疫情市場和反身性理論

和廣

一場突如其來的新冠病毒疫情沖淡了春節(jié)的熱鬧氣氛，封城、封路、封小區(qū)……投資人提心吊膽地過著春節(jié)，盤算著節(jié)后第一個(gè)交易日會跌多少，之后的行情如何演繹。期間，還有人建議證監(jiān)會延遲開市，殊不知這種停止流動性的做法會加劇恐慌，跟當(dāng)年熔斷的效果一樣，屬于揮刀自宮的做法。春節(jié)期間，筆者并不樂觀，香港市場已經(jīng)有所反應(yīng)，整體下挫10%以后開始企穩(wěn)。當(dāng)然港股只能作為參考，A股的交易模式有很多不同，其中最讓大家擔(dān)心的是，千萬不要對流動性加以限制，如果要跌，就跌透為止，市場空頭出清，自然就穩(wěn)了。基于此，預(yù)判指數(shù)2700點(diǎn)左右，最低到2600點(diǎn)也就差不多了。果然，A股第一個(gè)交易日演繹了“久違”的千股跌停，但是值得注意的是市場當(dāng)天還有相當(dāng)多的股票漲停，這個(gè)和2015年、2016年不同，說明市場對走向有分歧，對不同板塊是結(jié)構(gòu)化看法。

筆者節(jié)前對疫情擴(kuò)散和A股反應(yīng)的預(yù)判是對的。依照筆者當(dāng)時(shí)的想法，市場會在一定調(diào)整空間繼續(xù)下探，然后企穩(wěn)夯實(shí)，再看疫情發(fā)展方向，至少要在2700-2800點(diǎn)苦戰(zhàn)一下。但結(jié)果令人大跌眼鏡，市場竟然在創(chuàng)業(yè)板的引領(lǐng)下，從2700點(diǎn)一路走高到3000點(diǎn)關(guān)口，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是創(chuàng)出了近3年新高。這就有必要修正自己此前的判斷和策略，仔細(xì)分析一下來龍去脈了。

市場總是由供求決定的。那么，推高市場一定需要有增量資金支持，否則只是內(nèi)部板塊輪換。這部分增量資金，目前看主要力量是這幾股：一是北上資金，很明顯，一天甚至超100億元。二是新發(fā)公募和私募產(chǎn)品，特別是公募指數(shù)類的，例如各種科技ETF，至于主動管理型的，也以去年漲幅較大的TMT主題投資為主?？萍糆TF是需要快速建倉，而科技類的主動管理型基金基金經(jīng)理也有著對科技的投資習(xí)慣。還有一股力量是，對消費(fèi)看跌的資金放棄消費(fèi)股以后，轉(zhuǎn)向了科技板塊。這幾股力量，再加上社會閑余資金的快速介入（快速介入的一個(gè)原因是被“宅”之后的新老散戶有個(gè)更集中的時(shí)間），幾種力量開始交匯，擰成一股繩，將科技類企業(yè)從市盈率開始向“市夢率”的方向推進(jìn)，演繹了一波索羅斯稱之為“反身性理論”的大戲。

索羅斯的反身性理論在股票市場簡單描述一下，是指股票投資者自己對市場認(rèn)識以及采取的行為之間相互作用，股票市場與投資者的觀點(diǎn)都是因變量（變動的驅(qū)動因素），一個(gè)初始變化會同時(shí)引起股市與投資者觀點(diǎn)的進(jìn)一步變化，就是說股票價(jià)格變化的本身也會影響人們的預(yù)期。在莫名的情緒和科技板塊的引領(lǐng)下，股市開始快速影響人們的判斷。形象地說，是從開始往市場大門口擠，怕跑不出去，結(jié)果發(fā)現(xiàn)大門敞開，進(jìn)來的人很多，往外跑的人停下腳步，想也不想，扭頭往回跑，去搶熱門股票。春節(jié)后的市場，讓人有一種久違的在2015年一季度的感覺。實(shí)際操作反身性理論，最重要的是對市場變化開始反向的警覺，從而全身而退，否則就是坐了一把過山車。

筆者認(rèn)為，單純從技術(shù)方面而言，在2月下旬到3月份這段時(shí)間，開始出現(xiàn)階段性的震蕩，也就是反身性實(shí)踐遇到的第一個(gè)節(jié)點(diǎn)。在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上，如果你要做獲利了結(jié)，就不要再輕易投入市場；如果確定參與，就買那些純粹防守型的，比如電力股，也可以看看一季報(bào)出來后的消費(fèi)股股價(jià)情況。如果在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上開始參與或者參與獲利不大，市場向下就是一場持久戰(zhàn)，有點(diǎn)像2019年一季度末那個(gè)情形；如果市場繼續(xù)上揚(yáng)，那就看自己的紀(jì)律和收益預(yù)期了，因?yàn)榉瓷硇缘淖詈箜旤c(diǎn)全身而退，其實(shí)難上加難。

至于目前的操作策略，應(yīng)該是防御加進(jìn)攻，用醫(yī)藥板塊做防御，跟隨熱點(diǎn)做進(jìn)攻。疫情還在延續(xù)，隨著各地復(fù)工的壓力逐步增大，或許還會反復(fù)，醫(yī)藥股、科技股和大盤的蹺蹺板效應(yīng)會延續(xù)一段較長時(shí)間。消費(fèi)服務(wù)業(yè)是不能輕易碰的，偶爾會有階段性超賣的反彈。也許有人不同意反身性理論，認(rèn)為此時(shí)可以做逆向投資，但總要看目前趨勢的。消費(fèi)股可能會隨著大盤慢慢上漲和回復(fù)，但是如果大盤和創(chuàng)業(yè)板掉頭向下，消費(fèi)股是不會挺得住的。要等到一季報(bào)后，如果這些行業(yè)一季報(bào)沒有想象當(dāng)中那么差，那么大資金才敢去抄底；反之，如果一季報(bào)斷崖式下滑，則這些品種的介入可能要繼續(xù)推后。

筆者認(rèn)為，短期一兩個(gè)月來看，市場仍然會繼續(xù)嗨到階段性高位，這段時(shí)間投資者還是應(yīng)該順勢而為，把握住熱點(diǎn)，比如像特斯拉概念、醫(yī)療器械概念、券商概念，等等。從中期來看，市場很可能演繹跟去年一季度類似的行情，走到階段性高點(diǎn)，然后隨著季報(bào)的披露，開始進(jìn)入調(diào)整期。這樣算下來，到5月份前后，如果疫情控制住，市場的階段高點(diǎn)也就到了。而疫情結(jié)束也是比較微妙的一件事情，為了重振經(jīng)濟(jì)，政府會不會出臺擴(kuò)張性的政策，放松對房地產(chǎn)、汽車支柱行業(yè)的管控，是個(gè)兩難的問題。如果政策的寬松力度加大，那么市場在稍作喘息之后，很可能創(chuàng)出新高，上證到3500點(diǎn)也不是沒有可能。

上面是從進(jìn)攻角度而言，如果從防御角度來看，這個(gè)點(diǎn)位和市場，耐心等待消費(fèi)股砸出黃金坑是一種選擇，配置黃金和石油產(chǎn)品，也是可行的。繼續(xù)追高科技股，屬于踏著浪尖賺錢，少數(shù)聰明和運(yùn)氣好的人才做得好，多數(shù)人都是拿著剩下的一地雞毛被套牢。