陷入死結(jié)的大清首發(fā)公債

晚清財(cái)政的沉重負(fù)擔(dān)

甲午戰(zhàn)爭(zhēng)，清廷戰(zhàn)敗，被迫簽署 《馬關(guān)條約》，背上了白銀2億兩賠款和3000萬(wàn)兩“贖遼費(fèi)”的重負(fù)。當(dāng)時(shí)的中國(guó)“于戰(zhàn)敗之后，庫(kù)空如洗，欲增益賦稅，以彌補(bǔ)戰(zhàn)事之損失，則又以財(cái)政及一切制度之不完全，勢(shì)有所不可”。財(cái)政入不敷出，賠款催得又緊，該如何是好？

自己沒(méi)錢(qián)，只能借錢(qián)?？墒?，找誰(shuí)借呢？

清廷曾認(rèn)為，“舉借外債，遂為惟一之解決途徑”，從而走上了向西方列強(qiáng)借款的不歸路。分別向俄法兩國(guó)和英德兩國(guó)借款，款項(xiàng)巨大，利息高昂。此后每年都要拿出1500萬(wàn)兩銀子還本付息，成為晚清財(cái)政的沉重負(fù)擔(dān)。不光如此，由于兩次借款均以海關(guān)稅收為擔(dān)保，不僅為列強(qiáng)對(duì)華資本輸出提供了便利，而且使中國(guó)的外貿(mào)主權(quán)進(jìn)一步淪喪，形成惡性循環(huán)。

清廷的一些有識(shí)之士意識(shí)到，舉借外債無(wú)異于飲鴆止渴，不是根本出路。

小官員提出大舉措

光緒二十四年正月初九 （1898年1月30日），一個(gè)名叫黃思永的官員呈送了 《請(qǐng)?zhí)卦旃善被I借華款折》，提出了三點(diǎn)主張。

第一，舉借外債，隱患從生。他說(shuō)：“時(shí)事孔棘，庫(kù)藏空虛，舍借款無(wú)以應(yīng)急，舍外洋不得巨款。前已種種吃虧，近聞各國(guó)爭(zhēng)欲抵借，其言愈甘，其患愈伏?！?/p>

第二，雖然戰(zhàn)時(shí)的“息借商款”弊端不少，但不能因噎廢食。向國(guó)民發(fā)行內(nèi)債可行。

第三，舉借內(nèi)債的方式是發(fā)行股票?！懊堪賰蔀橐还桑抗煞制谑绽U，還以十年或二十年為度，每年本利共還若干，預(yù)定準(zhǔn)數(shù)，隨股票另給票據(jù)，十年則十張，平時(shí)準(zhǔn)其轉(zhuǎn)售，臨期準(zhǔn)抵交項(xiàng)?！?/p>

黃思永在朝中只是詹事府右春坊右中允。詹事府在清朝只是翰林院的輔佐機(jī)構(gòu)，黃思永的職務(wù)是負(fù)責(zé)纂修皇家實(shí)錄的，級(jí)別正六品，相當(dāng)于今天的副廳級(jí)。然而，一個(gè)寫(xiě)實(shí)錄的小官，怎么會(huì)提出舉借內(nèi)債的觀點(diǎn)呢？

首先是源于個(gè)人的觀察分析。黃思永認(rèn)為，當(dāng)時(shí)的民間財(cái)富有外流勢(shì)頭?！霸谕庋笈c在通商口岸之華民，依傍洋人，買(mǎi)票借款者甚多，不能自用，乃以資人;且搢紳之私財(cái)，寄頓于外國(guó)洋行，或托洋商營(yíng)運(yùn)者，不知凡幾?！彼嘈牛耖g財(cái)富巨大，在“忠君愛(ài)國(guó)”的旗號(hào)下，用股票籌集資金問(wèn)題不大。

其次是源于西方公債思想的影響。洋務(wù)派人士對(duì)西方的公債制度早有耳聞。左宗棠曾囑咐替他籌集軍餉的紅頂商人胡雪巖，最好向華商借款，做到“楚弓楚得，利益歸之中華，而取攜又較便也”。鄭觀應(yīng)在 《盛世危言》 里，專(zhuān)門(mén)辟出一節(jié)，介紹西方列強(qiáng)發(fā)行國(guó)內(nèi)公債，既可集中民間財(cái)力辦大事，減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)，又能增加普通民眾的話(huà)語(yǔ)權(quán)和經(jīng)濟(jì)收益。無(wú)論是左宗棠，還是鄭觀應(yīng)，都主張內(nèi)債優(yōu)先。黃思永對(duì)內(nèi)債的了解，離不開(kāi)這兩位大人物的科普。

黃思永的主張很有建設(shè)性，給正在為籌款焦頭爛額的戶(hù)部提供了新思路。奏疏批轉(zhuǎn)到戶(hù)部后，很快就得到了答復(fù)：“息借華款為補(bǔ)救萬(wàn)一之謀?！睉?hù)部不僅對(duì)黃思永的主張予以支持，而且奏請(qǐng)朝廷“印造股票一百萬(wàn)張，名曰昭信股票，頒發(fā)中外”，取“以昭大信”之意，以取信于民。兩個(gè)月后，戶(hù)部制定的 《昭信股票詳細(xì)章程》 獲批頒布。

那么，這份章程里都講了什么呢？

匆匆出爐，發(fā)行不暢

《昭信股票詳細(xì)章程》 共有17條，講了五方面問(wèn)題：

第一，數(shù)額和面額。發(fā)行100兩、500兩和1000兩三種面額的股票，總籌款額1億兩。以鹽稅和地丁銀為擔(dān)保。

第二，還款和利息。20年還清，年息5%。利息比“息借商款”的月息7%要低得多。每年二月以現(xiàn)銀方式付息一次。

第三，管理機(jī)構(gòu)。戶(hù)部設(shè)昭信局，選派專(zhuān)員任職;各省布政使司設(shè)昭信分局。

第四，財(cái)產(chǎn)屬性。昭信股票準(zhǔn)許抵押售賣(mài)，官員認(rèn)購(gòu)不受升遷調(diào)轉(zhuǎn)影響。

第五，獎(jiǎng)懲措施。戶(hù)部對(duì)認(rèn)購(gòu)較多者給予獎(jiǎng)勵(lì)，嚴(yán)禁地方借機(jī)勒索，違者一經(jīng)查實(shí)，從重治罪。

跟甲午戰(zhàn)爭(zhēng)期間的“息借商款”相比，昭信股票更具有近代公債的特點(diǎn)。然而，在當(dāng)時(shí)的社會(huì)環(huán)境里，昭信股票的發(fā)行仍然難以“脫俗”。

按說(shuō)，官府和認(rèn)購(gòu)者作為股票發(fā)行的雙方，是債務(wù)和債權(quán)關(guān)系，而當(dāng)時(shí)很多人不這么看。黃思永就曾建議，“先按官之品級(jí)，缺之肥瘠，家道之厚薄，酌定借款之多少，查照官冊(cè)分派，漸及民間”。雖然戶(hù)部沒(méi)有采取這種強(qiáng)制攤派的做法，但許多王公大臣主動(dòng)要求免領(lǐng)債票，情愿將所繳銀兩作為給朝廷的報(bào)效。

恭親王奕訢帶頭“報(bào)效”庫(kù)平銀兩萬(wàn)兩。有王爺帶頭，其他官僚跟著認(rèn)繳。以江蘇為例，兩江總督劉坤一認(rèn)繳2萬(wàn)兩，漕運(yùn)總督松椿、江蘇巡撫奎俊各認(rèn)繳1萬(wàn)兩，江寧將軍豐紳認(rèn)繳1500兩，然后逐級(jí)減少。全省大小官員認(rèn)繳了60多萬(wàn)兩。江蘇還動(dòng)員兩淮鹽場(chǎng)的商人認(rèn)繳了100萬(wàn)兩。

對(duì)于得來(lái)全不費(fèi)功夫的“捐款”，清廷自然樂(lè)意接收，表?yè)P(yáng)大臣們“深明大義，公而忘私”，堂而皇之地給予獎(jiǎng)勵(lì)。于是，昭信股票從發(fā)行之初，就成了變相的捐輸。

昭信股票的發(fā)行，并沒(méi)有像黃思永想象的那樣，“似乎四萬(wàn)萬(wàn)之眾，不難借一二萬(wàn)萬(wàn)之款”。發(fā)行工作持續(xù)了半年，直至戊戌變法時(shí)停止，募集資金僅1000多萬(wàn)兩，還不到預(yù)計(jì)發(fā)行總額的五分之一，對(duì)于緩解財(cái)政困難，特別是償還賠款的作用不大。無(wú)奈之下，清廷不得不以厘金為抵押，向英德兩國(guó)第二次借款。要知道，多省軍餉出自厘金，一旦被抽去還外債，軍費(fèi)就沒(méi)了著落，真可謂“拆東墻補(bǔ)西墻”。

如果說(shuō)昭信股票沒(méi)起什么作用，那也有點(diǎn)兒冤枉它。募來(lái)的銀子屬于清廷的計(jì)劃外收入，在賑災(zāi)、撥補(bǔ)厘金、修建盧漢鐵路、購(gòu)買(mǎi)軍械等方面發(fā)揮了作用。只不過(guò)，這些都不是昭信股票最初設(shè)計(jì)的去處。

那么，以緩解財(cái)政困難、償還戰(zhàn)爭(zhēng)賠款為主要目的而發(fā)行的昭信股票，為什么會(huì)遇冷呢？

問(wèn)題復(fù)雜，死結(jié)難解

昭信股票從發(fā)行之始，就遇到三個(gè)死結(jié)，不僅無(wú)法解開(kāi)，而且越系越緊，導(dǎo)致發(fā)行失敗。

第一個(gè)死結(jié)，是頂層設(shè)計(jì)之困。昭信股票發(fā)行前，在頂層設(shè)計(jì)上就留有許多問(wèn)題，最明顯的疏漏是發(fā)行面額的設(shè)計(jì)。張仲禮在 《中國(guó)紳士的收入》 一書(shū)中估算，19世紀(jì)后期中國(guó)的中等收入者約為150萬(wàn)戶(hù)，戶(hù)均年收入 （含現(xiàn)金和實(shí)物）450兩銀子。普通百姓3.7億人，年人均收入5.7兩銀子。這種收入水平與昭信股票發(fā)行的每股面額，形成了鮮明反差。就算有心嘗試這一新鮮事物，投資門(mén)檻和持有成本過(guò)高，一般人很難買(mǎi)得起。特別是在民族資本原始積累不充分的情況下，社會(huì)上根本無(wú)力承購(gòu)如此規(guī)模的公債。

即便有人出得起錢(qián)，但除了那些報(bào)效拍馬的官員外，很多斥資買(mǎi)入昭信股票的公眾，還是因?yàn)橄嘈懦⒌男庞茫非蠓€(wěn)定的收益。然而，當(dāng)時(shí)清廷的財(cái)政連年虧空，償還外債壓力巨大，昭信股票的集資目的主要是償還賠款和外債，沒(méi)有任何投資收益，怎么可能拿得出錢(qián)來(lái)回報(bào)投資者呢？

第二個(gè)死結(jié)，是投資渠道之困。19世紀(jì)西方國(guó)家的國(guó)內(nèi)公債，雖然以國(guó)家信用和部分稅收為擔(dān)保，但發(fā)行都不由政府部門(mén)出面，而由專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)出面。19世紀(jì)末，中國(guó)具有近代色彩的金融業(yè)基本都被西方列強(qiáng)的大銀行壟斷，匯豐、道勝、德華、東方匯理等外資銀行成為西方列強(qiáng)對(duì)華資本輸出的主要金融平臺(tái)。相比之下，中國(guó)傳統(tǒng)的錢(qián)莊、票號(hào)，雖然業(yè)務(wù)范圍已超出了高利貸，但比起近代銀行仍有諸多局限。因此，錢(qián)莊、票號(hào)即便“匯通天下”，也無(wú)法承擔(dān)起國(guó)家公債的發(fā)行職能。

就在昭信股票發(fā)行前一年，也就是光緒二十三年 （1897年），中國(guó)人開(kāi)設(shè)的第一家銀行——中國(guó)通商銀行成立。然而，連戶(hù)部都覺(jué)得，“若通商官銀行，唯上海一處開(kāi)設(shè)，其余省會(huì)口岸，現(xiàn)時(shí)尚未設(shè)立，未便以通行之案，僅令一處承領(lǐng)”。一個(gè)沒(méi)有分支機(jī)構(gòu)的小型銀行，即便夠近代化，也很難承擔(dān)起發(fā)行全國(guó)性國(guó)債的功能。因此，戶(hù)部和各省只能內(nèi)設(shè)專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)，撥派專(zhuān)員，承擔(dān)發(fā)債的具體工作。不僅發(fā)行渠道受限，發(fā)行的專(zhuān)業(yè)性和公開(kāi)透明程度也被廣為質(zhì)疑。當(dāng)時(shí)的中國(guó)，雖然有些企業(yè)開(kāi)始發(fā)行股票，但沒(méi)有規(guī)范的證券交易所，導(dǎo)致昭信股票即便發(fā)行，也很難作為“有價(jià)證券”在市面流通，幫助投資者在二級(jí)市場(chǎng)獲利。

發(fā)行渠道窄，交易渠道窄，投資變現(xiàn)難，使昭信股票失去了作為國(guó)債應(yīng)有的吸引力。

第三個(gè)死結(jié)，是利益主體之困。昭信股票發(fā)行過(guò)程中，最受傷的莫過(guò)于普通民眾和中小商人。他們本來(lái)就買(mǎi)不起這種大面額的國(guó)債，對(duì)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債也沒(méi)什么積極性。然而，有些地方官府為了完成征繳任務(wù)，或從中牟取私利，就“拘集商民，勒令認(rèn)捐”，強(qiáng)制攤派，激起不滿(mǎn)。就在發(fā)行昭信股票同年，清廷還決定加征“鋪稅藥牙”，給普通商人增添了新負(fù)擔(dān)。陜西巡撫魏光熹奏稱(chēng)：“商民財(cái)力有限，若同時(shí)并舉，誠(chéng)恐顧此失彼，難期有濟(jì)，請(qǐng)暫為展緩?！?/p>

連地方官都看不下去的攤派，顯然已是捂不住的大事了。這樣做的后果，是驅(qū)使中國(guó)更多的富民投靠洋教，尋求保護(hù)，導(dǎo)致洋教勢(shì)力惡性膨脹，為此后盲目排外思潮的愈演愈烈，以及義和團(tuán)運(yùn)動(dòng)的爆發(fā)埋下了伏筆，就在發(fā)行昭信股票之后幾個(gè)月，四川就爆發(fā)了余棟臣起義，席卷川東。余棟臣打出的旗號(hào)是“但誅洋人，非叛國(guó)家”，提出“事必有成，則日本兵費(fèi)二百兆之賠償，本年昭信股票六千萬(wàn)之派款，朝廷厚愛(ài)，一切免矣”。

一些主張招撫的官員，看到余棟臣的訴求，就提出由法國(guó)傳教士認(rèn)購(gòu)昭信股票。雖然這只是個(gè)空頭支票，但得到了余棟臣的積極回應(yīng)。至此，昭信股票從一個(gè)具有經(jīng)濟(jì)意義的國(guó)內(nèi)公債，轉(zhuǎn)化為官府消弭農(nóng)民起義的工具，以及平衡各派勢(shì)力訴求的砝碼。虛無(wú)縹緲，不倫不類(lèi)，這也從另一個(gè)側(cè)面說(shuō)明它的失敗。

（選自《歷史大變局：中國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)云的50個(gè)橋段》/唐博 著/人民出版社/ 2019年1月版）

（本文選自：讀書(shū)文摘 2020年01期）