熵權法下哈藥股份財務風險評價研究

孫玉忠 張?zhí)祆?/p>

(黑龍江八一農(nóng)墾大學 黑龍江 大慶 163319)

一、哈藥股份簡介

哈藥集團股份有限公司位于黑龍江省哈爾濱市，是全國醫(yī)藥行業(yè)首家上市公司。1993年6月在上海證券交易所上市。哈藥股份專注于醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)，主要從事醫(yī)藥研發(fā)與制造、批發(fā)與零售業(yè)務，是集醫(yī)藥研發(fā)、制造、銷售于一體的國內(nèi)大型高新技術醫(yī)藥企業(yè)。其旗下?lián)碛小肮帯薄ⅰ叭?、“蓋中蓋”、“護彤”及“世一堂”5件中國著名商標。[1]但伴隨著醫(yī)改縱深發(fā)展，市場競爭加劇，近5年哈藥股份的營收呈現(xiàn)下滑趨勢。

二、哈藥股份財務風險評價

(一)指標確定及數(shù)據(jù)來源

本文結合醫(yī)藥制造業(yè)類企業(yè)特征，從盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力四個方面選取多個指標，分析哈藥股份的財務風險。盈利能力中選取營業(yè)收入利潤率、營業(yè)成本利潤率、凈資產(chǎn)收益率與基本每股收益四項指標；營運能力中選取存貨周轉率、應收賬款周轉率以及固定資產(chǎn)周轉率三項指標；償債能力中選取流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負債率以及現(xiàn)金債務總額比率；發(fā)展能力中選取營業(yè)收入增長率、營業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率以及資產(chǎn)增長率。

數(shù)據(jù)來源方面，本文選取哈藥股份2009年—2018年的財務數(shù)據(jù)進行分析(數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫)。

(二)模型構建

1.熵權法確定指標權重

本文利用熵權法來確定指標的權重：

(1)建立原始矩陣

對哈藥股份選取m個指標，每個指標選取n個年度，建立原始矩陣X=(xij)nxm(i=1,2,3,…,n;j=1,2,3,…,m)。

(2)標準化處理數(shù)據(jù)

對指標進行標準化處理，消除量綱帶來的差異：

(2.1)

(3)計算熵值

熵值公式如下：

(2.2)

(5)計算指標權重

設最終指標的權重為w,則wj的計算公式為

(2.3)

2.建立風險評價模型

(1)計算財務安全度

運用熵權法計算出各指標的權重之后，運用公式2.4對哈藥股份2009年-2018年的盈利風險、償債風險、營運風險以及發(fā)展風險以及總體的財務風險進行評價。為便于理解，本文將公式(2.4)計算出來的結果定義為財務安全度，用Zn表示。Zn得分越高，意味著企業(yè)財務安全度越高。

(2.4)

(2)計算財務風險

財務安全度的對立面就是財務風險，為研究方便，再將公式2.4計算出來的財務安全度取倒數(shù)，定義為財務風險，用Rn表示，見公式2.5。Rn得分越小，意味著企業(yè)財務風險越小。

(2.5)

(三)財務風險評價結果

1.指標權重計算

運用公式2.1-2.4求出指標的權重。首先，利用以上公式將每一個指標的權重求出，讓后分別將每一個能力所包含的權重相加，即得出四大能力的權重。最終求出盈利能力的權重為0.2658；償債能力的權重為0.2931；營運能力的權重為0.1902；發(fā)展能力權重為0.2509。

從得出的結果來看，在四種財務能力中，償債能力所占權重最高。也就是說，從財務能力方面來看，償債能力應予以重點關注。

2.財務風險評價結果

利用公式2.4計算出哈藥股份總體財務安全度，再利用公式2.5計算總體財務風險，結果如表2。

(5)總體財務風險

表1 財務風險評價結果

(四)結果分析

從表1可以看出，2010年財務風險為1.57，是十年中財務風險最低的一年，財務風險最小。而2018年財務風險值為4.62，為十年中最高的一年，財務風險最大。2010年醫(yī)療改革的相關政策還未深入開展，哈藥股份營業(yè)收入與利潤較均同比增加、財務風險為十年最低水平；

2018年，財務風險達到最高的水平。該年醫(yī)改的政策持續(xù)加碼：之前的最嚴限抗令持續(xù)影響著企業(yè)抗生素的銷售；醫(yī)保目錄的調(diào)整使一些利潤率高的產(chǎn)品被移出醫(yī)保目錄或者嚴格限制使用范圍，導致銷售情況不佳而影響收入。哈藥股份2018年的營業(yè)收入為108億元左右，為五年來最低的水平。持續(xù)降低的收入使得應收賬款周轉期變長，固定資產(chǎn)周轉率同樣為十年最低水平。仿制藥一致性評價進展較為緩慢且研發(fā)支出占營業(yè)收入的比率低于行業(yè)均值使得營業(yè)收入不能持續(xù)增長，因此該年財務風險最高。

三、哈藥股份財務風險控制建議

哈藥股份應提高營業(yè)收入，具體應該做一下幾點：(1)緊隨醫(yī)藥政策變化，研發(fā)適銷對路的產(chǎn)品(2)生產(chǎn)毛利率高、高附加值的產(chǎn)品(3)對保健品適當加大廣告力度。(4)加大研發(fā)投入。營業(yè)收入提高，企業(yè)相應的盈利能力、償債能力等能力均得以提高，財務風險因此得以控制。