疫情之下，全球供需雙重沖擊反思

科法斯集團（Coface）在2020年2月4日發(fā)布的國家和行業(yè)風險季度“晴雨表”中，預測2020年世界經(jīng)濟面臨的主要風險將是非經(jīng)濟性質的，并將政治和環(huán)境風險納入這一類別。目前，另一種非經(jīng)濟風險正使全球經(jīng)濟陷入衰退——新型冠狀病毒肺炎（COVID-19）。

各國政府為遏制疫情擴散而采取的突如其來的措施，意味著雙重沖擊（供給端和需求端）正影響許多行業(yè)。這場經(jīng)濟危機的獨特性使其與前兩場危機（2008—2009年全球信貸危機和1929年經(jīng)濟大蕭條）的比較毫無用處，因為前兩場危機有金融根源。在這種情況下，關鍵問題不再是受這一沖擊影響的國家和部門活動，而是那些能夠幸免于沖擊的（罕見的）國家和部門。例如，制藥行業(yè)和食品行業(yè)在某種程度上屬于受疫情沖擊較小的行業(yè)。

2020年，世界經(jīng)濟將經(jīng)歷2009年以來的首次衰退（2009年下降1.3%，2019年增長2.5%），預計將有68個國家的經(jīng)濟陷入衰退，而2019年只有11個國家如此。國際貿易額將連續(xù)第二年下降（2019年下降0.4%，2020年將下降4.3%）。

與此同時，企業(yè)信用風險將大幅上升。據(jù)科法斯預測，2020年全球企業(yè)破產數(shù)量將增長25%。到目前為止，這將是2009年以來企業(yè)破產數(shù)量最強勁的增長（2009年為29%）。這一破產趨勢將影響美國及德國、法國、英國、意大利和西班牙等西歐主要經(jīng)濟體。這種沖擊對新興經(jīng)濟體的影響可能更為劇烈：除了疫情，它們還面臨著油價下跌和資本外流困局。這場突發(fā)疫情還將產生諸多政治后果，最明顯的是它在短期內加劇了現(xiàn)有的地緣政治緊張局勢。

從供需雙重沖擊走向經(jīng)濟危機

在以前的經(jīng)濟大危機（2008—2009年全球信貸危機和1929年經(jīng)濟大蕭條）中從未被觀察到的一種供給沖擊反映在了這場突發(fā)疫情導致的經(jīng)濟遏制中。

先前那兩場危機的性質截然不同：它們首先是金融危機，然后才對實際經(jīng)濟活動產生影響。而這一次最初的沖擊來自實體經(jīng)濟：許多活動受到限制。一是因為隔離措施阻止人們去工作場所和/或去消費，導致經(jīng)濟活動不得不中斷;二是由于供應商的活動中斷和運輸問題，中間產品的供應鏈遭到破壞，經(jīng)濟活動間接受到了這種供應沖擊的影響。

首先，受供需雙重沖擊最大的是與旅游業(yè)相關的服務業(yè)企業(yè)（聯(lián)合國預計2020年全球旅游業(yè)活動將減少20%，而2009年金融危機時也僅下降4%），如酒店、餐廳（2020年3月25日，來自Booking.com網(wǎng)站的數(shù)據(jù)顯示，全球餐廳預訂量下降了近100%）、休閑活動（博物館、游樂園、體育賽事）等。其次，必須提到運輸，特別是航空運輸。國際航空運輸協(xié)會（IATA）表示，2020年，這場疫情可能使航空市場損失11%～19%（630億～1130億美元）的旅客收入。最后，盡管有電子商務的支持，但幾乎所有專業(yè)零售部門（如服裝和電子產品）都受到了影響。預計其他服務部門（電信、水、衛(wèi)生）受到的影響要小得多。

大多數(shù)制造業(yè)部門也受到了隔離措施的直接影響，但農業(yè)食品行業(yè)是個例外。歐洲工商管理學院（INSEE）稱，在法國，除農業(yè)食品外，只有一半的生產活動將在隔離期內得以維持。在建筑方面，限制措施生效后，幾乎90%的建筑工地停止施工。毫不奇怪，在所有這些行業(yè)中，小企業(yè)將是最脆弱的。

同樣殘酷的需求沖擊也加劇了供給沖擊，理由是許多消費者因政府隔離措施和強制關閉非必要業(yè)務而取消或推遲了商品和服務支出。

除了這一直接影響，隔離措施對家庭信心的打擊也是一個突出因素。例如，在德國，GfK消費者信心基準指數(shù)在2020年3月大幅下降，原因是其各個組成部分（收入預期和購買意愿）出現(xiàn)綜合下降。通貨膨脹預期的下降（可以說與油價下跌有關）并沒有抵消影響德國家庭士氣的所有負面因素。

在這種極度不確定的環(huán)境下，企業(yè)和家庭也會傾向于推遲投資決定。企業(yè)可能會停止雇用甚至解雇員工。美國在2020年4月2日創(chuàng)下的歷史最高失業(yè)救濟申請水平表明，這一進程開始得非常迅速：兩周內就有約1000萬美國人申請失業(yè)救濟。這創(chuàng)下了自1967年美國首次公布這一數(shù)據(jù)以來的新紀錄，其水平比先前的峰值（1982年的69.5萬人）高出10倍以上。當然，這一異常增長部分可歸因于美國聯(lián)邦層級引入了失業(yè)保險。大城市地區(qū)的餐飲業(yè)甚至酒店業(yè)的員工最先承擔了裁員的成本。加拿大和挪威也有類似的趨勢，失業(yè)率在短期內迅速上升。

據(jù)歐洲工商管理學院的研究評估，法國在管制期間，家庭總消費額僅為正常水平的65%。換言之，與管制措施有關的消費損失估計達35%。汽車等耐用消費品受到的沖擊較大。其他開支，如紡織服裝和電子產品，也可能減少到幾乎為零的水平。與此同時，電力或水的消耗應該不會受到這種新環(huán)境的影響，農業(yè)食品和醫(yī)藥產品甚至會受益于這種特殊情況。事實上，各國政府保護了上述兩個部門的運營，授權分銷商在隔離管制期間繼續(xù)營業(yè)。因此，這些部門運作價值鏈的連續(xù)性和可持續(xù)性受到了各國政府和獨立機構的關注。

企業(yè)面對這種需求沖擊的脆弱程度，還取決于消費者推遲購買其生產的商品或服務的傾向。因此，對于大多數(shù)服務活動而言，即便隔離期結束，上述消耗損失也可能無法得以彌補。假設一個人有在正常時間每周去一次餐館的習慣，但現(xiàn)在暫時被剝奪了這種可能性，之后他/她也并不會增加每周去餐館的次數(shù)，以補償禁令解除時的損失。因此，許多服務企業(yè)將遭受直接損失。生產燃料（運輸用石油、煤炭等）的企業(yè)也是如此，由于運輸量的減少，燃料使用量有所下降。另外，消費者更容易推遲購買汽車或房產。生產這些耐用消費品所用原材料或零件（如建筑用金屬和汽車用金屬）的企業(yè)也會受到?jīng)_擊。

2020年企業(yè)破產量和經(jīng)濟增長預測

在任何情況下，生產和消費的停止（或準停止）都會惡化企業(yè)的現(xiàn)金流和利潤率。因此，預計2020年企業(yè)破產數(shù)量將急劇增加?？品ㄋ诡A計，2020年全球企業(yè)破產量將增長25%（相比之下，2019年僅增長2%）。如果事實證明這一估值屬實，那么它將成為10年來最強勁的增長率（2009年企業(yè)破產量增長29%）。一些國家（如法國和英國）已經(jīng)宣布修改企業(yè)破產程序，以限制破產規(guī)模擴大。

在美國，企業(yè)破產量預計將增長39%，高于西歐的增長率（18%）。即使日本企業(yè)破產數(shù)量近10年來呈下降趨勢，平均增長率接近零（2009—2019年間平均增長0.7%），但科法斯預計其企業(yè)破產數(shù)量仍將出現(xiàn)兩位數(shù)增長（12%）。2009年，美國（41%）和歐元區(qū)（24%）的企業(yè)破產數(shù)量增長更為迅猛，亞洲（11年前僅為2%）的企業(yè)破產數(shù)量則有所減少。

科法斯預計，2020年全球經(jīng)濟將自2009年以來首次出現(xiàn)負增長。在世界主要經(jīng)濟體中，美國（-2.9%）、日本（-1.2%）和歐元區(qū)（-6.2%）將陷入衰退。俄羅斯、巴西、墨西哥和南非的經(jīng)濟也將出現(xiàn)負增長。中國和印度的經(jīng)濟將保持增長，但應該會顯著放緩。最終，科法斯預計，2020年，68個國家和地區(qū)的經(jīng)濟將出現(xiàn)負增長，而2019年經(jīng)濟呈現(xiàn)負增長的國家和地區(qū)只有11個。

反思：國際貿易阻力甚至比2019年更大 ?

科法斯預測2020年世界貿易額將下降4.3%，是2009年以來最差的表現(xiàn)，也是連續(xù)第二年下降（2019年下降0.4%）。

此外，疫情管控措施會減緩貨物在運輸、通關、儲存和銷售各個階段的流通。歐盟內的一些邊界遭到關閉（特別是西班牙、波蘭、丹麥、捷克），德國、奧地利和斯洛文尼亞對部分邊界實行更嚴格的管制，以及收緊一些相關條例，都無助于問題的解決。

關閉邊境的趨勢并不是歐洲特有的：加拿大總理特魯多于2020年3月18日宣布關閉加拿大和美國之間的邊境，同時他也明確表示，這只涉及人而不是貨物。在非洲，科特迪瓦、布基納法索和喀麥隆關閉了邊界，尼日利亞、塞內加爾、摩洛哥、阿爾及利亞、肯尼亞、加納和南非等國家也實施了各種限制措施（如關閉某些邊界、暫?？罩新?lián)系等）。另外，俄羅斯、巴基斯坦、埃及、澳大利亞、新西蘭、黎巴嫩、巴西、阿根廷、智利、哥倫比亞、秘魯、委內瑞拉和玻利維亞都采取了類似的管制措施。

長期來看，疫情危機也可能對全球供應鏈結構產生影響。盡管發(fā)達經(jīng)濟體的大多數(shù)企業(yè)仍然主要依賴當?shù)毓?，但對國際生產鏈的依賴程度在不同的活動部門之間存在很大的差異，特別是法國，其消費的中間產品幾乎有一半來自國外，涉及汽車、電氣設備、紡織等領域。在目前情況下，即使疫情危機可能刺激企業(yè)調減進口比例并重新部署某些產品的生產線，但對企業(yè)而言，脆弱性的主要來源仍然是它們嚴重依賴少數(shù)幾個國家甚至一個國家的供應商數(shù)量的減少。因此，增加供應商數(shù)量，以應對可能的供應鏈中斷，現(xiàn)在成為企業(yè)的首要任務。

然而，供應商和貿易伙伴的多樣化可能會損害與一些國家（如中國在電子、汽車和紡織領域）的貿易關系，并使其他國家（如東南亞國家在電子領域，土耳其、摩洛哥或墨西哥在汽車方面）受益。換言之，這種對多樣性的追求可以改變國際貨物貿易的結構，而不會進一步放慢其發(fā)展速度。

（本文節(jié)選自2020年4月6日科法斯經(jīng)濟刊物，原文標題為“COVID-?19： Heading Towards a Sudden Global Surge in Corporate Insolvencies”，作者為科法斯經(jīng)濟研究團隊。譯/李前）