營運(yùn)資金管理文獻(xiàn)綜述及展望

曾子涵 楊曉桐 陸雨玄

摘要：營運(yùn)資金作為企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)和可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)保障，如何對其進(jìn)行更好的有效的管理則是學(xué)術(shù)界與實(shí)務(wù)界一直關(guān)注的焦點(diǎn)。本文對營運(yùn)資金管理相關(guān)國內(nèi)學(xué)者的研究成果進(jìn)行了梳理，從營運(yùn)資金定義及內(nèi)涵、營運(yùn)資金管理績效評價(jià)、營運(yùn)資金管理影響因素以及營運(yùn)資金管理政策幾方面對營運(yùn)資金管理的發(fā)展進(jìn)行了綜述，并對營運(yùn)資金管理的未來研究方向進(jìn)行評述與展望。

關(guān)鍵詞：營運(yùn)資金;營運(yùn)資金管理;影響因素;績效評價(jià)

一般認(rèn)為，營運(yùn)資金如同人體血液一般是企業(yè)的生命線，是企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)和持續(xù)發(fā)展的基本保障（程新生和侯煜程，2019），其規(guī)模大小能夠維系企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)各環(huán)節(jié)的和諧運(yùn)轉(zhuǎn)（周華和譚躍，2018）。因此，長期以來，營運(yùn)資金管理在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中一直有著相對重要的分量，是在國內(nèi)外無論學(xué)術(shù)界還是實(shí)務(wù)界都重點(diǎn)關(guān)注并探討的話題。

營運(yùn)資金管理理論隨著現(xiàn)代企業(yè)的不斷發(fā)展也在漸漸趨于完善，現(xiàn)如今，營運(yùn)資金管理與供應(yīng)鏈管理、價(jià)值鏈管理以及渠道管理結(jié)合研究已成為熱點(diǎn)趨勢，學(xué)者們更加注重全局性研究，并與實(shí)務(wù)研究相結(jié)合，營運(yùn)資金管理的研究視野更為開闊，營運(yùn)資金管理理論研究有了更加豐碩的成果。

1.營運(yùn)資金定義與分類

傳統(tǒng)普遍認(rèn)同的營運(yùn)資金概念有兩種：一是從廣義角度來定義營運(yùn)資金，認(rèn)為營運(yùn)資金即為全部的流動(dòng)資產(chǎn);二是從狹義角度，通過研究營運(yùn)資金的來源以及投入使用情況對其進(jìn)行定義，認(rèn)為應(yīng)在廣義營運(yùn)資金基礎(chǔ)上去除流動(dòng)負(fù)債部分，二者的凈額即為營運(yùn)資金。營運(yùn)資金常按要素即流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債分類方式進(jìn)行分類，主要評價(jià)存貨、應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款這三個(gè)項(xiàng)目（張敦力，張今等，2018）。

而在“大渠道觀”的指導(dǎo)下，我國傳統(tǒng)營運(yùn)資金管理理論的發(fā)展有了革新性的補(bǔ)充與拓展。除了從傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)上來定義營運(yùn)資金，與供應(yīng)鏈管理、渠道管理以及客戶管理等方面結(jié)合進(jìn)行的研究使得營運(yùn)資金有了新定位。近年來，基于渠道理論的營運(yùn)資金管理開辟了新興的思路（于雅靜和薄建奎，2018）。

從企業(yè)經(jīng)營管理的角度來看，現(xiàn)有觀念中出現(xiàn)的現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨及應(yīng)付賬款這些傳統(tǒng)的營運(yùn)資金，僅歸屬于企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)范疇，而投資和籌資范圍內(nèi)的營運(yùn)資金是沒有被包含在傳統(tǒng)營運(yùn)資金內(nèi)的，所以重新定位后的營運(yùn)資金應(yīng)分為兩類：經(jīng)營相關(guān)和理財(cái)相關(guān)。同時(shí)，結(jié)合渠道理論，經(jīng)營相關(guān)營運(yùn)資金還可進(jìn)一步細(xì)分為購、產(chǎn)、銷三個(gè)渠道營運(yùn)資金（王竹泉、逄詠梅等，2007）。

在新定位的指引下，傳統(tǒng)研究中常借鑒采納的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債二者之差這一定義，被認(rèn)為應(yīng)為營運(yùn)資本的定義而非營運(yùn)資金的定義，同時(shí)營運(yùn)資金準(zhǔn)確的定義應(yīng)為企業(yè)在營業(yè)活動(dòng)中所投入的流動(dòng)資金。若不考慮商業(yè)信用，僅以營業(yè)活動(dòng)占投入的比例計(jì)算營運(yùn)資金的話，流動(dòng)資產(chǎn)與經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債二者之差的部分則應(yīng)界定為營運(yùn)資金，即“營業(yè)活動(dòng)流動(dòng)資產(chǎn)凈需求”（王竹泉、王貞潔等，2017）。

2.營運(yùn)資金管理績效評價(jià)

基于傳統(tǒng)要素范疇，現(xiàn)金周期指標(biāo)的提出與運(yùn)用使得營運(yùn)資金管理績效評價(jià)更為直觀簡潔（王文艷，2015），而引入動(dòng)態(tài)數(shù)量加權(quán)指標(biāo)后的加權(quán)現(xiàn)金周期指標(biāo)則彌補(bǔ)了傳統(tǒng)現(xiàn)金周期的不足，更能夠使企業(yè)營運(yùn)資金管理效率評價(jià)接近真實(shí)水平（宋艷，2007）。隨著更為深入的研究，在傳統(tǒng)要素范疇下，我國的營運(yùn)資金管理績效評價(jià)體系不斷完善，形成了更綜合性及細(xì)化性的評價(jià)指標(biāo)（韓址清、張常青等，2017）。

而傳統(tǒng)評價(jià)體系的基礎(chǔ)之上加入了以不同渠道分類的經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期則構(gòu)成了我國新型營運(yùn)資金管理績效評價(jià)體系，以傳統(tǒng)要素加上渠道的形式從而做到全方位評價(jià)。細(xì)分購、產(chǎn)、銷三個(gè)渠道的經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期，并與理財(cái)方面指標(biāo)共同構(gòu)成營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期（王竹泉、劉文靜等，2007）。

3.營運(yùn)資金管理影響因素

3.1宏觀層面

宏觀層面上，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢是影響營運(yùn)資金管理的主要因素。金融危機(jī)會(huì)對我國企業(yè)營運(yùn)資金管理會(huì)產(chǎn)生消極反向作用并影響持久（王竹泉、劉文靜等，2009）。企業(yè)的營運(yùn)資金管理在經(jīng)濟(jì)上行發(fā)展形勢樂觀時(shí)期會(huì)發(fā)生較慢速度的調(diào)整，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)橄滦邪l(fā)展形勢不樂觀時(shí)期時(shí)企業(yè)由于利潤下降會(huì)進(jìn)行較快速度的營運(yùn)資金管理調(diào)整，減少營運(yùn)資金投資（張淑英，2015）。企業(yè)的營運(yùn)資金管理水平與企業(yè)所處的外部治理環(huán)境呈同向變動(dòng)關(guān)系，而擴(kuò)張性財(cái)政政策以及通貨膨脹則與企業(yè)營業(yè)活動(dòng)流動(dòng)資金凈需求呈負(fù)相關(guān)關(guān)系（孫蘭蘭和朱大鵬，2014）。

3.2微觀層面

微觀層面上，基于企業(yè)本身治理角度發(fā)現(xiàn)的影響要素占比較大。企業(yè)的營運(yùn)資金管理與公司治理機(jī)制的聯(lián)系最為密切，企業(yè)執(zhí)行董事長的雙重屬性（唐曉宇，2017）、企業(yè)內(nèi)控的有效性（姚喬茜，2017）都能夠很好地作用于企業(yè)營運(yùn)資金管理。在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)時(shí)期快速發(fā)展下，在無法割裂的關(guān)系網(wǎng)下，社會(huì)資本成為重要影響因素，對企業(yè)采購、生產(chǎn)、銷售渠道的營運(yùn)資金管理均存在不同的深遠(yuǎn)影響（隋敏，2013）。除了公司治理方面要素以及社會(huì)資本要素，企業(yè)的高管如CFO特質(zhì)（孫蘭蘭和朱大鵬，2015）以及整個(gè)高管團(tuán)隊(duì)的特征（孫瑩和張儀，2018）對企業(yè)營運(yùn)資金管理及其績效均有著深遠(yuǎn)的影響。

4營運(yùn)資金管理政策

從越發(fā)明晰的營運(yùn)資金界定，到越發(fā)完善的營運(yùn)資金管理績效指標(biāo)體系構(gòu)建，以及越發(fā)全面的影響因素，這一系列的研究都使得營運(yùn)資金管理政策逐漸豐滿。營運(yùn)資金政策的分類是基于流動(dòng)資產(chǎn)的資金來源的長短期比例，若短期來源占比小則是穩(wěn)健型營運(yùn)資金政策，若資金來源中長短期占比相當(dāng)則為中庸型營運(yùn)資金政策，若短期的占大部分遠(yuǎn)高于長期則為激進(jìn)型營運(yùn)資金政策（曹玉珊，2012）。

將不同類型的融資政策與同樣存在多種類型的投資政策進(jìn)行多重組合則正是企業(yè)營運(yùn)資金管理政策的本質(zhì)。融資管理策略基于不同期限流動(dòng)資產(chǎn)的資金來源有不同分類，資產(chǎn)投資策略基于流動(dòng)資產(chǎn)占比同樣有不同分類，不同的融資政策匹配不同的資產(chǎn)投資政策所組合而成的營運(yùn)資金管理政策會(huì)對企業(yè)的財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生不同的效應(yīng)（李鵬飛和王元月，2016）。

在眾多營運(yùn)資金管理政策中有一種較為特殊的管理政策，即“零營運(yùn)資金管理”政策，即企業(yè)在削弱自身資金需求的同時(shí)，充分利用非金融性流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行融資（孫建強(qiáng)、姜亞男等，2016）。但在收益和風(fēng)險(xiǎn)二者之間考慮，企業(yè)無論處于何種行業(yè)大多數(shù)還是較傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的穩(wěn)健型營運(yùn)資金政策，減少其債務(wù)融資，穩(wěn)健地進(jìn)行短期資金配置，不斷減少企業(yè)自身總體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（王苑琢、王竹泉等，2016）。

5.評述與展望

通過對上述營運(yùn)資金管理文獻(xiàn)的簡單整理與梳理，可以看出有關(guān)營運(yùn)資金管理研究重心發(fā)生了轉(zhuǎn)變，從營運(yùn)資金界定發(fā)展到營運(yùn)資金各要素評價(jià)優(yōu)化管理再到整體要素綜合研究最后演變?yōu)榛趦r(jià)值鏈、供應(yīng)鏈及渠道管理視角的營運(yùn)資金管理。營運(yùn)資金界定從廣義到狹義再到嶄新的“營業(yè)活動(dòng)流動(dòng)資產(chǎn)凈需求”，一連串的研究使其內(nèi)涵不斷被拓展豐富。

隨著經(jīng)營性營運(yùn)資金被細(xì)分，其相關(guān)界定、管理策略以及經(jīng)濟(jì)后果方面還存在進(jìn)一步的研究空間，對成長起步較晚的中小微企業(yè)的研究相對較少，且對一些特殊領(lǐng)域的企業(yè)的相關(guān)研究也較少。未來還需尋找更完善的研究方法，基于我國的實(shí)際情況，結(jié)合供應(yīng)鏈、渠道管理或其他新興理論進(jìn)行綜合深入研究，將理論與實(shí)務(wù)相結(jié)合，使?fàn)I運(yùn)資金管理理論能夠更好地落實(shí)于實(shí)踐。

作者簡介：

曾子涵（1994-），女，漢族，江西贛州，在讀碩士研究生，江西理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，研究方向：財(cái)務(wù)管理。