如何對沖疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊

巴曙松

當(dāng)前新冠肺炎疫情形勢嚴(yán)峻，對中國的經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生一定影響。如何冷靜評估疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊，又應(yīng)該采取何種措施對沖？

要冷靜評估疫情對中國經(jīng)濟(jì)增長的沖擊；對沖疫情沖擊，要大力發(fā)展信息商業(yè)化進(jìn)程和新興產(chǎn)業(yè)培育；當(dāng)前需要考慮在做好疫情防控的同時穩(wěn)步組織復(fù)產(chǎn)復(fù)工；要適當(dāng)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生。

一、冷靜評估疫情對經(jīng)濟(jì)增長的沖擊

新冠病毒對一季度經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的不利影響較為確定，資本市場普遍預(yù)期疫情在3月能夠得到有效控制，在這種假設(shè)的情況下，疫情對我國經(jīng)濟(jì)的影響主要集中在一季度。

從支出法角度來看，出口方面，受疫情影響會更加顯著，節(jié)奏上一季度出口增速或再度下臺階，二季度或維持弱勢，下半年可能有所回升；消費方面，實物消費由于網(wǎng)絡(luò)消費的快速增長，對社會消費品零售總額起到一定彌補，但服務(wù)消費占總消費支出比重增大，占比已經(jīng)達(dá)到50%以上，或使得實際消費損失加大；投資方面，地產(chǎn)投資受疫情影響較為可控，但制造業(yè)投資和基建投資的回暖則受到顯著制約，若一季度疫情得到有效控制，二季度就有條件迎來明顯反彈。

從三大產(chǎn)業(yè)進(jìn)行分析，疫情對于GDP的影響主要集中于第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)，由于工業(yè)產(chǎn)值占比較大的廣東、河南、浙江以及湖北等地疫情較為嚴(yán)重，因此疫情對工業(yè)的短期影響或較大。第三產(chǎn)業(yè)中，受春節(jié)黃金周旅行消費、電影票房消費、餐飲消費以及交通運輸消費等損失較大影響，在第二和第三產(chǎn)業(yè)的拖累作用下，一季度GDP增速或降至5%以下，未來仍要根據(jù)后續(xù)疫情發(fā)展對以上判斷進(jìn)行更新。

盡管目前市場普遍預(yù)期疫情對經(jīng)濟(jì)的影響主要集中在一季度，但是仍需考慮中長期的潛在影響。

首先，對于經(jīng)濟(jì)的上述損失中，部分損失可以在后續(xù)得到彌補，比如第二產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)可以通過企業(yè)趕工來進(jìn)行彌補，第二產(chǎn)業(yè)對GDP的拖累效應(yīng)或在后續(xù)逐步減弱。但疫情對第三產(chǎn)業(yè)造成的損失難以通過趕工來彌補，如春節(jié)旅行、交通運輸、春節(jié)電影票房等。

其次，疫情對居民可支配收入的影響不容忽視，或影響后續(xù)幾個季度居民消費。服務(wù)業(yè)薪資增速維持相對高位，截止到2018年底，房地產(chǎn)業(yè)、信息傳輸、計算機服務(wù)和軟件業(yè)以及批發(fā)和零售業(yè)的城鎮(zhèn)就業(yè)人員收入增速，遠(yuǎn)高于制造業(yè)2.17%的增速。服務(wù)業(yè)受到?jīng)_擊對居民可支配收入的影響較大，延遲復(fù)工及服務(wù)業(yè)更長時間的停工，可能使得居民收入進(jìn)一步減少，從而對后續(xù)消費產(chǎn)生持續(xù)影響，而當(dāng)前消費在經(jīng)濟(jì)中的比重已經(jīng)達(dá)到60%左右，消費對經(jīng)濟(jì)拖累效用或較大。

再次，疫情導(dǎo)致目前部分國家對我國實施有限的限制人員流動措施，并減少航班等交通運輸往來，對我國貨物以及服務(wù)出口的影響或較大。若未來疫情持續(xù)，相應(yīng)限制情況可能增加，部分原本從我國進(jìn)口的國家或?qū)ふ疫M(jìn)口替代國，從而使我國出口商品競爭力下行，導(dǎo)致出口份額出現(xiàn)長期性降低。但是疫情客觀上加強了中美兩國在疫情信息和技術(shù)合作方面的交流，或給當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦的改善帶來緩解的契機。

二、加快信息商業(yè)化進(jìn)程和新興產(chǎn)業(yè)培育

疫情除了對當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)造成負(fù)面影響，也會帶來社會生產(chǎn)、居民生活習(xí)慣的巨大改變。例如非典期間，易趣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示其2003年4月份日均出價數(shù)增幅環(huán)比達(dá)30%；也正是在2003年疫情最嚴(yán)重的4月份后，阿里于5月10日上線了taobao.com，隨后，2004年1月京東開辟電子商務(wù)領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)實驗田，京東多媒體網(wǎng)正式開通。

受本輪疫情影響，遠(yuǎn)程辦公、遠(yuǎn)程教育、紅外線測量傳感器、無人機巡查、5G應(yīng)用、城市應(yīng)急體系建設(shè)等領(lǐng)域受到公眾、企業(yè)和政府的重視，全國信息化建設(shè)或?qū)⒋蠓崴?。阿里兩日擴(kuò)容1萬臺服務(wù)器以應(yīng)對流量洪峰，5G時代國內(nèi)新一輪互聯(lián)網(wǎng)流量爆發(fā)，新一輪數(shù)據(jù)中心建設(shè)可能提前啟動。

以遠(yuǎn)程辦公為例，2017 年全世界已有 24%的公司尤其是科技公司采用遠(yuǎn)程辦公方式；到2020年，大約50%的科技公司將會有約29%的員工實現(xiàn)遠(yuǎn)程辦公，而目前中國的遠(yuǎn)程辦公人口滲透率不足1%。在疫情期間，遠(yuǎn)程辦公相關(guān)應(yīng)用快速發(fā)展，2月5日，阿里旗下移動辦公應(yīng)用釘釘首次超過微信，躍居蘋果App Store排行榜第一；位居第二的是另一款辦公軟件WPS Office。建議加強相關(guān)產(chǎn)業(yè)的后續(xù)培育及金融支持，進(jìn)一步加快我國信息商業(yè)化進(jìn)程和勞動生產(chǎn)率的提升。

三、在做好疫情防控的同時穩(wěn)步組織復(fù)產(chǎn)復(fù)工

在疫情防控的同時，社會生產(chǎn)不能完全停滯，需要在做好防疫工作的同時推動關(guān)系民生企業(yè)的復(fù)產(chǎn)復(fù)工。

其一要通過大數(shù)據(jù)資源整合，加強對疫情發(fā)展及傳播的監(jiān)控管理，提高防控工作效率，避免因人員個人隱瞞造成的損失。例如通過交通數(shù)據(jù)（人員出行信息）、支付消費數(shù)據(jù)（活動范圍定位）與運營商大數(shù)據(jù)（精確到基站）在云端交叉驗證，精確檢驗信息真實性。需要調(diào)用信息的實體可以申請調(diào)閱，避免多次多頭申報，防止人為瞞報。

其二是要確保人員復(fù)工安全，在醫(yī)療需求得到滿足的情況下，加大居民生活及生產(chǎn)必須的口罩供應(yīng)，建議適當(dāng)放松對于個人家庭需求的價格管控，考慮電商等終端渠道較高的海外購進(jìn)成本等現(xiàn)實狀況，緩解短期市場供需矛盾。

其三是要針對受疫情影響嚴(yán)重的行業(yè)，盡早出臺相應(yīng)的稅收減免、補貼、金融扶持政策。目前餐飲、住宿、旅行社等受疫情影響嚴(yán)重的服務(wù)行業(yè)，其員工薪酬及房租成本等剛性支出龐大。以餐飲行業(yè)為例，一年的人力與房租成本約在1.4萬億左右，停工3個月或損失3個季度凈利潤，疫情持續(xù)將加劇其現(xiàn)金流壓力，甚至產(chǎn)生信用風(fēng)險，建議針對相關(guān)行業(yè)盡快落實稅費減免、特定信貸支持或應(yīng)急周轉(zhuǎn)基金。

其四是加快推動電商快遞行業(yè)的復(fù)產(chǎn)復(fù)工，給予大型快遞企業(yè)和電商平臺復(fù)工的資源支持和綠色通道。2019年中國社零總額41萬億，線上零售額10.5萬億，占社零比重25%。從平臺角度，阿里巴巴、京東、拼多多3家占中國電商總規(guī)模比重超過90%，四通一達(dá)、順豐、中國郵政、京東占中國快遞業(yè)務(wù)單量比重超過90%，目前順豐、中國郵政、京東的業(yè)務(wù)量加起來只占快遞業(yè)務(wù)量的17%。建議加快物流行業(yè)員工的返崗就業(yè)工作，并做好物流人員的疫情防控，盡快穩(wěn)定線上消費支出。

四、適當(dāng)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生

從財政政策來看，可適當(dāng)提高財政赤字率和專項債新增規(guī)模，繼續(xù)推動減費降稅，加大基建刺激。就支出端而言，在疫情對經(jīng)濟(jì)社會產(chǎn)生較大影響的特殊情況下，財政赤字率可暫時不受3%的上限限制。該標(biāo)準(zhǔn)適用于經(jīng)濟(jì)增速較低、政府債務(wù)率較高的西方發(fā)達(dá)國家，在特殊情況下的短期內(nèi)財政赤字小幅度超過3%，并不會影響我國財政的可持續(xù)性。并且，可以通過結(jié)構(gòu)優(yōu)化控制刺激政策的負(fù)面影響。

對于債務(wù)率較低和受疫情影響較大的省份，可增加地方政府專項債發(fā)行額度；當(dāng)前中央政府杠桿率水平總體并不高，尚有一定提升空間，財政支出應(yīng)以中央財政多承擔(dān)為途徑，減少地方聯(lián)合出資份額，保持政府部門宏觀杠桿率的基本穩(wěn)定。此外，監(jiān)管機構(gòu)可以允許地方政府通過拉長地方債久期、置換為低利率地方債等方式，減輕地方政府還款壓力。就收入端而言，2019年已大規(guī)模施行減稅降費，全方位減稅降費財政可能吃緊，但減免政策的推動可以直接改善居民和企業(yè)部分的收支，影響全社會對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期。

故在疫情影響較大的情況下，支出端的減免仍有加碼的必要。如在全國層面出臺紓困中小企業(yè)的一攬子方案，對于受到本次疫情影響較大且本身疫情形成前發(fā)展良好的企業(yè)，以增資或可轉(zhuǎn)債模式進(jìn)行快速救助；繼續(xù)推動大幅度減免中小企業(yè)稅費負(fù)擔(dān)，緩交甚至降低社保等相關(guān)費用，鼓勵推行租金補貼與減免，按租金及其他固定支出占收入比例制定不同比例的分期補貼，幫助企業(yè)度過難關(guān)。

財政資源要重點支持在疫情中遭受較大沖擊的農(nóng)民工和進(jìn)城務(wù)工人員等弱勢群體，重點支持此次受到疫情沖擊較大的城市與地區(qū)，特別是湖北省，該省以有限的醫(yī)療資源采取交通管制等舉措，以控制疫情的傳播，體現(xiàn)了湖北人民的犧牲精神和大局意識。

從貨幣政策來看，當(dāng)前法定存款準(zhǔn)備金率水平適中，在疫情影響顯著超出預(yù)期時，貨幣寬松仍可加碼。一方面，繼續(xù)加大流動性寬松力度，適當(dāng)提前“降準(zhǔn)”工具使用的時間節(jié)奏，運用MLF等中長期流動性投放工具，加大中長期流動性投放，適時適度調(diào)節(jié)存款基準(zhǔn)利率，有效壓降銀行負(fù)債端成本，從而維護(hù)金融體系穩(wěn)定，增強銀行信用派生能力。

另一方面，信貸傳導(dǎo)渠道是我國最重要的貨幣政策傳導(dǎo)渠道，但目前看傳導(dǎo)效率有待提高，寬貨幣到寬信用受阻，信用仍緊，民營企業(yè)融資困難。在流動性放松的同時，應(yīng)著力加大傳導(dǎo)效率，引導(dǎo)信貸市場利率水平下降，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

同時，注重為受疫情影響較大的地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)提供差異化優(yōu)惠的金融服務(wù)。例如，通過資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、投貸聯(lián)動和推動債券品種創(chuàng)新，可以有效支持受疫情影響的小微和民營企業(yè)發(fā)展。加強對消費金融的支持，央行給予銀行流動性援助，同時要求銀行一端下沉并擴(kuò)大消費貸的受眾群體，放寬消費貸申請條件，由銀行針對類似于小企業(yè)主、小攤販主、在中小企業(yè)上班的務(wù)工人群甚至是非正式上班的人群，發(fā)放中長期低息小額消費貸款。