集體訴訟、懲罰性賠償，一個(gè)都不能少

南方周末評(píng)論員

2020年5月8日，南京市中級(jí)法院發(fā)布公告稱，就4起股民訴上市公司要求賠償因虛假陳述給投資者造成的損失的案件，法院決定適用代表人訴訟，公開召集因同樣原因利益受損的投資者向法院登記。這是新證券法實(shí)施后首批公開的集體訴訟索賠案件。

代表人訴訟，是中國(guó)版本的集體訴訟。1991年修訂的民事訴訟法規(guī)定了代表人訴訟制度，將原本眾多訴訟合為一個(gè)，能夠極大地節(jié)省司法資源。而證券投資領(lǐng)域因?yàn)樯鲜泄咎摷訇愂龅仍蛟斐赏顿Y者損失的糾紛，通常受害人眾多，非常符合代表人訴訟要求。但按照程序，投資人需要向法院登記才能共享訴訟結(jié)果，沒(méi)有主動(dòng)登記的，需要在訴訟時(shí)效內(nèi)再次提起訴訟才可以。這可能造成有些投資人當(dāng)時(shí)不知道有訴訟而沒(méi)有到法院登記，從而錯(cuò)過(guò)賠償。

2020年3月1日起生效的證券法，又對(duì)投資人提起虛假陳述等民事賠償訴訟時(shí)的代表人訴訟作出進(jìn)一步規(guī)定，借鑒美國(guó)證券欺詐領(lǐng)域集體訴訟中“明示退出，默示加入”的理念，規(guī)定投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)受五十名以上投資者委托，可以作為代表人參加訴訟，代表所有經(jīng)過(guò)證券結(jié)算機(jī)構(gòu)確認(rèn)的因同一事由受到損失的投資人向法院登記，除非投資人明確表示不參與，否則法院判決將自動(dòng)對(duì)投資人生效，如果法院判決勝訴，投資人將自動(dòng)按照比例獲得相應(yīng)賠償。

這一制度設(shè)計(jì)，也會(huì)讓律師等專業(yè)機(jī)構(gòu)更有代理投資人訴訟的動(dòng)力，因?yàn)檫@樣一來(lái)，訴訟所代表的就是幾乎全部受到影響的投資者（明示退出的除外），案件標(biāo)的大大增加，一旦勝訴可以獲得更多的律師費(fèi)收入。

不過(guò)，新證券法規(guī)定只有投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)受50名以上投資人委托時(shí)，才能代表所有投資人向法院登記。而投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)的設(shè)立門檻很高，目前只有證監(jiān)會(huì)設(shè)立的中證中小投資者服務(wù)中心有限責(zé)任公司一家，而其作為官方設(shè)立的公益機(jī)構(gòu)，為投資人維權(quán)的動(dòng)力可能不足。應(yīng)該允許更多機(jī)構(gòu)代表投資人進(jìn)行集體訴訟，并允許他們從集體訴訟中獲利。

另外，國(guó)內(nèi)上市公司故意做出虛假陳述，通常是由大股東或者實(shí)際控制人決定的，因?yàn)樘摷訇愂隹梢酝苿?dòng)上市公司股價(jià)上漲，大股東或?qū)嵖厝藦闹蝎@得更大利益。如果僅僅由上市公司補(bǔ)償投資者的損失，雖然投資者可以得到一定補(bǔ)償，但是與大股東或?qū)嵖厝双@得的利益相比，完全不可同日而語(yǔ)。甚至有些上市公司已經(jīng)被大股東或?qū)嵖厝颂涂?，本身沒(méi)有多少資產(chǎn)可以賠償給投資人，而大股東或?qū)嵖厝藙t從中賺得盆滿缽滿。

只有引入懲罰性賠償，并讓大股東或?qū)嵖厝顺袚?dān)連帶賠償責(zé)任，才能遏制他們通過(guò)虛假陳述等欺詐手段割“韭菜”的欲望，才能真正保護(hù)中小投資者。