中恒電氣：多業(yè)務(wù)涉足熱點(diǎn)題材

周少鵬

市場(chǎng)方面，1 月份A 股延續(xù)12 月初以來(lái)的上漲趨勢(shì)，許多票翻了數(shù)倍還在不斷向上拱，尤其是大科技股，儼然在走長(zhǎng)牛趨勢(shì)行情。這種風(fēng)格切讓很多人很不適應(yīng)。國(guó)信證券認(rèn)為，2020 年以來(lái)，伴隨著市場(chǎng)行情的如火如荼，行情的風(fēng)格特征出現(xiàn)了一些變化。除了行業(yè)特征上，TMT科技板塊領(lǐng)漲以外，大盤股與小盤股的風(fēng)格特征也發(fā)生了變化，一改之前幾年大盤藍(lán)籌股表現(xiàn)明顯較好的情況，2020年以來(lái)的行情中，小盤股表現(xiàn)要明顯比大盤股好。如果把視角收窄到創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部情況也是一樣的，代表更加廣泛樣本的“創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)”今年以來(lái)的收益率表現(xiàn)要比“創(chuàng)業(yè)板指”好，“創(chuàng)業(yè)板指”的收益率表現(xiàn)要比“創(chuàng)業(yè)板50”好。

當(dāng)然，從數(shù)據(jù)上看，2019年的2月到3月、8月到9月也曾出現(xiàn)過(guò)短暫的小盤股跑贏大盤股，但事后看也都是曇花一現(xiàn)。但風(fēng)格的變化既然出現(xiàn)了，表示有延續(xù)的可能性，更表示驅(qū)動(dòng)風(fēng)格背后的力量可能發(fā)生了變化。我們要重視大小票風(fēng)格切換的可能性。

本周券商最新報(bào)告重點(diǎn)推薦個(gè)股一覽

申萬(wàn)宏源則認(rèn)為，上周科技成長(zhǎng)相對(duì)賺錢效應(yīng)加速擴(kuò)散，相對(duì)收益占優(yōu)的波段可能已行至中后段，市場(chǎng)進(jìn)入“風(fēng)格轉(zhuǎn)換準(zhǔn)備期”。他們建議，科技成長(zhǎng)開(kāi)始收縮戰(zhàn)線，向高景氣方向聚焦。重點(diǎn)關(guān)注新能源汽車、游戲影視和消費(fèi)電子的投資機(jī)會(huì)。年報(bào)預(yù)告是短期精選個(gè)股重要的落腳點(diǎn)。

待成長(zhǎng)相對(duì)收益演繹充分后，順周期在春節(jié)后催化劑密度可能增加，可能成為春季行情第二階段。繼續(xù)沿著兩條線索挖掘順周期的投資機(jī)會(huì)：（1）供給收縮，重點(diǎn)關(guān)注化工、地產(chǎn)后周期和電氣設(shè)備。（2）低估值，重點(diǎn)關(guān)注銀行、房地產(chǎn)和建筑裝飾。

每周金股：中恒電氣

本期筆者推薦中恒電氣。公司是國(guó)內(nèi)通信電源領(lǐng)導(dǎo)者，同時(shí)在充電樁以及軟件開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域都頗有建樹(shù)?？春弥饕壿嬘幸韵聨c(diǎn)：1）受益5G和IDC高景氣度，通信電源和高壓直流電源增長(zhǎng)明確;2）成功切入充電樁市場(chǎng)，未來(lái)成長(zhǎng)可期;3）運(yùn)營(yíng)能力出色，業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)。

通信電源受益5G

中恒電氣的業(yè)務(wù)看起來(lái)很雜，但真正有成長(zhǎng)力的也就這幾塊：通信電源系統(tǒng)、高壓直流電源（HVDC）、充電樁和電力信息化軟件開(kāi)發(fā)。

通信電源業(yè)務(wù)一直是公司的主業(yè)務(wù)，主要是給基站做配套電源。從基站角度看，它的增長(zhǎng)受通信技術(shù)迭代的影響，呈現(xiàn)出周期性?；仡櫾摌I(yè)務(wù)過(guò)去八年的收入情況，2012年開(kāi)始4G普及，公司的通信電源業(yè)務(wù)不斷增長(zhǎng)，2015年達(dá)到頂峰。所以，如果未來(lái)5G基站開(kāi)始大規(guī)模建設(shè)，這塊是有很大的想像空間的，即便是在4G基站上去架構(gòu)5G技術(shù)，也需要對(duì)電源進(jìn)行更換，畢竟5G 基站的功耗相比4G要高出2-3倍。官方數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)將在未來(lái)7 年內(nèi)建設(shè)600萬(wàn)個(gè)5G基站，今明兩年是建設(shè)高峰期，據(jù)測(cè)算，2020年將帶來(lái)70億元的通信電源產(chǎn)值。公司在中國(guó)移動(dòng)首次5G一體化電源招標(biāo)中，中了2.39億元，份額12.7%，也佐證了公司在通信電源的領(lǐng)先地位。

高壓直流電源方面，公司主要為數(shù)據(jù)中心提供電源系統(tǒng)。傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)中心供電是以UPS為主，這塊產(chǎn)業(yè)鏈成熟，但是轉(zhuǎn)換效率低，現(xiàn)在逐步被可靠性更高和成本更低的高壓直流（HVDC）替換，而中恒剛好聚焦這一領(lǐng)域，而且它還是龍頭，2018年在中移動(dòng)招標(biāo)中市場(chǎng)份額近50%，旗下客戶也都是國(guó)內(nèi)大型企業(yè)，如三大運(yùn)營(yíng)商以及BAT等，其中還和阿里巴巴一起開(kāi)發(fā)了基于HVDC技術(shù)的巴拿馬系統(tǒng)。數(shù)據(jù)中心在5G時(shí)代也會(huì)有爆發(fā)式增長(zhǎng)的潛力。

充電樁業(yè)務(wù)值得期待

公司切入充電樁不能說(shuō)不務(wù)主業(yè)，很多電力設(shè)備公司都在向充電樁去拓展業(yè)務(wù)，比如特銳德、奧特迅、科士達(dá)等。

充電樁可以分為快充樁和慢充樁，慢充用的是交流電一般用于家用，快充用的是直流電一般用于公共充電，公司的充電樁也有多種，但主打的是直流充電樁，其銷量增長(zhǎng)更多要看公共充電樁的增長(zhǎng)，而后者需要依賴運(yùn)營(yíng)商，很多電力設(shè)備都是自建充電站，如特銳德旗下的特來(lái)電，全國(guó)市占率30%，還有做電纜的萬(wàn)馬股份，旗下的萬(wàn)馬充電站。公司則綁定了出行巨頭滴滴。

從營(yíng)收端看，公司的充電樁做的還算成功，很明顯2013年電動(dòng)車市場(chǎng)爆發(fā)后，該業(yè)務(wù)不斷增加，做到1個(gè)多億的規(guī)模，但2017年出現(xiàn)下滑，主要是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的原因，2018年之后充電樁是運(yùn)營(yíng)商成為主導(dǎo)，公司綁定了滴滴，業(yè)務(wù)又重新回歸增長(zhǎng)。未來(lái)這塊業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)還是值得期待的，一方面2019年后國(guó)家的補(bǔ)貼向充電樁傾斜，未來(lái)量一定能起來(lái)，可以享受行業(yè)和政策紅利;另一方面，國(guó)網(wǎng)公司和南網(wǎng)的充電樁以招標(biāo)為主，如果公司能分得一杯羹，也能提高業(yè)績(jī)保障力度。

軟件開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)方面，公司主要是做智能電網(wǎng)的軟件開(kāi)發(fā)和銷售，自身成長(zhǎng)能有多大不好評(píng)估，主要的政策利好就是現(xiàn)在國(guó)家的智能電網(wǎng)建設(shè)。根據(jù)數(shù)據(jù)，國(guó)家的電力信息化投資2006年-2016年復(fù)合增速是20%，其中軟件占43%，2019年國(guó)網(wǎng)提出泛在電力物聯(lián)網(wǎng)概念后，投資在加快，預(yù)計(jì)規(guī)模會(huì)上升到440億元，2018-2020年復(fù)合增速提高到50%。

業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)

2012年-2018年公司營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，年復(fù)合增速為16.38%，凈利潤(rùn)波動(dòng)較大，主要是2017年同比出現(xiàn)大幅下滑，原因：一是行業(yè)需求波動(dòng)、下游資本開(kāi)支壓力較大所致;二是市場(chǎng)份額加大，研發(fā)和銷售費(fèi)用投入增加;三是壞賬和商譽(yù)減值導(dǎo)致的0.37億元的計(jì)提。但2018年開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng)，根據(jù)公告，2019 年的凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為1.14億元-1.37億元，同比增長(zhǎng)50%-80%，回到2014年-2016年的高位水平。

至于運(yùn)營(yíng)能力和盈利質(zhì)量，資產(chǎn)負(fù)債率常年保持低位運(yùn)行，2018年只有12.4%，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率近三年都穩(wěn)定在5-7倍之間。雖然2017年收入端小幅下滑，但存貨周轉(zhuǎn)率近三年保持持續(xù)攀升之勢(shì)，2018年達(dá)到2.2，同時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流常年保持正值，應(yīng)收賬款占營(yíng)收這兩年逐年下行，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)數(shù)值都很良好。

近期電動(dòng)車從上游資源和材料，中游的鋰電池以及電機(jī)電控都炒了一遍，唯獨(dú)下游的充電樁還未大幅炒作，公司是充電樁核心標(biāo)的，短線或有炒作機(jī)會(huì)。