民營(yíng)上市公司研發(fā)支出與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系研究

張曉輝，呂星文，周偉杰

(長(zhǎng)春大學(xué) 管理學(xué)院，長(zhǎng)春 130022)

1 民營(yíng)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

民營(yíng)企業(yè)關(guān)系著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮和發(fā)展。改革開(kāi)放以來(lái)，民營(yíng)企業(yè)營(yíng)商環(huán)境顯著改善，企業(yè)數(shù)量逐年增加(如圖1所示)。從2013—2017年底，民營(yíng)企業(yè)數(shù)量增加了1472.38萬(wàn)家，這支大軍是推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、擴(kuò)大就業(yè)、推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新的主要力量。

2016年12月，國(guó)家五部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于推動(dòng)小微型企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新基地發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，旨在推進(jìn)國(guó)內(nèi)小微型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、科學(xué)技術(shù)部、財(cái)政部發(fā)布的《2018年全國(guó)科技經(jīng)費(fèi)投入統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，2018年全國(guó)共投入研究與試驗(yàn)發(fā)展(R&D)經(jīng)費(fèi)、基礎(chǔ)研究經(jīng)費(fèi)、應(yīng)用研究經(jīng)費(fèi)、試驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi)與上年比較均有顯著增長(zhǎng)(如表1所示)。其中，R&D經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比為2.19%，比上年提高0.04個(gè)百分點(diǎn)。我國(guó)科技經(jīng)費(fèi)投入逐年增加，說(shuō)明對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的重視程度越來(lái)越高，但我國(guó)R&D經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度與美國(guó)的2.79%以及日本的3.21%相比仍有較大差距(數(shù)據(jù)來(lái)源于2019年9月2日的經(jīng)濟(jì)參考報(bào))，相比于世界科技強(qiáng)國(guó)，我國(guó)的研發(fā)投入支持仍舊不足。

表1 2018年研發(fā)資金

2019年9月20日，第七屆金磚國(guó)家科技創(chuàng)新部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議在巴西坎皮納斯市召開(kāi)，會(huì)議發(fā)表了《坎皮納斯宣言》和《金磚國(guó)家科技創(chuàng)新工作計(jì)劃(2019—2022年)》。五國(guó)科技合作成果豐碩，共同推動(dòng)金磚國(guó)家科技創(chuàng)新合作逐步深入。隨著國(guó)家政策支持力度的加大，國(guó)內(nèi)國(guó)際創(chuàng)新環(huán)境良好，技術(shù)創(chuàng)新成為企業(yè)生存和發(fā)展的命脈，企業(yè)只有擁有自主產(chǎn)權(quán)和核心技術(shù)，才可以發(fā)揮企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提高競(jìng)爭(zhēng)力，以便在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。因此，創(chuàng)新及研發(fā)對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)愈加重要。

2018年，中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)中，民營(yíng)企業(yè)有237家，而且其所占份額不斷增加。相關(guān)資料顯示，民營(yíng)企業(yè)和國(guó)有企業(yè)一樣，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所占的比重不斷加大。同時(shí)，《2018全球創(chuàng)新企業(yè)1000強(qiáng)》指出，2018年，在世界范圍內(nèi)的中國(guó)上市企業(yè)的研發(fā)投入增幅是美國(guó)的4倍，位列世界第一；在中國(guó)范圍內(nèi)的阿里巴巴的創(chuàng)新投入居國(guó)內(nèi)企業(yè)之首，僅2018年其研發(fā)支出已高達(dá)247億元。此外，2019年，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)中，前三甲為華為、海航、蘇寧，營(yíng)業(yè)收入額分別為7212億、6183億、6025億，民營(yíng)企業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)正好。但勞動(dòng)密集、產(chǎn)品技術(shù)含量低、經(jīng)濟(jì)增加值低等現(xiàn)狀在民營(yíng)企業(yè)中仍沒(méi)有得到改善。

民營(yíng)企業(yè)對(duì)創(chuàng)新缺乏正確的認(rèn)識(shí)，導(dǎo)致出現(xiàn)創(chuàng)新短期行為導(dǎo)向，存在研發(fā)投入資金不足以及創(chuàng)新信心缺乏等問(wèn)題。2018年8月7日，中美爆發(fā)貿(mào)易摩擦，國(guó)內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)受到巨大沖擊，專家和學(xué)者們對(duì)貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂開(kāi)始集中于股市、匯市等資本市場(chǎng)以及高科技創(chuàng)新能力上。為了提升我國(guó)制造類企業(yè)的生存和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，社會(huì)各界開(kāi)始精鉆細(xì)研，將企業(yè)發(fā)展的重心放到對(duì)科技創(chuàng)新的探索上，而最主要的科技創(chuàng)新方式就是通過(guò)增加研發(fā)投入來(lái)提高產(chǎn)品的附加值，進(jìn)而提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。目前，我國(guó)正處于關(guān)鍵時(shí)期，新舊增長(zhǎng)動(dòng)能進(jìn)行轉(zhuǎn)換，以往憑借廉價(jià)的勞動(dòng)力、低廉的產(chǎn)品價(jià)格、以環(huán)境換資源等手段參與到國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中的時(shí)代已經(jīng)一去不返，我國(guó)對(duì)創(chuàng)新的需求與日俱增。所以，研發(fā)支出作為主要的創(chuàng)新手段，其與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系受到學(xué)者們的普遍關(guān)注。以往于研發(fā)支出與企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系的研究多聚焦于國(guó)有企業(yè)，由于數(shù)據(jù)的非公開(kāi)性，涉及民營(yíng)企業(yè)推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響因素的研究相對(duì)較少。研發(fā)投入的增加對(duì)民營(yíng)企業(yè)績(jī)效的提高能否產(chǎn)生正向影響? 當(dāng)下民營(yíng)企業(yè)研發(fā)投入對(duì)績(jī)效的影響有怎樣的規(guī)律，又應(yīng)如何對(duì)未來(lái)的研發(fā)策略進(jìn)行調(diào)整? 這些值得我們思考和研究。本文根據(jù)同花順數(shù)據(jù)庫(kù)、國(guó)泰安數(shù)據(jù)服務(wù)中心和各家上市公司的年報(bào)數(shù)據(jù)，以我國(guó)2016—2018年民營(yíng)上市公司為樣本進(jìn)行研究和分析。

2 文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

2.1 文獻(xiàn)綜述

Garner等將企業(yè)技術(shù)更新的快慢加入到研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系的研究當(dāng)中，以企業(yè)技術(shù)變革速度為中間變量來(lái)控制技術(shù)變革速度的快慢，在對(duì)研發(fā)支出與技術(shù)更新頻率的關(guān)系進(jìn)行研究后，將企業(yè)技術(shù)變革快慢的差異作為依據(jù)，針對(duì)企業(yè)價(jià)值、研發(fā)投入和企業(yè)績(jī)效間的關(guān)系進(jìn)行研究，結(jié)果表明技術(shù)更新的快慢及頻率會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生明顯的影響[1]。Hu,A.G等進(jìn)一步豐富了對(duì)研發(fā)支出與企業(yè)績(jī)效相關(guān)性的研究，將R&D投資和企業(yè)規(guī)模、企業(yè)業(yè)績(jī)作為研究對(duì)象，結(jié)果表明R&D投資和企業(yè)規(guī)模不存在顯著關(guān)系，但R&D投資和企業(yè)業(yè)績(jī)存在著明顯的相關(guān)性[2]。同時(shí)，就影響范圍來(lái)看，隨著相關(guān)行業(yè)之間的投資對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響不同，R&D經(jīng)費(fèi)投入和企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)系逐漸減弱。Han等的研究對(duì)象具有針對(duì)性，他們選取了韓國(guó)企業(yè)作為樣本，通過(guò)實(shí)證指出了研發(fā)支出額對(duì)企業(yè)發(fā)展存在著正向的積極影響[3]。研發(fā)支出資本化的金額與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)性程度及研發(fā)支出費(fèi)用化的金額與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)關(guān)系相比，具有更大的相關(guān)性。我國(guó)學(xué)者對(duì)研發(fā)支出與企業(yè)績(jī)效相關(guān)性的研究起步較晚，大多立足于本國(guó)的具體情況。毛劍峰、李志雄以中國(guó)A股上市公司在2007—2012年期間產(chǎn)生研發(fā)支出的企業(yè)為樣本，對(duì)管理層股權(quán)激勵(lì)、研發(fā)支出以及企業(yè)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了相關(guān)檢驗(yàn)，表明三者間有著明顯的正相關(guān)關(guān)系，增加企業(yè)研發(fā)投入可以加速企業(yè)績(jī)效的提升[4]。馬理、張?jiān)浇Y(jié)合現(xiàn)金持有水平對(duì)研發(fā)支出的影響，對(duì)中國(guó)制造業(yè)上市公司2010—2014年的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，證明現(xiàn)金持有水平對(duì)研發(fā)支出產(chǎn)生的促進(jìn)作用也只是在融資受約束的企業(yè)中突出，研發(fā)支出對(duì)企業(yè)績(jī)效的正向影響也只是在融資受約束的企業(yè)之中出現(xiàn)[5]。

2.2 研發(fā)投入與企業(yè)當(dāng)期績(jī)效相關(guān)性

關(guān)于研發(fā)支出與企業(yè)當(dāng)期績(jī)效關(guān)系的研究，很多學(xué)者得出了不同的結(jié)論。例如：李武威指出，國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)研發(fā)投入、技術(shù)引進(jìn)、國(guó)內(nèi)技術(shù)購(gòu)買、創(chuàng)新績(jī)效的時(shí)間序列存在單位根，國(guó)內(nèi)研發(fā)投入、技術(shù)引進(jìn)、國(guó)內(nèi)技術(shù)購(gòu)買和創(chuàng)新績(jī)效有著長(zhǎng)期穩(wěn)定的動(dòng)態(tài)均衡關(guān)系[6]；郭研、劉一博通過(guò)收集中關(guān)村高科技園區(qū)的600家民營(yíng)企業(yè)2007年的研發(fā)截面數(shù)據(jù)，從這些企業(yè)中匹配出2005—2007年的92家高科技企業(yè)平衡面板數(shù)據(jù)，分析對(duì)高科技企業(yè)研發(fā)產(chǎn)生影響的主要因素以及企業(yè)研發(fā)對(duì)績(jī)效產(chǎn)生影響的主要因素，認(rèn)為在民營(yíng)企業(yè)中，小企業(yè)的研發(fā)動(dòng)力最強(qiáng)，其研發(fā)的績(jī)效也明顯高于其他類型的高科技企業(yè)[7]；程小可等對(duì)資本化研發(fā)支出項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行了研究，認(rèn)為上市民營(yíng)企業(yè)研究開(kāi)發(fā)投入對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響是正向的，研究開(kāi)發(fā)投入比無(wú)形資產(chǎn)以及扣除研發(fā)支出資本化部分后的資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值有著更高的相關(guān)性[8]。

2.3 研究假設(shè)

民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的根本目標(biāo)在于將利潤(rùn)的可持續(xù)性最大化。然而，大多數(shù)學(xué)者研究民營(yíng)企業(yè)所關(guān)注的重點(diǎn)在經(jīng)營(yíng)績(jī)效和凈利潤(rùn)等指標(biāo)上，而對(duì)于企業(yè)中研發(fā)和創(chuàng)新的關(guān)注較少。民企要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性利潤(rùn)最大化，需要人力資源、資本和企業(yè)經(jīng)營(yíng)所必需的各種物質(zhì)保障。隨著知識(shí)與經(jīng)濟(jì)的不斷融合和民營(yíng)企業(yè)營(yíng)商環(huán)境的不斷改善，研發(fā)和創(chuàng)新逐漸成為企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵資源?；谘邪l(fā)支出與民營(yíng)企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，提出假設(shè)1。

假設(shè)1：企業(yè)研發(fā)支出與績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。

通過(guò)梳理國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于民營(yíng)上市公司績(jī)效與研發(fā)支出的關(guān)系，認(rèn)為企業(yè)研發(fā)支出與績(jī)效之間呈現(xiàn)正相關(guān)性，即企業(yè)研發(fā)支出的增加和研發(fā)能力的提升有利于企業(yè)獲得更高的績(jī)效。王新霞、溫軍、趙旭峰對(duì)2004—2009年的上市公司的企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，無(wú)論是民營(yíng)企業(yè)組還是國(guó)有企業(yè)組，企業(yè)研發(fā)投入的增加對(duì)于績(jī)效的提升具有顯著的影響[9]。沈弋、徐光華、錢明對(duì)2008—2013年我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，認(rèn)為對(duì)于國(guó)有企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)的擴(kuò)張性績(jī)效呈顯著正相關(guān)，與收益性績(jī)效的關(guān)聯(lián)性并不明顯[10]。但民營(yíng)企業(yè)的情況則恰恰相反，研發(fā)投入的增加極大地促進(jìn)了收益性績(jī)效的提高，而對(duì)擴(kuò)張性績(jī)效并沒(méi)有產(chǎn)生什么實(shí)質(zhì)性影響。該觀點(diǎn)在對(duì)民營(yíng)企業(yè)的研發(fā)投入與績(jī)效相關(guān)性的研究中有一定的借鑒意義。正如華為創(chuàng)始人——民營(yíng)企業(yè)家任正非所說(shuō)，“讓聽(tīng)得見(jiàn)炮聲的人來(lái)呼喚炮火”。企業(yè)對(duì)市場(chǎng)需求的反應(yīng)迅速敏感，而民營(yíng)企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，其敏感度更高，目標(biāo)也更加明確，其研發(fā)策略也受市場(chǎng)需求的影響，要求研發(fā)的產(chǎn)物更能迎合市場(chǎng)的需求，以便獲得更多的市場(chǎng)價(jià)值。基于國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)民營(yíng)上市公司績(jī)效與研發(fā)支出的關(guān)系研究，提出假設(shè)2。

假設(shè)2：企業(yè)規(guī)模越大，研發(fā)支出與企業(yè)績(jī)效之間呈現(xiàn)的正相關(guān)關(guān)系越明顯。

中小規(guī)模企業(yè)多處于初創(chuàng)期或者存在內(nèi)部資金不足的情況，其資金用于維持企業(yè)的運(yùn)營(yíng)已經(jīng)“捉襟見(jiàn)肘”，研發(fā)資金十分匱乏，融資能力有限，難以承擔(dān)研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，但由于其規(guī)模較小，行動(dòng)靈活，更容易發(fā)揮其創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。大規(guī)模企業(yè)有著完整的創(chuàng)新鏈條，融資成本低，資金較為穩(wěn)定，但企業(yè)規(guī)模較大，內(nèi)部結(jié)構(gòu)繁雜，剛性過(guò)重，不具備創(chuàng)新的靈活性，加之規(guī)模較大的企業(yè)存在的問(wèn)題多為組織結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，而規(guī)模較小的企業(yè)面臨的則是基礎(chǔ)性的問(wèn)題，筆者認(rèn)為，規(guī)模與企業(yè)研發(fā)投入能力有關(guān)，規(guī)模越大，企業(yè)的研發(fā)能力越強(qiáng)，通過(guò)研發(fā)可以獲得的技術(shù)優(yōu)勢(shì)越明顯。柴俊武、萬(wàn)迪昉選取西安市的800家企業(yè)為樣本，研究了企業(yè)規(guī)模與企業(yè)R&D投入的關(guān)系，認(rèn)為企業(yè)規(guī)模與其R&D投入的關(guān)系表現(xiàn)為U型曲線，對(duì)于B&D投入來(lái)說(shuō)，企業(yè)規(guī)模較小時(shí)呈正相關(guān)，而企業(yè)規(guī)模較大時(shí)呈負(fù)相關(guān)[11]。企業(yè)的資源稟賦在一定程度上可以通過(guò)企業(yè)的規(guī)模來(lái)體現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模較小時(shí)，為了提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力及在市場(chǎng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，企業(yè)會(huì)不斷提高創(chuàng)新能力，但當(dāng)企業(yè)達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，優(yōu)勢(shì)的地位又會(huì)使企業(yè)喪失研發(fā)的動(dòng)力。民營(yíng)企業(yè)區(qū)別于國(guó)有企業(yè)，想要在激烈競(jìng)爭(zhēng)中不被淘汰，就需要不斷地創(chuàng)新，正如很多學(xué)者都認(rèn)同的“企業(yè)規(guī)模的大小會(huì)影響企業(yè)的創(chuàng)新投入，會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生一定的影響”。因此，提出假設(shè)3。

假設(shè)3：企業(yè)盈利越大，研發(fā)支出與企業(yè)績(jī)效之間呈現(xiàn)的正相關(guān)關(guān)系越明顯。

朱丹、潘飛、顧曉敏將107家中小創(chuàng)業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市公司2008—2010年的數(shù)據(jù)作為樣本，研究企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)盈利之間的關(guān)系，指出研發(fā)投入的增加能夠顯著提高企業(yè)的盈利水平[12]。學(xué)者們雖然對(duì)企業(yè)規(guī)模與研發(fā)投入的研究方法各不相同，但整體上來(lái)說(shuō)，都認(rèn)可了企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)盈利存在著一定的正相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)盈利狀況越好，企業(yè)的資金鏈就愈完善，其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)。同時(shí)，盈利能力是保持企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的根本，強(qiáng)勁的盈利能力是使企業(yè)保持足夠的研發(fā)投入和投入產(chǎn)出比的重要保障，所以企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，研發(fā)支出與企業(yè)績(jī)效之間會(huì)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

3 實(shí)證研究

3.1 樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源

數(shù)據(jù)取自于同花順數(shù)據(jù)庫(kù)、國(guó)泰安和各家上市公司年報(bào)。通過(guò)檢索和整理，樣本選取了2018年部分民營(yíng)企業(yè)上市公司，并對(duì)數(shù)據(jù)做了如下處理：為確保研究期間樣本數(shù)據(jù)完整正確，對(duì)所選的民營(yíng)上市公司樣本進(jìn)行篩選；在財(cái)務(wù)指標(biāo)方面ST與*ST公司因?yàn)榫哂衅涮厥庑?，將此類公司?shù)據(jù)從樣本中剔除。最終將500家民營(yíng)上市公司選定為樣本數(shù)據(jù)。

3.2 指標(biāo)選取

將研發(fā)投入采用研發(fā)效度來(lái)衡量。主要選取研發(fā)費(fèi)用和營(yíng)業(yè)收入進(jìn)行分析，采用主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率來(lái)度量企業(yè)績(jī)效。對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，研發(fā)投入的經(jīng)濟(jì)效益主要通過(guò)研發(fā)對(duì)象的銷售來(lái)體現(xiàn)。選取研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效進(jìn)行對(duì)比研究時(shí)，更能體現(xiàn)其配比原則，據(jù)此研究創(chuàng)新研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。模型為：

RD=β0+β1*MB+β2*PERF+β3*SIZE+β4RDE+β5*ROE

該模型根據(jù)假設(shè)1、假設(shè)2和假設(shè)3構(gòu)建。其中，RD是被解釋變量，MB、PERF和RDE分別為解釋變量, SIZE為控制變量。根據(jù)計(jì)算公式，需要收集的數(shù)據(jù)分別為：研發(fā)費(fèi)用、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、2018年企業(yè)凈利潤(rùn)、2017年企業(yè)凈利潤(rùn)以及企業(yè)總資產(chǎn)。詳情如表2所示。

表2 變量解釋分析

3.3 描述性統(tǒng)計(jì)

表3 描述性統(tǒng)計(jì)

如表3所示，民營(yíng)上市公司績(jī)效指標(biāo)的平均值為106.65。在所選取的樣本公司中，績(jī)效指標(biāo)的極大值與極小值之間的差距非常大，極大值達(dá)到了17874.26，而極小值為0。這說(shuō)明我國(guó)民營(yíng)企業(yè)研發(fā)支出與企業(yè)績(jī)效平均水平并不高，而行業(yè)與行業(yè)之間存在著較大的差異。通過(guò)對(duì)原數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)可得，研發(fā)費(fèi)用收入比、企業(yè)績(jī)效、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率、研發(fā)費(fèi)用資本化、企業(yè)規(guī)模與研發(fā)費(fèi)用收入比的相伴概率均為零。在此情況下，筆者認(rèn)為，企業(yè)績(jī)效與所選用的所有解釋變量之間沒(méi)有服從正態(tài)分布。

3.4 檢驗(yàn)當(dāng)前序列組相關(guān)系數(shù)矩陣、協(xié)方差矩陣

表4 檢驗(yàn)當(dāng)前序列組相關(guān)系數(shù)矩陣、協(xié)方差矩陣

續(xù) 表

通過(guò)對(duì)樣本進(jìn)行序列組相關(guān)系數(shù)矩陣、協(xié)方差矩陣檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)績(jī)效、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率、研發(fā)費(fèi)用資本化和企業(yè)規(guī)模與研發(fā)支出相關(guān)性系數(shù)為0.89、0.7045、0.6317和0.6891，其相關(guān)系數(shù)均顯著大于0.05(見(jiàn)表5)。因此，我們接受假設(shè)1，即企業(yè)績(jī)效、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率、研發(fā)費(fèi)用資本化和企業(yè)規(guī)模與研發(fā)支出呈現(xiàn)顯著的相關(guān)性。這從側(cè)面顯示出民營(yíng)企業(yè)在其發(fā)展過(guò)程中逐漸重視研發(fā)投入、研發(fā)費(fèi)用資本化轉(zhuǎn)化。同時(shí)，實(shí)證關(guān)聯(lián)度分析顯示，研發(fā)支出在很大程度上促進(jìn)了民營(yíng)企業(yè)的成果轉(zhuǎn)換，企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效實(shí)現(xiàn)了大幅度增長(zhǎng)。國(guó)家對(duì)于民營(yíng)企業(yè)自主創(chuàng)新、融資貸款和營(yíng)商環(huán)境給予了各種政策支持，促進(jìn)了民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展。

表5 多元線性回歸

表5顯示，可決系數(shù)的數(shù)值為0.0024，顯著小于1。說(shuō)明整個(gè)模型的擬合效果并沒(méi)有我們假設(shè)的那么好，但所有解釋變量對(duì)企業(yè)績(jī)效的相關(guān)性都特別顯著，這又說(shuō)明我們的模型設(shè)計(jì)是合理的。通過(guò)T統(tǒng)計(jì)量相伴概率可以發(fā)現(xiàn)，所有解釋變量和控制變量的相伴概率均大于0.05。因此，我們接受假設(shè)2，即民營(yíng)企業(yè)研發(fā)支出越多，民營(yíng)企業(yè)績(jī)效就越好，民營(yíng)企業(yè)規(guī)模越大，研發(fā)支出與民營(yíng)企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系越明顯。此外，實(shí)證的結(jié)果也支持了假設(shè)1和假設(shè)3，即民營(yíng)企業(yè)盈利狀況越好，研發(fā)支出與民營(yíng)企業(yè)績(jī)效之間的相關(guān)性就越顯著。這也從側(cè)面驗(yàn)證了民營(yíng)企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)績(jī)效越顯著，也就是說(shuō)，民營(yíng)企業(yè)規(guī)模對(duì)民營(yíng)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生的影響比較大。同時(shí)，相伴概率最大值與最小值之間的差距很大，說(shuō)明了模型中存在著多重共線性問(wèn)題。

表6 消除多重共線性檢驗(yàn)

通過(guò)消除共線后檢驗(yàn)可知，其相伴概率在40%以下，研發(fā)費(fèi)用資本化概率為34.59%，企業(yè)的研發(fā)支出相關(guān)概率為36.54%(見(jiàn)表6)。雖然企業(yè)績(jī)效、研發(fā)費(fèi)用、資本化研發(fā)費(fèi)用收入比呈現(xiàn)相關(guān)關(guān)系，與消除共線性之前相比，得到顯著的提升?？紤]到民營(yíng)企業(yè)規(guī)模對(duì)企業(yè)資金的約束性(即小型民營(yíng)企業(yè)即使想要擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、增加研發(fā)支出，但企業(yè)本身存在的融資困難以及運(yùn)營(yíng)資本不足等問(wèn)題，都會(huì)對(duì)資本化研發(fā)費(fèi)用收入比等產(chǎn)生影響)，我們認(rèn)為研究假設(shè)成立。通過(guò)實(shí)證可知，現(xiàn)階段民營(yíng)上市公司雖然加大了研發(fā)投入，也在一定程度上實(shí)現(xiàn)了績(jī)效增長(zhǎng)，但民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的發(fā)展?jié)摿Σ](méi)有被完全激活。因此，我們建議從企業(yè)層面應(yīng)加大無(wú)形資產(chǎn)資本化并轉(zhuǎn)化為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的能力，實(shí)現(xiàn)將成果和研發(fā)成本轉(zhuǎn)化為企業(yè)增長(zhǎng)的動(dòng)能，從而增加企業(yè)績(jī)效，促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。

4 實(shí)證結(jié)論及建議

4.1 實(shí)證結(jié)論

以2018年民營(yíng)上市公司為樣本，通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)了企業(yè)績(jī)效與凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率以及研發(fā)費(fèi)用資本化率的關(guān)系。結(jié)果表明，企業(yè)績(jī)效與企業(yè)規(guī)模兩者間的關(guān)系最為顯著，同時(shí)也驗(yàn)證了企業(yè)績(jī)效與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率/資本化率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比之間存在不太顯著的正向關(guān)系。但總體上來(lái)說(shuō)，研發(fā)支出越多，民營(yíng)上市公司的企業(yè)績(jī)效就越好。

4.2 建議

改革開(kāi)放四十年來(lái)，民營(yíng)企業(yè)為中國(guó)的發(fā)展和壯大做出了巨大貢獻(xiàn)。2019年的政府工作報(bào)告中，營(yíng)商、減稅、融資、創(chuàng)新成為民營(yíng)企業(yè)的關(guān)鍵詞，創(chuàng)新在民營(yíng)企業(yè)的重要性可見(jiàn)一斑。民營(yíng)上市公司作為民營(yíng)企業(yè)的一大重要組成部分，對(duì)其研發(fā)支出與績(jī)效間關(guān)系的研究，可以為民營(yíng)企業(yè)加大研發(fā)支出、提高創(chuàng)新能力提供一定的借鑒，即民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新能力的提升，需要從企業(yè)自身和國(guó)家兩個(gè)方面來(lái)實(shí)施。

4.2.1 加大研發(fā)投入，樹(shù)立正確的研發(fā)意識(shí)

(1)民營(yíng)上市公司要加大研發(fā)支出創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化?，F(xiàn)階段研發(fā)投入和創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化的水平比較低，加大研發(fā)費(fèi)用資本化的能力雖然在一定程度上實(shí)現(xiàn)了企業(yè)績(jī)效增長(zhǎng)，但由于轉(zhuǎn)化成果過(guò)程中轉(zhuǎn)化率比較低，造成了很大程度的資本資源浪費(fèi)，無(wú)形中增加了企業(yè)成本，影響了企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。因此，民營(yíng)企業(yè)要培養(yǎng)核心力量，加大成功轉(zhuǎn)化率，進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

(2)確立正確的研發(fā)意識(shí)。實(shí)證結(jié)果顯示：在未消除多重共線性之前，模型擬合的效果并不是很好，而在消除共線性之后，模型擬合效果得到顯著的提升，但離預(yù)期的效果還有差距。由此可以設(shè)想，可能在研究企業(yè)績(jī)效與研發(fā)支出過(guò)程中除了本文所假設(shè)的幾種主要影響指標(biāo)之外，仍然存在其他因素或者指標(biāo)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生影響。因此，在后續(xù)的研究中，我們要綜合考慮影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的其他因素，從不同方面對(duì)研發(fā)支出與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行深入研究。同時(shí)，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，從研發(fā)支出轉(zhuǎn)換為企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)是一次驚險(xiǎn)的“跳躍”，其風(fēng)險(xiǎn)性促使大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)減少對(duì)研發(fā)的支出，這就要求民營(yíng)企業(yè)應(yīng)該樹(shù)立正確的研發(fā)意識(shí)，根據(jù)企業(yè)自身規(guī)模和經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行研發(fā)投入，為企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中贏得一席之地。

(3)加強(qiáng)創(chuàng)新合作，推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新交流。企業(yè)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)換在一定程度上造成企業(yè)資源浪費(fèi)和成本加大，在經(jīng)濟(jì)全球化分工協(xié)作的背景下，企業(yè)之間不僅僅是以往的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，更是相互依存的關(guān)系。因此，民營(yíng)企業(yè)可以通過(guò)校企合作或聯(lián)合其他企業(yè)的方式，根據(jù)企業(yè)自身情況和發(fā)展需求，確定目標(biāo)院校、科研機(jī)構(gòu)、研究院所和相關(guān)企業(yè)作為合作交流的對(duì)象，定向培養(yǎng)創(chuàng)新人才，加大力度保障并激勵(lì)研發(fā)活動(dòng)，為企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)積累后備力量。

(4)現(xiàn)代民營(yíng)企業(yè)存在所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的現(xiàn)象。民營(yíng)企業(yè)要逐漸完善企業(yè)內(nèi)部各項(xiàng)管理制度，充分利用黨的十九大以來(lái)國(guó)家政策支持民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展大環(huán)境，實(shí)施管理層持股和績(jī)效股激勵(lì)的形式，促進(jìn)研發(fā)支出和企業(yè)績(jī)效的正相關(guān)關(guān)系，從而促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)的蓬勃發(fā)展。

(5)避免創(chuàng)新行為的短期導(dǎo)向。創(chuàng)新大致經(jīng)過(guò)三個(gè)階段，即成果階段，中間放大實(shí)驗(yàn)階段，以及工業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化階段。研發(fā)成果的轉(zhuǎn)換是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，企業(yè)應(yīng)該做好正確的心理建設(shè)，堅(jiān)持攻堅(jiān)克難，將研發(fā)投入的支出作為一個(gè)長(zhǎng)期的投入。

4.2.2 利用國(guó)家政策支持，優(yōu)化民營(yíng)企業(yè)營(yíng)商環(huán)境

我國(guó)民營(yíng)科技企業(yè)的科技成果貢獻(xiàn)率高達(dá)70%，民營(yíng)創(chuàng)新活動(dòng)十分活躍，但在區(qū)域劃分上分布不均，僅北京、廣東、浙江地區(qū)的民營(yíng)企業(yè)在科技創(chuàng)新500強(qiáng)中的占比高達(dá)57%。民營(yíng)企業(yè)要在企業(yè)內(nèi)部采取一定的措施，增加研發(fā)支出，提高創(chuàng)新能力，在企業(yè)提高績(jī)效的同時(shí)，國(guó)家也應(yīng)該針對(duì)民營(yíng)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)的外部環(huán)境中所遇到的一些問(wèn)題提出一些解決策略。第一，國(guó)家應(yīng)該針對(duì)有研發(fā)潛力的民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行專項(xiàng)的資金支持。根據(jù)企業(yè)的研發(fā)能力和信用度，面向民營(yíng)企業(yè)設(shè)立專門的資助指標(biāo)和等級(jí)，向符合標(biāo)準(zhǔn)的民營(yíng)企業(yè)提供一定的研發(fā)基金。同時(shí)，降低銀行貸款利率或增加一些鼓勵(lì)性的優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)加大研發(fā)力度，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。第二，建設(shè)更加多樣化的創(chuàng)新研發(fā)合作平臺(tái)，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)傳遞信息，減少人為造成的信息不對(duì)稱。由政府組織，推進(jìn)民營(yíng)企業(yè)間、民營(yíng)企業(yè)與國(guó)有企業(yè)間的資源整合與合作交流，營(yíng)造更加公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)；政府應(yīng)加大對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)和研發(fā)成果的保護(hù)力度，提高民營(yíng)企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力，減少尋租現(xiàn)象，為其發(fā)展?fàn)I造良好的營(yíng)商環(huán)境；政府還應(yīng)保障并激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)，降低民營(yíng)企業(yè)家創(chuàng)新投入的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)績(jī)效的提升，使企業(yè)發(fā)展進(jìn)入良性循環(huán)中。第三，充分落實(shí)國(guó)家為民營(yíng)企業(yè)的研發(fā)和創(chuàng)新提供的基金保障以及一系列的優(yōu)惠政策。企業(yè)研發(fā)成果中間測(cè)試是一個(gè)復(fù)雜且花費(fèi)很大的過(guò)程，國(guó)家如果為企業(yè)的創(chuàng)新成果提供免費(fèi)的中試車間，就會(huì)減少民營(yíng)企業(yè)科技投入中成果轉(zhuǎn)化的費(fèi)用，降低其成果轉(zhuǎn)化的壓力，那么，企業(yè)研發(fā)投入就會(huì)增加，創(chuàng)新績(jī)效就會(huì)得到提升。