銀行讓利非直減利潤(rùn)

劉鏈

6月17日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議有一項(xiàng)議題格外引起市場(chǎng)的關(guān)注，即“部署引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步向企業(yè)合理讓利”，根據(jù)國(guó)常會(huì)的表述，“進(jìn)一步通過引導(dǎo)貸款利率和債券利率下行、發(fā)放優(yōu)惠利率貸款、實(shí)施中小微企業(yè)貸款延期還本付息、支持發(fā)放小微企業(yè)無擔(dān)保信用貸款、減少銀行收費(fèi)等一系列政策，推動(dòng)金融系統(tǒng)全年向各類企業(yè)合理讓利1.5萬億元”。

眾所周知，由于銀行規(guī)模、業(yè)務(wù)量和實(shí)體經(jīng)濟(jì)覆蓋面在金融系統(tǒng)中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，其也就當(dāng)仁不讓地承擔(dān)起向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利的主力。

從上面的表述來看，推動(dòng)金融系統(tǒng)合理讓利已成為管理層的一致訴求，接下來要做的就是如何保證2020年全年向各類企業(yè)合理讓利1.5萬億元。通常而言，金融機(jī)構(gòu)讓利主要是通過降低企業(yè)貸款利率或?qū)嶓w企業(yè)發(fā)債利率等方式。國(guó)常會(huì)提到的發(fā)放優(yōu)惠利率貸款、實(shí)施中小微企業(yè)貸款延期還本付息、支持發(fā)放小微企業(yè)無擔(dān)保信用貸款、減少銀行收費(fèi)等方式也是實(shí)現(xiàn)讓利的具體途徑，但與貸款和發(fā)債相比規(guī)模占比相對(duì)較小。

根據(jù)中原證券的粗略測(cè)算，要實(shí)現(xiàn)讓利1.5萬億元的政策目標(biāo)，相當(dāng)于對(duì)所有貸款（存量+ 預(yù)計(jì)新增）和實(shí)體企業(yè)發(fā)行債券（存量+ 預(yù)計(jì)新增，不計(jì)政府債） 降息約100BP。預(yù)計(jì)2020年上半年銀行貸款降息幅度在50BP左右，實(shí)體企業(yè)債券利率下降幅度應(yīng)已超過50BP，由此推斷下半年整體降息空間約在50BP左右，基本和上半年相當(dāng)。

近期，隨著負(fù)債端監(jiān)管力度的加大，銀行結(jié)構(gòu)性存款及大額存單利率已經(jīng)有向下的趨勢(shì)，這與前期資產(chǎn)端單向降息的情形已經(jīng)有所不同，在5月和6月連續(xù)兩個(gè)月沒有下調(diào)后，LPR或于7月或8月再次開始下降。此外，隨著銀行讓利政策的落地實(shí)施和進(jìn)一步推進(jìn)，考慮到中小銀行面臨的巨大壓力以及通脹的明顯回落，不排除定期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)的可能性，這會(huì)明顯緩解銀行負(fù)債端的壓力。

讓利不空轉(zhuǎn)

此次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步向企業(yè)合理讓利1.5萬億元，并非采取單一的措施，而是綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、再貸款等貨幣政策工具，在實(shí)現(xiàn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利的政策目標(biāo)的同時(shí)，也要保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，助力穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤。

根據(jù)新時(shí)代證券的分析，實(shí)現(xiàn)金融部門向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利1.5萬億元的政策目標(biāo)主要有以下三大措施：首先是降低利率讓利。國(guó)常會(huì)明確提出，抓住合理讓利這個(gè)關(guān)鍵，保市場(chǎng)主體，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤。此舉意味著央行未來將會(huì)采取量和價(jià)兩種方式實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的讓利：在量方面，央行將綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、再貸款等政策工具，通過數(shù)量型貨幣政策工具擴(kuò)大總量供給;在價(jià)方面，監(jiān)管部門通過降低商業(yè)銀行負(fù)債端成本的方式引導(dǎo)LPR下行，未來LPR報(bào)價(jià)還有下行空間，從而引導(dǎo)資產(chǎn)端貸款利率的下行。

其次是遵循市場(chǎng)規(guī)律，通過直達(dá)貨幣政策工具推動(dòng)讓利。按照有保有控的要求，確保新增金融資金主要流向制造業(yè)、一般服務(wù)業(yè)尤其是中小微企業(yè)，更好發(fā)揮救急紓困、“雪中送炭”的效應(yīng)，防止資金跑偏和“空轉(zhuǎn)”，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

最后是銀行減少收費(fèi)讓利。減少銀行收費(fèi)尤其是貸款中間環(huán)節(jié)費(fèi)用，嚴(yán)禁發(fā)放貸款時(shí)附加不合理?xiàng)l件，這部分不合理費(fèi)用的減少本身對(duì)銀行利潤(rùn)的影響較為有限，因此，1.5萬億元的讓利規(guī)模對(duì)商業(yè)銀行整體盈利的影響有限，上市銀行的利潤(rùn)并不會(huì)迎來顯著惡化。

圖1：上市銀行本周漲幅前十個(gè)股

資料來源：Wind，平安證券研究所

圖2：隔夜/7天SHIBOR利率走勢(shì)分化

資料來源：Wind，平安證券研究所

圖3： 央行公開市場(chǎng)操作凈投放

資料來源：Wind，平安證券研究所

中泰證券對(duì)上述三方面讓利的結(jié)構(gòu)進(jìn)行了拆解，首先是三方面讓利的占比，根據(jù)計(jì)算，直達(dá)實(shí)體貨幣政策工具推動(dòng)讓利4300億元，占比29%;銀行減費(fèi)讓利合計(jì)預(yù)計(jì)在1000億元左右，占比6.7%;降低利率至少讓利7600億元，占比51%以上;其中，債券利率下行預(yù)計(jì)讓利1300億元，貸款利率下行讓利在6000億元以上。其次是讓利的計(jì)算方法，直達(dá)實(shí)體貨幣政策工具的讓利主要包括中小微企業(yè)貸款延期還本付息和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃;銀行減費(fèi)讓利是先估算出對(duì)小微企業(yè)信貸綜合成本的下降情況，扣除貸款利率的下降，得出減費(fèi)讓利的金額。降低利率讓利的拆分如下：債券利率下行的讓利等于2020年發(fā)行債券的總額乘以2020年與2019年平均利差;假設(shè)貸款利率下降50BP，推導(dǎo)出貸款下行的讓利金額。

測(cè)算結(jié)果顯示，中小微企業(yè)預(yù)計(jì)至少受益6350億元，占總讓利規(guī)模的42%。中小微企業(yè)受益的估算如下：讓利的第一塊和第二塊主要是針對(duì)中小微企業(yè)，同時(shí)考慮利率下行的貢獻(xiàn)。房地產(chǎn)+基建受益估算如下：預(yù)計(jì)受益3115億元，占總讓利規(guī)模的20.8%，這是基于銀行報(bào)表的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)有低估。讓利給中小微企業(yè)可能出現(xiàn)溢出，例如流動(dòng)性溢出到樓市，最終需要觀察政策的有效性。

隨著降息、降準(zhǔn)的逐步臨近，定向降準(zhǔn)和LPR報(bào)價(jià)成為政策操作的關(guān)鍵。雖然此次國(guó)常會(huì)對(duì)于降準(zhǔn)采用了“綜合運(yùn)用降準(zhǔn)”的表述，與之前的措辭有所區(qū)別，但隨著疫情的反復(fù)和不確定性因素的增加，2020年下半年實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍面臨著較大的資金缺口，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，國(guó)常會(huì)提出降準(zhǔn)兩周左右的時(shí)間，央行便會(huì)進(jìn)行降息或降準(zhǔn)的操作。疊加年中資金面較為緊張因素，央行實(shí)施定向降準(zhǔn)的概率較高，從而實(shí)現(xiàn)2020年全年新增人民幣貸款和新增社會(huì)融資規(guī)模均超過2019年的政策目標(biāo)。

從監(jiān)管層宏觀調(diào)控的角度考慮，貨幣政策既要保持量?jī)r(jià)寬松，又要防止資金跑偏和“空轉(zhuǎn)”，由此，貨幣政策未來將會(huì)是“兩手抓”，一手是出臺(tái)一系列政策共同促進(jìn)金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利1.5萬億元，從而保持量?jī)r(jià)寬松的局面，與此同時(shí)，此舉也是為了配合1萬億元特別國(guó)債的發(fā)行;另一手則是加強(qiáng)監(jiān)管，防止資金空轉(zhuǎn)和“跑冒滴漏”，避免因?yàn)椤胺潘^多”造成“渾水摸魚”的現(xiàn)象，甚至出現(xiàn)資金在銀行系統(tǒng)內(nèi)“互倒”的空轉(zhuǎn)現(xiàn)象，重蹈此前由于同業(yè)和非標(biāo)業(yè)務(wù)監(jiān)管不嚴(yán)而產(chǎn)生新一輪金融風(fēng)險(xiǎn)。

正因?yàn)橛星败囍b，近幾年，監(jiān)管層在出臺(tái)宏觀政策時(shí)都將風(fēng)險(xiǎn)控制擺在首位考慮，此次“讓利政策”的出臺(tái)也不例外，監(jiān)管層肯定會(huì)配合金融部門共同實(shí)施，主要包括以下具體措施：一是補(bǔ)充中小銀行資本金;二是適當(dāng)改革銀行MPA考核機(jī)制;三是加大不良貸款核銷處置力度，增強(qiáng)銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力;四是關(guān)注政策的后遺癥，保持總量適度。

總之，國(guó)常會(huì)從降費(fèi)措施、制止不合規(guī)收費(fèi)、深化“放管服”等方面進(jìn)行改革，力圖打造市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化營(yíng)商環(huán)境，緊扣保就業(yè)、保民生、保市場(chǎng)主體的核心目標(biāo)，加快降費(fèi)政策的落地見效，全年為市場(chǎng)主體減負(fù)3000億元，為企業(yè)紓困發(fā)揮積極作用。

總體來看，金融機(jī)構(gòu)向企業(yè)合理讓利1.5萬億元，對(duì)商業(yè)銀行的盈利影響有限，但由于特別國(guó)債的發(fā)行，央行綜合運(yùn)用降準(zhǔn)等總量和價(jià)格的貨幣政策空間依然存在，緩解近期市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的擔(dān)憂，未來銀行息差有被進(jìn)一步壓縮的可能，但空間有限。通過壓降結(jié)構(gòu)性存款和大額存款等舉措最大限度打擊資金空轉(zhuǎn)，使得降低銀行負(fù)債端成本成為可能，從而打開降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的空間。

隨著5月消費(fèi)零售指標(biāo)逐漸出現(xiàn)了一些積極的變化，加上車市和樓市的漸趨回暖，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正在向好的方向轉(zhuǎn)變，一個(gè)以國(guó)內(nèi)循環(huán)為主、國(guó)際國(guó)內(nèi)互促的雙循環(huán)發(fā)展的新格局正在形成。在經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)向好趨勢(shì)、1.5萬億元讓利對(duì)商業(yè)銀行盈利影響有限之時(shí)，國(guó)常會(huì)后降準(zhǔn)幅度和LPR下調(diào)空間成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。可以肯定的是，當(dāng)前貨幣政策信號(hào)較為積極，引導(dǎo)貸款利率和債券利率下行依然是宏觀政策的主基調(diào)，未來貨幣政策仍將繼續(xù)保持一種較為平衡的態(tài)勢(shì)，既要維持量?jī)r(jià)寬松的趨勢(shì)，又要防止資金跑偏和“空轉(zhuǎn)”。

間接讓利為主

此前，金融機(jī)構(gòu)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)一直在坊間議論，隨著國(guó)常會(huì)的定調(diào)，不僅議論成為事實(shí)，而且首次明確讓利的目標(biāo)規(guī)模，不過，值得注意的是，1.5萬億元并非對(duì)金融系統(tǒng)利潤(rùn)的直接沖減。

實(shí)際上，自2019年三季度LPR改革以來，高層持續(xù)強(qiáng)調(diào)以銀行為主的金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)“讓利”，2020年一季度疫情的沖擊進(jìn)一步加速了各類優(yōu)惠金融政策的落地，以銀行為主的金融系統(tǒng)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張、利差收窄。此次高層明確提出全年實(shí)現(xiàn)1.5萬億元“金融讓利實(shí)體”的目標(biāo)規(guī)模，考慮到商業(yè)銀行2019年全年凈利潤(rùn)為1.99萬億元，而非銀行金融機(jī)構(gòu)利潤(rùn)體量相對(duì)較小，因此需要明確1.5萬億元讓利目標(biāo)并非對(duì)金融系統(tǒng)利潤(rùn)的直接沖減，而是主要體現(xiàn)在營(yíng)業(yè)收入中的利息收入、投資收益、中間業(yè)務(wù)收入等環(huán)節(jié)。

目前來看，“金融讓利實(shí)體”最直接的路徑是銀行貸款利率的下行。自LPR報(bào)價(jià)改革以來，1年期LPR已下行46BP，2020年至今已累計(jì)下行30BP，而一季度一般貸款平均利率降至5.48%，比2019年年末下行26BP，“讓利”效果持續(xù)顯現(xiàn)。

對(duì)于“讓利規(guī)?！钡臏y(cè)算，由于主要對(duì)象是實(shí)體企業(yè)而非居民部門，東吳證券以央行披露的“金融機(jī)構(gòu)貸款余額減去其他存款類金融機(jī)構(gòu)對(duì)居民債權(quán)”的數(shù)據(jù)，估算5月末企業(yè)貸款余額規(guī)模約為106萬億元，2020年年初約為98萬億元，假設(shè)平均貸款利率全年累計(jì)下行75BP，則估算讓利約為8000億元，這是“金融讓利實(shí)體”的主要部分。此外，企業(yè)債券發(fā)行利率下行、貼息等優(yōu)惠貸款政策、中小企業(yè)延期還本付息延長(zhǎng)至2021年3月末、銀行費(fèi)用減免等措施也將推動(dòng)銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)讓利于實(shí)體企業(yè)。

廣發(fā)證券對(duì)企業(yè)債務(wù)進(jìn)行了詳細(xì)的拆解，具體情況如下：在社融口徑下，截至5月末，金融體系（包括央行、銀行、非銀機(jī)構(gòu)、大資管等）對(duì)政府、企業(yè)、居民三個(gè)部門整體的債權(quán)融資規(guī)模約為260萬億元，預(yù)計(jì)到年底將達(dá)到275萬億元;5月末對(duì)企業(yè)的債權(quán)融資規(guī)模約為174萬億元，預(yù)計(jì)到年底將達(dá)到180萬億元，其中貸款約為125萬億元（含經(jīng)營(yíng)性貸款）、信用債券類融資約為30萬億元、其他類型融資約為25萬億元，估計(jì)銀行表內(nèi)承擔(dān)的對(duì)公債權(quán)約為140萬億元，占比約為78%，非銀及資管體系投放對(duì)公債權(quán)約為40萬億元，占比約為22%。

從融資成本的角度來看，180萬億元債務(wù)讓利1.5萬億元，相當(dāng)于整體企業(yè)債務(wù)融資付息率下降83BP。考慮到債券市場(chǎng)本身利率下行更多以及和高成本非標(biāo)的置換，預(yù)計(jì)銀行表外融資成本下行更多，如果按照40萬億元表外對(duì)公債務(wù)融資成本下行100BP，則非銀和資管體系讓利企業(yè)約為4000億元，剩下約1.1萬億元需要銀行表內(nèi)對(duì)公債權(quán)進(jìn)行承擔(dān)。

從商業(yè)銀行讓利的角度來看，2019年，商業(yè)銀行總利潤(rùn)約為2萬億元，同比增長(zhǎng)8.9%，2019年年末貸款減值準(zhǔn)備余額約為4.5萬億元，撥備覆蓋率為186%。如果銀行表內(nèi)1.1萬億元全部由商業(yè)銀行資產(chǎn)端來承擔(dān)，這相當(dāng)于商業(yè)銀行對(duì)應(yīng)生息資產(chǎn)收益率下降約78BP（1.1/140）。2020年一季度，央行公布的加權(quán)平均貸款利率為5.08%，與2019年年底的5.44%和2019年一季度末的5.69%相比，終端貸款利率已經(jīng)明顯下行。

從成本緩沖來看，在銀行表內(nèi)資產(chǎn)端讓利的同時(shí)，負(fù)債成本下行、存量撥備反哺、規(guī)模增長(zhǎng)能形成利潤(rùn)緩存。目前，商業(yè)銀行總負(fù)債規(guī)模約為220萬億元，如果負(fù)債成本下降25BP，能緩沖約0.55萬億元;撥備覆蓋率下降到170%，約能緩沖約0.4萬億元。規(guī)模增長(zhǎng)10%，約能緩沖0.2萬億元。

上述三方面因素的疊加，大概能形成1.15萬億元的利潤(rùn)緩存，這大致上能緩沖讓利形成的對(duì)銀行利潤(rùn)端的沖擊。根據(jù)廣發(fā)證券的測(cè)算，在中性情景下，2020年商業(yè)銀行整體利潤(rùn)與2019年持平，增速在零附近，大行靠近行業(yè)平均水平，優(yōu)質(zhì)股份制銀行和城商行、農(nóng)商行利潤(rùn)增速在個(gè)位數(shù)到10%左右，經(jīng)營(yíng)壓力大的銀行利潤(rùn)可能會(huì)面臨負(fù)增長(zhǎng)。

合理讓利原則

金融系統(tǒng)向?qū)嶓w企業(yè)合理讓利1.5萬億元，乍一看讓利幅度很大，但仔細(xì)分析后實(shí)際上對(duì)此無須過度解讀和擔(dān)憂。中國(guó)的金融系統(tǒng)不是只有銀行，銀行表內(nèi)只承接了70%-80%的企業(yè)債權(quán)融資;而且，讓利不是直接讓利潤(rùn)，也不是單純的讓營(yíng)收，是讓營(yíng)收中的利息收入和中間業(yè)務(wù)收入。以上市銀行為例，2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為5萬億元和1.7萬億元，利息收入+中間業(yè)務(wù)收入為7.8萬億元，利息支出為3.3萬億元。

更重要的是，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利并不是單純靠銀行壓降資產(chǎn)端利率去實(shí)現(xiàn)，資產(chǎn)端利率的下降必然需要通過降低銀行負(fù)債成本才更具現(xiàn)實(shí)意義，否則中小金融機(jī)構(gòu)將面臨虧損，金融風(fēng)險(xiǎn)上升不符合“合理讓利”的原則。

根據(jù)浙商證券的分析，如果按照銀行業(yè)持有的企業(yè)債權(quán)份額（77%）均攤，那么，銀行業(yè)稅后需要讓利1.5×77%×（1-25%）=0.87萬億元。如果用2017年銀行業(yè)凈利潤(rùn)和商業(yè)銀行凈利潤(rùn)比例線性推算，2019年商業(yè)銀行凈利潤(rùn)約為2萬億元，則銀行業(yè)凈利潤(rùn)約為2.5萬億元。假設(shè)負(fù)債端成本不變，那么，銀行業(yè)ROA要下降30BP，這顯然是不可能的。如果ROA下降30BP，相當(dāng)部分的中小金融機(jī)構(gòu)將陷入虧損的風(fēng)險(xiǎn)，這實(shí)際上也不利于銀行繼續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)“合理讓利”的真實(shí)意圖就是在保持銀行商業(yè)可持續(xù)的前提下，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利。也就是說，維持銀行商業(yè)可持續(xù)，必須要保證銀行收入端下降的同時(shí)，成本端也必須下降。要實(shí)現(xiàn)收入端和成本端的同時(shí)下降，監(jiān)管層可通過降準(zhǔn)、定向工具乃至存款降息等多種手段去進(jìn)行操作。

從這個(gè)角度來看，監(jiān)管層明確讓利的目標(biāo)對(duì)銀行其實(shí)是利好，它使得此前市場(chǎng)對(duì)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的模糊預(yù)期得以明確，不確定性大大下降。與此同時(shí)，“合理讓利”的意圖使得監(jiān)管層將通過為銀行降成本來對(duì)沖讓利需要，以保持銀行的正常經(jīng)營(yíng)，對(duì)銀行基本面的影響基本可控。目前，銀行股估值已處在歷史低位，已充分反映悲觀預(yù)期，且2020年以來未進(jìn)行估值切換，基本蘊(yùn)含了2020年銀行利潤(rùn)增速為負(fù)的預(yù)期，估值進(jìn)一步向下的空間不大。此事件若進(jìn)一步壓低銀行股估值，隨著后續(xù)半年報(bào)的陸續(xù)披露，市場(chǎng)長(zhǎng)期以來對(duì)銀行股的悲觀預(yù)期兌現(xiàn)與否將逐漸明朗，銀行板塊或許在三季度會(huì)迎來機(jī)會(huì)。

因此，理性看待“讓利實(shí)體”對(duì)銀行利潤(rùn)的影響，降準(zhǔn)及負(fù)債成本下行實(shí)際上是利好。雖然貸款利率先行下降對(duì)銀行凈息差產(chǎn)生了預(yù)期之內(nèi)的負(fù)面影響，一季度商業(yè)銀行凈息差同比收窄7BP至2.1%，比2019年全年降低10BP，但銀行一季度仍然實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5%至6001億元，逆勢(shì)增長(zhǎng)來源于信貸的擴(kuò)張，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)“以量補(bǔ)價(jià)”，一季度銀行業(yè)ROA同比下行4BP至0.98%，但總資產(chǎn)較期初增長(zhǎng)5.2%。

此前央行研究局明確提出，中國(guó)銀行目前凈利潤(rùn)少部分用于分紅，大部分用于補(bǔ)充資本以進(jìn)一步投放信貸、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同時(shí)自身面臨信用風(fēng)險(xiǎn)上行、利差收窄、資本約束等壓力，從這一點(diǎn)來看，除了為股東和社會(huì)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值以外，銀行的社會(huì)價(jià)值不容忽視，這或許是其承擔(dān)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利的邏輯基礎(chǔ)。

從基本面角度來看，后續(xù)負(fù)債成本的逐步下行一直是銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力改善的核心，由于貸款利率先行降低、負(fù)債成本則相對(duì)剛性，在讓利初期銀行凈息差會(huì)呈現(xiàn)邊際收窄的現(xiàn)象。因此，監(jiān)管層出臺(tái)各類政策壓降負(fù)債成本，減輕銀行負(fù)擔(dān)，例如近期對(duì)高成本結(jié)構(gòu)性存款的嚴(yán)格規(guī)范，以及信托等高收益率理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌等。從行業(yè)層面已經(jīng)看到一些銀行開始陸續(xù)降低存款利率，后續(xù)預(yù)計(jì)降準(zhǔn)也將落地，這將持續(xù)有利于銀行穩(wěn)定利差，減緩讓利實(shí)體對(duì)銀行利潤(rùn)直接沖擊的力度。

截至一季度末，商業(yè)銀行不良率總體上行5BP至1.91%，由于監(jiān)管層近期再次提出對(duì)中小微企業(yè)貸款的延期還本付息期限延長(zhǎng)至2021年3月末，由此判斷目前銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量壓力尚未完全顯化。下半年，銀行資產(chǎn)質(zhì)量的信用風(fēng)險(xiǎn)上行可能造成不良率上升、信貸成本攀升的局面，且會(huì)對(duì)盈利增速形成沖擊，這也是央行研究局預(yù)判“銀行利潤(rùn)增速可能下滑，不排除年內(nèi)出現(xiàn)零增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)的可能”的核心原因。

根據(jù)東吳證券的分析判斷，銀行全行業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)上行將是客觀事實(shí)，但核心零售銀行憑借優(yōu)質(zhì)的客戶選擇、保守且分散的授信策略、審慎的風(fēng)險(xiǎn)管控等優(yōu)勢(shì)，將維持資產(chǎn)質(zhì)量的總體穩(wěn)健，同時(shí)依托于厚實(shí)的撥備減值儲(chǔ)備來平滑信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)盈利的沖擊，并確?？捎^增長(zhǎng)。因此，從這個(gè)角度分析，下半年需要著重關(guān)注銀行信用風(fēng)險(xiǎn)，一定程度上資產(chǎn)質(zhì)量比利差更重要。

建銀國(guó)際認(rèn)為，銀行讓利1.5萬億元會(huì)讓銀行盈利能力減弱，并對(duì)銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性產(chǎn)生負(fù)面影響。短期內(nèi)的負(fù)面影響可以通過降低準(zhǔn)備金率而抵消，但由于銀行將準(zhǔn)備金釋放用于貸款擴(kuò)張，且盈利能力下降，銀行系統(tǒng)流動(dòng)性的壓力最終將會(huì)上升，并有可能推高銀行間利率。盡管對(duì)銀行盈利能力有些擔(dān)憂，但建銀國(guó)際仍維持目前對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2020年的利潤(rùn)增速為3%，2021年為5%。不過，如果后續(xù)政策對(duì)銀行有更深的負(fù)面影響，可能會(huì)進(jìn)一步下調(diào)預(yù)測(cè)。