美股風(fēng)險(xiǎn)機(jī)遇并存

石悟

投資者應(yīng)多元化配置以迎接下一輪上漲，不再局限于2020年領(lǐng)漲的穩(wěn)健大型美國企業(yè)。

美國道瓊斯指數(shù)在11月份上漲了11.8%，創(chuàng)1987年1月以來最佳月度表現(xiàn)。一些受疫情影響最嚴(yán)重的企業(yè)，如能源生產(chǎn)商和銀行，股價(jià)大幅上漲。與此同時(shí)，涵蓋小盤股的羅素2000指數(shù)也創(chuàng)下了有史以來的最佳月度漲幅。但對(duì)于美股后市，市場出現(xiàn)了不同看法。

經(jīng)濟(jì)不確定性

11月30日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾強(qiáng)調(diào)了疫情期間實(shí)施貸款計(jì)劃的重要性，并表示它們是防止經(jīng)濟(jì)惡化的重要組成部分。

財(cái)政部長姆努欽表示，使該計(jì)劃得以實(shí)施的立法不允許它們持續(xù)到12月31日。美聯(lián)儲(chǔ)自3月以來使用的許多關(guān)鍵計(jì)劃都已在年底到期，將被迫退還支持它們的資金。

鮑威爾說：“這些計(jì)劃是信貸市場的后盾，并幫助復(fù)蘇了來自私人貸方的信貸流動(dòng)?！?/p>

在談到經(jīng)濟(jì)前景時(shí)，鮑威爾再度傳遞出謹(jǐn)慎信號(hào)，表示未來發(fā)展將取決于疫情的進(jìn)展。

他說：“正如我們?cè)谡麄€(gè)疫情中所強(qiáng)調(diào)的那樣，經(jīng)濟(jì)前景極為不確定，在很大程度上取決于遏制病毒的努力是否成功。國內(nèi)外新的疫情病例的增加令人擔(dān)憂，并且在接下來的幾個(gè)月中可能會(huì)充滿挑戰(zhàn)。在人們確信重新參與各種活動(dòng)是安全的之前，不可能實(shí)現(xiàn)全面的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。”

鮑威爾稱，近期有關(guān)疫苗的新聞“非常積極”，但“仍存在重大挑戰(zhàn)和不確定因素，包括時(shí)機(jī)、生產(chǎn)和分配以及不同人群的療效”。

鮑威爾重申，美聯(lián)儲(chǔ)隨時(shí)準(zhǔn)備使用其政策工具。除了貸款和流動(dòng)性計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)已將基準(zhǔn)借貸利率降低至接近零，并且每月購買至少1200億美元的債券。

樂觀轉(zhuǎn)向

除了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景傳遞的謹(jǐn)慎信號(hào)外，華爾街也從四季度以來的樂觀情緒中有所轉(zhuǎn)向。

摩根大通克羅地亞首席股票策略師米斯拉夫·馬捷卡（Mislav Matejka）多年來首次放棄了對(duì)美股的多頭觀點(diǎn)，將美國評(píng)級(jí)降至中性，同時(shí)將歐洲評(píng)級(jí)提高至“增持” 。

馬捷卡認(rèn)為，當(dāng)考察價(jià)值股與成長股的相對(duì)表現(xiàn)時(shí)，當(dāng)前水平仍然相當(dāng)極端：參考過去50年的數(shù)據(jù)，再比較2020年11月之前美股價(jià)值股與成長股之間的相對(duì)表現(xiàn)，可以說差距相當(dāng)可觀。

盡管科技股的基本面仍然良好，但其年初至今逾30%的收益與每股收益（EPS）的修正出現(xiàn)了巨大差距。

另一方面，銀行股繼續(xù)表現(xiàn)出有吸引力的估值，它們的收益正在穩(wěn)定，股息可能會(huì)回來，信貸息差也將保持良好，資產(chǎn)負(fù)債表不需要稀釋，任何債券收益率的上升可能導(dǎo)致多個(gè)擴(kuò)張。

馬捷卡指出，唯一的問題是，“債券收益率的上升”也將導(dǎo)致科技股大幅下挫，因?yàn)閭找媛式衲暌詠淼牡兔员憩F(xiàn)正是推動(dòng)科技股大幅上行的動(dòng)力之一。

摩根大通建議客戶輪換持倉：“我們最近將新興市場對(duì)發(fā)達(dá)市場評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)為增持，現(xiàn)在我們?cè)诿拦墒袌錾汐@利了結(jié)，轉(zhuǎn)而看向歐元區(qū)的獲利機(jī)會(huì)。我們將歐元區(qū)評(píng)級(jí)上調(diào)至增持，并將美國市場降至中立?！?/p>

再漲10%

與摩根大通的謹(jǐn)慎有所不同，摩根士丹利首席利率策略師Matthew Hornbach認(rèn)為，全球主要央行將釋放2009年以后見所未見的海量流動(dòng)性，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將持續(xù)走牛，標(biāo)普500指數(shù)預(yù)計(jì)在2021年還會(huì)再漲10%。

Matthew Hornbach稱，2021年風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)較好的原因與上一個(gè)10年美股大牛市的原因是一樣的，即央行向市場注入史無前例的流動(dòng)性。

Matthew Hornbach認(rèn)為，當(dāng)前央行的政策旨在緩和不可預(yù)知障礙對(duì)市場的打擊，預(yù)計(jì)G4央行的資產(chǎn)負(fù)債表將在兩年內(nèi)達(dá)到30萬億美元，高于目前的25萬億美元。

更具體一些，全球發(fā)達(dá)市場的主要央行將繼續(xù)降息，只有幾家新興市場央行會(huì)加息。

摩根士丹利私人財(cái)富管理部門高級(jí)副總裁Katerina Simonetti表示：“我們?cè)谛⌒凸墒袌鲋锌吹搅撕芏鄼C(jī)會(huì)。我們看到那里的復(fù)蘇情況非常好?！?/p>

皇家倫敦資產(chǎn)管理公司（Royal London asset Management）多元資產(chǎn)主管Trevor Greetham指出，未來幾個(gè)月股市面臨的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)來自散戶投資者的熱情高漲。

他指出，美國個(gè)人投資者協(xié)會(huì)（American Association of individual investors）的調(diào)查顯示，投資者對(duì)股市的信心下降了。不過，這家英國資產(chǎn)管理公司仍在押注經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的復(fù)蘇將在2021年繼續(xù)提振股價(jià)。

財(cái)富管理公司Bahnsen Group的首席投資官David Bahnsen稱："我們目前不僅有一段相當(dāng)正面的時(shí)期，而且這段正面時(shí)期不僅僅是那些科技股。"

多元化配置

瑞銀預(yù)計(jì)，經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出和企業(yè)盈利將在2021年恢復(fù)至新冠肺炎疫情之前水平。

根據(jù)瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室發(fā)布的《2021年年度展望》，在基準(zhǔn)情景下，財(cái)政刺激方案、持續(xù)低利率環(huán)境及疫苗問世三大因素，將為中小型股、優(yōu)質(zhì)金融和能源股，以及工業(yè)和非必需消費(fèi)品行業(yè)帶來高于平均水平的回報(bào)。

該報(bào)告的重點(diǎn)建議包括：投資者應(yīng)多元化配置以迎接下一輪上漲，不再局限于2020年領(lǐng)漲的穩(wěn)健大型美國企業(yè)。投資者應(yīng)放眼全球，尋找落后補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)，發(fā)掘長期趨勢下的贏家。從低收益現(xiàn)金和債券轉(zhuǎn)到以美元計(jì)價(jià)的新興市場主權(quán)債券、亞洲高收益?zhèn)?、接近投資級(jí)和高收益評(píng)級(jí)的發(fā)行人所發(fā)行的優(yōu)質(zhì)邊緣債券，從中獲得收益。

投資者應(yīng)分散投資十國集團(tuán)（G10）貨幣，或考慮購入部分新興市場貨幣和黃金。

瑞銀財(cái)富管理全球首席投資總監(jiān)Mark Haefele表示：“我們認(rèn)為2021 年將是‘復(fù)興之年。放眼未來一年，投資者應(yīng)留意正經(jīng)歷科技轉(zhuǎn)型的行業(yè)。如果說過去10年主要是投資于傳統(tǒng)科技，那么我們認(rèn)為下個(gè)投資目標(biāo)應(yīng)是為其他行業(yè)帶來翻天覆地轉(zhuǎn)變的顛覆者?！?/p>

黃金機(jī)遇

放眼未來10年，投資者正面對(duì)一個(gè)負(fù)債水平上升、資源不均、更注重本地化的世界，但同時(shí)進(jìn)入一個(gè)更加數(shù)字化、更可持續(xù)發(fā)展的時(shí)代。

投資者可從新冠疫情中找到一些長期投資機(jī)遇，尤其是正經(jīng)歷科技顛覆的行業(yè)，這些變化有望帶來一個(gè)嶄新、可持續(xù)發(fā)展的未來。

不論是轉(zhuǎn)型至零碳經(jīng)濟(jì)、更高效率且全面的醫(yī)療系統(tǒng)，或是發(fā)展金融服務(wù)數(shù)字化，此趨勢下的企業(yè)長遠(yuǎn)增長將有望高于平均水平。至2035 年，單單5G網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)型便可創(chuàng)造13.2萬億美元經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

看好亞洲

經(jīng)歷了極具挑戰(zhàn)性的一年后，亞洲經(jīng)濟(jì)增長有望顯著反彈。

在2021年，瑞銀預(yù)計(jì)亞洲（日本除外）GDP同比增速將從2020年的–2.1%升至7.5%。同時(shí)，本地區(qū)股市有望實(shí)現(xiàn)中等雙位數(shù)上漲，盈利增長可望達(dá)到20%（而2020年盈利料將下跌1%），這主要得益于利潤率反彈、自由現(xiàn)金流改善以及增長范圍擴(kuò)大。

瑞銀財(cái)富管理亞太區(qū)首席投資總監(jiān)及投資總監(jiān)辦公室主管陳敏蘭表示：“2020年是非同尋常的一年。不過好消息是，疫苗研究持續(xù)推進(jìn)，政策依然提供大力支持，亞洲和全球大部分地區(qū)都處于復(fù)蘇軌道。簡

而言之，我們對(duì)本地區(qū)的前景感到樂觀。我們將為亞洲復(fù)興進(jìn)行布局，尤其是亞洲（日本除外）股票、高收益?zhèn)?，以及從?zhàn)術(shù)角度而言周期性科技股以及補(bǔ)漲股。”

瑞銀看好亞洲周期性科技供應(yīng)鏈、東盟落后補(bǔ)漲股以及結(jié)構(gòu)性成長型工業(yè)板塊。

瑞銀建議保持投資并多元化配置，，削減美元敞口并做多高息貨幣（如印度盧比和印尼盾），關(guān)注中國國債，為亞洲股票下一階段漲勢進(jìn)行布局。

陳敏蘭表示：“亞洲各國積極擁抱綠色經(jīng)濟(jì)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)，為未來10年帶來大量令人振奮的機(jī)會(huì)。本地區(qū)的可持續(xù)投資行業(yè)尚處于早期階段，但發(fā)展相當(dāng)迅速。中國、韓國和日本雄心勃勃的環(huán)保承諾將為這一市場帶來強(qiáng)勁動(dòng)力。亞洲在全球科技轉(zhuǎn)型的核心領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，這對(duì)于5G、自動(dòng)化、金融科技、智慧出行、網(wǎng)絡(luò)安全、醫(yī)療科技和東盟新經(jīng)濟(jì)等主題是長期利好?！?/p>