債券收益率再創(chuàng)新低交易量大幅增長

尹昱喬 王雨楠

2020年4月，受新冠肺炎疫情影響，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下降規(guī)模創(chuàng)歷史新高，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）全面進(jìn)入衰退區(qū)間。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑，通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇。我國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲3.3%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降3.1%，制造業(yè)PMI回落至50.8%;貨幣市場利率大幅下行，債券收益率持續(xù)下降，10年期國債收益率創(chuàng)2002年5月以來新低，中債-新綜合指數(shù)繼續(xù)上漲;債券市場交易結(jié)算量大幅增長，債券發(fā)行量明顯增加，債券存量穩(wěn)步擴(kuò)大。

宏觀經(jīng)濟(jì)情況

（一）美國就業(yè)人數(shù)下降創(chuàng)紀(jì)錄，歐元區(qū)服務(wù)業(yè)嚴(yán)重收縮

4月，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少2050萬人，前值為減少70.1萬人;失業(yè)率從4.4%上升至14.7%。在經(jīng)濟(jì)景氣方面，ISM制造業(yè)PMI為41.5%，預(yù)期值為36%，前值為49.1%;ISM非制造業(yè)PMI為41.8%，預(yù)期值為37.9%，前值為52.5%。受疫情影響，4月美國失業(yè)率創(chuàng)二戰(zhàn)以來最高紀(jì)錄，經(jīng)濟(jì)前景嚴(yán)重惡化，PMI全面進(jìn)入衰退區(qū)間。在貨幣政策方面，繼3月緊急降息150BP后，美聯(lián)儲4月議息會(huì)議宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在0～0.25%，直至通脹水平回歸正軌，并將繼續(xù)購買國債和抵押貸款支持證券。

4月，歐元區(qū)調(diào)和CPI同比增長0.4%，前值為0.7%;核心CPI同比增長0.9%，前值為1.0%。Markit數(shù)據(jù)顯示，4月歐元區(qū)制造業(yè)PMI終值為33.4%，前值為44.5%;服務(wù)業(yè)PMI終值為12.0%，前值為26.4%;綜合PMI終值為13.6%，前值為29.7%。受疫情影響，歐元區(qū)4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑，制造業(yè)產(chǎn)出大幅下降，服務(wù)業(yè)規(guī)模嚴(yán)重收縮，通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇。歐洲央行4月議息會(huì)議宣布維持三大政策利率不變，進(jìn)一步放松定向長期再融資操作條件，并將開展新的一系列非定向流行病緊急長期再融資操作。

（二）國內(nèi)物價(jià)上升趨緩，制造業(yè)景氣指數(shù)穩(wěn)定

1.CPI同比漲幅繼續(xù)回落

4月，全國居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲3.3%（見圖1）。其中，食品價(jià)格上漲14.8%，非食品價(jià)格上漲0.4%;消費(fèi)品價(jià)格上漲4.7%，服務(wù)價(jià)格上漲0.9%。1—4月平均，全國居民消費(fèi)價(jià)格比上年同期上漲4.5%。

4月，全國居民消費(fèi)價(jià)格環(huán)比下降0.9%。其中，食品價(jià)格下降3.0%，非食品價(jià)格下降0.2%;消費(fèi)品價(jià)格下降1.3%，服務(wù)價(jià)格持平。

（編者注：請將藍(lán)色圖例改為“同比增長”，黃色圖例改為“環(huán)比增長”）

2.PPI同比降幅擴(kuò)大

4月，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降3.1%，環(huán)比下降1.3%（見圖2）;工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比下降3.8%，環(huán)比下降2.3%。1—4月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格比上年同期下降1.2%，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格下降1.5%。

（編者注：請將藍(lán)色圖例改為“同比增長”，黃色圖例改為“環(huán)比增長”）

3.制造業(yè)PMI小幅回落

4月，我國制造業(yè)PMI為50.8%，比上月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。

4.進(jìn)出口貿(mào)易總值同比下降

海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，4月我國進(jìn)出口總值為24966.4億元人民幣，同比下降0.7%。其中，出口總值為14073.9億元，同比上升8.2%;進(jìn)口總值為10892.4億元，同比下降10.2%。

5.貨幣信貸市場情況

（1）4月，人民幣貸款增加1.7萬億元，人民幣存款增加1.27萬億元。月末，本外幣貸款余額為167.79萬億元，同比增長12.9%。其中，人民幣貸款余額為161.91萬億元，同比增長13.1%，增速比上月末高0.4個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低0.4個(gè)百分點(diǎn)。4月，人民幣貸款增加1.7萬億元，同比多增6818億元。月末，本外幣存款余額為207.59萬億元，同比增長9.7%。其中，人民幣存款余額202.26萬億元，同比增長9.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個(gè)和1.4個(gè)百分點(diǎn)。4月人民幣存款增加1.27萬億元，同比多增1.01萬億元。

（2）4月末，廣義貨幣（M2）余額為209.35萬億元，同比增長11.1%，增速分別比上月末和上年同期高1個(gè)和2.6個(gè)百分點(diǎn);狹義貨幣（M1）余額為57.02萬億元，同比增長5.5%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個(gè)和2.6個(gè)百分點(diǎn);流通中貨幣（M0）余額為8.15萬億元，同比增長10.2%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金1537億元。

6.貨幣政策工具操作情況

4月實(shí)現(xiàn)資金凈回籠3813億元（見表1）。中國人民銀行通過中期借貸便利（MLF）投放資金1000億元，通過定向中期借貸便利（TMLF）投放資金561億元;通過逆回購到期回籠資金700億元，通過MLF和TMLF到期分別回籠資金2000億元和2674億元。

注：由于統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整，從2019年8月起貨幣凈投放量中不再包含央票互換操作及到期數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行、Wind

貨幣市場運(yùn)行情況

4月，貨幣市場資金利率大幅下行。具體來看，銀行間回購R01D品種平均利率較上月下行32BP，至1.0532%;每日平均成交量為32286.97億元，環(huán)比增長9.20%。R07D品種平均利率較上月下行48BP，至1.5772%;每日平均成交量為3785.84億元，環(huán)比增長108.39%。

債券市場價(jià)格走勢及特點(diǎn)

（一）債券收益率曲線大幅下行

4月，各券種收益率大幅下行，10年期國債收益率創(chuàng)2002年5月以來新低，收益率曲線趨于陡峭。分券種來看，國債、政策性金融債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）各關(guān)鍵期限點(diǎn)（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均下行31.81BP、42.83BP、32.48BP和35.72BP。

（二）中債-新綜合指數(shù)繼續(xù)上漲

4月，中債-新綜合指數(shù)繼續(xù)上漲。中債-新綜合凈價(jià)指數(shù)從上月末的102.2594點(diǎn)上漲至本月末的103.3346點(diǎn)，上漲1.0514%。中債-新綜合財(cái)富指數(shù)從上月末的201.3385點(diǎn)上漲至本月末的204.0227點(diǎn)，上漲1.3332%。

債券市場交易結(jié)算情況

4月，全國債券市場22個(gè)交易日共發(fā)生現(xiàn)券和回購交易156.55萬億元，同比增長40.83%。其中，中央結(jié)算公司結(jié)算99.44萬億元，同比上漲44.28%，占全市場的63.52%;上海清算所結(jié)算33.71萬億元，同比上漲52.20%，占全市場的21.53%;上海和深圳證券交易所共成交23.40萬億元，同比上漲16.46%，占全市場的14.95%。

中央結(jié)算公司的本月交易筆數(shù)（不含柜臺）為448590筆，同比上漲49.32%;日均結(jié)算量45200.94億元，同比上漲44.28%;日均結(jié)算筆數(shù)20390筆，同比上漲49.33%。

（1）4月，中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量為171246.75億元，環(huán)比上漲7.43%，同比上漲58.97%。從交易活躍程度來看，4月活躍的機(jī)構(gòu)類型包括城市商業(yè)銀行、證券公司、全國性商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行和非法人產(chǎn)品，交易量分別達(dá)64067.91億元、39744.58億元、21325.93億元、17990.64億元和14483.79億元。從機(jī)構(gòu)買賣凈額的角度來看，城市商業(yè)銀行、全國性商業(yè)銀行和證券公司表現(xiàn)為現(xiàn)券凈賣出方，凈賣出量分別達(dá)到3195.71億元、2009.55億元和1224.12億元;非法人產(chǎn)品、境外機(jī)構(gòu)和外資銀行表現(xiàn)為現(xiàn)券凈買入方，凈買入量分別為4597.49億元、1043.64億元和382.07億元。

（2）從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來看，4月平均換手率為14.76%。其中，較為活躍的債券為政策性金融債和記賬式國債，本月?lián)Q手率分別為58.50%和35.41%（見表2）。

2.政府支持機(jī)構(gòu)債券：目前包括匯金公司發(fā)行的債券、2013年以來鐵路總公司發(fā)行的債券以及原鐵道部發(fā)行的所有債券

數(shù)據(jù)來源：中央結(jié)算公司

（3）4月，中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購交易結(jié)算量為815251.94億元，環(huán)比上漲13.10%，同比上漲41.84%;買斷式回購交易結(jié)算量為7921.90億元，環(huán)比上漲24.33%，同比上漲17.44%。

債券市場發(fā)行情況

4月，全國債券市場新發(fā)債2280只，發(fā)行總量為34228.50億元，同比上漲30.24%。其中，中央結(jié)算公司登記新發(fā)債263只，發(fā)行16087.09億元，占債券市場發(fā)行總量的47.00%;上海清算所登記新發(fā)債1258只，發(fā)行13122.72億元，占債券市場發(fā)行總量的38.34%;交易所登記新發(fā)債共計(jì)759只，發(fā)行5018.69億元，占債券市場發(fā)行總量的14.66%。

債券市場存量結(jié)構(gòu)

4月末，全國債券市場總托管量達(dá)92.66萬億元，環(huán)比增長1.39%，同比增長15.72%。其中，中央結(jié)算公司托管總量為67.32萬億元，同比增長12.68%，占全市場托管量的72.65%;上海清算所托管總量為13.55萬億元，同比增長25.23%，占全市場托管量的14.62%;中國結(jié)算托管總量為11.79萬億元，同比增長24.00%，占全市場托管量的12.73%（見表3）。

作者單位：中央結(jié)算公司統(tǒng)計(jì)監(jiān)測部

責(zé)任編輯：鹿寧寧羅邦敏