一九九八而非二零零八

臥龍

自從中國(guó)Covid-19疫情每日確診人數(shù)低于1710例后，從波浪理論角度分析，疫情已經(jīng)漸漸受控。但同時(shí)，國(guó)外確診病例卻大幅增加，其中韓國(guó)、伊朗及意大利情況最為嚴(yán)重。

韓國(guó)中央防疫對(duì)策本部通報(bào)，截至3月6日早晨，累積確診個(gè)案6088例，距離第一例確診過(guò)去46日，累積死亡個(gè)案42宗。韓國(guó)確診個(gè)案中有2698宗與“新天地教會(huì)”有關(guān)，首爾市政府以違反《感染病預(yù)防法》及過(guò)失殺人罪起訴“新天地教會(huì)”創(chuàng)始人李萬(wàn)熙。韓國(guó)大邱地區(qū)變成了翻版武漢，當(dāng)?shù)赜谐^(guò)3000人確診，但住院接受治療者僅898人。參考中國(guó)疫情，未來(lái)兩周是防止Covid-19病毒擴(kuò)散之黃金時(shí)間。

伊朗衛(wèi)生部宣布，截至3月6日早晨，累積確診3513人，107宗死亡個(gè)案。除中國(guó)之外，伊朗感染Covid-19死亡人數(shù)是最多的國(guó)家之一。僅3日當(dāng)天便新增確診個(gè)案835宗。伊朗由于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)制裁多年，相信疫情還會(huì)進(jìn)一步發(fā)展。而此前已有多名政府高官因感染Covid-19身亡。

歐洲方面，意大利截至3月6日早晨累積感染Covid-19確診3858人，死亡人數(shù)148宗。歐洲人的問(wèn)題是熟人見(jiàn)面要行親臉禮，大大增加了傳染概率，但法國(guó)宣布口罩須醫(yī)生處方才可購(gòu)買。一些國(guó)家出現(xiàn)生活必需品搶購(gòu)潮，其中衛(wèi)生紙最受歡迎，有美國(guó)大型超市職員稱，史上首次衛(wèi)生紙售罄。始作俑者乃日本社交媒體傳謠廁紙與口罩使用相同材料，而廁紙產(chǎn)地為中國(guó)，故此廁紙及紙類制品會(huì)出現(xiàn)短缺，最好提前購(gòu)買。日本家庭紙工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)聲明，指出日本國(guó)內(nèi)廁紙與口罩使用不同種原料生產(chǎn)，亦非由中國(guó)進(jìn)口，日本廁紙98%為本土制造。但基于羊群心態(tài)，人們不管那么多，搶購(gòu)便是！

美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息50個(gè)基點(diǎn)，美股突然抽升，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)一度急升600點(diǎn)！但4分鐘后道指已經(jīng)無(wú)力再升，到27084點(diǎn)止步，隨后大幅下挫。周三美股大跌，道指跌2.9%，標(biāo)普500指數(shù)跌2.8%，納斯達(dá)克指數(shù)更跌近3%。周四美股繼續(xù)大跌。市場(chǎng)為何僅僅興奮了4分鐘便掉頭向下？皆因市場(chǎng)第一反應(yīng)便是2008年1月全球金融風(fēng)暴初期，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)同樣降息50個(gè)基點(diǎn)。隨后，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽表示今年美國(guó)GDP可能會(huì)出現(xiàn)一些問(wèn)題，加劇了美股日內(nèi)跌勢(shì)。

多數(shù)人將美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息與2008年初大幅減息相提并論。但筆者認(rèn)為這是一次“千年蟲(chóng)”問(wèn)題（即當(dāng)時(shí)電腦日期顯示格式或無(wú)法識(shí)別2000年）重演。不要以為大眾才有羊群心理，美聯(lián)儲(chǔ)官員照樣有，財(cái)經(jīng)官員犯錯(cuò)并非天荒夜談。100年前，美國(guó)1914年至1919年經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，1920年CRB指數(shù)自1914年的約40點(diǎn)升上112點(diǎn)高峰，1920年1月美聯(lián)儲(chǔ)大刀一揮，提高貼現(xiàn)率125個(gè)基點(diǎn)，物價(jià)立即“撲街”，幾乎跌回原位。貼現(xiàn)率飚高，銀行大幅削減客戶貸款額，1920年至1921年美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)由1919年11月119點(diǎn)跌至1921年8月63.9點(diǎn)，跌幅46.3%。簡(jiǎn)直是休克療法。

1996年12月，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘在一個(gè)演講中提出“非理性繁榮”，稱資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)上升至非常不合理水平。他于演講中指出：“顯然，持續(xù)低通脹意味著對(duì)未來(lái)不確定性，降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)則意味著股票及其他盈利資產(chǎn)價(jià)格上升。但我們無(wú)法知道非理性繁榮何時(shí)會(huì)過(guò)度抬升資產(chǎn)價(jià)值，這將導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值遭遇意想不到長(zhǎng)期收縮，正如過(guò)去十年日本所呈現(xiàn)之狀況?！钡?998年亞洲金融危機(jī)，加上擔(dān)心“千年蟲(chóng)”問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)180度大轉(zhuǎn)變，大幅減息，聯(lián)邦基金利率由6%跌至4%，最終導(dǎo)致科網(wǎng)股泡沫。

現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾多次抵擋總統(tǒng)特朗普壓力而拒絕減息，但因當(dāng)下Covid-19疫情“非理性”地減息，恐怕是重蹈覆轍。今年初，標(biāo)普500指數(shù)整體市銷率高達(dá)2.3倍，近期美股因Covid-19下跌，正好擠泡沫。美國(guó)目前失業(yè)率為歷史低位，雖然失業(yè)率是滯后指標(biāo)，資產(chǎn)價(jià)格又處于高位，大幅減息雖然對(duì)經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁有利，但過(guò)分刺激實(shí)則為資產(chǎn)泡沫撐腰。

標(biāo)普500指數(shù)走勢(shì)圖

標(biāo)普500指數(shù)走勢(shì)圖

事實(shí)上，過(guò)去20多年，美聯(lián)儲(chǔ)單次降息50個(gè)基點(diǎn)并不罕見(jiàn)。2001年初為應(yīng)對(duì)科網(wǎng)股泡沫爆破而降息50個(gè)基點(diǎn)，2001年4月經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)差再降息50個(gè)基點(diǎn)，“9·11”恐怖襲擊后又一次降息50個(gè)基點(diǎn)。2008年三次減息，每次均為50個(gè)基點(diǎn)。艾略特波浪理論中一個(gè)重要原則：交替原則。市場(chǎng)不會(huì)重復(fù)剛剛所發(fā)生事件。2008年全球金融危機(jī)剛剛過(guò)去，市場(chǎng)不會(huì)立即重演。從艾略特波浪理論角度分析，為何目前只是1998年而非2008年？首先將1929年頂部劃分成浪Ⅰ，1929年頂部至1932年美股大崩潰劃分成浪Ⅱ，1932年至2000年頂部劃分成浪Ⅲ。其中1932年至1937年上升為Ⅲ浪（1），1937年跌至1942年為Ⅲ浪（2），1942年升至1966年頂部為Ⅲ浪（3），1966年頂部跌至1974年底部為Ⅲ浪（4），1974年至2000年頂部為Ⅲ浪（5）。2000年頂部至2009年底部為擴(kuò)張平臺(tái)型態(tài)第Ⅳ浪。2009年底部以來(lái)進(jìn)入第Ⅴ浪。2009年底部以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)始終運(yùn)行于一條長(zhǎng)期上升通道中，未跌破上升通道前，不能確認(rèn)升浪結(jié)束。無(wú)論是2000年，抑或2007年，見(jiàn)頂乃一個(gè)過(guò)程，并非一蹴而就。1929年頂部構(gòu)造亦花去7周時(shí)間。若2018年底能跌下去，美股大型雙頂便完美，但2018年底卻出現(xiàn)中期底部，證明氣數(shù)未盡。再者，當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)一體化前提下，要見(jiàn)頂總是全世界一起見(jiàn)頂。特別是中美兩個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體系格局下，并不存在一個(gè)股市見(jiàn)頂崩盤。另一個(gè)則底部崛起的狀況。

當(dāng)前美股急跌，更似1998年亞洲金融危機(jī)。當(dāng)時(shí)亞洲新興市場(chǎng)地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)巨大泡沫。香港回歸祖國(guó)，樓價(jià)見(jiàn)頂前，香港人擔(dān)心若不“上車”便以后不再有機(jī)會(huì)“上車”。人們瘋狂炒樓，當(dāng)時(shí)影視紅星鐘鎮(zhèn)濤手頭有十幾個(gè)盤，但并非全款，而系向銀行借貸，當(dāng)樓價(jià)一跌，頓成“大閘蟹”。然而美國(guó)則不存在樓市過(guò)熱，此時(shí)互聯(lián)網(wǎng)在美國(guó)滲透率正于1996年初開(kāi)始超越10%生命線，進(jìn)入快速發(fā)展期，科網(wǎng)股泡沫本來(lái)可以因亞洲金融風(fēng)暴而出現(xiàn)較大調(diào)整，但美聯(lián)儲(chǔ)大幅減息，卻令科網(wǎng)股泡泡吹得更大，最終走向2000年泡沫巔峰。

2007年10月，中國(guó)股市整體市盈率高達(dá)70倍，香港恒生指數(shù)整體市凈率高達(dá)3倍，美國(guó)則是次貸危機(jī)，當(dāng)時(shí)，全球股市都在幾年內(nèi)出現(xiàn)大幅上升局面，形成重要頂部可謂水到渠成。但眼下，經(jīng)過(guò)幾輪股災(zāi)之中國(guó)股市，雖然過(guò)去一年有所反彈，但指數(shù)距離高點(diǎn)仍遙遙無(wú)期。美股估值雖然貴，但未見(jiàn)得必死無(wú)疑。

標(biāo)普500指數(shù)2018年10月中期頂部可以看作某個(gè)級(jí)別第3浪，之后數(shù)浪方式大致上有兩種可能性：

一是第4浪是一個(gè)水平三角形，型態(tài)較為特殊。2018年10月跌至12月底為4浪a，2018年12月回升至2019年7月為4浪b，2019年7月跌至8月為4浪c，2019年8月反彈至9月為4浪d，4浪e跌至10月初。三角形之后浪5一氣呵成，形成“沖擊”見(jiàn)頂。

二是第4浪跌至2018年12月底結(jié)束。如此，2018年12月底部升至2020年2月初，只有3浪結(jié)構(gòu)，于是只能劃分成第5浪內(nèi)部結(jié)構(gòu)為3-3-3-3-3模式楔形。其中5浪（i）結(jié)束，之后下跌為5浪（ii）。結(jié)束后尚有5浪（iii）、（iv）及（v）。