A股“戰(zhàn)疫”行情：關注十大創(chuàng)新機遇警惕醫(yī)療主題風險

《股市動態(tài)分析》研究部

資料來源：光大證券研究所

新冠肺炎疫情的突然爆發(fā)給經(jīng)濟帶來了始料未及的沖擊。當前舉國上下都在防治疫情，武漢封城、交通管制、復工延遲等這些舉措都會給經(jīng)濟帶來負面影響，目前疫情還沒有完全得到控制。但從目前的資本市場走勢來看，恐慌情緒基本消失，市場的韌性得到了極大的提升，大家看到更多的是危中蘊藏的“機會”。那么我們就要看清疫情對經(jīng)濟帶來的負面影響，哪些是經(jīng)濟周期的自身規(guī)律？哪些業(yè)態(tài)發(fā)生了改變？哪些產業(yè)的發(fā)展將得到契機提升？

結合我們自己的研究以及中泰證券、中金公司等眾多研究機構的觀點，從企業(yè)、個人、政府三大角度以及生產、消費、公共服務、科技四個“新”方向總結得出，疫情將可能帶來十個方面的變革，相關上市公司如果能從技術、商業(yè)模式等引領創(chuàng)新，將受益于“后疫情時代”的紅利，而當前熱炒的“口罩”等醫(yī)療主題概念如果不能真正持續(xù)受益，終將屬于“曇花一現(xiàn)”的行情。

疫情促使企業(yè)上“云”、上“網(wǎng)”

從披露的信息看，受此次疫情負面影響較為顯著的行業(yè)，主要集中分布在消費者服務、交通運輸、電子、化工等行業(yè)。據(jù)光大證券的不完全統(tǒng)計，截至2月11日，共有187家A股上市公司披露了疫情的影響，其中，較大負面影響的有11家，占比6%;有一定負面影響的為62家，占比33%;無影響的有59家，占比31%;有正面影響的為37家，占比20%;影響不確定的有18家，占比10%。其中，消費者服務、交通運輸、基礎化工受負面影響最多。（見圖一）

圖一：有負面影響的公司行業(yè)分布

資料來源：百度指數(shù)、股市動態(tài)分析研究部

從地域看，截至2020年2月12日上午10：40，疫情最嚴重的四個省份為湖北、廣東、河南、浙江，上述四個省份的累計確診感染人數(shù)均超過千人，其它省份暫時還在千人以下。眾所周知，在全國經(jīng)濟版圖中，廣東、浙江為經(jīng)濟強省，河南為人口大省，湖北武漢為工業(yè)重鎮(zhèn)及核心交通樞紐之一。光大證券統(tǒng)計顯示，湖北、浙江、廣東三省為受疫情負面影響公司地域分布的前三名。

從生產要素看，疫情的爆發(fā)與擴散使得勞動力密集相關行業(yè)短期面臨復工瓶頸，例如房地產、建筑等，而這種對人力的過分依賴也會迫使企業(yè)未來加快對生產運營方式的調整與升級。中泰證券以上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，計算了各行業(yè)企業(yè)的員工平均數(shù)量。截至2019年12月31日，非金融行業(yè)中員工人數(shù)排名前五的分別是石油石化、煤炭、建筑、鋼鐵、交通運輸，其中生產員工總數(shù)排名前五的行業(yè)分別是煤炭、鋼鐵、石油石化、建筑、家電。

傳統(tǒng)的線下銷售短期面臨銷售困境，而且這種困境屬于不可逆轉的，因為春節(jié)只有一年一次，黃金期過去后本年度就不會再有了，而這種困擾也會迫使企業(yè)未來加快對銷售內容以及服務方式的豐富與完善。這類行業(yè)主要集中在景點、免稅、百貨、畜禽養(yǎng)殖、農產品等，也就是說，集中于消費者服務、農林牧漁等大類行業(yè)。

綜合上述企業(yè)面臨的影響，可以從生產、銷售兩端帶來啟示。

（1）生產端看：面對“復工瓶頸”，一方面，企業(yè)可以提高自動化程度，通過人工智能、工業(yè)機器人、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等將生產程序數(shù)字化，加緊實現(xiàn)技術傳承，再加持傳統(tǒng)制造業(yè)，加速行業(yè)轉型升級，制造向“智造”發(fā)展的同時，減少對傳統(tǒng)人工的依賴，例如面板制造的京東方、TCL反復說明，幾乎全部產線不受疫情影響，因為工廠全部24小時自動化生產。以當前中國世界工廠地位，本次疫情帶來的用工中斷也使得部分依賴中國的全球供應鏈受到一定影響，減少對人工依賴的生產線自動化趨勢可能會受疫情驅動而進一步強化。（見圖二）

另一方面，較多企業(yè)在春節(jié)后復工為了避免現(xiàn)場辦公帶來的傳染風險而采取了遠程辦公的方式，視頻會議、網(wǎng)絡電話會議、在線辦公等需求暴增，云辦公的應用場景日益豐富，從WeLink、釘釘?shù)萢pp在各大應用商店的下載量及排名疫情期間暴增可以體現(xiàn)。

學校的推遲開學也加大了對在線教育的需求，對直接到醫(yī)院就醫(yī)產生交叉感染的擔心可能使得很多患者開始嘗試在線問診、網(wǎng)絡購藥及遠程診斷。例如新東方在線的線上教育、合肥京東方醫(yī)院開啟了專家在線診療等。

（2）銷售端看：疫情擴散期間“宅經(jīng)濟”模式的出現(xiàn)對傳統(tǒng)依賴線下渠道的商業(yè)模式形成了較大的考驗，如何通過提供更高效、精準、多樣化的電商服務與宣傳方式來吸引顧客，以及如何能更高效、便捷的將顧客購買的商品快遞至家，這些都對企業(yè)未來的大數(shù)據(jù)運用、渠道建設、物流運輸提出較高的要求。

居民的物質、精神生活或有轉變

疫情對居民生活的影響可從衣、食、住、行、娛樂五個方面進行分析。

（1）對“穿衣”的影響，主要體現(xiàn)為購買習慣以及購買對象兩個方面。消費習慣上，居民更多關注服飾的線上購買，尤其是對網(wǎng)紅電商、直播帶貨方式的接受度有望進一步提升。購買對象上，體育裝備的需求可能會因為居民對健康體質的需求而長期上升，因為當前治愈的患者大部分為體質健康、依靠免疫力自我康復，而死亡患者多為老人等抵抗力弱的人，而居家宅太久，人們對戶外及運動將更加迫切，疫情結束后短時間內的體育裝備需求有望迎來小高潮。相反，動物皮草類等高端奢侈品則面臨下滑風險。

（2）對居民“飲食”的影響，主要體現(xiàn)為飲食習慣、飲食品質以及食物品類三個方面。飲食習慣上，疫情期間被迫在家做飯有望培養(yǎng)很多人的廚藝和習慣，有利于提升居民對廚電的需求。食物品質上，居民對食材，尤其是禽畜、水產等活物衛(wèi)生條件，有了更高的關注與要求。食物品類上，居民對健康飲食，尤其是素食，重視程度可能會有所上升。中泰證券依據(jù)京東大數(shù)據(jù)研究院的統(tǒng)計，除夕至初三，京東生鮮銷量環(huán)比節(jié)前增長超370%，3-6線城市銷量同比增長了近300%，這當中，蔬菜產品最暢銷，銷量同比增長超9倍，蔬菜當中，葉菜類產品銷量增長近21倍。

圖二：3月制造業(yè)與建筑業(yè)趕工的估算

資料來源：華創(chuàng)證券研究所

（3）對居民“居住”的影響，主要體現(xiàn)為衛(wèi)生、安全以及便利性三個方面的要求提升。每次疫情都是一次全民健康生活習慣的教育，2003年的“非典”疫情提醒了人們感冒戴口罩、洗手等生活習慣的重要性，估計本次武漢肺炎疫情后，這類習慣將進一步得到普及和強化，居家日常用的清潔紙巾、肥皂、消毒液等日用品需求將增大。安全性體現(xiàn)為租房人群對“群租行為”的選擇偏好會發(fā)生一定程度轉變。便利需求體現(xiàn)在購物便捷性、智能家居的需求提升。

（4）對居民“出行”的影響，主要體現(xiàn)在個人以及貨運兩方面。對個人來說，避開人群聚集的場合是此次戰(zhàn)“疫”的主要手段，我們可以看到期間眾多城市將公共交通暫停運營或者減少車次，因此私家車的重要性相對顯現(xiàn)，另外私家車相對于單車、兩輪電動車等具有更好的密閉空間，防疫安全性也得到提升。貨物運送方面，主要體現(xiàn)在快遞需求，貨物到家需求的增加，據(jù)新華社的統(tǒng)計2020年春節(jié)期間全國整體下單金額較去年同期增長超6成，相信如果解決好“最后一公里的問題”，農村居民對快遞的需求將得到很大的釋放，對貨運及相關裝備的需求是積極的。

（5）對居民“娛樂”的影響，主要體現(xiàn)在軟硬件、內容以及方式三個方面。軟硬件方面，線上拜年、云聚會等活動成為主要娛樂互動方式，拉動移動流量的攀升，也提升了居民對高清視頻、直播平臺、長視頻、短視頻APP平臺的購買與觀看需求。娛樂內容方面，從線下的影院、聚會轉變?yōu)榫€上的在線視頻、手游、直播、電子書、手機動漫等，從這個角度看，徐崢將《圇媽》賣給字節(jié)跳動，然后字節(jié)跳動免費播放的應對策略相當聰明、及時，又達成了多贏的結果。娛樂方式方面，更多的娛樂或消費方式轉到線上，從長期來看，也將影響人們對生活方式的調整。（見圖三）

圖三：疫情爆發(fā)后愛奇藝、騰訊視頻的下載量明顯提升

政府治理、智慧城市帶來機遇

對政府的影響體現(xiàn)在智慧城市建設的迫切性和政府應急能力進一步完善的需求。

（1）對智慧城市建設的迫切性。疫情爆發(fā)后如何高效的搜集與分析數(shù)據(jù)，如何在物資緊缺的環(huán)境中提供醫(yī)療服務，如何在封城、封區(qū)、封村的環(huán)境下提供有效的物流支撐等一系列迫切而重要的問題都使得政府對智慧城市的建設提出更高的要求。而智慧城市的建設又將對大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、云計算、人工智能、5G、區(qū)塊鏈、傳感器等技術的融合與創(chuàng)新提出更多的期待。

（2）政府對應急處理能力進一步完善的需求。與2003年的“非典”相比，此次疫情爆發(fā)后，中央政府、上海市、浙江省、廣東省等地方政府的應對較快，各省市先后出臺了一系列應對措施。與之對比的是湖北省，尤其是武漢市，政府及一些地方官員被詬病反應慢、無常識、應對不力等，由此造成嚴重后果。多省先后提及了患病信息的搜集與確認，對應急物資需求合理調配，潛在其他安全隱病信息的搜集與確認，對應急物資需求合理調配潛在其他安全隱患的排查等等，這些對數(shù)據(jù)量和質的需求，不僅提醒政府在城市建設中要加大城市公共計算與存儲服務中心的建設，同時醫(yī)療資源緊缺暴露出的短板，也提示政府未來在醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)的預測與投入還有進一步完善的空間。（見圖四）

圖四：我國智慧城市建設歷經(jīng)三大發(fā)展階段

資料來源：中國信息通研究院、中泰證券研究所

綜合上述分析，我們將疫情帶來的機遇總結為表一。但請讀者朋友注意，其中提及到的公司，尤其是上市公司，僅列舉為代表作用，不屬于薦股及具體分析。

警惕短期主題炒作風險

關注了疫情帶來的變革機遇，我們也要警惕短期風險，尤其是近期炒高的“口罩”概念等醫(yī)療主題風險。

表一：十大創(chuàng)新機遇及內容

資料來源：中金公司、中泰證券、股市動態(tài)分析研究部等

Wind數(shù)據(jù)顯示，口罩指數(shù)今年以來已經(jīng)獲得55.56%的漲幅，甚至一度超過60%，從1月17日開始，其上漲斜率陡然增加，與疫情引起全民重視的時間點相吻合，截至2月12日收盤，口罩指數(shù)收于1781.13點，最高則達1930.80點。此外，消毒液指數(shù)漲幅7.34%，也顯著強于萬得全A指數(shù)和滬深300指數(shù)，萬得全A指數(shù)和滬深300指數(shù)年初至今分別上漲0.01%、-2.74%。（見圖五）

圖五：疫情爆發(fā)后口罩、消毒液指數(shù)顯著走強

數(shù)據(jù)來源：Wind、股市動態(tài)分析研究部

依據(jù)華創(chuàng)證券測試，全國合計就業(yè)人口5.33億人。若全面復產，按每人每天一只口罩計算，至少需要每天5.33億只口罩。極端情況下，僅二產+醫(yī)療工作人員+交通運輸業(yè)復工，每天也需要2.38億只。

不考慮新建生產線（1-2周內無法形成有效供應，口罩制作好后需要靜置除菌解析7-10天），在存量產能24小時工作（6000萬只，天）、增加進口（2000萬只，天）、推動小企業(yè)復產（1000萬只，天）、安排輕紡企業(yè)縫制口罩（1000萬只/天）等四大舉措下，樂觀估計每天可以供應1億只口罩。

富士康、上汽通用五菱、爹地寶貝、三槍、威尼科技五家企業(yè)至月底新增產能達820萬只左右。此外，深圳市政府與贏合科技達成了100臺的采購協(xié)議，中國石化也在全力尋找口罩機以新增口罩產能，廣汽與延安必康在論證方案中。預計短期內，還會有更多的企業(yè)在行動。華創(chuàng)預計，2月底口罩每天供應量可能接近2億只。

如此測算，口罩缺口依然巨大。但我們也要考慮到，口罩生產企業(yè)的產能擴張與其股價漲幅并不一致，而且口罩價格受到國家嚴格管控，其真正的盈利與巨大的股價之間或許存在預期差。短期看，從2月7日以來，絕大多數(shù)口罩概念和消毒液概念個股呈現(xiàn)出主動凈賣出狀態(tài)。（見表二）

表二：口罩和消毒液個股一覽

數(shù)據(jù)來源：Wind 注：數(shù)據(jù)截至2月12日收盤