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    高杠桿對(duì)沖基金仍有風(fēng)險(xiǎn)

    2020-06-19 08:19:11曹巍嵩
    理財(cái)·市場(chǎng)版 2020年5期
    關(guān)鍵詞:對(duì)沖杠桿基金

    曹巍嵩

    隨著近期市場(chǎng)波動(dòng),投資者避險(xiǎn)情緒升溫,一些規(guī)模較大的量化對(duì)沖基金,在近期都遭遇了多年來的最大回撤幅度。就連全球最大對(duì)沖基金之一的復(fù)興科技也很難在劇烈的市場(chǎng)波動(dòng)中獨(dú)善其身。

    知名對(duì)沖基金大跌

    3月18日,一則關(guān)于全球最大的對(duì)沖基金“橋水基金爆倉、贖回”的消息在金融圈炸開。隨后,橋水基金中國區(qū)總裁王沿辟謠稱:假的。橋水基金創(chuàng)始人瑞達(dá)利歐也公開回應(yīng)稱:“我保證,橋水一切安好?!?/p>

    但是有媒體報(bào)道稱,橋水基金整體市值下跌10%-20%卻是不爭(zhēng)的事實(shí),特別是其重倉金融品種,短期跌幅高達(dá)50%。例如,橋水旗下的全天候策略基金(All Weather)和純阿爾法策略基金(Pure Alpha)3月以來跌幅在10%-20%。

    根據(jù)橋水2019年第四季度13F報(bào)表統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù),截至2019年年底,橋水的持倉重心依然是被動(dòng)基金。其前五大重倉標(biāo)的為SPDR標(biāo)普 500ETF信托、先鋒基金旗下的領(lǐng)航富時(shí)羅素新興市場(chǎng)ETF、iShares Core S&P 500 ETF(安碩核心標(biāo)普500指數(shù)ETF)、SPDR黃金信托、iShares MSCI Brazil Capped ETF(安碩明晟巴西ETF)。其中SPDR標(biāo)普500ETF信托是橋水持倉的重中之重,持有市值超過20億美元。從持倉比例變化來看,在去年第四季度,橋水前五大買入股分別為摩根大通、美國銀行、iShares MSCI臺(tái)灣封閉式ETF、富國銀行、花旗銀行,可以說美股銀行股是其加倉重點(diǎn)。

    然而,近來隨著美股市場(chǎng)的連續(xù)震蕩,美股銀行股也不可幸免。Wind數(shù)據(jù)顯示,今年年初至3月17日,橋水5大重倉標(biāo)的中除了黃金信托外,跌幅基本在20%-30%之間不等,安碩明晟巴西ETF也接近腰斬。橋水著重加倉的4只銀行股,年初至今跌幅也在20%-50%之間,損失慘重。受此影響,橋水基金旗下不少對(duì)沖產(chǎn)品近期業(yè)績整體出現(xiàn)虧損。

    不過,橋水表示,這種回撤程度以前也發(fā)生過,而且每次凈值也都回來了?!芭c過去一樣,我們一直維持著流動(dòng)性,這次損失在可承受范圍里。”

    事實(shí)上,陷入困境的對(duì)沖基金并不只是橋水。對(duì)管理資產(chǎn)達(dá)750億美元的復(fù)興科技來說,今年也是艱難的一年。據(jù)彭博社消息,復(fù)興科技的量化對(duì)沖基金在3月前三周經(jīng)歷大幅虧損后,今年以來已下挫24%。

    此外,對(duì)沖基金經(jīng)理戴維·E·肖旗下規(guī)模最大的對(duì)沖基金3月以來也已虧損逾9%。高盛的一只熱門對(duì)沖基金年初至3月25日也已累計(jì)下挫近30%。

    國內(nèi)對(duì)沖基金扛住了下跌

    與國外對(duì)沖基金的暴虧不同,國內(nèi)的量化對(duì)沖基金比國外的情況好很多。

    Wind數(shù)據(jù)顯示,截至3月23日,全市場(chǎng)的28只量化對(duì)沖基金(A、C份額分開計(jì)算),春節(jié)以來平均漲幅為-0.09%,年內(nèi)平均回報(bào)率則為1.49%。

    截至3月23日,節(jié)后以來,上證區(qū)間漲幅為-10.63%,深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別為-9.27%、5.22%。

    兩者對(duì)比來看,28只量化對(duì)沖基金,平均下跌0.09%,不僅扛住了A股這波下跌,平均業(yè)績還跑贏了上證指數(shù)10%。

    好買基金網(wǎng)統(tǒng)計(jì)資料顯示,業(yè)績回撤較多的幾只量化對(duì)沖基金,其跟蹤標(biāo)的主要為美國3年期國債;而業(yè)績相對(duì)穩(wěn)定的幾只基金,其跟蹤標(biāo)的主要為中國人民銀行公布的1年期銀行定期存款。

    歐美對(duì)沖基金是怎么暴虧的

    有如此多大型、知名的量化對(duì)沖基金由于近期歐美股市的暴跌而遭遇大幅回撤,而且跌幅前所未有,那么問題來了,究竟發(fā)生了什么樣的事情?對(duì)沖基金出現(xiàn)如此罕見暴跌,對(duì)沖基金又遭遇了什么?

    首先,毫無疑問,在此次新冠肺炎疫情全球蔓延的導(dǎo)火線下,歐美市場(chǎng)全線崩盤,僅僅1個(gè)月的時(shí)間,全球閃崩30%以上。雖然對(duì)沖基金有一定的金融衍生品對(duì)沖,做投資組合的保護(hù),但是這么兇殘的暴跌行情下,多多少少都不能幸免。

    其次,目前大多數(shù)對(duì)沖基金采取的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)策略,具有波動(dòng)率越大,風(fēng)險(xiǎn)越大的特性。同時(shí),在基金運(yùn)行中,目前不少對(duì)沖基金大量地使用杠桿。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,一些對(duì)沖基金杠桿有的高達(dá)50倍。當(dāng)股市崩盤時(shí),就引起惡性踩踏。虧錢的時(shí)候,杠桿讓基金虧得更多。

    前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诮邮堋独碡?cái)》雜志采訪時(shí)也表示,美國這些年出現(xiàn)的大牛市,使得各個(gè)金融機(jī)構(gòu)杠桿加得非常高,而一些對(duì)沖基金多數(shù)都采取了量化的手段,加上一些高杠桿的衍生品,所以積聚了大量的風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)的急劇下跌相當(dāng)于把這些埋著的地雷引爆,從而造成進(jìn)一步斷崖式的下跌。

    “據(jù)了解,現(xiàn)在美國量化交易80%都已經(jīng)程式化了,也就是用計(jì)算機(jī)來下單,計(jì)算機(jī)下單基本上全國不同的機(jī)構(gòu)可能寫的程序都差不太多,只是設(shè)定的參數(shù)略有差別,一旦市場(chǎng)出現(xiàn)大跌,就會(huì)觸發(fā)這些金融機(jī)構(gòu)的程式化交易,出現(xiàn)集中的拋盤,甚至是踩踏。因?yàn)槲覀冎?,即使市?chǎng)下跌,如果是人工下單的話,它也有一個(gè)下跌的時(shí)間,而不會(huì)出現(xiàn)自由落體式的下跌,完全沒有抵抗?!睏畹慢埍硎?。

    后市表現(xiàn)如何

    面對(duì)對(duì)沖基金如此糟糕的表現(xiàn),很多人開始質(zhì)疑對(duì)沖基金。對(duì)此曾任職于美國知名對(duì)沖基金松河資本的量函投資創(chuàng)始人姚忠兵在接受采訪時(shí)表示,金融危機(jī)后,對(duì)沖基金行業(yè)的發(fā)展不如以往,既有監(jiān)管加強(qiáng)的原因,又受到以ETF為代表的被動(dòng)投資策略的擠壓。

    對(duì)此,高盛分析師也認(rèn)為,更多的痛苦可能即將來臨。在市場(chǎng)面臨嚴(yán)重壓力的時(shí)期,對(duì)沖基金的杠桿率仍高于正常水平,它們最青睞的股票的估值相對(duì)于歷史水平仍處于高位。高盛預(yù)計(jì),由于“圍繞全球利差的不確定性以及COVID-19的經(jīng)濟(jì)影響仍然很高,各資產(chǎn)類別的波動(dòng)性都處于極端水平,而流動(dòng)性稀薄,因此,短期內(nèi)股票市場(chǎng)的輪換將繼續(xù)存在。在這種環(huán)境下,投資者可能會(huì)繼續(xù)降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)。

    簡(jiǎn)而言之,不管是歐美市場(chǎng)的對(duì)沖基金,還是國內(nèi)的對(duì)沖基金,高杠桿帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

    (作者單位:中共河南省委黨校)

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