沈建光：全球經(jīng)濟(jì)重回“大蕭條”？警示還是誤導(dǎo)

沈建光

面對(duì)疫情引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，當(dāng)前市場(chǎng)有不少悲觀預(yù)期，認(rèn)為此次疫情沖擊之大史無(wú)前例，世界正面臨著類似1930年代全球經(jīng)濟(jì)蕭條的情形，沖擊將是2008年金融危機(jī)沖擊的數(shù)倍。

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)是否會(huì)成為又一場(chǎng)“大蕭條”？在筆者看來(lái)，雖然疫情短期內(nèi)必將給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重沖擊，甚至造成一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)衰退，但由于本次沖擊癥結(jié)不在于金融系統(tǒng)，而是疫情，更多的類似于自然災(zāi)害所引發(fā)的沖擊。正如美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克所言：“比起大蕭條，當(dāng)前狀況更像是一場(chǎng)大暴風(fēng)雪”。

考慮到當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)與“大蕭條”期間在貨幣制度環(huán)境、宏觀政策理念、全球貿(mào)易情況、銀行體系健康程度以及社會(huì)保障體系等方面都迥然有別，在筆者看來(lái)，“大蕭條”不會(huì)重演，關(guān)鍵在于如下五大區(qū)別。

區(qū)別一：貨幣制度不同，“大蕭條”期間的金本位制限制了貨幣政策放松。歷史多次證明，危機(jī)來(lái)臨時(shí)，及時(shí)有效的政策應(yīng)對(duì)是防止危機(jī)蔓延的核心。“大蕭條”期間，美國(guó)實(shí)行金本位，政府刺激經(jīng)濟(jì)的手段受到極大限制。當(dāng)危機(jī)發(fā)生時(shí)，由于金本位的制約，難以實(shí)行降息和貨幣寬松政策，1929年美國(guó)衰退開(kāi)始，貨幣政策幾乎沒(méi)有任何有力應(yīng)對(duì)。由于金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性不足，美國(guó)陷入嚴(yán)重通縮，1930-1932年物價(jià)水平累計(jì)下降30%。直到1933年4月，作為羅斯福新政的一部分，美國(guó)晚于英國(guó)兩年宣布禁止黃金出口，放棄金本位，通過(guò)降息和貨幣貶值釋放了大量流動(dòng)性，“大蕭條”才得以緩解。當(dāng)前政策空間遠(yuǎn)高于“大蕭條”時(shí)期。美聯(lián)儲(chǔ)汲取了2008年金融危機(jī)應(yīng)對(duì)時(shí)猶豫不決的教訓(xùn)，應(yīng)對(duì)非常及時(shí)，極大地安撫了投資者恐慌的心理，有助于避免流動(dòng)性危機(jī)。

區(qū)別二：財(cái)政作用不同，“大蕭條”期間刺激政策嚴(yán)重滯后?！按笫挆l”期間，胡佛政府信奉?yuàn)W地利學(xué)派的理論，認(rèn)為平衡財(cái)政才能降低杠桿率，財(cái)政緊縮是降低債務(wù)、減小經(jīng)濟(jì)危機(jī)的最佳手段。由于缺乏有效的政策刺激，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在“大蕭條”期間持續(xù)惡化。

區(qū)別三：貿(mào)易環(huán)境不同，“大蕭條”期間，全球貿(mào)易體系坍塌?！按笫挆l”發(fā)生于全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的尾聲，貿(mào)易保護(hù)主義和民粹主義在全球蔓延，貿(mào)易戰(zhàn)造成各國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入更深的衰退。而目前全球貿(mào)易格局雖在劇烈變化，中美經(jīng)貿(mào)摩擦也幾經(jīng)反復(fù)，但與“大蕭條”階段全球貿(mào)易戰(zhàn)的嚴(yán)重程度仍不可比。

區(qū)別四：金融監(jiān)管體系與金融安全網(wǎng)健全性不同。“大蕭條”成為世界歷史上影響最廣泛最深遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了持久的沖擊，與美國(guó)金融市場(chǎng)的監(jiān)管不力有很大關(guān)系。當(dāng)前美國(guó)金融體系的健全性遠(yuǎn)超“大蕭條”時(shí)期。

區(qū)別五：社會(huì)保障體系的完備性不同。“大蕭條”期間，美國(guó)尚未建立完善的社會(huì)保障體系，沒(méi)有公共失業(yè)保險(xiǎn)和社會(huì)安全法案，救濟(jì)窮人的責(zé)任主要依靠家庭、私人慈善機(jī)構(gòu)和地方政府，國(guó)家?guī)缀鯖](méi)有承擔(dān)任何危機(jī)時(shí)刻的救助責(zé)任?！按笫挆l”來(lái)臨，消費(fèi)銳減、居民大量流離失所、失業(yè)率飆升，但社會(huì)保障制度的缺位以及政府的不作為，導(dǎo)致救濟(jì)資源遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上激增的需求。

綜上，筆者認(rèn)為，更充足的政策空間，更迅速有力的貨幣、財(cái)政刺激，更溫和的全球貿(mào)易環(huán)境，更完備的監(jiān)管體系和社會(huì)保障體系，都為避免疫情向金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)蔓延提供了有利條件。同時(shí)，考慮到前期中國(guó)在應(yīng)對(duì)疫情方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，即采取有效隔離和擴(kuò)大檢測(cè)等措施，一個(gè)季度基本控制住疫情，加之各國(guó)目前都在加大科研力量研制疫苗，預(yù)期全球范圍內(nèi)疫情得到控制只是時(shí)間問(wèn)題，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退持續(xù)時(shí)間也不會(huì)太長(zhǎng)，大概率不會(huì)持續(xù)超過(guò)一年，更不會(huì)重回“大蕭條”。