養(yǎng)元飲品：盈利能力穩(wěn)健，六個核桃創(chuàng)新成效或待顯現(xiàn)

寧蒲

4月17日晚間，養(yǎng)元飲品（603156）發(fā)布2019年年度報告。根據(jù)報告，公司2019年實現(xiàn)營業(yè)收入74.59億元，同比下降8.41%;歸母凈利潤26.95億元，同比下降4.99%;實現(xiàn)毛利率52.83%，同比提升2.87個百分點。

以“六個核桃”打天下的養(yǎng)元飲品，正遭遇激烈競爭，但盈利能力向好。在市場廣闊的植物蛋白飲料行業(yè)中，作為核桃乳飲品行業(yè)巨頭，養(yǎng)元飲品先發(fā)優(yōu)勢明顯，手握多款創(chuàng)新產(chǎn)品，前景或值得期待。

行業(yè)競爭激烈，盈利能力持續(xù)向好

報告顯示，2019年養(yǎng)元飲品收入同比下降8.41%，收入放緩的原因主要是乳業(yè)巨頭伊利、蒙牛等加快推進渠道下沉，其促銷活動給市場帶來激烈競爭。但出于利潤的考量，這種競爭格局預(yù)計不會長期持續(xù)。

盈利方面，養(yǎng)元飲品2019年歸母凈利潤同比下降4.99%，一個重要原因是廣告費用壓縮了利潤空間。2019年養(yǎng)元飲品的廣告費約為3.77億元，同比增長34.92%。由于廣告費的增加乃是基于全品類、全渠道、多場景、多消費人群來進行布局的，目的是實現(xiàn)前述四個維度的戰(zhàn)略落地，因此，廣告宣傳的支出不失為養(yǎng)元飲品戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要一步，其成效或待顯現(xiàn)。

值得注意的是，報告期內(nèi)，養(yǎng)元飲品實現(xiàn)毛利率52.83%，同比提升2.87個百分點，銷售凈利潤率36.13%，同比提升1.3個百分點。作為對比，蒙牛乳業(yè)2019年毛利率與銷售凈利潤率分別為率37.6%、5.5%，承德露露則為52.62%、20.66%，可見，養(yǎng)元飲品的盈利能力在同行業(yè)內(nèi)表現(xiàn)較好。

年度報告發(fā)布之時，2020年第一季度報告也同期出爐，根據(jù)報告，本期營業(yè)收入12.78億元，同比減少48.78%。對此公司表示，2020年一季度，受新型冠狀病毒疫情影響，消費者減少甚至取消了聚餐和走親訪友，導(dǎo)致產(chǎn)品市場需求下降。由于國內(nèi)疫情得到控制，消費量有望在第二季度回升。

聚力研發(fā)創(chuàng)新，年產(chǎn)20萬噸項目基本完成

盈利向好來源于公司在專業(yè)領(lǐng)域的精耕細作。養(yǎng)元飲品一直致力于主要以核桃仁為原料的植物蛋白飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司的主要產(chǎn)品為同時標注“養(yǎng)元”商標、“六個核桃”商標的植物蛋白飲料核桃乳。其中以“六個核桃”為代表的核桃乳產(chǎn)品系養(yǎng)元飲品的“拳頭”產(chǎn)品，2019年，其收入占總收入的98%以上。

在深耕經(jīng)典核桃乳產(chǎn)品之外，養(yǎng)元飲品正優(yōu)化老品、儲備新品。2020年，公司將陸續(xù)推出如潮牌“六個核桃+”系列、抗焦慮、助眠“卡慕寧”系列、綠色健康“植物奶”“植物酸奶”系列、智慧分享“1L利樂裝”系列等多款創(chuàng)新型新品，以期打造“全能式超級產(chǎn)品矩陣”。

多款創(chuàng)新產(chǎn)品即將面世的背后，是公司在研發(fā)投入上的布局。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用同比增長163.71%達到5660萬元，用于加強技術(shù)創(chuàng)新升級、 新產(chǎn)品儲備研發(fā)、加大研發(fā)平臺和創(chuàng)新團隊建設(shè)。

此外，公司衡水總部年產(chǎn)20萬噸營養(yǎng)型植物蛋白飲料項目已基本建設(shè)完成，該項目計劃投資3.66億元，將打造行業(yè)領(lǐng)先的全自動、智能化生產(chǎn)線。

市場前景可觀，核桃乳行業(yè)巨頭優(yōu)勢明顯

養(yǎng)元飲品持續(xù)加碼的投入來自于對植物蛋白飲料市場的信心。隨著我國肥胖率上升、老齡化加劇、消費升級成為趨勢，植物蛋白飲料因為綠色、營養(yǎng)、健康而具有廣闊的市場空間。前瞻網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2014年，我國植物蛋白飲料產(chǎn)量僅為56.26億升;2018年產(chǎn)量已經(jīng)達到82.76億升，2019年約為87.84億升，5年間年復(fù)合增長率超過9%。

廣闊市場吸引了眾多廠商進入。根據(jù)前瞻網(wǎng)報告，2019年全國共有4074家企業(yè)從事植物蛋白飲料生產(chǎn)制造，但是規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量占比僅為6%左右，2018年為283家?？梢姡壳拔覈参锏鞍罪嬃闲袠I(yè)集中度不高，但在核桃露市場上，養(yǎng)元飲品由于進入早、口碑好、市場占有率高，龍頭地位較為穩(wěn)固，優(yōu)勢明顯。

從區(qū)域上來說，報告期內(nèi)，公司銷售占比前四的銷售區(qū)域為華東地區(qū)、華中地區(qū)、西南地區(qū)、華北地區(qū)，銷售占比分別為32.48%、27.36%、18.22%、15.24%。這些地區(qū)是我國經(jīng)濟較為發(fā)達或人口較為密集的省份，仍有相當大的市場潛力可以挖掘。同時，華南、西北、東北市場有待進一步拓展，這將為公司中長期的發(fā)展奠定更堅實的基礎(chǔ)。