本與企業(yè)績效關(guān)系研究

（一）理論基礎(chǔ)

1、人力資本理論。舒爾茨（1960）詳細(xì)綜合地闡釋了人力資本的概念、內(nèi)容、性質(zhì)以及其在經(jīng)濟(jì)增長中的作用，他認(rèn)為，人力資本包括人的知識、技能、經(jīng)驗和健康等，是與物質(zhì)資本對應(yīng)而存在的。人力資本是人通過不同方式或經(jīng)歷所獲得的知識、專業(yè)技能、經(jīng)驗等資源的總稱，這些資源的獲得需要付出一定的成本，但又可以為自身帶來一定的經(jīng)濟(jì)利益。從企業(yè)管理的層面來講，人力資本是指董事會成員所擁有的專業(yè)知識、行業(yè)經(jīng)驗和專業(yè)技能等，董事會所匯聚的這些資源對于企業(yè)的日常經(jīng)營和戰(zhàn)略決策均有一定積極的影響，是董事會履行其職責(zé)的資源基礎(chǔ)。

2、社會資本理論。Jacobs（1965）在社區(qū)研究的相關(guān)論文中指出，人在長期社區(qū)生活中隨著時間的推移而建立起來的一種親密的、橫向的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)是其集體行為的必然所得。這是社會資本理論這一概念的雛形。從公司治理角度來看社會資本理論，董事會中董事會成員通過社會身份繼承或自身過去經(jīng)歷所擁有的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)資源是董事會所擁有的潛力資源，這些資源可以為企業(yè)的經(jīng)營帶來更多可以利用的外部資源。

3、委托代理理論。如何解決公司所有人和經(jīng)理人之間的博弈難題，實現(xiàn)雙方信息的互換，是公司治理必須要解決的矛盾。在代理理論的框架下，可以運(yùn)用董事會機(jī)制來緩解代理問題。具體來說，一方面董事會的最終目的還是追求股東利益最大化，追求公司的長遠(yuǎn)發(fā)展;另一方面就需要運(yùn)用激勵和約束等手段，來對經(jīng)理層行為進(jìn)行規(guī)范。董事會需要協(xié)調(diào)股東與經(jīng)理層雙方的利益需求，降低委托代理問題。

4、資源依賴?yán)碚?。資源依賴?yán)碚撜J(rèn)為，資源能夠降低企業(yè)對外部環(huán)境的依賴、面臨的不確定性和交易成本，從而有利于企業(yè)的存續(xù)和發(fā)展。董事會資本的研究是資源依賴?yán)碚摰木唧w應(yīng)用，董事會通過董事會資本為公司提供資源，與公司績效有直接關(guān)系。董事會人力資本和社會資本的存在能夠降低企業(yè)從外部獲取專業(yè)服務(wù)資源的依賴程度，降低企業(yè)的風(fēng)險和交易成本，有助于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展和獲取市場競爭優(yōu)勢。資源依賴?yán)碚撓碌亩聲Y本認(rèn)為董事會需要具備能夠準(zhǔn)確評價公司戰(zhàn)略層面的各種能力，以應(yīng)對專業(yè)的咨詢服務(wù)和社會關(guān)系介入。Hillman和Dalziel（2003）認(rèn)為董事會能夠提供的資源涵蓋了代表企業(yè)的信譽(yù)和形象、提供專業(yè)的知識和服務(wù)、增加企業(yè)得到外部投入的機(jī)會以及科學(xué)制定企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃等。而董事會成員提供的這些資源也構(gòu)成了董事會資本。

（二）現(xiàn)有研究?；谌肆Y本理論、社會成本理論以及資源基礎(chǔ)理論上，人力資源結(jié)構(gòu)模型研究和描述了人力資本的特質(zhì)，將其視為獨特性和價值性。通過人力資本，企業(yè)得以實現(xiàn)巨額利益，增強(qiáng)企業(yè)在競爭市場中的競爭優(yōu)勢，促進(jìn)企業(yè)績效的提升。Jermias和Gani（2014）的研究也證實了董事會資本有助于提高企業(yè)績效。首先，董事會成員大多由企業(yè)高管、律師、會計師、政府官員以及其他具有專業(yè)知識和技能的人群組成，他們往往擁有較高的人力資本和社會資本，為董事會作出決策提供更為專業(yè)的建議。其次，擁有較高的人力資本和社會資本的董事往往在社會中具有較高的威望，其聲譽(yù)對于提高企業(yè)知名度和品牌效應(yīng)具有正面的促進(jìn)作用，進(jìn)而提高企業(yè)績效。最后，董事會資本有助于企業(yè)從外部市場環(huán)境中獲得重要資源或稀缺資源，以及促進(jìn)資源的可持續(xù)存在。Kim和Cannella（2008）在對韓國上市公司的研究中發(fā)現(xiàn)，外部董事的社會資本對企業(yè)績效有正向的促進(jìn)作用。Haynes和Hillman（2010）首次將董事會資本分為寬度與深度兩個維度，并證實董事會資本的寬度比深度更易于致使企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略變革，并且CEO權(quán)力負(fù)向調(diào)節(jié)了董事會資本寬度對戰(zhàn)略變革的正向影響。國內(nèi)學(xué)者李小青和孫銀風(fēng)（2014）分別實證研究了董事會性別、年齡、任期、教育背景異質(zhì)性對企業(yè)績效的影響，結(jié)果表明董事會年齡和教育背景異質(zhì)性均與企業(yè)績效同向變動。基于現(xiàn)有研究，董事會資本會對企業(yè)績效產(chǎn)生正向影響。

四、相關(guān)建議

企業(yè)應(yīng)當(dāng)合理構(gòu)建并優(yōu)化董事會，豐富董事會資本構(gòu)成，選取具有多種資源背景的董事，不斷提升董事教育水平等人力資本，促進(jìn)企業(yè)管理水平的提升，這都將會對企業(yè)績效帶來積極影響。

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