貨幣寬松，仍然房住不炒

趙彭

近20年里，最讓老百姓琢磨不透的可能就是股和房。

為對沖疫情影響，3月份以來，美、歐等央行快速降息至零，金融市場跌宕起伏，海外主要經(jīng)濟體集體“放水”。多國央行紛紛出臺大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃，甚至實施無限量化寬松。疫情之下，全球貨幣政策激進，引發(fā)了國人對我國在量化寬松政策中造成通貨膨脹的市場擔憂。

實際上，近期我國貨幣政策傳導(dǎo)效率的確有明顯提升。但相較歐美，在疫情紓困政策上的流動性投放，更多傾向?qū)嶓w經(jīng)濟的支持。其中，貸款利率顯著下降，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，特別是受疫情影響較大的行業(yè)、小微企業(yè)得到了大力度的信貸支持。能夠看出未來的發(fā)展重心仍是支持實體經(jīng)濟，貨幣政策大概率將持續(xù)寬松。

貨幣寬松后，房價再次成了人們關(guān)注的焦點。

5月10日，央行發(fā)布《2020年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》。房地產(chǎn)方面，報告提出持續(xù)深化LPR改革，有序推進存量浮動利率貸款定價基準轉(zhuǎn)換。疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，引導(dǎo)貸款市場利率下行。

在LPR定價機制下，未來存量房貸利率的變化取決于5年期以上LPR的變化。而5年期LPR趨勢則由三方面的因素決定：政策利率/市場利率、房地產(chǎn)金融政策、銀行的市場化加點。貸款利率的發(fā)展取決于宏觀經(jīng)濟發(fā)展的總體形勢，房地產(chǎn)金融政策要考量地方房地產(chǎn)市場發(fā)展情況，銀行市場化加點的空間則由銀行內(nèi)部資金成本決定，它們共同影響著LPR的走勢。中長期來看，未來隨著經(jīng)濟降速、房價滯漲甚至回落、政府逐步規(guī)范隱性債務(wù)，貸款利率水平大概率會趨于回落，居民買房成本預(yù)計將會進一步降低。

央行最新發(fā)布的數(shù)據(jù)也證實，4月份住戶存款減少7996億元，日均從銀行“涌出”超266億元。其中，住戶部門貸款增加6669億元。疫情過后在住房消費上增長較快。

可以說，近20年里，最讓老百姓琢磨不透的可能就是股和房。

對此，民間有個說法，2000年至今上證指數(shù)只從2100點漲到2800點，不過1.33倍。北京房價從3000元/㎡漲到65000元/㎡，足足21.6倍。不用較真數(shù)據(jù)，這之間的差異感是可以真實體驗到的。

央行報告也顯示出一個“悲催”的現(xiàn)實：居民財產(chǎn)有負債的家庭中，戶均家庭總負債為51.2萬元。其中75.9%的居民家庭負債是因為購房，可見房地產(chǎn)占居民財產(chǎn)負債份額非常高。

而且房地產(chǎn)還造成貧富差距急劇擴大。在消費端，早年低價入場的人占據(jù)了大量社會資源，而在市場高位進場的一部分人還完每月貸款后資金卻大多捉襟見肘，造成這部分人不敢消費。在生產(chǎn)端，甚至出現(xiàn)了上市公司靠炒房提升業(yè)績，靠出售房產(chǎn)續(xù)命等一系列頭條事件。這對實體經(jīng)濟帶來了很大影響。

因此，若此時仍有大規(guī)模資金以炒房為導(dǎo)向進入市場，勢必造成房價波動，影響到千家萬戶的生活和經(jīng)濟建設(shè)的高質(zhì)量發(fā)展。

5月9日，在以《全球經(jīng)濟與決策選擇》為主題的在線論壇上，國務(wù)院參事、住建部前副部長仇保興也表示：“我們的房地產(chǎn)市場，投機性和投資性的比重相當高?，F(xiàn)在市場資金利率中樞呈下行態(tài)勢，再加上政策支持實體經(jīng)濟的導(dǎo)向，部分企業(yè)融資成本降低。今年一季度的信貸投放量很多，再貸款政策使用很多，對中小微企業(yè)確實起到了一定的支持作用。但是也存在部分企業(yè)經(jīng)營貸流入了房地產(chǎn)市場，還出現(xiàn)了企業(yè)的套利行為。比如前陣子很出名的深圳企業(yè)貸款炒房事件。而要降低風險，就得去桿杠，減少泡沫，政府對此非常重視。”聯(lián)想到近期眾多城市接連推出取消限購等試探調(diào)控放松的邊界的舉措，就不難理解，本次報告中，只字未提“因城施策”的原因。