孚能科技：裝機量下滑疫情影響大

李興然

孚能科技于3月31日進行上會流程，距離科創(chuàng)板上市越來越近。招股說明書顯示，公司擬公開發(fā)行普通股不超過2.14億股，擬募集不超過34.37億元，主要用于年產(chǎn)8GWh鋰離子動力電池項目（孚能鎮(zhèn)江三期工程）和補充運營資金項目。

在動力電池領(lǐng)域，孚能科技采用軟包技術(shù)進行差異化競爭，在競爭激烈的動力電池領(lǐng)域艱難地謀求一席之地?！豆墒袆討B(tài)分析》記者發(fā)現(xiàn)，與寧德時代、比亞迪這樣的國內(nèi)領(lǐng)先者相比，孚能科技裝機容量、市占率方面差距顯著，公司的收入主要來自前五大客戶，但曾經(jīng)的第一大客戶北汽集團卻有流失到寧德時代的跡象。另外，突發(fā)的疫情對汽車產(chǎn)業(yè)鏈影響巨大，孚能科技也難以獨善其身。

裝機量、市占率下滑

據(jù)招股書介紹，孚能科技主要從事鋰離子動力電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并為新能源汽車整車企業(yè)提供動力電池整體解決方案，目前已成為全球三元軟包動力電池的領(lǐng)軍企業(yè)之一。憑借技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，公司成功與北汽、廣汽、長城等國內(nèi)主流新能源車企建立了合作關(guān)系，并與戴姆勒簽訂了長期供貨合同，公司在三元軟包動力電池領(lǐng)域市場占有率排名國內(nèi)第一。

根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2018年、2019年中國前十動力電池企業(yè)裝機量占市場份額分別為82.90%、87.98%，行業(yè)集中度持續(xù)提升，行業(yè)競爭趨于激烈。

從2018年中國動力電池企業(yè)裝機量數(shù)據(jù)來看，當(dāng)年寧德時代以17.54GWh裝機量排名第一，比亞迪以11.11GWh位居第二，其后是國軒高科和力神電池，而孚能科技以1.90GWh的裝機量位列第五，與兩大超級巨頭存在顯著的差距。動力電池應(yīng)用分會研究部發(fā)布的2019年中國動力電池裝機量數(shù)據(jù)顯示，寧德時代、比亞迪、國軒高科穩(wěn)居前三，動力電池裝機量分別為31.71GWh、10.76GWh、3.31GWh，值得注意的是，寧德時代動力電池裝機量占據(jù)半壁江山，比亞迪、國軒高科動力電池裝機量占比較2018年有所下降，孚能科技裝機量為1.21GWh，市占率僅有1.95%，裝機量下降的同時，排名也降至第七?？梢妼幍聲r代有了“贏家通吃”的趨勢。

報告期內(nèi)，孚能的前五大客戶銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為99.97%、99.78%、99.77%和99.66%，始終保持在較高的水平。2016年至2018年公司第一大客戶為北汽集團，對其銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為65.63%、87.57%、83.58%。但2019年上半年，來自北汽集團的收入則僅約3.38億元，大約為2018年的六分之一，占公司的收入比也劇減至35.33%。去年有傳言稱，北汽集團與寧德時代加強合作，須保障其第一大供應(yīng)商的地位。

然而，競爭者還不僅僅局限于國內(nèi)同行，2019年6月24日，工信部公告廢止《汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》，這意味著保護國產(chǎn)動力電池品牌的“白名單”正式取消。也就是說，LG化學(xué)、松下、三星SDI這些國際電池巨頭將加速入華的步伐，國內(nèi)的動力電池企業(yè)將迎來洗牌。

根據(jù)招股書，2016-2018年度、2019年上半年，孚能科技分別實現(xiàn)營收4.69億元、13.39億元、22.76億元、10.13億元;同期分別實現(xiàn)歸母凈利潤934.43萬元、2033.93萬元、-9659.40萬元、5181.17萬元;同期分別實現(xiàn)扣非歸母凈利潤344.33萬元、913.06萬元、-1.96億元、-2402.87萬元。這份成績單其實并不算好。

政策紅利恐消失

在新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，產(chǎn)業(yè)政策的扶持對于行業(yè)的快速發(fā)展具有積極的作用。隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈日趨完善，國家相關(guān)部門也相應(yīng)調(diào)整新能源汽車相關(guān)的補貼政策?？傮w來看，近年來補貼逐步退坡。2019年3月26日，財政部、科技部、工信部、發(fā)改委聯(lián)合出臺了《關(guān)于進一步完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》?！锻ㄖ凤@示，2019年6月26日起，新能源汽車國家補貼標(biāo)準(zhǔn)降低約50%，地方補貼退出。2019年補貼退坡幅度整體超過70%，超出業(yè)內(nèi)預(yù)期。

表：2019中國動力電池企業(yè)裝機量前十名

數(shù)據(jù)來源：動力電池應(yīng)用分會研究部、股市動態(tài)分析整理

《通知》一出，新能源汽車銷量應(yīng)聲而落。自2019年7月起，新能源汽車月度銷量同比持續(xù)下降。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2019年1-12月，中國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成124.20萬輛和120.60萬輛，產(chǎn)銷量同比下降2.30%和4%。其中，純電動汽車產(chǎn)銷分別完成102萬輛和97.20萬輛，產(chǎn)量同比增長3.40%，銷量同比下降1.20%;插電式混合動力汽車產(chǎn)銷量分別為22萬輛和23.20萬輛，同比分別下降22.50%和14.50%。整體而言，由于補貼退坡，2019年全年新能源汽車銷量較上年減少5萬輛。

新能源汽車行業(yè)的政策變化對動力電池行業(yè)的發(fā)展存在較大影響，相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大不利變化，動力電池企業(yè)的競爭將更為激烈。

疫情影響顯著

據(jù)中國證券報報道，孚能科技表示，一季度受疫情影響較大，預(yù)計將導(dǎo)致公司一季度出現(xiàn)收入大幅下降、產(chǎn)量減少及費用開支明顯增加的情況，進而將對全年經(jīng)營業(yè)績情況產(chǎn)生一定負(fù)面影響。

在銷售方面，疫情期間，孚能科技下游客戶的生產(chǎn)及銷售活動放緩，可能導(dǎo)致其未來削減訂單數(shù)量或推遲訂單下達(dá)時間。此外，由于疫情對終端汽車消費市場有一定的沖擊，預(yù)計將導(dǎo)致汽車銷量下滑，整車廠相應(yīng)減少未來的采購訂單。在銷售回款管理方面，雖然下游客戶均為規(guī)模較大、整體實力較強的整車企業(yè)，具有較好的商業(yè)信用和支付能力，但是孚能科技表示仍將密切關(guān)注下游客戶的銷售情況，做好應(yīng)收賬款的風(fēng)險管理。

在采購方面，主要供應(yīng)商的復(fù)工時間普遍由2月初推遲至2月中旬左右，且供應(yīng)商產(chǎn)能短期內(nèi)可能無法完全恢復(fù)，由此可能導(dǎo)致孚能科技訂購的原材料交付延遲10天左右。因此，對于公司后續(xù)新增的采購需求，原材料供應(yīng)商預(yù)計將出現(xiàn)延遲交付的情況。截至2020年3月13日，公司生產(chǎn)所需的主要原材料已經(jīng)儲備了較為充裕的安全庫存，能夠保證一定時期內(nèi)的生產(chǎn)需求。

在生產(chǎn)方面，截至3月13日，公司復(fù)工率已超過90%，相關(guān)影響逐漸消除。在產(chǎn)能利用率方面，復(fù)工初期，主要生產(chǎn)基地的產(chǎn)能利用率相對偏低，公司已經(jīng)結(jié)合下游需求的情況、原材料備貨情況，適時調(diào)整了生產(chǎn)計劃，以盡量降低疫情對生產(chǎn)的影響。