淺談利率波動(dòng)對(duì)股價(jià)的影響

馮推奕

【摘要】市場(chǎng)利率與股票價(jià)格就像是沙漏，總是會(huì)相互影響，一方若是增多了，那么另一方必定減少。雙方的關(guān)系是對(duì)立的，但也是共存的。

【關(guān)鍵詞】市場(chǎng)利率;股票價(jià)格;成本

一、市場(chǎng)利率與股票價(jià)格的概述

（一）市場(chǎng)利率

市場(chǎng)利率是通過(guò)資金市場(chǎng)中的供求關(guān)系所決定的利率。并且市場(chǎng)利率也常常因?yàn)橘Y金市場(chǎng)中的供求關(guān)系的變化而變化。

（二）股票價(jià)格

股票價(jià)格是股票在證券市場(chǎng)上交易時(shí)的價(jià)格。股票原本是沒有價(jià)值的，僅僅是一種憑證。那為什么他會(huì)有價(jià)格？因?yàn)樗芙o持有者帶來(lái)股利收入，所以買賣股票是購(gòu)買或者出售一種領(lǐng)取股利收入的憑證。

二、市場(chǎng)利率與股票價(jià)格的關(guān)系

市場(chǎng)利率上升時(shí)：

當(dāng)市場(chǎng)利率呈上升趨勢(shì)時(shí)，它會(huì)從兩個(gè)方面來(lái)影響股票價(jià)格的趨勢(shì)。

第一方面：當(dāng)市場(chǎng)利率呈上升趨勢(shì)時(shí)，公司的融資成本就要加多，財(cái)務(wù)費(fèi)用的支出也會(huì)同樣加多，從而使得公司的擴(kuò)充意圖下降，在原來(lái)的營(yíng)業(yè)收入保持固定的狀況下，支出的費(fèi)用加多時(shí)，會(huì)引起凈利潤(rùn)的下跌，公司的市場(chǎng)價(jià)值也會(huì)同樣下跌。

第二方面：當(dāng)市場(chǎng)利率呈上升趨勢(shì)時(shí)，固定收益理財(cái)產(chǎn)品會(huì)特別吸引投資者，畢竟風(fēng)險(xiǎn)低，且利率上升時(shí)收益也會(huì)提高。這樣會(huì)導(dǎo)致原本用來(lái)投資股票市場(chǎng)的資金會(huì)慢慢變?yōu)楣潭ㄊ找胬碡?cái)產(chǎn)品，使得市場(chǎng)上的交易量下降，股市的上升動(dòng)力不足夠，這樣或許會(huì)引起股市大盤的回調(diào)。

市場(chǎng)利率下降時(shí)：

事實(shí)上，市場(chǎng)利率的降低也是從削減公司的融資成本與補(bǔ)充市場(chǎng)的貨幣資金來(lái)源，從而更深的影響股市大盤的整體趨勢(shì)。

市場(chǎng)利率下降，公司的融資成本減少，凈利潤(rùn)上升，公司的市場(chǎng)價(jià)值提高。

市場(chǎng)利率下降，投資固定收益的資本變少，投資股票市場(chǎng)的資本變多，從而使得市場(chǎng)的總體交易量提升，不斷地向大盤上漲增加交易者。

所以，總的來(lái)說(shuō)，公司融資成本和市場(chǎng)資金數(shù)量是影響市場(chǎng)利率的兩個(gè)重要因素，從而使得影響股票價(jià)格。

三、市場(chǎng)利率與股票價(jià)格相反的原因

從前文可以看出，市場(chǎng)利率與股票價(jià)格的關(guān)系是相反的。市場(chǎng)利率上升時(shí)，固定收益理財(cái)產(chǎn)品價(jià)格下跌，股票價(jià)格下跌，儲(chǔ)蓄收益卻得到增加。市場(chǎng)利率的變化與股票價(jià)格的變化為什么是反方向變化的呢？我們可以從三個(gè)方面來(lái)進(jìn)行分析。

（一）生產(chǎn)規(guī)模市場(chǎng)利率呈上升趨勢(shì)時(shí)，它會(huì)提高企業(yè)的借貸成本，還會(huì)使得企業(yè)很難獲得所需要的資金，這樣一來(lái)，企只能選擇收縮生產(chǎn)規(guī)模，而且生產(chǎn)規(guī)模的收縮又肯定會(huì)降低企業(yè)的未來(lái)利潤(rùn)。所以，股票價(jià)格就會(huì)下跌。反過(guò)來(lái)時(shí)，股票價(jià)格就會(huì)上升。

（二）折現(xiàn)率當(dāng)市場(chǎng)利率呈上升趨勢(shì)時(shí)，投資者所用來(lái)計(jì)算股票價(jià)值的折現(xiàn)率也會(huì)上漲，股票價(jià)格也會(huì)下跌;所以，當(dāng)利率下跌時(shí)，股票價(jià)格就會(huì)上漲。

（三）股票供給當(dāng)市場(chǎng)利率呈上升趨勢(shì)時(shí)，其中的小部分資金從股票投資變成為銀行積聚和買入債券，這樣會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)上對(duì)股票的需求，從而導(dǎo)致股票的價(jià)格降低。相反的，當(dāng)市場(chǎng)利率呈下跌趨勢(shì)時(shí)，積存的獲利能力下降，小部分的資本可能會(huì)回到股票市場(chǎng)里，這樣會(huì)擴(kuò)充對(duì)股票的需求，使得股票的價(jià)格會(huì)上升。

四、股票理論價(jià)格

所以，一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)利率呈上升趨勢(shì)時(shí)，公司的經(jīng)營(yíng)成本增多，利潤(rùn)降低，因此，可以提供分配的股息、盈利也會(huì)隨著降低，這個(gè)時(shí)候的股票吸引力下跌，股票市場(chǎng)有可能會(huì)慢慢浮現(xiàn)出供過(guò)于求的情況，股票價(jià)格則下降。相反的，要是利率下跌，股票價(jià)格則上漲。股票價(jià)格和市場(chǎng)利率的這樣子相反變動(dòng)的關(guān)系，可以從股票理論價(jià)格的計(jì)算公式可以得出。

它的計(jì)算公式是：股票理論價(jià)格=股息紅利收益/銀行存款率

五、本文的概述

利率對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和投資策略有很大的影響，利率和股價(jià)的走勢(shì)會(huì)在很大程度上影響股票市場(chǎng)的發(fā)展。在實(shí)際生活中，人們對(duì)貨幣的利率和股價(jià)一般取決于消費(fèi)和投資，包括工業(yè)投資和股票投資。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快的預(yù)期下，投資者會(huì)借入大量資金進(jìn)行投資;與資金的供給和需求的變化，借款人的需求會(huì)導(dǎo)致利率上升，一旦利率高于股票市場(chǎng)的收益率上升，利率和股價(jià)的投資者會(huì)考慮資金存入銀行或購(gòu)買國(guó)債的穩(wěn)步增加。其結(jié)果是，利率上升到投資者從股市撤回資金，購(gòu)買美國(guó)國(guó)債或銀行存款的水平，從而減少了股市的資金供應(yīng)，壓低了股價(jià)。另一方面，利率上升到一定程度，利率和股票價(jià)格的最小工業(yè)投資因?yàn)楦哳A(yù)期收益的利率急劇下降，社會(huì)投資將會(huì)停止，同時(shí)，負(fù)債比率高的企業(yè)由于財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)太重了。不得不縮小投資規(guī)模，經(jīng)濟(jì)開始下滑。結(jié)果在良好的情況下，投資者也開始拋售股票現(xiàn)金，股市基金繼續(xù)下跌。在這種情況下，為了避免衰退，政府經(jīng)常采取擴(kuò)張性的貨幣政策來(lái)降低貼現(xiàn)率和銀行準(zhǔn)備金率，以及股票保證金率。利率的下降提高了股票的實(shí)際回報(bào)，推動(dòng)股價(jià)上漲。一般情況下，上述利率與股價(jià)走勢(shì)相反，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)偶然的變化，但方向是相同的，我們不可能是絕對(duì)的。在股票市場(chǎng)發(fā)展的歷史中，利率和股價(jià)也有一些特殊的情況。當(dāng)形勢(shì)好的時(shí)候，股價(jià)飆升，利率的調(diào)整對(duì)股價(jià)的控制就不會(huì)有很大的作用。同樣，當(dāng)股市低迷時(shí)，即使有降息的調(diào)整政策，股價(jià)也可能會(huì)微弱反彈。在美國(guó)，利率和股票價(jià)格在1978年都上漲了。造成這種反?，F(xiàn)象的主要原因有兩個(gè)：第一，許多金融機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)政府保持美元在世界上的地位和控制通貨膨脹的能力有信心;第二，股票價(jià)格已經(jīng)跌到了一個(gè)非常低的點(diǎn)，這個(gè)點(diǎn)離股票的實(shí)際價(jià)值很遠(yuǎn)，所以外國(guó)資本流入美國(guó)股市的數(shù)額最大，利率和股票價(jià)格導(dǎo)致股票價(jià)格上漲。在香港，股價(jià)和利率在1981年同時(shí)下跌。當(dāng)然，利率和股價(jià)同時(shí)漲跌的情況很少見。因?yàn)樗且粋€(gè)概況，利率和股票價(jià)格在相反的方向移動(dòng)，投資者應(yīng)密切關(guān)注利率的上升和下降，進(jìn)行必要的預(yù)測(cè)方向的利率，利率變動(dòng)之前，利率和股票價(jià)格可以先發(fā)制人的決定股票交易。

參考文獻(xiàn)：

[1][美]瑪莉·巴菲特（Mary Buffett）大衛(wèi)·克拉克（David Clark），《巴菲特之道》，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2015.

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