油價(jià)暴跌背后的“三國(guó)殺”

王誠(chéng)

沙特前石油大臣阿里·納伊米（Ali al-Naimi）經(jīng)常掛在嘴邊的一句話是，“只有真主安拉才能決定油價(jià)”。

他的這句話可能只對(duì)了一半，因?yàn)閲?guó)際油價(jià)漲到何種價(jià)位確實(shí)不是任何一方能夠決定的，但在決定油價(jià)跌到什么水平方面，沙特顯然還是很有話語權(quán)的。

沙特掀起原油“價(jià)格戰(zhàn)”

備受矚目的OPEC+產(chǎn)油國(guó)會(huì)議不歡而散。俄羅斯強(qiáng)硬反對(duì)由沙特提出的進(jìn)一步減產(chǎn)方案，最終與會(huì)各方?jīng)]有達(dá)成任何新的石油減產(chǎn)協(xié)議，會(huì)議聲明也未提及減產(chǎn)問題，僅寫上了“眾多產(chǎn)油國(guó)將繼續(xù)為穩(wěn)定原油市場(chǎng)進(jìn)行磋商，OPEC+產(chǎn)油國(guó)的部長(zhǎng)級(jí)官員們將繼續(xù)合作”。

會(huì)后，沙特“報(bào)復(fù)式”地宣布將在當(dāng)前減產(chǎn)方案于3月底到期后，大幅上調(diào)本國(guó)原油產(chǎn)量至每天1000萬桶，同時(shí)降低售往歐洲、遠(yuǎn)東和美國(guó)等市場(chǎng)的原油價(jià)格，折扣幅度創(chuàng)逾20年來最大，以吸引國(guó)外煉油廠購(gòu)買沙特原油。不久，沙特再次放出狠話，準(zhǔn)備在4月增產(chǎn)原油25%至每天1230萬桶，極限產(chǎn)能更是抬到每天1300萬桶的史無前例水平。

和俄羅斯談判破裂之后作出此舉，沙特?zé)o疑在國(guó)際原油市場(chǎng)上掀起了一場(chǎng)堪稱史無前例的“價(jià)格戰(zhàn)”。受此影響，國(guó)際油價(jià)繼3月6日大幅下跌10%后，3月9日大幅跳空低開。布倫特原油期貨和WTI均下跌25%至2016年2月以來的最低水平，并創(chuàng)下自1991年1月17日海灣戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以來油價(jià)的最大單日跌幅。

俄羅斯為何不再配合

俄羅斯為何不再配合沙特的減產(chǎn)提議？一種說法認(rèn)為，克里姆林宮方面是為了懲罰美國(guó)政府對(duì)“北溪-2”天然氣管道項(xiàng)目的破壞。

該項(xiàng)目是俄羅斯極為看重的能源戰(zhàn)略項(xiàng)目，完工后每年可從西伯利亞油田直接向德國(guó)輸送天然氣550億立方米。而美國(guó)方面擔(dān)憂該項(xiàng)目將有利于增強(qiáng)俄羅斯在歐洲的影響力，一直利用各種手段對(duì)其予以干擾阻撓。2019年12月，美國(guó)財(cái)政部宣布將對(duì)“北溪-2”項(xiàng)目實(shí)施制裁，這讓俄羅斯忍無可忍。為此，寧愿犧牲掉與OPEC的協(xié)調(diào)行動(dòng)，也要借此對(duì)美國(guó)頁(yè)巖油氣行業(yè)予以打擊。

但如果從俄羅斯國(guó)家石油公司（Rosneft）發(fā)言人米哈伊爾·列昂季耶夫（Mikhail Leontyev）在OPEC+產(chǎn)油國(guó)會(huì)議后發(fā)表的聲明來看，似乎莫斯科方面更為關(guān)注的是原油市場(chǎng)份額，“從俄羅斯的利益角度來看，（進(jìn)一步減產(chǎn)）這筆交易簡(jiǎn)直毫無意義。我們正在放棄自己的市場(chǎng)份額，撤出更多廉價(jià)的阿拉伯和俄羅斯原油，將市場(chǎng)空間拱手讓給更為昂貴的美國(guó)頁(yè)巖油，并幫助他們保證生產(chǎn)效率。”

2019年10月12日，在沙特阿拉伯的阿布蓋格，一名沙特阿美公司的員工在工作

減產(chǎn)、增產(chǎn)，都為增收

那么，沙特為何執(zhí)意減產(chǎn)？又為何突然掉頭作出“血洗”國(guó)際石油市場(chǎng)的增產(chǎn)決定？

從全球石油產(chǎn)量來看，俄羅斯貢獻(xiàn)率約為12%，沙特則為11%，二者不相上下。從出口量來看，俄羅斯日均出口原油約500萬桶，沙特因?yàn)閲?guó)內(nèi)人口數(shù)量遠(yuǎn)少于俄羅斯，對(duì)本國(guó)所產(chǎn)原油的消耗相對(duì)更少，因此2019年的日均出口量可達(dá)到700萬桶的水平。但去年9月發(fā)生的阿布蓋格石油設(shè)施遇襲事件，導(dǎo)致沙特日均出口量減少了約150萬桶，這就與俄羅斯基本相當(dāng)。再加上新冠疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)低迷、國(guó)際油價(jià)不振，這對(duì)于國(guó)家財(cái)政嚴(yán)重依賴石油出口收入的沙特而言，形成了巨大壓力。

加之在國(guó)際石油市場(chǎng)疲弱表現(xiàn)的牽連下，沙特“2030愿景”改革計(jì)劃也舉步維艱，沙特高層無論如何需要努力增加石油出口收入，以穩(wěn)定其國(guó)內(nèi)形勢(shì)。而通過減產(chǎn)試圖推高油價(jià)，是其在歷史上的慣用手法，也是該國(guó)的優(yōu)先選項(xiàng)。

但在談判破裂引發(fā)國(guó)際油價(jià)恐慌性下跌后，沙特的立場(chǎng)迅即“180度”大轉(zhuǎn)彎，決定“開閘”放油，通過增產(chǎn)降價(jià)的方式，“以量取勝”爭(zhēng)取獲得更高的石油出口收入。當(dāng)然，考慮到阿布蓋格石油設(shè)施遭破壞對(duì)其出口能力的影響，沙特能否如愿將出口量上提至每天700萬桶的水平尚有疑問，但先于俄羅斯作出這種姿態(tài)，無疑有利于吸引更多賣家優(yōu)先與沙特簽署長(zhǎng)期購(gòu)油協(xié)議，搶占市場(chǎng)份額。

15年“大限”的壓力

除了市場(chǎng)份額的考慮外，外界對(duì)于油氣行業(yè)長(zhǎng)期前景不看好似乎也是沙特改變策略的考量之一。主流觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著清潔能源、電動(dòng)汽車的快速發(fā)展，全球石油需求將在未來10至15年內(nèi)達(dá)到頂峰并逐步萎縮。

對(duì)于沙特和俄羅斯而言，油氣行業(yè)均是經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，是推動(dòng)各自經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最主要驅(qū)動(dòng)力。油氣行業(yè)對(duì)沙特GDP的貢獻(xiàn)超過50%，對(duì)俄羅斯GDP的貢獻(xiàn)約為三分之一。因此，對(duì)于這兩個(gè)國(guó)家而言，他們必須在15年后的“大限”到來之前，盡可能多地將油氣資源轉(zhuǎn)化為實(shí)際收入。這也就可以解釋，為何在他們眼中市場(chǎng)份額遠(yuǎn)比每桶原油利潤(rùn)更為重要，因?yàn)楹笳邿o論如何都會(huì)在長(zhǎng)期呈現(xiàn)一種螺旋式下降的趨勢(shì)。

沙特、俄羅斯兩國(guó)都對(duì)外暗示有能力扛住這一波低油價(jià)的影響，莫斯科方面更是放話可提高產(chǎn)量并應(yīng)對(duì)6至10年的低油價(jià)。然而，有能力并不意味著必然要承受低油價(jià)所產(chǎn)生的代價(jià)。事實(shí)上，沙特雖然石油生產(chǎn)成本極低，不足每桶3美元，但為了維持國(guó)家經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，附加在油價(jià)上的其他成本卻相當(dāng)高昂，維持財(cái)政平衡的價(jià)位大概在每桶87美元上下。該國(guó)和其他中東地區(qū)產(chǎn)油國(guó)一樣，如今在財(cái)政上都不如以往寬裕，俄羅斯也同樣需要現(xiàn)金，而美國(guó)頁(yè)巖油氣行業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)須保持在50美元/桶左右的價(jià)位。

進(jìn)入“大選年”的美國(guó)也不會(huì)對(duì)國(guó)際油價(jià)暴跌無動(dòng)于衷。如果油價(jià)下跌對(duì)該國(guó)油氣、金融等行業(yè)的負(fù)面影響傳導(dǎo)開來，決心競(jìng)選連任的特朗普必將有所動(dòng)作。

沙特、俄羅斯的博弈，對(duì)全球主要石油生產(chǎn)國(guó)產(chǎn)生了較大負(fù)面影響，特別是對(duì)于維持財(cái)政平衡價(jià)位更高的非洲產(chǎn)油國(guó)，和財(cái)政狀況本就岌岌可危的阿曼、巴林等阿拉伯產(chǎn)油國(guó)。

美國(guó)會(huì)怎么辦

受損的不僅是石油生產(chǎn)國(guó)政府，一些傳統(tǒng)國(guó)際石油巨頭公司也在這波油價(jià)暴跌過程中損失慘重。美國(guó)的頁(yè)巖油氣生產(chǎn)商更是“哀鴻遍野”。

今年2月，美國(guó)原油日產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1310萬桶水平，幾乎是2010年產(chǎn)量的2倍，這無疑得益于始自當(dāng)年的頁(yè)巖油氣繁榮發(fā)展。但如果國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌或維持在如今的低位，那么這種通過水力壓裂技術(shù)開采頁(yè)巖油氣的做法將無利可圖，這種影響并將逐步傳導(dǎo)至美國(guó)國(guó)內(nèi)的油田服務(wù)業(yè)，甚至是金融行業(yè)。

美國(guó)石油行業(yè)債務(wù)問題十分突出，他們以手上掌握的石油資源量向銀行質(zhì)押借錢，質(zhì)押時(shí)參考的油價(jià)大多在每桶60美元的價(jià)位上?，F(xiàn)如今，隨著國(guó)際油價(jià)的大幅暴跌，與能源有關(guān)的債務(wù)問題或?qū)⒑芸旄〕鏊妗Ｗ盍餍械母呤找鎮(zhèn)疎TF中的HYG和JNK兩種垃圾債券，與能源有關(guān)的已經(jīng)占到了11%，幾乎所有大型金融機(jī)構(gòu)都與其有關(guān)。由此可見，與此次油價(jià)暴跌相關(guān)的更大風(fēng)險(xiǎn)或許在于，2008年的那一幕可能重演，只不過華爾街出售的不再是房地產(chǎn)業(yè)的垃圾債券，而是石油行業(yè)的垃圾債券。

沙特、俄羅斯都無力承擔(dān)國(guó)際油價(jià)進(jìn)一步下跌帶來的直接損失，也不會(huì)容忍危機(jī)傳導(dǎo)至華爾街后給他們主權(quán)投資造成的間接傷害。同樣，進(jìn)入“大選年”的美國(guó)也不會(huì)對(duì)國(guó)際油價(jià)暴跌無動(dòng)于衷。如果油價(jià)下跌對(duì)該國(guó)油氣、金融等行業(yè)的負(fù)面影響傳導(dǎo)開來，決心競(jìng)選連任的特朗普必將有所動(dòng)作。而這或是影響到此次沙特、俄羅斯博弈的最大因素。