有封底，油市將迎高光時(shí)刻

文／王寶光

油價(jià)暴跌給銷售企業(yè)帶來高庫存風(fēng)險(xiǎn)。隨著油價(jià)觸底反彈，成品油市場(chǎng)將迎來趨勢(shì)性機(jī)遇。

●經(jīng)歷了短暫的寒冬期，成品油市場(chǎng)將迎來春暖花開。 供圖/視覺中國

全球暴發(fā)的新冠肺炎疫情并未給油價(jià)帶來太大影響，然而，備受矚目的OPEC+會(huì)議談判破裂引發(fā)的價(jià)格戰(zhàn)讓國際油價(jià)跌入了“谷底”。截至北京時(shí)間3月19日收盤，WTI原油價(jià)格上漲23.81%，報(bào)收25.22美元/桶，創(chuàng)下了歷史最大單日漲幅；布倫特原油期貨價(jià)格上漲14.43%，報(bào)收28.47美元/桶。

國內(nèi)疫情還未接近尾聲，面對(duì)國際油價(jià)的數(shù)次下跌，成品油市場(chǎng)將經(jīng)歷什么？風(fēng)險(xiǎn)過后將迎來怎樣的趨勢(shì)性機(jī)遇？又將如何把握？

風(fēng)險(xiǎn)：短期銷量少庫存高

2020年新年開始暴發(fā)的新冠肺炎疫情，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)造成了巨大沖擊。3月16日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年1—2月消費(fèi)、投資、出口等指標(biāo)出現(xiàn)較大幅度回落，同比降幅均創(chuàng)出兩位數(shù)新高。隨著中國經(jīng)濟(jì)增長速度的大幅下降，成品油消費(fèi)量下降明顯。在疫情高峰時(shí)期，全國加油站的零售量只有正常水平的10%至20%。雖然成品油需求近期開始逐漸恢復(fù)，加油站零售量已恢復(fù)疫情之前的60%至70%，但隨著原油暴跌的沖擊，成品油市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈大部分環(huán)節(jié)將出現(xiàn)庫存跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。

通常情況下，各大煉廠需要維持15到20天的原油庫品量，成品油庫存視銷售情況而定。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國港口原油商業(yè)庫存春節(jié)后呈現(xiàn)較快增加趨勢(shì)。截至2月13日當(dāng)周，中國原油商業(yè)總庫存為2844萬噸，較1月23日當(dāng)周原油庫存大增162.4萬噸（約1137萬桶），增加幅度為6.1%，庫存占比也由55.5%增加至58.8%。主要原因是春節(jié)至今，國內(nèi)原油需求明顯減弱，煉廠紛紛降低原油加工量，導(dǎo)致港口原油轉(zhuǎn)化率下降。作為獨(dú)立煉廠的主要聚集地，山東港口原油庫存增加了63.3萬噸，遼寧港口原油庫存增加了39.5萬噸，且部分山東地區(qū)大型港口的庫存維持高位，油輪接卸略有滯延。成品端，在這一輪原油暴跌中，受疫情疊加影響，銷售極其困難，大部分煉廠成品油庫存增加?？偟膩碚f，短期煉廠主要面臨原油跌價(jià)損失，銷售不暢的煉廠還將面臨成品油跌價(jià)損失。

與煉廠相比，“四桶油”各省市銷售企業(yè)，不僅承擔(dān)著煉廠配置資源銷售任務(wù)，而且承擔(dān)著巨大的業(yè)績(jī)考核壓力。面對(duì)突如其來的疫情，短期既面臨較大的庫存跌價(jià)損失，又面臨銷售困難的局面。2020年2月21日，國家發(fā)布了最新成品油庫存統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，國內(nèi)成品油庫存高達(dá)2110萬噸（四桶油的數(shù)據(jù)），處于庫存的中高位。春節(jié)以來，兩大石油公司向各省公司下達(dá)指令，停止一切外采，嚴(yán)禁一切代儲(chǔ)代銷行為，主要目的是防止庫存過高而難以維持系統(tǒng)煉廠正常生產(chǎn)。由此，各銷售企業(yè)基本暫停外采，只有一些集采動(dòng)作以及少數(shù)省市公司的零星外采。

相對(duì)“四桶油”，民營貿(mào)易商無須承擔(dān)煉廠配置資源，資源來源全部來自市場(chǎng)采購，更加靈活，銷售主要依靠“四桶油”外采渠道，部分依靠與國有銷售企業(yè)相對(duì)差異化的終端客戶群。春節(jié)以來，看到成品油價(jià)格連續(xù)下跌，不少民營貿(mào)易商入市抄底，到目前已經(jīng)有兩波抄底行為。這兩波貿(mào)易商采購大都是投機(jī)型的抄底行為，貨物并沒有流向終端消費(fèi)。3月9日原油暴跌之后，參與抄底的貿(mào)易商將面臨巨大壓力。一方面是持倉的潛虧壓力，一方面是資金的周轉(zhuǎn)壓力，甚至有的貿(mào)易商會(huì)在此輪跌價(jià)中倒閉，而一些空倉的貿(mào)易商則一身輕松。

應(yīng)對(duì)：快速消化庫存

以上可以看出，受疫情疊加原油暴跌影響，成品油市場(chǎng)造成的跌價(jià)損失風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)下最頭疼的事。由此，無論煉廠還是成品油銷售企業(yè)加快高價(jià)庫存消化是正道。

煉廠方面，一方面在允許的范圍內(nèi)，盡可能提高開工率，加快高價(jià)原油庫存消化。另一方面，探索現(xiàn)貨超賣、期貨預(yù)售的方式不失為一種好方法。民營煉廠由于體制機(jī)制靈活，可以通過降低成品油銷售價(jià)格，降低成品油庫存，實(shí)現(xiàn)對(duì)成品油的超賣，提前回籠資金，進(jìn)而采購價(jià)格更低的原油，置換庫存高價(jià)原油，從而獲取更多的利潤。春節(jié)以來，個(gè)別民營煉油廠通過這種模式，實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)大賺。據(jù)市場(chǎng)消息，3月12日當(dāng)天，東北某煉廠當(dāng)天超賣成品油近100萬噸，4—6月交貨期預(yù)售價(jià)格4600至4800元/噸不等，收取了大量預(yù)付款，從而鎖定未來低價(jià)原油。

此外，要敢于積極獲取低價(jià)原油資源。當(dāng)前的價(jià)格戰(zhàn)是很好的采購低成本原油的機(jī)會(huì)。具體操作時(shí)，可以采取多種定價(jià)方式盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)知情人士稱，在全球最大石油出口國沙特大幅下調(diào)其油價(jià)后，至少有三個(gè)石油買家要求在4月原計(jì)劃購買規(guī)?；A(chǔ)上增購30%至50%的原油。這就是正確的操作模式，轉(zhuǎn)危為機(jī)。

對(duì)于成品油銷售企業(yè)，一是適當(dāng)增加煉廠的原油加工量。二是銷售企業(yè)要盯緊核心客戶的剛性需求。每個(gè)銷售企業(yè)都有自己的核心客戶、忠誠客戶，要每天緊盯工廠工地終端、社會(huì)加油站、中小貿(mào)易商等，不放過每一單有效需求。與此同時(shí)，激勵(lì)客戶加快提貨速度，盡快把高價(jià)庫存降下來，這樣可以騰出更多罐容以儲(chǔ)備低價(jià)原油。三是切勿盲目下調(diào)銷售價(jià)格，要適時(shí)根據(jù)原油的反彈調(diào)整價(jià)格策略。原油直線暴跌之后，成品油市場(chǎng)價(jià)格需要一段時(shí)間尋找價(jià)值中樞，在這期間，要很好地利用原油暴跌后的反彈，力爭(zhēng)使價(jià)格逐步找到臺(tái)階，不可大幅下殺，以免引起市場(chǎng)進(jìn)一步恐慌。四是敢于適時(shí)開啟外采工作。要根據(jù)自身情況，適時(shí)開啟外采詢價(jià)，用外采的低價(jià)資源，緩沖現(xiàn)有的高價(jià)庫存。等油價(jià)相對(duì)明朗后，進(jìn)一步加大外采力度，既有利于自身庫存成本的優(yōu)化，也有利于行業(yè)的資源流動(dòng)。好在，目前成品油需求逐漸回暖，有的加油站銷量已經(jīng)恢復(fù)到70%至80%，高價(jià)庫存亦有一定下降。

對(duì)于民營貿(mào)易商，特別是前文提到經(jīng)過兩波補(bǔ)貨的貿(mào)易商，要根據(jù)自身情況，擇機(jī)補(bǔ)充低價(jià)資源，滾動(dòng)經(jīng)營。與此同時(shí)，要加強(qiáng)資金籌集能力。貿(mào)易商大部分資金有限，在這個(gè)時(shí)候，要想方設(shè)法多渠道籌集資金，保持流動(dòng)性，否則很可能因?yàn)橘Y金壓力被迫清倉出局。此外，要緊跟主營單位的外采政策，密切關(guān)注主營單位的外采政策調(diào)整，積極對(duì)接跟進(jìn)，讓庫存動(dòng)起來。

利好：趨勢(shì)性機(jī)遇將到來

雖然油價(jià)暴跌，會(huì)給部分煉廠和加油站帶來庫存跌價(jià)的損失，但需要提及的是，由于批零價(jià)差仍有空間，跌價(jià)損失亦只是少賺的利潤，并不會(huì)虧損。目前，隨著成品油需求逐步復(fù)蘇，伴隨著原油觸底反彈，煉廠、油品批發(fā)直銷、加油站零售等各個(gè)環(huán)節(jié)或?qū)?shí)現(xiàn)較好的效益。特別是加油站零售受益于國家40美元/桶原油地板價(jià)政策的保護(hù)，利潤將相當(dāng)可觀。

進(jìn)入3月，隨著企業(yè)持續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，全國加油站零售量已逐步恢復(fù)到80%左右。按照中國石油經(jīng)濟(jì)研究院數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2019年一季度成品油表觀消費(fèi)量為7687萬噸，按同比減少35.7%推算，2020年一季度成品油表觀消費(fèi)量則為4943萬噸。4月份疫情基本結(jié)束以后，伴隨著國家刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展措施的落地，以及零售價(jià)格的降低，成品油終端消費(fèi)量在5月份應(yīng)能恢復(fù)到往年水平，柴油很可能超過往年水平。

當(dāng)前，價(jià)格戰(zhàn)日益升級(jí)，原油何時(shí)觸底反彈，是業(yè)內(nèi)普遍關(guān)心的問題。從1月疫情嚴(yán)重發(fā)酵以來到3月18日原油價(jià)格經(jīng)歷四個(gè)階段，相比疫情初期下跌近60%。截至北京時(shí)間3月19日收盤，WTI原油價(jià)格上漲23.81%，報(bào)收25.22美元/桶，創(chuàng)下了歷史最大單日漲幅；布倫特原油期貨價(jià)格上漲14.43%，報(bào)收28.47美元/桶。從成本角度來看，沙特的原油生產(chǎn)成本在10美元/桶附近，俄羅斯的原油生產(chǎn)成本在20美元/桶附近，這兩個(gè)國家都不會(huì)允許價(jià)格跌落到成本線以下。所以，原油的底部大概率在20美元/桶以上。也就是當(dāng)前20美元/桶至30美元/桶已經(jīng)是原油價(jià)格的底部。什么時(shí)候觸底反彈呢？伴隨著價(jià)格戰(zhàn)緩和，產(chǎn)油國5至6月重新回到談判桌，同時(shí)歐美疫情得到初步控制，原油在觸底盤整之后，或?qū)⒊霈F(xiàn)震蕩緩慢向上的走勢(shì)。業(yè)內(nèi)專家普遍預(yù)計(jì)，油價(jià)或?qū)⒃?0美元/桶至50美元/桶徘徊。

與此同時(shí)，受近期全球油價(jià)暴跌影響，國內(nèi)成品油迎來一次大幅下調(diào)。國家發(fā)改委表示，3月17日24時(shí)起，分別下調(diào)汽柴油最高零售限價(jià)1015元/噸、975元/噸。降價(jià)之后，汽油價(jià)格重回久違的5元時(shí)代。此次政策落實(shí)之后，消費(fèi)者用油成本大幅下降，油箱容量在50升的小型私家車加滿一箱油將比之前少花40元左右。不僅如此，根據(jù)2013年3月，國家發(fā)改委發(fā)布了新版成品油定價(jià)機(jī)制，3月31日24時(shí)國內(nèi)成品油零售限價(jià)時(shí)隔四年后再遇“地板價(jià)”不進(jìn)行調(diào)整基本無懸念。

成品油需求回升，原油觸底反彈，還能享受零售端地板價(jià)保護(hù)政策的紅利，未來部分煉廠和加油站會(huì)享有趨勢(shì)性紅利。這從上次沙特掀起的價(jià)格戰(zhàn)亦可以看出，數(shù)據(jù)顯示，2016年山東地?zé)捜陮?shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入4925億元、利稅318億元、利潤138億元，分別同比增長21.7%、79.1%、60%。而這種趨勢(shì)性紅利長達(dá)近三年時(shí)間，2016年—2018年行業(yè)利潤持續(xù)向好。

與煉廠相比，下游加油站更是與原油的走勢(shì)密切相關(guān)。隨著原油的觸底反彈和需求的恢復(fù)，中長期也有利于銷售企業(yè)的經(jīng)營。筆者所在的單位，2016—2018年連續(xù)三年利潤超100億元。

把握：加大倉儲(chǔ)能力是關(guān)鍵

機(jī)會(huì)總是留給有準(zhǔn)備的人。未來隨著成品油需求的回升、原油觸底反彈、受益于地板價(jià)的保護(hù)，成品油市場(chǎng)或?qū)⒂瓉硪宦废蚝泌厔?shì)。如何把握利好時(shí)機(jī)，是實(shí)現(xiàn)效益最大化的關(guān)鍵。

疫情發(fā)生以來，成品油需求放緩，銷售企業(yè)銷量下降，造成庫存高企。有的煉廠因無處存放資源而被迫停車，有的銷售企業(yè)因庫容不足而到處尋找臨時(shí)儲(chǔ)罐。由此可見，具有較強(qiáng)的倉儲(chǔ)能力非常重要。即使在疫情結(jié)束乃至原油觸底反彈之后，大批的煉廠、銷售企業(yè)以及貿(mào)易商都會(huì)加大資源獲取力度，以取得市場(chǎng)上漲的收益，同樣需要倉儲(chǔ)能力的支撐。

事實(shí)亦是如此。疫情發(fā)生乃至原油暴跌以來，全行業(yè)對(duì)倉儲(chǔ)的需求激增。比如近期重點(diǎn)港口的儲(chǔ)罐出現(xiàn)一罐難求的局面。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國現(xiàn)有成品油商業(yè)儲(chǔ)備庫容7000萬立方米以上，庫容使用率高達(dá)70%，如果按照有效庫容80%至85%來看，剩余庫容極為緊張。

●“這次降的真不少！私家車加滿一箱油比之前少花差不多40元！”

供圖/IC Photo

由此，無論是煉廠、銷售企業(yè)以及貿(mào)易商中長期自建也好，租賃也罷，打造強(qiáng)大的倉儲(chǔ)能力是關(guān)鍵。國內(nèi)新建的諸多煉油廠，比如浙江石化，強(qiáng)大的倉儲(chǔ)配套能力是當(dāng)初規(guī)劃的關(guān)鍵。煉廠方面，原油和成品油倉儲(chǔ)能力盡可能按照大于30天的存儲(chǔ)能力配套。銷售企業(yè)除了在自身現(xiàn)有庫區(qū)加強(qiáng)客存管理、增加可用庫容之外，可根據(jù)自身情況尋找社會(huì)倉儲(chǔ)資源，為后續(xù)加大外采資源入庫做準(zhǔn)備。

需要提及的是，短時(shí)期內(nèi)自建倉儲(chǔ)能力有些困難，若利用社會(huì)倉儲(chǔ)資源，當(dāng)前倉儲(chǔ)企業(yè)面臨業(yè)務(wù)需求增加，石油企業(yè)更要注重安全性能、接卸能力、收費(fèi)模式、具有較強(qiáng)的損耗管理水平等，以防止給自身造成一定的損失。

除加大倉儲(chǔ)能力外，長期重視加油站網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)是重中之重。每次原油暴跌，都更能凸顯加油站網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值。加油站目前是行業(yè)內(nèi)最穩(wěn)定的盈利渠道，要從戰(zhàn)略高度看待加油站網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，既要控制好網(wǎng)絡(luò)開發(fā)的成本，又要兼顧長遠(yuǎn)發(fā)展。

除此之外，銷售企業(yè)是成品油市場(chǎng)的主體，要加強(qiáng)市場(chǎng)研判，必要時(shí)設(shè)立“市場(chǎng)行情研究員”。每次市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期，市場(chǎng)研判正確與否至關(guān)重要。但從業(yè)人員往往因?yàn)樽约荷碓谄渲校芩钟小邦^寸”影響而有一定的預(yù)判傾向。應(yīng)設(shè)立“市場(chǎng)行情研究員”，要有業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)但不負(fù)責(zé)具體業(yè)務(wù)，客觀地進(jìn)行分析，形成獨(dú)立的市場(chǎng)觀點(diǎn)，為決策者提供決策依據(jù)。

與此同時(shí)，要加強(qiáng)資源管理，建立長期合作共贏的資源渠道。不管是采購原油，還是采購成品油，每個(gè)企業(yè)都應(yīng)建立適合自身的長期穩(wěn)定的資源渠道，不管什么時(shí)候都能拿到可靠的資源。

對(duì)民營貿(mào)易商來說，在此輪跌價(jià)中存活下來的貿(mào)易商，會(huì)獲得較好的發(fā)展機(jī)會(huì)。一方面，市場(chǎng)觸底之后，主營單位會(huì)加大外采力度，貿(mào)易商可以趁機(jī)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。另一方面，隨著原油的觸底反彈甚至長時(shí)間的趨勢(shì)性上漲，可以獲取價(jià)格行情上漲帶來的收益。在此過程中，將會(huì)誕生若干具有相當(dāng)影響力的民營貿(mào)易企業(yè)。這些民營貿(mào)易商未來要加強(qiáng)行情研判，穩(wěn)健經(jīng)營，勿人云亦云，跟風(fēng)賭行情。此外，對(duì)于民營煉廠和民營貿(mào)易商來說，資金安全是最關(guān)鍵的。每每遇到市場(chǎng)動(dòng)蕩，這些企業(yè)經(jīng)常受傷，有的面臨著倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。因此，要慎終如始，高度注意資金流安全，切實(shí)防范因經(jīng)營不善、資金鏈斷裂而一發(fā)不可收拾。