香梨股份公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警分析

蘇伊麗

作為我國國民經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，農(nóng)業(yè)類上市企業(yè)隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，一直以來都受到國家各類政策的大力支持。然而，由于其行業(yè)的特殊性，它受市場環(huán)境的變動和社會、自然因素的影響較大，導(dǎo)致我國農(nóng)業(yè)上市企業(yè)出現(xiàn)了生產(chǎn)規(guī)模小、區(qū)域分布零散、生產(chǎn)周期長、資本結(jié)構(gòu)不合理、盈利能力差、成長能力不足等問題。這些都使得農(nóng)業(yè)上市企業(yè)在應(yīng)對風(fēng)險的同時要更加努力的提升自己，但在財務(wù)風(fēng)險的識別與控制上許多農(nóng)業(yè)上市企業(yè)表現(xiàn)得相對落后。因此，對于農(nóng)業(yè)上市企業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別與控制的研究也就愈來愈迫切。

一、香梨股份公司財務(wù)風(fēng)險分析

（一）香梨股份公司概況

1.公司簡介。新疆庫爾勒香梨股份有限公司于1999年11月18日注冊登記成立，2001年12月26日在上海證券交易所發(fā)行股票上市。公司主要以新疆特色林果產(chǎn)業(yè)為主業(yè)，是集研發(fā)、種植、倉儲、加工和銷售為一體的專業(yè)化農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)。

2.公司財務(wù)業(yè)績。香梨股份2013-2017年財務(wù)狀況整體呈下降趨勢。2017年，公司共實現(xiàn)營業(yè)收入 6531.85萬元，較上年同期減少 3.99%，其中，主營業(yè)務(wù)收入較上年同期減少 3.9%，主營業(yè)務(wù)成本較上年減幅為 3.72%，兩者的減少均由于該期間內(nèi)果品銷售量的減少。香梨股份2013-2017年營業(yè)狀況總體呈下降趨勢，2017年營業(yè)利潤實現(xiàn)扭虧為盈，但該增長主要由于香梨股份非流動資產(chǎn)處置損益和理財相關(guān)產(chǎn)品取得收益等非日常經(jīng)營事項所致，無法持續(xù)影響香梨股份財務(wù)狀況。

（二）香梨股份財務(wù)風(fēng)險分析

1.籌資風(fēng)險?；I資風(fēng)險主要包括企業(yè)的負(fù)債規(guī)模和償債能力。根據(jù)年報數(shù)據(jù)可知，香梨股份2015-2017年流動比率平均值為19.41，速動比率平均值為14.84。香梨股份的流動比率和速動比率均遠(yuǎn)大于1。流動比率和速動比率相對較高可說明公司短期償債能力較好，但過高的流動比率和速動比率則會說明企業(yè)的流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)存在大量占用資金的現(xiàn)象，這會減緩流動資產(chǎn)、速動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，降低了企業(yè)資金有效的使用效益，進(jìn)而間接影響企業(yè)的長期生產(chǎn)經(jīng)營。償債能力一般被劃分為短期償債能力和長期償債能力。從長期償債能力上來看，可比企業(yè)（在本文中可比企業(yè)為與香梨股份屬于同行業(yè)類型的上市公司，如天音控股、順鑫農(nóng)業(yè)、冠農(nóng)股份、登海種業(yè)、敦煌種業(yè)、國魯中投和中糧糖業(yè)）的資產(chǎn)負(fù)債率平均水平為52.59%，而香梨股份只有6.02%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，說明公司的資產(chǎn)配置不合理，缺乏財務(wù)杠桿的使用。香梨股份貨幣資金規(guī)模過大，企業(yè)過高的流動性強的資產(chǎn)會影響企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

2.投資風(fēng)險。結(jié)合可比公司盈利指標(biāo)分析，香梨股份公司近三年來的凈資產(chǎn)收益率為1.84%低于可比企業(yè)平均值的4.07%，銷售毛利率4.93%也低于可比企業(yè)的平均值20.20%，說明了香梨股份比其他同行業(yè)的農(nóng)業(yè)企業(yè)受到更多環(huán)境和市場變化的影響，盈利方面具有一定風(fēng)險。同時香梨股份2015-2017年對外投資卻有所下降且只限于長期股權(quán)投資，說明企業(yè)投資方式單一，投資風(fēng)險較大。

3.運營風(fēng)險。根據(jù)相關(guān)年報數(shù)據(jù)的運營指標(biāo)計算分析可以看出香梨股份總體各營運指標(biāo)保持穩(wěn)定的狀態(tài)，如2015-2017年香梨股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.217，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.548，存貨周轉(zhuǎn)率為1.953。但其中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均水平較高，尤其是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的變動幅度十分顯著，2015年為223.465，2017年為6.217，造成其平均值過高。說明香梨股份的信用政策可能過于嚴(yán)苛，嚴(yán)苛的信用政策會限制企業(yè)擴大銷售，從而降低企業(yè)盈利水平。

結(jié)合2015-2017年香梨股份成長能力指標(biāo)分析，香梨股份的成長能力相關(guān)指標(biāo)均遠(yuǎn)低于可比企業(yè)的平均值，包括主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率、利潤總額增長率和凈利潤增長率等指標(biāo)，香梨股份的指標(biāo)大多為負(fù)值或接近于零增長。尤其是凈利潤增長率和利潤總額增長率，香梨股份凈利潤增長率平均值為-172.97%，而可比企業(yè)平均值為9.271%，香梨股份利潤總額增長率平均值為-170.62%，而可比企業(yè)平均值為1.002%，說明了香梨股份的產(chǎn)品市場份額在減少，現(xiàn)階段企業(yè)的銷售增長速度開始放慢甚至出現(xiàn)負(fù)值，這時企業(yè)的風(fēng)險較大，非常不利于企業(yè)可持續(xù)性發(fā)展。

二、香梨股份財務(wù)風(fēng)險成因分析

（一）外部環(huán)境因素

1.宏觀經(jīng)濟形勢波動帶來的風(fēng)險。近年來，我國經(jīng)濟增速持續(xù)放緩，由此造成了消費需求的萎縮，在此狀況下香梨股份面臨更加激烈的競爭，并且人民對于食用水果的品質(zhì)要求在不斷提升。對此香梨股份果品的質(zhì)量急需提高、銷路急需拓展，并抵御經(jīng)濟周期性波動帶來的不利影響。

2.自然災(zāi)害的風(fēng)險。果品尤其是新鮮水果的種植受氣候影響和天氣影響較大，各類可能由氣候或天氣狀況帶來的自然災(zāi)害都會直接影響果品的產(chǎn)量和品質(zhì)，公司的資產(chǎn)和收益將因此受到極大的不確定影響。

3.政策風(fēng)險。公司承包種植的農(nóng)戶在種植果品期間的生產(chǎn)成本和承包收入會因水電價格的調(diào)整產(chǎn)生較大的變動，這對承包農(nóng)戶種植的積極性和公司的收入都會產(chǎn)生較大的影響。

（二）內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險因素

1.針對香梨股份籌資風(fēng)險。（1）香梨股份資金來源單一，資源配置不合理。綜合來看，本公司資金的來源大都來源于權(quán)益資本，說明企業(yè)的資本利用率低，運作率低，沒有將資源進(jìn)行合理配置，且香梨股份流動資產(chǎn)由于公司對于果品季節(jié)性采摘收購的直接支付而集中在貨幣資金上，這都說明公司經(jīng)營結(jié)構(gòu)缺乏活力，運營能力較弱。（2）香梨股份債務(wù)資本內(nèi)部結(jié)構(gòu)不合理，籌資方式單一。首先，香梨股份債務(wù)資本結(jié)構(gòu)不合理，長期債務(wù)資本偏高。公司債務(wù)資本內(nèi)部結(jié)構(gòu)的組成部分較大部分為非流動負(fù)債中的遞延收益，說明公司主要通過政府補助進(jìn)行籌資，公司自身發(fā)展不足。其次，香梨股份直接債務(wù)籌資缺失，公司缺少了最直接的債務(wù)籌資方式。再其次，香梨股份內(nèi)源性融資不足，權(quán)益資本內(nèi)部結(jié)構(gòu)上下不匹配。

2.針對香梨股份投資風(fēng)險。香梨股份對外投資狀況穩(wěn)定但缺乏新意，僅限于少量的長期股權(quán)投資，投資規(guī)模小，手段單一。這在規(guī)避了部分投資風(fēng)險的基礎(chǔ)上也降低了企業(yè)發(fā)展的更多可能性，不利于香梨股份的持續(xù)健康發(fā)展。

3.針對香梨股份運營風(fēng)險。（1）利潤質(zhì)量較差。香梨股份利潤總額的含現(xiàn)金量總體呈下降趨勢，營業(yè)成本中含現(xiàn)金量總體在減少，且減少的趨勢大過營業(yè)收入中含現(xiàn)金量增加的趨勢，企業(yè)利潤的質(zhì)量較差。（2）主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品單一，缺乏競爭力。香梨股份2012-2017年主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品基本保持不變。香梨股份作為林果業(yè)生產(chǎn)加工企業(yè)，產(chǎn)品定價受市場影響較大，也易受其他外部環(huán)境條件的影響。（3）香梨股份營運能力差。香梨股份應(yīng)收賬款與固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率過高，說明企業(yè)在賒銷政策方面可能存在問題，或為了及早收回款項而降低企業(yè)的盈利水平。香梨股份營業(yè)周期過長，說明企業(yè)營業(yè)能力弱，經(jīng)營效率低，運營能力不足。

4.針對香梨股份收益分配風(fēng)險。香梨股份近幾年凈利潤和利潤總額均狀況較差，無法進(jìn)行有效的收益分配，且其各項成長指標(biāo)均低于其他的可比企業(yè)，在行業(yè)中處在劣勢，說明公司市場效益差，產(chǎn)品銷售存在問題。

三、應(yīng)對香梨股份財務(wù)風(fēng)險的建議

（一）針對外部環(huán)境風(fēng)險的應(yīng)對措施

1.對于宏觀經(jīng)濟形勢波動帶來的風(fēng)險。香梨股份應(yīng)積極探索經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)化、適度多元化，實施業(yè)務(wù)升級和轉(zhuǎn)型，擺脫對水果種植業(yè)的過度依賴，并且提高產(chǎn)品質(zhì)量，抵御經(jīng)濟周期性波動的不利影響。

2.對于政策風(fēng)險。公司應(yīng)通過加大節(jié)水灌溉模式的應(yīng)用、制定有效的節(jié)約用電措施等方式，降低企業(yè)主要在研發(fā)、種植、倉儲等方面的生產(chǎn)成本，減弱由政策變動帶來的風(fēng)險，保證公司收益的穩(wěn)定性。與此同時，香梨股份也可以有效響應(yīng)國家政策，結(jié)合國家西部大開發(fā)、對口援疆等政策導(dǎo)向，通過完善公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和提高公司核心競爭力，從而發(fā)現(xiàn)新的利潤增長點。

3.對于自然災(zāi)害風(fēng)險。香梨股份應(yīng)進(jìn)一步加強生產(chǎn)基地的防災(zāi)管理，主動預(yù)測，定期檢查，提前做好預(yù)備防災(zāi)相關(guān)措施，更好地減弱因發(fā)生自然災(zāi)害造成的果品質(zhì)量下降風(fēng)險和產(chǎn)量減少的風(fēng)險。

（二）針對內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險的應(yīng)對措施

1.在籌資方面。香梨股份應(yīng)該完善自身的債務(wù)資本結(jié)構(gòu)，增加籌資方式，尤其是直接性的債務(wù)籌資。如向銀行進(jìn)行短期借款，或者通過適當(dāng)?shù)陌l(fā)行債券進(jìn)行債務(wù)籌資等，帶動財務(wù)杠桿的產(chǎn)生及作用的發(fā)揮。應(yīng)適當(dāng)調(diào)整資產(chǎn)內(nèi)部的比重，增強企業(yè)資產(chǎn)活力，提升企業(yè)的資本運作率，將企業(yè)資本進(jìn)行更為合理的資源配置，長短并存，兼容發(fā)展。

2.在投資方面。香梨股份應(yīng)該多增加一些投資方向，在保證主業(yè)穩(wěn)定的情況下多為自身尋找一些發(fā)展的可能，如適當(dāng)增加投資性房地產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資等，多一些投資方面的嘗試，爭取更多的發(fā)展機會。

3.在運營方面。香梨股份經(jīng)營模式單一，受行業(yè)及環(huán)境的局限嚴(yán)重，企業(yè)應(yīng)該在保證主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品的情況下合理增加自己的產(chǎn)品種類，多元化發(fā)展，提升自己的綜合競爭實力。通過改善企業(yè)賒銷政策達(dá)到應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率的穩(wěn)定，減弱其受季節(jié)性經(jīng)營和現(xiàn)金結(jié)算的影響，增強企業(yè)運營活力。

4.在收益分配方面。收益分配主要基于企業(yè)的凈利潤，香梨股份應(yīng)該努力改善自己的銷售模式，廣開銷路，增加產(chǎn)品的新鮮感，提高產(chǎn)品品質(zhì)，從而增加企業(yè)銷量，提升企業(yè)凈利潤，抑制所占有的市場的萎縮，在市場環(huán)境的變動中找到適合生存的道路，增加收益分配的可能性。

（作者單位：新疆財經(jīng)大學(xué)）