未來不容樂觀

文／張 抗

中長期的未來油價(jià)可能在中等偏低的水平上波動。

多種因素的疊加將使近期油價(jià)會在“低谷”徘徊。能源構(gòu)成的變化、石油生產(chǎn)的發(fā)展峰值使中長期的未來油價(jià)可能在中等偏低的水平上波動。

近期油價(jià)會在“低谷”徘徊

極其嚴(yán)峻的油價(jià)走勢，迫使主要產(chǎn)油國在3 月下旬重新開始了石油產(chǎn)量的協(xié)商。經(jīng)過幕后和會上的激烈爭議，“歐佩克＋”（目前已增加到23 國）終于在4 月9 日達(dá)成減產(chǎn)意向分三階段安排：5 月1日至6 月30 日每天減產(chǎn)1000 萬桶，7 月1 日至12月31 日每天減少800 萬桶，2021 年1 月至2022 年4 月30 日每天減產(chǎn)600 萬桶。

對此安排，墨西哥對其高達(dá)40 萬桶／日的減產(chǎn)份額表示不能接受，美國也未就減產(chǎn)做出實(shí)質(zhì)性承諾。4 月12 日“歐佩克＋”部長級視頻會議達(dá)成新的協(xié)議（在此中G20 國家石油部長會議也起了一定的作用）：將前兩階段墨西哥承擔(dān)的減產(chǎn)額度由40萬桶／日降為10 萬桶／日，相應(yīng)的總減產(chǎn)份額也降低了30 萬桶／日，第三階段的總體減產(chǎn)規(guī)模也減少了20 萬桶／日，定為580 萬桶／日。

這次減產(chǎn)安排有許多特點(diǎn)令人關(guān)注。美國率領(lǐng)若干產(chǎn)油國（如巴西、印尼、墨西哥和挪威等）一起形成所謂“非歐佩克＋”，參與了減產(chǎn)談判并承諾了相當(dāng)數(shù)量的減產(chǎn)份額。這首先是因?yàn)榈陀蛢r(jià)已經(jīng)使美國的頁巖氣產(chǎn)量有所減少，如果油價(jià)進(jìn)一步下降，則將有大批中小頁巖油氣企業(yè)破產(chǎn)。這將直接影響美國經(jīng)濟(jì)和在世界石油上的地位（還有不能拿到桌面上的原因：影響特朗普的選情）。其次是因?yàn)槊绹朐谶@次油價(jià)波動中取得更多的發(fā)言權(quán)和控制權(quán)。為此甚至做出承諾，愿額外承擔(dān)對墨西哥10 萬桶／日減產(chǎn)份額以幫助整個(gè)減產(chǎn)協(xié)議。但美國一直強(qiáng)調(diào)，油價(jià)降低以來其頁巖油生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量被動式自然下降應(yīng)計(jì)入所應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的份額，且不愿以政府承諾的方式參與“歐佩克＋”所擬定的“額外”減產(chǎn)行動。

各方面人士對此安排并不滿意。首先，既然是“救火”，就應(yīng)該越快越好。面對已持續(xù)了兩個(gè)月的特低油價(jià)，卻還要再拖延1 個(gè)月才開始“救火”動作。其次，IEA 預(yù)計(jì)：在新冠病毒的影響下油氣供應(yīng)過剩量當(dāng)時(shí)已達(dá)2500 萬桶／天，4 月油氣需求下降2900 萬桶／日（降至25 年來創(chuàng)紀(jì)錄的低位），即使到12 月仍下降270 萬桶／日，全年油氣消費(fèi)將以970 萬桶／日的速度下降。隨著疫情的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)形勢將更加嚴(yán)峻，石油市場的過剩量還有可能大幅增加。權(quán)威的咨詢公司高盛認(rèn)為：所擬的減產(chǎn)量“太少且太遲”，不足于對油價(jià)產(chǎn)生明顯影響。再次，盡管只是一個(gè)沒有充分約束力的意向安排，也仍然在細(xì)節(jié)安排上（如各國的具體減產(chǎn)份額、沙特等部分歐佩克成員國的“額外減產(chǎn)”數(shù)量）不夠明確或存在著爭議，各成員國能否如期執(zhí)行（特別是俄羅斯）協(xié)議也存在較大的變數(shù)。沙特王儲薩勒曼曾公開表示只有在其他成員國相應(yīng)地減少供應(yīng)的情況下沙特才會減產(chǎn)。咨詢機(jī)構(gòu)雷斯塔能源的市場主管Bjornar 進(jìn)一步指出：“即使協(xié)議能夠執(zhí)行，上游供應(yīng)量的減少也不像關(guān)掉水龍頭那么簡單，我們可能會驚訝地看到，到5 月底歐佩克的整體減產(chǎn)遵守率只有50%?！?/p>

▲自主維修降低設(shè)備養(yǎng)護(hù)費(fèi)用。 攝影/吳小川

對于這類與實(shí)際情況相差甚遠(yuǎn)的減產(chǎn)安排，市場以油價(jià)的繼續(xù)下降做出了明確的回應(yīng)。紐約期貨市場20 日是WTI 原油5 月交貨合約的最后一個(gè)交易日，市場紛紛拋售即將到期的期貨合約。其開盤價(jià)17.73 美元／桶，至下午曾跌到最低點(diǎn)-40.32 美元/桶，收盤價(jià)為-37.63 美元／桶。這是WTI 油價(jià)歷史上首次跌入負(fù)值。這種“難以忍受的負(fù)油價(jià)”的出現(xiàn)被稱為石油市場的“至暗時(shí)刻”。次日雖然油價(jià)由負(fù)值區(qū)域反彈，但6 月份到期的WTI 期貨出現(xiàn)盤中暴跌70%、收盤11.57 美元／桶，創(chuàng)1999 年2月以來新低。與之類似，21日6 月交貨的布倫特原油以25.57 美元／桶的價(jià)格收盤，下跌2.51 億美元／桶，跌幅8.94%；次日6 月期貨收盤于19.33 美元／桶，皆創(chuàng)近年來新低。若跌勢持續(xù)，布倫特原油6 月合約價(jià)格也可變成負(fù)數(shù)。

負(fù)油價(jià)的出現(xiàn)原因是：如果到時(shí)交割提貨，其庫存價(jià)格和運(yùn)輸價(jià)格將高于實(shí)際的油價(jià)。負(fù)油價(jià)充分表達(dá)了市場對未來油價(jià)的悲觀情緒，使人們更深切地體會到油價(jià)低谷影響之深重。于是，沙特沒等到預(yù)定的5 月1 號，而在4 月20～24 日當(dāng)周，就開始實(shí)施原油減產(chǎn)。

多數(shù)人預(yù)測，東亞、歐洲和北美等地區(qū)的疫情發(fā)展高峰期將在今年年底緩解，但它絕不意味著疫情的結(jié)束。不排除條件甚為困難的南亞、非洲和南美地區(qū)有可能拖延至明年春季甚至年底?！安砣缟降?，病去如抽絲”。疫情過后所造成的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大幅度下降也難以在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)?？紤]到導(dǎo)致油價(jià)降低所疊加的多種因素短期內(nèi)更難有大幅度的改變，關(guān)注到現(xiàn)在已經(jīng)趨于飽和的巨大石油庫存，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為油價(jià)仍會在“低谷”中徘徊。國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測：“在最樂觀的情況下，2020 年和2021 年油價(jià)將維持在年均值每桶35 美元的水平上?！庇械难芯空呱踔辆荆翰灰孟胗蛢r(jià)會在未來快速回升。

供大于需趨勢決定中長期油價(jià)變化

從長期的油價(jià)變化趨勢看，20 世紀(jì)的后期是在供需平衡的大背景下需求略高于供應(yīng)。歐佩克可以用主動抬高或降低油價(jià)的方式來左右石油價(jià)格的改變，上世紀(jì)70 年代其所發(fā)動的兩次石油危機(jī)就是例證。經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和能源構(gòu)成的優(yōu)化，特別是對環(huán)境保護(hù)的強(qiáng)調(diào)逐漸改變了這一狀況。21 世紀(jì)以來出現(xiàn)了越來越明顯的供需大致平衡、供略大于需的局面。這正是油價(jià)變化趨勢的決定性因素。石油消費(fèi)國在世界石油價(jià)格的變化上，有著越來越大的發(fā)言權(quán)。為擺脫十分被動的局面，相應(yīng)的油價(jià)調(diào)整，也要由歐佩克和若干重要的非歐佩克產(chǎn)油國經(jīng)過艱難的協(xié)商來決定行動方案。過低的油價(jià)對石油的持續(xù)發(fā)展是有重大負(fù)面影響的，因而渡過這次“寒冬”之后油價(jià)將會有所反彈，逐漸走出“低谷”，再次出現(xiàn)相對低價(jià)的局面。

這一整體趨勢決定著在沒有重大戰(zhàn)爭和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的情況下，在未來中期的油價(jià)總體上將在中等偏低水平上徘徊。即使有某些大小不一的“黑天鵝事件”可以使油價(jià)有升降，但其幅度和影響時(shí)間也要受到明顯的制約。

此外不少研究者還提出了更嚴(yán)峻的估計(jì)。如果因?yàn)樾鹿谝咔榈某掷m(xù)和世界經(jīng)濟(jì)形勢的明顯惡化，將使世界政治（甚至包括軍事）局勢出現(xiàn)更加劇烈復(fù)雜的動蕩。上世紀(jì)的大蕭條之后出現(xiàn)的局面已經(jīng)給我們提出了嚴(yán)重的警示。

油氣需求速度變緩

首先，科技的進(jìn)步使得能源／石油消費(fèi)強(qiáng)度（單位GDP 增加所需的能源／石油消費(fèi)量）有越來越大的降低。這就是說，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將不再僅靠能源／石油消費(fèi)數(shù)量的增加，更多地依靠能源效率的提高和節(jié)能。更重要的是，人們生活水平的提高和對環(huán)境優(yōu)化的要求使能源消費(fèi)構(gòu)成有重大的變化。這就要求首先要大幅度、持續(xù)地提高新能源（主要是可再生能源，也包括氫能等）的供應(yīng)水平，以日趨降低的價(jià)格和應(yīng)用的靈活性去占領(lǐng)能源消費(fèi)市場的份額。同時(shí)要大幅度地降低煤炭在能源結(jié)構(gòu)中的比例，進(jìn)一步就要求石油消費(fèi)量及其在能源消費(fèi)中的份額也有逐漸增大的降幅，首先在交通運(yùn)輸領(lǐng)域上越來越多的新能源將替代各種油品。許多研究者對此做出了定性和定量的預(yù)測。

從中長期的角度上展望會發(fā)現(xiàn)，石油消費(fèi)量的增加速度將越來越低。這在全球特別是我國的表現(xiàn)相當(dāng)明顯。對全球能源結(jié)構(gòu)研究的10 篇能源展望報(bào)告中24 個(gè)情景的分析研究表明：在本世紀(jì)20～40 年代石油需求年均值平均增速僅為0.14%。世界石油消費(fèi)量已進(jìn)入增長相當(dāng)緩慢的“平臺期”；有可能在2035 年前后達(dá)到峰值，而后開始進(jìn)入緩慢下降的趨勢。這就使其增長的動力也會緩慢地降低。石油已不再是一種稀缺資源，供大于需的大背景給我們預(yù)測中長期油價(jià)提供新的思路。

▲全球油市同涼熱，明月何曾是兩鄉(xiāng)。 供圖/視覺中國

正是考慮到低油價(jià)將長期持續(xù)，越來越多大石油公司對新能源的投資賦予更大的比例。這正是未雨綢繆、順應(yīng)能源轉(zhuǎn)型的具體反映。

對于已經(jīng)有相當(dāng)高儲產(chǎn)比的石油輸出國來說，充分利用其豐富的石油財(cái)富，使之能夠適應(yīng)轉(zhuǎn)型期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要并占有世界石油市場的更高份額，并以高于成本的價(jià)格出售，成為新時(shí)期的戰(zhàn)略要求。失去這一“窗口期”的機(jī)會將會使其石油難有用武之地。這也是石油潛力不同的國家會采取不同的油價(jià)方針的原因之一。從另一角度看，低油價(jià)也會使新能源和可再生能源代替石油的進(jìn)程更加困難，石油占有能源中較高的份額的“窗口期”會有適當(dāng)延長。

綜上所述，從中長期角度看較長期地出現(xiàn)高油價(jià)概率是比較小的。筆者目前認(rèn)為，中長期布倫特油價(jià)（特別是不以表觀油價(jià)，而以不變美元計(jì)算的更真實(shí)油價(jià)）可能還要低些，有可能年均值在每桶50 美元左右。也許是某種巧合，有人認(rèn)為：“對美國而言，舒適的油價(jià)區(qū)應(yīng)該是在40 至50 美元／桶。