黃金現(xiàn)貨告急，期貨與現(xiàn)貨驚現(xiàn)價(jià)格斷層

鈕文新

4月7日的亞市盤中，現(xiàn)貨黃金價(jià)格維持在1660美元/盎司附近，但黃金期貨價(jià)格則沖至1710美元/盎司上方，期貨和現(xiàn)貨價(jià)格之間的價(jià)差達(dá)50美元。這不算什么，在此前一周這個(gè)差價(jià)曾經(jīng)一度高達(dá)75美元。這是黃金期貨、現(xiàn)貨溢價(jià)數(shù)十年來未見的高水平，而這意味著黃金期貨和現(xiàn)貨市場已經(jīng)發(fā)生了價(jià)格斷層。

據(jù)了解，目前黃金現(xiàn)貨市場的買賣報(bào)價(jià)的差價(jià)已經(jīng)較平時(shí)擴(kuò)大了10倍有余。而來自歐美的消息稱：目前，黃金現(xiàn)貨市場供應(yīng)量異常緊張，諸如金條、金幣之類的零售產(chǎn)品已經(jīng)在歐美斷貨。資深業(yè)內(nèi)人士驚嘆：從未見過這種情況。

瑞士、南非等國精煉廠停產(chǎn)或減產(chǎn)

歐美疫情突然暴發(fā)，市場避險(xiǎn)情緒驟然升溫，而此時(shí)，有關(guān)黃金的消息漫天飛舞，金價(jià)期市、現(xiàn)市價(jià)格隨之不斷攀升。這期間最大的刺激因素是，急速暴發(fā)的疫情顛覆了全球黃金現(xiàn)貨市場的供應(yīng)鏈。先是有報(bào)道說，歐洲最大的黃金精煉中心——瑞士提契諾州的3家大型黃金精煉廠，因州政府下令停止生產(chǎn)活動(dòng)而臨時(shí)關(guān)閉;隨后有消息說，南非金礦也因國家關(guān)閉而大部分停產(chǎn)。這些都是黃金現(xiàn)貨供給驟然收緊的重大信息?，F(xiàn)貨供應(yīng)吃緊，引發(fā)其價(jià)格上漲，從而誘發(fā)黃金期貨價(jià)格暴漲。

另外還有許多插曲：其一，疫情導(dǎo)致全球金融市場大跌，現(xiàn)金為王的理念導(dǎo)致美元信用急劇收縮，并促使美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施“無限寬松貨幣政策”，這使得黃金價(jià)格短暫下跌，但很快被黃金利多因素消化而恢復(fù)上漲;其二，疫情導(dǎo)致紐約Comex交易所和倫敦交易所等歐美主流黃金期貨交易所關(guān)閉場內(nèi)交易，這促使銀行、流動(dòng)性服務(wù)商、券商和基金等大機(jī)構(gòu)緊急采取無人值守的風(fēng)控和交易模式，從而導(dǎo)致全球市場的黃金及相關(guān)報(bào)價(jià)間隔出現(xiàn)異常;其三，因疫情暴發(fā)，黃金現(xiàn)貨市場最具影響力的英國黃金市場，其做市商交易關(guān)閉，加之英國全國封鎖，以致市場懷疑倫敦現(xiàn)貨黃金報(bào)價(jià)是否依然可信。

全部問題疊加在一起，使得歐洲大型黃金交易商和商業(yè)機(jī)構(gòu)，幾乎無法判斷黃金真實(shí)、準(zhǔn)確、公平的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，于是試圖通過購買紐約COMEX黃金期貨鎖定未來黃金購進(jìn)成本，從而導(dǎo)致黃金期貨暴漲。3月31日，紐約COMEX黃金期貨4月合約的未平倉的合約總量達(dá)19.5604萬張，對應(yīng)黃金1960萬盎司，但該市場交割庫中可交付庫存只有870萬盎司。這意味著，如果多頭逼倉并要求現(xiàn)貨交割，空頭再有錢也拿不出足夠的現(xiàn)貨黃金。為阻止市場風(fēng)險(xiǎn)，芝加哥商品交易所（CME）率先調(diào)高COMEX黃金期貨交易保證金要求：從過去的每手7000美元，上調(diào)至每手8350美元，上調(diào)幅度高達(dá)19.3%。

目前，瑞士提契諾州的3家大型加工廠在關(guān)閉近兩周之后，現(xiàn)已重新開工，但其產(chǎn)能卻在執(zhí)行“有限恢復(fù)”計(jì)劃。3月27日，南非當(dāng)局下令，從即日午夜起，為遏制新冠病毒的傳播，全國封鎖3周。隨之，往來南非的商業(yè)航班大量停飛，以致南非唯一的一家黃金精煉廠——蘭德黃金精煉廠有限公司停止向倫敦運(yùn)送黃金。

有消息稱，蘭德黃金精煉廠已經(jīng)宣布與國家同步關(guān)閉21天，現(xiàn)在只保留下一個(gè)小團(tuán)隊(duì)進(jìn)行保養(yǎng)和維護(hù)。目前南非的大多數(shù)金礦，包括世界上最深的Mponeng礦都將暫時(shí)停止運(yùn)營，進(jìn)行為時(shí)21天的維護(hù)。

另外，南非還是全球第二大鈀金生產(chǎn)國，因?yàn)橥．a(chǎn)和閉關(guān)，南非鈀金期貨近期再出現(xiàn)暴漲，4月1日一夜收漲26%，創(chuàng)出歷史最大單日漲幅。渣打銀行有分析師認(rèn)為，鑒于南非礦場關(guān)閉，可能導(dǎo)致16萬盎司的產(chǎn)量損失，并加劇鈀金市場供求緊張。

黃金期貨已成無本之木？

從目前情況看，全球黃金市場已經(jīng)出現(xiàn)混亂狀況。按照以往，黃金市場大致的運(yùn)行規(guī)律是：南非等黃金生產(chǎn)國按照要求向倫敦現(xiàn)貨市場提供標(biāo)準(zhǔn)化金條，倫敦則作為全球最大、最權(quán)威的黃金現(xiàn)貨交易市場，為全球黃金定價(jià)提供基礎(chǔ)平臺(tái)，而后是紐約COMEX黃金期貨市場為全球黃金現(xiàn)貨商套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)提供場所。

南非蘭德黃金精煉廠是家私營企業(yè)，但卻在全球黃金市場擁有特殊地位。它不僅是全球最大的黃金煉廠之一，也是非洲大陸唯一的黃金精煉廠，更是非洲唯一一家獲得認(rèn)證可向主要國際銀行交付黃金的煉廠。這家黃金煉廠基本壟斷了整個(gè)非洲的黃金礦石，每年生產(chǎn)250至280噸精制黃金。

盡管蘭蘭德黃金精煉廠的CEO已經(jīng)表示，正在探索備用計(jì)劃和替代措施，以履行其對倫敦黃金市場的交貨承諾。但具體什么時(shí)間才可以恢復(fù)足夠的黃金現(xiàn)貨供給？目前并無明確定論。所以，黃金現(xiàn)貨供給的停滯狀況還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。那么，在此期間，是否還允許黃金市場保持混亂？

此時(shí)此刻必須尊重市場常識(shí)：現(xiàn)貨市場是期貨市場基礎(chǔ)，沒有一個(gè)發(fā)達(dá)、有序、標(biāo)準(zhǔn)化的現(xiàn)貨市場，就不可能有健康的期貨市場。也正因如此，如果面對一個(gè)“基本失去流動(dòng)性現(xiàn)貨市場”，那期貨市場還有存在的意義嗎？誰有需要套期保值的現(xiàn)貨？誰又需求去發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格？現(xiàn)貨價(jià)格又該如何發(fā)現(xiàn)？發(fā)現(xiàn)了又有什么用途？

所以，就目前現(xiàn)貨市場嚴(yán)重畸形的現(xiàn)狀，期貨市場已經(jīng)淪為單純投機(jī)炒作的市場，甚至淪為大賭場，這樣的期貨市場所表達(dá)出的價(jià)格還有什么意義嗎？鑒于黃金現(xiàn)貨市場的現(xiàn)狀，黃金期貨市場應(yīng)當(dāng)解除所有交易合約，暫時(shí)關(guān)閉市場交易，或者大幅度提高黃金期貨交易保證金，大大弱化市場活躍度，等待現(xiàn)貨市場恢復(fù)正常。這是極其艱難，甚至無法實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，但人類創(chuàng)造了這個(gè)市場，就該有方法控制這個(gè)市場，尤其需要方法讓市場擺脫畸形困擾。

說實(shí)話，預(yù)測黃金價(jià)格是件非常艱難的事情。看看上述黃金市場運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制我們可以發(fā)現(xiàn)：黃金市場實(shí)際是個(gè)寡頭壟斷市場，其價(jià)格變化往往受到全球金融巨無霸的控制。價(jià)格漲跌背后是誰的利益，一般老百姓不可能知道，也不可能從中占到便宜?；蛟S有人會(huì)問，中國是全世界第一大黃金生產(chǎn)國，國內(nèi)黃金現(xiàn)貨、期貨市場運(yùn)行正常，那是不是可以參與國內(nèi)市場？問題是，中國黃金市場在國際上是否擁有定價(jià)權(quán)？換句話說，是國內(nèi)市場左右國際黃金市場價(jià)格，還是國內(nèi)黃金市場跟隨國際市場價(jià)格？如果是后者，那就小心為上。

歷史地看，黃金是美元的老冤家。布雷頓森林體系解體，實(shí)際就是美元和黃金脫鉤，而突出美元的作用、弱化黃金貨幣屬性的過程。但2008年金融危機(jī)之后，美元霸權(quán)被世界深惡痛絕，但又無可奈何，所以人們的目光再次落到黃金的身上，黃金價(jià)格也隨之不斷發(fā)生變化。一面是需求刺激價(jià)格上漲，另一面是神秘力量壓制金價(jià)上漲。應(yīng)當(dāng)說，美國從內(nèi)心不愿看到黃金需求大增，更不愿意看到一些國家拋棄美元、收購黃金的行動(dòng)。

為什么要說這些？這實(shí)際是想說：為維系美元霸權(quán)的存續(xù)，美國不會(huì)任由黃金需求無度增加、價(jià)格無度上漲。而現(xiàn)在基于現(xiàn)貨停止生產(chǎn)和流動(dòng)原因所形成的價(jià)格上漲，很可能在未來變成翻轉(zhuǎn)過山車。