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    如何避免被割韭菜?2002年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主給你支招

    2020-04-20 05:57:09鐘慰
    投資與理財 2020年11期
    關(guān)鍵詞:前景收益損失

    鐘慰

    炒股難不難?市場上流傳一句話:七虧二平一盈。說的是多數(shù)股民沒有賺到錢,賺錢的僅是少部分。

    投資難在哪?買了就跌,賣了就漲,是時運不濟?還是被割韭菜?

    該怎么辦?與其聽些不靠譜的推薦,不如聽聽大師的支招。

    2002年,丹尼爾·卡尼曼,心理學(xué)家,獲得諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎;2017年,他的合作伙伴,理查德·塞勒,再獲諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。

    頒獎詞中不約而同提及,他們開創(chuàng)性地破解了諸多風(fēng)險決策難題,為心理學(xué)家頒經(jīng)濟學(xué)獎,也創(chuàng)造了諾獎的歷史。

    投資是典型的風(fēng)險決策,他們貢獻的理論則是今天談的前景理論(Prospect Theory),這個理論融合了心理學(xué)與經(jīng)濟學(xué),幫你理解投資的世界。

    一、什么是前景?

    學(xué)習(xí)前景理論,你要先了解什么是前景。

    找工作是有風(fēng)險的決策,找工作時看什么,薪酬不是唯一的指標(biāo),更多人關(guān)注的是前景,前景代表對未來的判斷。

    投資也是有風(fēng)險的決策,沒有人能未卜先知。投資是在多個選項中做出選擇,買或不買,賣或不賣,依據(jù)還是未來的前景。

    如何量化這些前景?巴菲特說,用虧損的概率乘以可能虧損的金額,再用盈利概率乘以可能盈利的金額,最后用后者減去前者。

    前景的期望值=虧損的效用×虧損的概率+盈利的效用×盈利損失概率

    投資可能有收益,也可能有損失,前景則是它們的加權(quán)匯總。也就是說100%幾率得到500元,和50%幾率得到1000元,是一回事。

    巴菲特還說,選擇更高的期望值,這就是我們一直試圖做的方法。這種算法并不完美,但事情就這么簡單。

    但你不是股神,知道容易,做到難。

    做決定的是人,而不是機器,我們經(jīng)由思考,采取成本最小,同時又能夠為自己帶來最大滿足的行動。但現(xiàn)實中往往我們能夠得到的結(jié)果,與預(yù)測的大相徑庭,這是不可名狀之痛。

    卡尼曼是名心理學(xué)家,他研究的不是你應(yīng)該怎么想,而是你實際是如何想的。

    前景理論中,他告訴你,現(xiàn)實中,我們不但錯估了虧損和盈利效用,也錯估了它們的概率,來一探究竟。

    二、好感覺,壞感覺

    賺到了一筆錢,不同的人,感覺不同。昨天賺了500元,今天賺到1000元,讓你欣喜;昨天是5000元,今天賺到1000元,你則會沮喪。

    你的感覺,除了來自事件本身,還和腦中的期待有關(guān),來自現(xiàn)實世界和理想世界的比較。

    前景理論中,用一條曲線,解釋了背后的心理機制。

    第一,什么是損失,什么是收益,并不是由絕對量的增減決定的,而是由“參照點”,也就是由你“跟什么比”決定的。

    股市中流傳一句話:股民只有7秒的記憶。并不是說你記憶不好,而是參照點時時變動,影響著你。

    市場是自由的,每天都在報價并上下波動,這會使得你更加關(guān)注于當(dāng)下。如果今天你買入的價格是100元,明天變成了90元,這當(dāng)然會讓你懊惱,甚至讓你覺得是個失敗。

    賣了之后總覺得賣便宜了,買了之后總覺得買得貴;別人買了,你沒有買,就會后悔損失;有時甚至賺的不夠多,都是巨虧。

    想象世界中,買了就漲,而且永遠在漲,但這樣的世界不存在。

    越比較越傷害,總在關(guān)注他人,你想要什么?你擁有了什么?

    第二,人會盡一切努力回避損失。同樣價值的事物,失去它所帶來的痛苦遠比收益所帶來的快樂來得強烈,我們對痛苦的敏感大約是快樂的兩倍。

    放棄一個職業(yè),比選擇一個職業(yè)難得多。手里的股票跌了,有人假裝看不見。

    為了回避損失的痛苦,人會做傻事。個人投資者常會拋售買進后增值的“贏利股”,而不去處置“虧損股”,慢慢的,手中保留的都是“虧損股”。

    不幸的是,近期的贏利股比近期的虧損股在短期內(nèi)走勢更好,所以賣錯了股票,也買錯了股票。

    想象世界中,投資是觸底反彈、乘勝追擊這樣的畫面,現(xiàn)實世界里,一切皆有可能。

    巴菲特的老師格雷厄姆說,不要預(yù)測市場,只是應(yīng)對市場。預(yù)測是消極的,易遇到損失,應(yīng)對則是積極的,常感到收益。

    對新手來說,風(fēng)吹草動也撥動心弦,要想想這是危機降臨,還是自然擾動?

    第三,無論好體驗,還是壞感覺,增長速度會隨增長幅度不斷下降,邊際效應(yīng)遞減。對王健林來說 ,一億只是小目標(biāo)。

    政治哲學(xué)家基雅維利說,懲罰必須一次給足,賞賜則要一點一點給予。一次大懲罰沒有多次小懲罰這么痛,而多次小獎勵,則優(yōu)于一次大獎勵。

    心理學(xué)家奧登和他的同事布萊德·巴布爾在一篇題為《交易有損你的財富》的論文中表示,總體來看,最積極的交易者往往會得到最糟糕的結(jié)果,而交易最少的投資者卻贏得了最高的收益。

    相比于低頻交易者,積極交易者無疑可能承受更多的小懲罰,也可能有更壞的體驗,內(nèi)心更易受影響。有風(fēng)險的決策要三思而行,急切的行動未必帶來優(yōu)勢,反而可能造成傷害。

    人之道,損不足以奉有余,你要思考,交易頻繁是機會更多,還是犯錯更多?

    每個人心里都藏著小惡魔,它討厭損失甚過喜歡收益,它和當(dāng)下比較,不會全局思考,它喜歡小而多的刺激,而不是大而強的鼓勵。它在不斷誘導(dǎo)你,作出錯誤的決策。

    前景理論是一面鏡子,讓你看到真實的自己,只有看見這只小惡魔,才有可能做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

    高手,除了基因、資源,往往有足夠高的參照點,不會被小利益勾走,更能承受風(fēng)險,從而捕獲高回報。

    三、看見希望,勿忘風(fēng)險

    像巴菲特一樣準(zhǔn)確判斷前景,除了明辨收益和損失,還要依據(jù)概率,來分配多種可能之間的權(quán)重。

    現(xiàn)實中,有一個力場,扭曲了概率的判斷。這種主觀的概率使人們高估或低估風(fēng)險,從而錯過機會或盲目冒險。

    前景理論中,用另一條曲線描繪了這種扭曲。

    當(dāng)一件事發(fā)生的概率為0-5%(小概率),我們常常會過度重視這個不大可能發(fā)生的風(fēng)險,發(fā)生低概率結(jié)果的可能被過高權(quán)衡,這就是可能性效應(yīng)。

    希望是最珍貴的東西,希望也容易帶給人錯覺。多數(shù)人很少有時間去關(guān)心核能外泄問題,也幾乎不會幻想從素未謀面的親戚那里繼承到大筆遺產(chǎn)。然而,當(dāng)不大可能出現(xiàn)的事情成為關(guān)注的焦點時,我們對它的重視程度就要超過其本身出現(xiàn)的概率應(yīng)該引起的關(guān)注度。

    極低概率的事情,我們會投入與之不對稱的重視,我們會付出過高的成本。彩票哪怕概率再低,也會有人去買。

    對于自己一無所知的領(lǐng)域,現(xiàn)實中再小的概率,想象中也可能無限放大,你要勇于嘗試,但不要下重注,在行動中校正就好。

    而當(dāng)一件事發(fā)生的概率為95%-100%(大概率),我們則會無限放大希望,而忽略95%包含的意義——有5%的可能不會發(fā)生,這就是確定性效應(yīng)。

    評估風(fēng)險時,可能性效應(yīng)讓我們放大威脅,確定性效應(yīng)則讓我們忽視風(fēng)險。

    塔勒布提醒我們,5%的背后可能有無法承受的風(fēng)險。尤其是類似“叫停”的機制,一旦出局,你就不能回到隨機過程中繼續(xù)游戲了。

    好比俄羅斯輪盤賭游戲:左輪手槍里只放一顆子彈,大家輪流對自己開一槍,每玩兒一輪,至少掛掉一個,然后大家分掉這個倒霉鬼的錢。表面看起來是有5/6的概率賺到錢,算是大概率吧。但是如果你無法承受小概率的失敗,再大概率的成功也沒有意義。

    如芒格的人生準(zhǔn)則:告訴我會死在哪里,我就永遠不去那里。

    你要評估極端的損失,這個損失會不會造成你的經(jīng)濟困難?會不會造成你的家庭緊張甚至更惡劣的結(jié)果?如果是這樣,不要投入。

    扭曲概率是本能,面對自然世界,我們需要勇于探索,知足常樂。但股市是博弈世界,你對面有很多聰明人,正中他們下懷,容易被割韭菜。

    高手,用統(tǒng)計去看見世界,用數(shù)據(jù)來驗證判斷。

    四、走出思維的怪圈

    前景理論誕生將近40年,仍未走入公眾視野,除了抽象難懂外,還有諸多缺點。理論缺乏嚴(yán)格的推導(dǎo),只能對人的行為進行模糊描述。只說明了人們會怎么做,沒有說明人們應(yīng)該怎么做。

    前景理論畫出了諸多思維怪圈,但沒有給你破局方法。

    走出思維的怪圈,你需要用紀(jì)律來約束自己。

    買入時,你要找到客觀的理由,比如周期波動、臨時事件。當(dāng)你期待的結(jié)果沒有出現(xiàn),就持有,周期可能是幾月甚至幾年。一旦結(jié)果出現(xiàn),無論是不是符合預(yù)期,都要賣出,因為已經(jīng)沒有再持有的理由了。

    市場太復(fù)雜,個人投資者多做簡單題。如果沒有明確的買入理由,就不買,這是你的權(quán)利。

    走出思維的怪圈,你也需要選擇有利的規(guī)則。

    這個規(guī)則有著有限的損失,但有著無限的收益,給了你犯錯的空間,又保留了盈利的可能。你要尋找市場上類似特征的產(chǎn)品,你要追求統(tǒng)計上的最優(yōu),相信概率的作用。

    善戰(zhàn)者,不戰(zhàn)而屈人之兵。思維的怪圈,短期內(nèi)難解,長期看有路。不做一個韭菜,學(xué)會與時間做朋友。

    五、不做聰明的傻瓜

    在《思考快與慢》中,卡尼曼反復(fù)說,你所看到的就是你所知道的全部。生活中的聰明在生活中有用,用到投資卻未必奏效。

    你憑什么在市場上掙錢?要么比別人有更多的資本,要么有更多的信息,要么比別人擁有更好的心態(tài)。而作為個人投資者,前兩者我們都沒有,那你所能依靠的只有自己。

    前景理論揭示了投資中的人性,透視出理性判斷中非理性的一面。想清楚,行動才有力量,聰明人只有被告知如何做的情況下,才會表現(xiàn)優(yōu)異。

    諾獎的頒獎詞寫道,卡尼曼和合作伙伴把心理學(xué)研究和經(jīng)濟學(xué)研究結(jié)合在一起,揭示了個人特質(zhì)如何影響個人選擇,從而影響市場。

    有人說,股市是賭場,這是你和他人的對抗,也是和自己的搏殺?投資的價值來源于交換,跟隨大多數(shù)人立場,只能得到公平的收益,想得到超額收益,你要反其道而行。殺出重圍,先戰(zhàn)勝自己。

    吃一塹,才能長一智,你可以選擇交出真金白銀,也可以學(xué)習(xí)前人的智慧,不做聰明的傻瓜。

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