油價(jià)跌勢空前

文／張 抗

供大于需的走勢日趨明顯和新冠疫情大暴發(fā)為低油價(jià)形成的首要因素。

▲全球經(jīng)濟(jì)即將面臨大蕭條，中東的原油賣往哪里去？ 供圖/IC Photo

2020 年開局油價(jià)便出現(xiàn)了明顯下降。以頭50天計(jì)，布倫特原油期貨均價(jià)為60.67 美元／桶，比2019、2018 年同期分別下跌了0.92 美元／桶、6.98美元／桶。年度開盤價(jià)為66.41 美元／桶，2 月20日收盤價(jià)為59.12 美元／桶，跌了7.29 美元／桶。這似乎是為油價(jià)年度走勢敲響了警鐘，此后便出現(xiàn)了越來越快的降勢。

2 月末到3 月初價(jià)格下降到48 美元／桶左右。3 月6 日歐佩克（OPEC）與俄羅斯未能就其減產(chǎn)達(dá)成協(xié)議。沙特阿拉伯（以下簡稱沙特）單方面宣布其大幅度增產(chǎn)石油的計(jì)劃，揚(yáng)言4 月起將原油日產(chǎn)量從當(dāng)前的970 萬桶調(diào)高至1000 萬桶，在必要的情況下，甚至可能增至1200 萬桶。沙特以增產(chǎn)降價(jià)搶占市場份額為標(biāo)志的行動(dòng)等于是向石油市場上不肯妥協(xié)的伙伴下達(dá)的最后通牒。被稱為維也納聯(lián)盟的“歐佩克＋”之間為期三年的擴(kuò)大減產(chǎn)的協(xié)商局面也暫時(shí)破裂。以此為拐點(diǎn)，油價(jià)降勢大為加速，3 月9日被稱為國際油價(jià)的“黑色星期一”，單日最大下跌幅度達(dá)到33.65%，刷新了1991 年海灣戰(zhàn)爭以來的最大單日跌幅。

至3 月底布倫特油價(jià)降至23 美元／桶，WTI 最低報(bào)價(jià)降至19.92 美元／桶，俄羅斯烏拉爾原油現(xiàn)貨從2 月的50 美元／桶下降到15 美元／桶。國際能源署（IEA）的報(bào)告指出：3 月油價(jià)下跌55%，為2002 年以來的最低水平。

一場慘烈的新油價(jià)戰(zhàn)開始了，是多項(xiàng)因素的疊加促使油價(jià)大跌。

相對(duì)低價(jià)背景上的油價(jià)“低谷”

縱觀上世紀(jì)后半期以來的油價(jià)變化，大致可分為五個(gè)階段：第一階段為二戰(zhàn)后到1973 年的特低油價(jià)期，第二階段為兩次世界石油危機(jī)高油價(jià)背景上的油價(jià)劇烈動(dòng)蕩期，第三階段為1986～2004 年有所起伏的較低油價(jià)期，第四階段為2005 至2014 年劇烈起伏的特高油價(jià)期。顯然其特點(diǎn)是高油價(jià)期和低油價(jià)期的周期性相互間隔。

本世紀(jì)初，布倫特油價(jià)從2005 年均值54.25 美元／桶開始快速上升。2011～2013 年曾大于111 美元／桶。油價(jià)升高所刺激的產(chǎn)量增加和所影響的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度變慢使市場出現(xiàn)了越來越明顯的供大于需的局面。終于在2015 年油價(jià)大幅下跌至52.39 美元／桶，一度曾下跌至30 美元／桶，業(yè)內(nèi)人士稱之為腰斬式、斷崖式下跌。這就是驚動(dòng)了石油界和經(jīng)濟(jì)界的所謂低油價(jià)期。包括筆者在內(nèi)的許多人認(rèn)為此次油價(jià)下跌是供需新的平衡的表現(xiàn)，甚至預(yù)計(jì)在近中期油價(jià)仍會(huì)徘徊在年均值每桶40～50 美元的中等或者說是較低水平上。事實(shí)驗(yàn)證了這個(gè)推斷，近年來的布倫特油價(jià)（表觀油價(jià)）一直徘徊在50 美元/桶左右。因此可以說，這次低油價(jià)是在油價(jià)年均值相對(duì)低的背景上出現(xiàn)的油價(jià)“低谷”。

顯然，此次低油價(jià)與上世紀(jì)后期兩次石油危機(jī)人為的特高油價(jià)后（1986～1999 年）所出現(xiàn)的低油價(jià)性質(zhì)有重大區(qū)別。后者其實(shí)仍然是在需求旺盛的基礎(chǔ)上所出現(xiàn)的回歸式的油價(jià)平衡。

供大于需的走勢日趨明顯

從市場經(jīng)濟(jì)的一般原理上講，在不出現(xiàn)強(qiáng)力的非市場因素干擾下，供需雙方大致保持著基本平衡狀態(tài)，出現(xiàn)價(jià)格的相對(duì)平穩(wěn)，或者說是出現(xiàn)“振幅”不大的周期性波動(dòng)。即使出現(xiàn)多種因素所造成的較長期或較大的波動(dòng)，在成熟的市場上也終會(huì)出現(xiàn)新的供需基本平衡，而不會(huì)產(chǎn)生明顯影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的危機(jī)。誠然，從新的不平衡出現(xiàn)到其得到恢復(fù)，表現(xiàn)出油價(jià)變化的周期性。

油氣市場當(dāng)然也遵循著上述一般性的規(guī)律。但稍有特殊的是，油氣的產(chǎn)能和產(chǎn)量之間可以存在著一定的差額。油氣田產(chǎn)能和實(shí)際產(chǎn)量之差稱為剩余產(chǎn)能。一定量剩余產(chǎn)能的存在是保持生產(chǎn)穩(wěn)定的條件之一，但過高的剩余產(chǎn)能卻是對(duì)油氣產(chǎn)業(yè)的一種負(fù)擔(dān)，意味著投資的沉淀或者積壓，也賦予了它隨著需要增加產(chǎn)量的愿望和能力。許多歐佩克國家，特別是中東的產(chǎn)油大國，如沙特、科威特、伊朗等，非歐佩克國家中的加拿大、俄羅斯等都有著相當(dāng)大的剩余產(chǎn)能。當(dāng)遇到需要提高產(chǎn)量來壓低油價(jià)或獲得自己國家的特殊利益的時(shí)候，這些剩余產(chǎn)能便會(huì)大量拋出，影響了世界市場供需平衡。如，即使在油價(jià)相對(duì)較高的2007～2013 年，歐佩克國家仍然有相當(dāng)大的剩余產(chǎn)能。主要由于市場份額的限制，使它不能再以減少剩余產(chǎn)能來增加產(chǎn)量。

石油供需形勢在2015 年以后，發(fā)生了越來越大的變化。在許多石油生產(chǎn)國產(chǎn)量提高的背景上，俄羅斯、美國和沙特產(chǎn)量的提高特別明顯。經(jīng)過蘇聯(lián)解體所遭受的嚴(yán)重打擊后，俄羅斯的產(chǎn)量在本世紀(jì)有所恢復(fù)，在2009 年達(dá)到了5 億噸，2015 年以來保持了5.5億噸左右的年產(chǎn)量，甚至曾居世界首位。近年產(chǎn)量上升最快的是美國，其石油產(chǎn)量的增加主要是由于美國頁巖油產(chǎn)量的持續(xù)提高。2014 年后超過了5 億噸，在2017 年以后超過了俄羅斯而居世界首位。

▲供圖/視覺中國 人民視覺

與上述趨勢相應(yīng)，從2000 年到2018 年，美國和俄羅斯占世界石油產(chǎn)量的份額也分別由8.5%和9.5%上升至13.2%和13.5%，出口量也在世界上占有重要份額。沙特是世界傳統(tǒng)的石油生產(chǎn)大國和出口國，作為歐佩克的首領(lǐng)， 也自 愿承 擔(dān)了浮動(dòng)生產(chǎn) 國的 角色。 由于它具有巨額的剩余產(chǎn)能和世界最低的平均油氣生產(chǎn)成本，所以成為左右世界油價(jià)的重要力量。應(yīng)該看到，近年來沙特長期壓縮年產(chǎn)量但石油價(jià)格仍走低，在相當(dāng)程度上損害了自己國家的經(jīng)濟(jì)。這種形勢在2018 年下半年以來，變得特別明顯。

在世界石油市場供應(yīng)量日趨充分的同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)走勢的長期低迷，石油需求增速緩慢，甚至有時(shí)出現(xiàn)了負(fù)增長。這使得石油再次出現(xiàn)價(jià)格下降的巨大壓力。由于各國的情況有巨大的差異，歐佩克內(nèi)部對(duì)于產(chǎn)量增減的集體決定很難達(dá)成一致意見。即使歐佩克達(dá)成了一致，增產(chǎn)或減產(chǎn)的數(shù)量也已經(jīng)不能完全左右世界石油價(jià)格的走勢。于是，出現(xiàn)了“歐佩克＋（若干非歐佩克產(chǎn)油國）”會(huì)議，集體協(xié)商決定當(dāng)前的減產(chǎn)數(shù)量及其在各國間的分配定額。顯然，這種會(huì)議的主角是沙特和俄羅斯。可以理解，各國間利益的巨大差異往往使達(dá)成無嚴(yán)格約束力的協(xié)議也十分困難，并且很難保證其后的執(zhí)行狀況。

2019 年布倫特原油期貨均價(jià)為64.2 美元／桶，同比降幅10.5%，世界石油市場已出現(xiàn)日益加大的風(fēng)險(xiǎn)。2020 年初國際油價(jià)持續(xù)下跌的狀況，已嚴(yán)重威脅了所有的石油輸出國。在這樣的背景下，“歐佩克＋”仍然未能就減產(chǎn)達(dá)成協(xié)議，于是沙特阿拉伯決定于2020 年3 月6 日開始單方面大幅降低油價(jià)，拉開了新一輪石油價(jià)格戰(zhàn)的序幕。

上下游同時(shí)出現(xiàn)了危機(jī)

在以往的油價(jià)波動(dòng)中原油價(jià)格降低直接損害了石油輸出國上游的利益，往往大幅降低著其利潤，甚至使某些公司難以持續(xù)運(yùn)營。但原油價(jià)格的降低，給石油工業(yè)鏈的下游帶來了利好，成本的降低往往使其產(chǎn)品的利潤增加。這使上下游一體化的石油公司總體利潤的影響不會(huì)太大。

近年來，這種情況發(fā)生了較大的變化。下游煉化企業(yè)淘汰了大量老、小煉廠的同時(shí)，在數(shù)量上特別在產(chǎn)能和技術(shù)水平上有巨大的提高。這在包括中東在內(nèi)的許多產(chǎn)油大國表現(xiàn)得特別明顯。如沙特與中國合作在紅海沿岸煉能已超過2000 萬噸／年的廷布煉油廠投產(chǎn)后，中國與科威特合作又建成了規(guī)模更大的煉油企業(yè)。2019 年，我國大連長興島2000萬噸／年的煉化廠投產(chǎn)，舟山4000 萬噸／年煉化項(xiàng)目一期也投入了運(yùn)行。煉油產(chǎn)能的快速增加與需求的下降使全球煉化產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了日趨加大的產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品的市場競爭異常激烈，頻現(xiàn)嚴(yán)重虧損。

新冠疫情的爆發(fā)使油品過剩局面更加明顯。據(jù)Refinitiv 公司統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示：全球煉油商生產(chǎn)運(yùn)輸燃料的利潤進(jìn)一步下滑，汽油生產(chǎn)利潤一年多來首次轉(zhuǎn)為負(fù)值；亞洲煉廠煉制布倫特原油生產(chǎn)的每桶汽油目前虧損78 美分，為13 個(gè)月來最大虧損額。航空燃油的煉油利潤已經(jīng)跌至每桶4.7 億美元，為該公司自2009 年3 月開始跟蹤該數(shù)據(jù)以來的最低水平。據(jù)IEA 等三大機(jī)構(gòu)的初步統(tǒng)計(jì)預(yù)測，2020 年一季度全球油品需求同比減少43.5 萬桶／日，下降9.3%，全年需求同比可能下降20.8%。

為解決我國油品供應(yīng)量的過剩，近年來出口曾有大幅度增加，2019 年汽油、柴油出口同比分別增長27.15%、15.41%?，F(xiàn)在看來，這一局面難以維持。世界煉油業(yè)為應(yīng)對(duì)虧損和油品庫存爆滿的局面紛紛減產(chǎn)或暫停生產(chǎn)活動(dòng)。值得關(guān)注的是，由于我國國內(nèi)油品價(jià)格已明顯偏高，又開始出現(xiàn)多年未見的油品批量走私進(jìn)口的情況。顯然，就全球范圍來看，在此次低油價(jià)時(shí)“上游損失下游補(bǔ)”的情況，已難以完全實(shí)現(xiàn)。

全球經(jīng)濟(jì)低迷雪上加霜

影響遍布全球的新冠疫情目前正向經(jīng)濟(jì)落后、醫(yī)療條件更差的地區(qū)延伸。其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，還很難做出全面的估計(jì)，但無疑會(huì)大幅度降低全球GDP 增長的速度。2020 年4 月，國際貨幣組織（IMF）初步估計(jì)：全年將會(huì)出現(xiàn)GDP 增長-3%的情況，為大蕭條以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退；還預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)將萎縮5.9%。在歐洲疫情可列為中等的法國，預(yù)測今年的GDP 將出現(xiàn)8%的下降。如果這一預(yù)測大致正確，那么疫情更加嚴(yán)重的西班牙、意大利和大致相當(dāng)?shù)牡聡矔?huì)出現(xiàn)相當(dāng)大幅度的GDP 下降。而英國還將受到“退歐”疊加的巨大影響。至于經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度差一個(gè)等級(jí)、醫(yī)療水平更差、城市貧民窟遍布的印度、巴西等國，疫情已接近爆發(fā)的階段。如果疫情的發(fā)展過程與其他國家類似，那么經(jīng)濟(jì)的發(fā)展所受的影響會(huì)更深重。

中國采取了比較正確的對(duì)策，使大規(guī)模的封城隔離主要出現(xiàn)在2020 年的第1 季。據(jù)國家發(fā)改委的公告，該季度的GDP 產(chǎn)值同比仍然降低了6.8%。IMF 在4 月的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中提出：全球?qū)⒊霈F(xiàn)自上世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)“大蕭條”以來的最嚴(yán)重的惡化。這種警告值得認(rèn)真關(guān)注。它將使對(duì)油氣的需求更大幅度、更長時(shí)間降低。這將是此次低油價(jià)的特點(diǎn)之一。

經(jīng)濟(jì)形勢惡化最明顯的標(biāo)志之一是金融的動(dòng)蕩。油價(jià)的下跌伴隨著美國紐約股票市場的大幅度波動(dòng)、股票指數(shù)大幅下跌，以至多次熔斷。這更加動(dòng)搖了石油美元的地位。美元對(duì)其他貨幣和黃金的貶值提醒我們：以不變美元值計(jì)的油價(jià)比目前使石油市場的表觀價(jià)格更低（這往往不被一些觀察者注意）。

油氣發(fā)展不確定性增加

進(jìn)入21 世紀(jì)世界將出現(xiàn)“百年未有之大變局”的形勢更加清楚地展現(xiàn)在世人面前。美國更加明顯、囂張的霸權(quán)主義和多個(gè)地區(qū)出現(xiàn)的國家、民族、宗教間的矛盾乃至局部戰(zhàn)爭，使世界形勢詭異多變。可以說油價(jià)的變化正是這種形勢在石油上的表現(xiàn)之一。

▲低油價(jià)下更要有效率有效益地打井。 攝影/沈志軍

▲修修補(bǔ)補(bǔ)又三年，降本才是硬道理。 攝影/張明江

從油氣供應(yīng)側(cè)來說，美國、沙特、俄羅斯“三巨頭”政治利益上的矛盾，很大程度上影響著油價(jià)的走勢。上世紀(jì)后半期，沙特以美國的盟友和附屬為彼此關(guān)系的主要方面。但近年來這種關(guān)系有了微妙的變化。一方面美國依托其頁巖油氣的快速發(fā)展不但是世界上最大的消費(fèi)國，也成為世界石油的首要生產(chǎn)國之一，對(duì)進(jìn)口中東石油的需要大幅度降低。而作為重要的石油出口國，“美國優(yōu)先”的宗旨卻使其成為世界石油市場份額的重要競爭者。另一方面美國仍然力圖控制中東的政治和石油出口，這不僅是使其作為石油美元的重要支柱，而且可以利用其作為打壓俄羅斯、伊朗和委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟(jì)的重要武器。

沙特雖然保持著與美國的盟友關(guān)系，但越來越強(qiáng)調(diào)其經(jīng)濟(jì)的獨(dú)立性，也更加強(qiáng)調(diào)以石油出口收益支持其日益困難的經(jīng)濟(jì)。其打油價(jià)戰(zhàn)的策略直接與美國發(fā)展頁巖油氣出口的需求產(chǎn)生新的矛盾。特別是目前新王儲(chǔ)薩勒曼所面對(duì)的王位繼承的斗爭越來越激烈，困難的國內(nèi)外形勢使其在政治經(jīng)濟(jì)政策上的不確定性更加明顯。

在美國日益加強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)制裁打擊下，俄羅斯的油氣生產(chǎn)和出口已蒙受著巨大損失。顯然它不可能完全同意沙特阿拉伯的低油價(jià)策略，不但在遵守減產(chǎn)協(xié)議上有巨大的不確定性，也成為“歐佩克＋”各種會(huì)議討論中難以應(yīng)付的對(duì)手?！叭揞^”間的種種矛盾為世界油價(jià)走勢帶來了相當(dāng)大的不確定性。

作為世界霸主的美國不斷地實(shí)施“長臂管理”，插手重要石油出口國的內(nèi)政制造動(dòng)亂，正是伊朗、伊拉克、委內(nèi)瑞拉、利比亞、尼日利亞等國石油產(chǎn)量大幅度波動(dòng)、出口大幅下降的主要原因。這也從另一方面增加了石油價(jià)格的不確定性。

除了供大于需的趨勢增強(qiáng)之外，新冠疫情的黑天鵝和幾乎影響到全世界的政治動(dòng)亂、經(jīng)濟(jì)發(fā)展萎縮疊加在一起成為此次石油價(jià)格大降的重要特征。