經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型視域下企業(yè)的適度負(fù)債經(jīng)營措施分析

肖漢杰

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型 ?企業(yè) ?負(fù)債經(jīng)營 ?措施

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，企業(yè)普遍面臨融資難的困境。在這種情況下，為了維持自身的的日常經(jīng)營和擴(kuò)大再生產(chǎn)，企業(yè)不得不實施舉債經(jīng)營。舉債經(jīng)營是一把雙刃劍，既有優(yōu)勢，也有風(fēng)險。要想趨利避害，使舉債經(jīng)營獲得預(yù)期的良好效果，企業(yè)就必須想方設(shè)法做到適度負(fù)債經(jīng)營。那么企業(yè)如何做才能有效地把握舉債經(jīng)營的度呢？

一、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型視域下企業(yè)負(fù)債經(jīng)營綜述

（一）負(fù)債經(jīng)營的概念

負(fù)債經(jīng)營又稱舉債經(jīng)營，是指企業(yè)以自有資金為基礎(chǔ)，為了維持企業(yè)的正常運營，或擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、開創(chuàng)新事業(yè)，以銀行借貸、發(fā)行債券、租賃或者商業(yè)信譽(yù)等方式籌集資金，使企業(yè)的資產(chǎn)不斷得到補(bǔ)償、更新和增值的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的的經(jīng)營方式。其含義有三點：一是資金來源的方式是舉債。資金所有權(quán)屬于債權(quán)人，企業(yè)僅在規(guī)定的期限內(nèi)有使用權(quán)，并承擔(dān)按期歸還的義務(wù);二是負(fù)債具有一定的貨幣時間價值。債務(wù)到期時，企業(yè)除歸還本金外，還應(yīng)支付一定的利息和其他相關(guān)費用;三是舉債具有專用性。企業(yè)舉債的目的是彌補(bǔ)自身資金的不足，以促進(jìn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營為目的，而不能把資金挪作他用。

（二）經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期，企業(yè)普遍面臨著資金籌措難的困境。資金是企業(yè)的血液，如果沒有充足的資金供應(yīng)，企業(yè)就難以生存和發(fā)展。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景，舉債經(jīng)營是企業(yè)緩解資金困難、加速發(fā)展的一項重要舉措。舉債經(jīng)營有利有弊，企業(yè)要想通過舉債經(jīng)營實現(xiàn)自身的發(fā)展，就必須想方設(shè)法趨利避害，做到適度負(fù)債經(jīng)營。

（三）適度負(fù)債經(jīng)營

既然舉債經(jīng)營有利有弊，那么企業(yè)舉債時就要審時度勢，合理把握舉債的程度。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)能力的一個重要指標(biāo)，但是從目前的情況看，國內(nèi)外均無明確的標(biāo)準(zhǔn)。從以往企業(yè)舉債經(jīng)營的經(jīng)驗教訓(xùn)看，企業(yè)的負(fù)債程度要根據(jù)企業(yè)的實際情況決定，要根據(jù)企業(yè)的發(fā)展階段和發(fā)展前景合理確定。

二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利與弊分析

（一）負(fù)債經(jīng)營的好處分析

負(fù)債經(jīng)營有諸多好處，一是負(fù)債經(jīng)營能產(chǎn)生杠桿效應(yīng)。舉債經(jīng)營期間，企業(yè)對債權(quán)人支付的利息是一項與企業(yè)盈利水平好壞無關(guān)的固定支出，只要投資收益率高于利息率企業(yè)就能盈利，負(fù)債經(jīng)營就能給企業(yè)產(chǎn)生明顯的財務(wù)杠桿效應(yīng);二是負(fù)債經(jīng)營可以緩解企業(yè)籌資的困難，彌補(bǔ)企業(yè)運營和發(fā)展資金的不足，從而擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和總體實力，提高競爭力和運營效率;三是負(fù)債經(jīng)營有利于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。企業(yè)在舉債經(jīng)營期間，債權(quán)人無權(quán)干預(yù)企業(yè)的經(jīng)營決策，不會影響企業(yè)所有者對企業(yè)的控制權(quán)，有利于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展;四是負(fù)債經(jīng)營可以給企業(yè)節(jié)稅。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，負(fù)債利息要計入財務(wù)費用，在所得稅前扣除，這樣企業(yè)就可少繳所得稅，進(jìn)一步提高權(quán)益資本受益;五是負(fù)債經(jīng)營能夠在通貨膨脹中受益。負(fù)債經(jīng)營都是到期才能還本付息，此間一旦遭遇通貨膨脹，負(fù)債額的實際購買力就會下降，企業(yè)按下降后的數(shù)額還本付息，就等于把貨幣編制后的不良后果轉(zhuǎn)嫁給了債權(quán)人。

（二）負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險分析

負(fù)債經(jīng)營具有相當(dāng)大的風(fēng)險，不容忽視，一是負(fù)債經(jīng)營加大了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。舉債經(jīng)營必須保證投資回報高于債務(wù)資本成本，不然，就會降低企業(yè)的收益能力，降低企業(yè)償還債務(wù)的能力，危及企業(yè)的生存和發(fā)展;二是負(fù)債經(jīng)營能夠降低企業(yè)的再融資能力。一方面，如果債務(wù)到期企業(yè)無法償還本息，其形象和信譽(yù)就會受到影響，再籌資能力勢必會降低;另一方面，借貸合同中都有限制性條款，這些條款會制約企業(yè)自主調(diào)配運用資金的全力，甚至?xí)哟笃髽I(yè)的負(fù)債代理成本;三是負(fù)債經(jīng)營有時會造成股票價格下跌。如果舉債的企業(yè)是股份制企業(yè)，那么負(fù)債經(jīng)營產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險還會影響到股票的市場價格。

三、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型視域下企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營的對策與措施

目前，國內(nèi)外對企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營的“度”還沒有明確統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。但從本質(zhì)上來講，科學(xué)把握適度經(jīng)營的“度”，必須采取以下幾個方面的對策貨措施：

（一）要嚴(yán)格堅持基本原則，樹立高度的憂患意識

一是要牢牢把握“最大限度提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益”的總原則，確保負(fù)債成本低于投資項目的預(yù)期回報;二是要嚴(yán)格堅持“合適的負(fù)債成本”這個前提條件，切忌為了融資而融資，不計融資成本，把企業(yè)至于危險的境地;三是要堅持風(fēng)險預(yù)警和嚴(yán)格管控的原則，不但要及時發(fā)現(xiàn)舉債經(jīng)營存在面臨的風(fēng)險，還要對風(fēng)險實施動態(tài)監(jiān)控。同時，還要對舉債經(jīng)營進(jìn)行嚴(yán)格的管控，及時把各類風(fēng)險消滅在萌芽狀態(tài)。

（二）事前周密做好負(fù)債經(jīng)營的可行性研究

一是要充分借助諸如投資收益率法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法和現(xiàn)值法等進(jìn)行科學(xué)的決策分析研究，全面分析項目的可行性;二是要根據(jù)企業(yè)的實際情況合理把握負(fù)債比例，建立穩(wěn)健的籌資模型，確定最佳的舉債額度;三是要認(rèn)真分析舉債后的資本結(jié)構(gòu)，務(wù)必確保企業(yè)自有資金的預(yù)期投資回報率高于負(fù)債經(jīng)營的資本成本率。

（三）事中嚴(yán)格落實風(fēng)險預(yù)警措施

一是要密切關(guān)注資、債平衡點，嚴(yán)禁突破舉債經(jīng)營的臨界點，出現(xiàn)資不抵債的危險狀況;二是要及時關(guān)注市場匯率和利率的走勢，根據(jù)企業(yè)自身的特點和風(fēng)險承受能力及時調(diào)整負(fù)債比率，科學(xué)管控企業(yè)的負(fù)債規(guī)模，避免發(fā)生財務(wù)風(fēng)險;三是要嚴(yán)格按照籌資模型的要求對舉債規(guī)模進(jìn)行實時監(jiān)控，對運營資金實施科學(xué)管理，確保適度的方案得到有效的貫徹和落實。

（四）事后要深刻總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)

企業(yè)舉債經(jīng)營是一個長期的手段，只有不斷地總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，才能日臻完善，最終做到適度舉債經(jīng)營。一是要客觀地總結(jié)經(jīng)驗、教訓(xùn)，并查清其原因，為今后的舉債經(jīng)營提供經(jīng)驗指導(dǎo);二是要針對存在的問題制定并采取有效的對策，把舉債經(jīng)營的風(fēng)險降低到最低限度;三是要及時推廣成功的經(jīng)驗，并學(xué)習(xí)借鑒兄弟單位的經(jīng)驗，構(gòu)建符合自身特點的科學(xué)的舉債經(jīng)營體系，做到機(jī)制科學(xué)、流程優(yōu)化、制度完善。

參考文獻(xiàn)

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