康美藥業(yè)募資使用背后的迷霧

方斐

曾震驚資本市場(chǎng)的康美藥業(yè)巨額財(cái)務(wù)造假案終于塵埃落定。5月14日，證監(jiān)會(huì)依法對(duì)康美藥業(yè)近300億元財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為作出行政處罰及市場(chǎng)禁入決定，決定對(duì)康美藥業(yè)責(zé)令改正，給予警告，并處以60萬元罰款，對(duì)21名責(zé)任人員處以90萬元至10萬元不等罰款，對(duì)6名主要責(zé)任人采取10年至終身證券市場(chǎng)禁入措施。相關(guān)中介機(jī)構(gòu)涉嫌違法違規(guī)行為正在行政調(diào)查審理程序中。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)已將康美藥業(yè)及相關(guān)人員涉嫌犯罪行為移送司法機(jī)關(guān)。

證監(jiān)會(huì)最終認(rèn)定，2016年至2018年期間，康美藥業(yè)虛增巨額營業(yè)收入，通過偽造、變?cè)齑箢~定期存單等方式虛增貨幣資金，將不滿足會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量條件工程項(xiàng)目納入報(bào)表，虛增固定資產(chǎn)等。同時(shí)，康美藥業(yè)存在控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用資金情況。上述行為致使康美藥業(yè)披露的相關(guān)年度報(bào)告存在虛假記載和重大遺漏。

“康美藥業(yè)有預(yù)謀、有組織，長(zhǎng)期、系統(tǒng)實(shí)施財(cái)務(wù)欺詐行為，踐踏法治，對(duì)市場(chǎng)和投資者毫無敬畏之心，嚴(yán)重破壞資本市場(chǎng)健康生態(tài)?！薄@是證監(jiān)會(huì)對(duì)康美藥業(yè)的最終定性。

除了收到證監(jiān)會(huì)頂格處罰的行政處罰決定書與市場(chǎng)禁入決定書外，6月7日，康美藥業(yè)發(fā)布公告稱，公司還收到廣東證監(jiān)局行政監(jiān)管措施決定書，原因是存在信披違規(guī)行為。

廣東證監(jiān)局表示，康美藥業(yè)存在信息披露違規(guī)行為：2020年1月23日，你公司發(fā)布2019年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，預(yù)計(jì)2019年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）約為-13.5億元至-16.5億元。4月30日，你公司發(fā)布2019年度主要經(jīng)營業(yè)績(jī)報(bào)告，披露全年凈利潤(rùn)修正為-36.48億元。6月4日，你公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告更正公告，披露2019年度凈利潤(rùn)修正為-46.15億元。

根據(jù)《上市公司信息披露管理辦法》第五十九條的規(guī)定，廣東證監(jiān)局決定對(duì)康美藥業(yè)采取責(zé)令公開說明的行政監(jiān)管措施，康美藥業(yè)應(yīng)在收到相關(guān)決定書之日起15個(gè)工作日內(nèi)，在證券交易所網(wǎng)站和符合中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定條件的媒體公開說明導(dǎo)致你公司披露的經(jīng)營業(yè)績(jī)發(fā)生多次大幅變動(dòng)的原因、具體項(xiàng)目和金額，以及針對(duì)該問題擬采取的整改措施等，并對(duì)相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行內(nèi)部問責(zé)。

中介機(jī)構(gòu)恐難置身事外

值得注意的是，在5月對(duì)康美藥業(yè)作出的行政處罰決定中，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)，除了已將康美藥業(yè)及相關(guān)人員涉嫌犯罪行為移送司法機(jī)關(guān)外，相關(guān)中介機(jī)構(gòu)涉嫌違法違規(guī)行為正在行政調(diào)查審理程序中。

眾所周知，上市公司相關(guān)中介機(jī)構(gòu)主要包括證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等。根據(jù)相關(guān)信息，目前只有審計(jì)機(jī)構(gòu)廣東正中珠江會(huì)計(jì)師事務(wù)所被立案調(diào)查，律師事務(wù)所和證券公司并沒有傳出被調(diào)查的信息。有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，一般而言，無論是IPO還是再融資，相比較而言，律師事務(wù)所的參與度并不高，其未被調(diào)查可以理解;但難以理解的是，證券公司在上市公司的融資過程中參與度較高，而且很多時(shí)候還處于主導(dǎo)地位，其未被調(diào)查頗為蹊蹺。

不過，隨著證監(jiān)會(huì)一句“相關(guān)中介機(jī)構(gòu)涉嫌違法違規(guī)行為正在行政調(diào)查審理程序中”的簡(jiǎn)單表述，雖字句寥寥，卻傳出深意，又重新撩撥起市場(chǎng)敏感的神經(jīng)。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自2001年3月首發(fā)上市起至2018年9月26日止，康美藥業(yè)一共進(jìn)行了11次融資，總?cè)谫Y額高達(dá)256.48億元，17年多的時(shí)間里平均每年從市場(chǎng)融資15億元。而且，從上市保薦開始，康美藥業(yè)的合作券商就一直是廣發(fā)證券;在近20年的時(shí)間里，雙方的合作關(guān)系持續(xù)穩(wěn)定且牢不可破，這種非同一般的密切關(guān)系在每一次公開發(fā)布的融資文件里都有如實(shí)的記載。初步推斷，這在A股資本市場(chǎng)的融資歷史上也是一個(gè)不小的奇跡。

根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，康美藥業(yè)上述11次融資的具體情況如下：2001年2月A股首發(fā)融資2.26億元，2006年7月公開增發(fā)5.04億元，2007年9月公開增發(fā)10.48億元，2008年5月發(fā)行可轉(zhuǎn)債9億元，2010年12月實(shí)施配股34.7億元，2011年6月發(fā)行公司債25億元，2014年12月發(fā)行優(yōu)先股30億元，2015年1月發(fā)行公司債24億元，2016年6月定向增發(fā)81億元，2018年7月發(fā)行公司債15億元，2018年9月發(fā)行公司債20億元。值得注意的是，無論是何種融資方式，無論融資額的多少，上述11次融資的主承銷商一直就是“廣發(fā)證券股份有限公司”。

既然證監(jiān)會(huì)提到了“中介機(jī)構(gòu)的違法違規(guī)行為”，那么違法違規(guī)的前提在于中介機(jī)構(gòu)應(yīng)該承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。根據(jù)《證券法》及相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，在融資過程中，無論是保薦還是承銷，券商承擔(dān)的法律責(zé)任主要有：一是在證券發(fā)行前，對(duì)融資企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查并形成報(bào)告書或募集說明書，這兩份文件包含了券商經(jīng)過調(diào)查后獲取的上市公司相關(guān)信息，包括財(cái)務(wù)信息及其他與融資相關(guān)的信息;二是在證券發(fā)行后，券商還有持續(xù)督導(dǎo)義務(wù)，尤其是對(duì)募集資金的使用負(fù)有持續(xù)監(jiān)管的責(zé)任。

根據(jù)上述分析可知，無論在證券發(fā)行前還是發(fā)行后，作為保薦承銷機(jī)構(gòu)的證券公司在整個(gè)融資過程中依法負(fù)有相關(guān)法律法規(guī)賦予的法定責(zé)任，包括但不限于盡職調(diào)查、信息披露、資金監(jiān)管等，這種法定責(zé)任的實(shí)質(zhì)就是防止上市公司財(cái)務(wù)造假，保證信息披露真實(shí)，保護(hù)投資者的合法利益。

對(duì)券商而言，在上市融資過程中，無論是上市前保薦承銷，還是上市后的持續(xù)督導(dǎo)，其工作的核心是依法對(duì)資金的募集、使用進(jìn)行監(jiān)管，防止上市公司出現(xiàn)違規(guī)使用資金的行為，尤其是通過資金造假的方式進(jìn)行財(cái)務(wù)造假的情況。

募資使用真實(shí)性存疑

根據(jù)證監(jiān)會(huì)的公告，此次最終認(rèn)定康美藥業(yè)的違法期間為2016-2018年，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)（不完全統(tǒng)計(jì)），2016-2018年，康美藥業(yè)共進(jìn)行了三次融資，分別是2016年6月29日定向增發(fā)81億元、2018 年7月19日發(fā)行公司債15億元、2018年9月26日發(fā)行公司債20億元，累計(jì)116億元，占康美藥業(yè)上市以來融資總額的45%。如今，康美藥業(yè)2016-2018年財(cái)務(wù)造假已經(jīng)被證監(jiān)會(huì)依法作出了最終認(rèn)定，那么，作為保薦機(jī)構(gòu)和主承銷商的廣發(fā)證券，是否按法律法規(guī)的規(guī)定切實(shí)履行了其相應(yīng)的監(jiān)督職責(zé)？

根據(jù)市場(chǎng)媒體的分析，在康美藥業(yè)被監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法認(rèn)定的近300億元的巨額貨幣資金造假中，可能存在募集資金專戶里的資金造假的情形。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年年末，康美藥業(yè)賬面資金為273億元，查實(shí)后的虛假資金為225億元，則真實(shí)資金只有48億元，而根據(jù)《廣發(fā)證券股份有限公司關(guān)于康美藥業(yè)股份有限公司2016年持續(xù)督導(dǎo)年度報(bào)告書》，僅2016年定向增發(fā)募集資金在2016年年末就還有31億元?，F(xiàn)在的問題是，在真實(shí)資金只有48億元的情況下，難道當(dāng)年定向增發(fā)募集的31億元賬面資金都是真實(shí)可靠的？根據(jù)上述分析，2016年，康美藥業(yè)虛假資金占賬面資金的比例為82%，真實(shí)資金的占比僅為18%;而現(xiàn)在募集的定增資金占真實(shí)資金的比例高達(dá)65%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出整體真實(shí)資金的占比。

同樣的分析也可推導(dǎo)至2017年。截至2017年年末，康美藥業(yè)賬面資金是342億元，查實(shí)后虛假資金為299億元，真實(shí)資金只有43億元。與2016年一樣，虛假資金占賬面資金比例高達(dá)87%，這一比例比2016年還高出5個(gè)百分點(diǎn);真實(shí)資金占比僅為13%，比2016年下降5個(gè)百分點(diǎn)。那么，對(duì)投資者而言，同樣的問題是，虛假資金里面究竟有沒有募集資金？有多少比例的募集資金？

不過，查閱2016-2018年的相關(guān)融資文件，無論是保薦人推薦結(jié)論，還是主承銷商聲明，廣發(fā)證券出具的融資文件的相關(guān)內(nèi)容基本一致，即確認(rèn)了相關(guān)融資文件不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，并對(duì)真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。

如今康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假東窗事發(fā)，為資本市場(chǎng)所鄙夷，并受到了相應(yīng)的懲罰，但與此同時(shí)，相關(guān)中介機(jī)構(gòu)尤其是券商并未為此承擔(dān)任何法律責(zé)任。在康美藥業(yè)由于財(cái)務(wù)造假導(dǎo)致千億元市值灰飛煙滅、廣大投資者損失慘重的情況下，實(shí)際上，與上市公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)相比，券商的財(cái)務(wù)實(shí)力更為雄厚，在市場(chǎng)上的影響力更大，因此，其承擔(dān)的責(zé)任也應(yīng)該更大。

從市場(chǎng)走勢(shì)來看，康美藥業(yè)在2018年5月29日創(chuàng)下最高市值，達(dá)到1390億元，這一天距其上市過去了7年多時(shí)間;隨著財(cái)務(wù)造假案件的暴發(fā)，康美藥業(yè)最終被市場(chǎng)所拋棄。截至2020年6月10日收盤，ST康美的最新市值僅剩下131.8億元，相比兩年前的最高點(diǎn)，市值已跌去九成多。

隨著證監(jiān)會(huì)行政處罰決定的落地及市場(chǎng)禁入令的發(fā)布，馬興田辭任康美藥業(yè)董事長(zhǎng)，未來股民索賠及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任的認(rèn)定也會(huì)紛至沓來，在康美藥業(yè)面臨前所未有的巨額債務(wù)危機(jī)的同時(shí)，相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任也會(huì)隨之浮出水面。