金融業(yè)相對盈利性對金融市場風險的溢出效應分析

朱特紅

【摘 要】金融業(yè)相對性是指金融業(yè)受益與實體企業(yè)受益長期存在不均衡的問題，以金融業(yè)的相對盈利性為切入點展開研究，分析金融業(yè)相對盈利性和金融市場風險溢出效應之間的關系。研究發(fā)現(xiàn)，金融市場風險溢出與金融業(yè)相對盈利性之間存在穩(wěn)定的關聯(lián)，只有實體企業(yè)和金融業(yè)的效益趨于相近的情況下，金融市場的風險溢出率才得到更好的管控，但是一旦金融業(yè)獲得較高利潤，實體企業(yè)的利潤需要通過成倍的杠桿增加才能獲得同樣的利潤時，這便是金融市場風險溢出的最大時段。只有加強風險溢出研究才能更好地完成金融市場的管控，保證社會經濟健康發(fā)展。

【關鍵詞】金融業(yè);相對盈利性;市場風險溢出

【中圖分類號】F832 【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688（2020）02-0149-02

黨的十九大明確指出，在我國未來的發(fā)展途徑中金融即將成為國家核心競爭能力之一，因此國家安全離不開金融安全的保障。社會經濟的發(fā)展與金融行業(yè)的穩(wěn)固存在不可分割的關聯(lián)，以往大量的實證和理論研究發(fā)現(xiàn)，只有穩(wěn)固的金融體系才能為國家贏得更加安全的發(fā)展環(huán)境。因此，金融體系的建立和金融資源的合理利用對國家甚至是地區(qū)經濟的穩(wěn)健發(fā)展都會起到重要的促進作用。一旦無法恰當、科學地管理金融體系則會給國家的實體經濟和各行各業(yè)的發(fā)展造成負面影響。

1 我國金融業(yè)相對盈利發(fā)展現(xiàn)狀

2008年，我國遭受了全球性的經濟危機。經濟危機的本質便是金融危機，在此次經濟危機中我國實體經濟備受打擊。根據(jù)當前我國各行各業(yè)的經濟運行情況可以分析認定已經出現(xiàn)了大量的“金融自循環(huán)”發(fā)展現(xiàn)象，也就是實體經濟部分的收益與金融部門的收益效率差距過大，金融部門的收益只能從金融部門的內部發(fā)展來獲得，這一現(xiàn)象的出現(xiàn)無疑給社會經濟發(fā)展帶來很多負面影響，例如市場產品價格波動、經濟增速遲緩或下滑，以及國際市場需求逐漸萎靡等問題。另外，在實體經濟中還會出現(xiàn)較高的融資成本、利潤增長乏力、生產和制造成本走高等困擾實體企業(yè)發(fā)展和壯大的問題。經過調查發(fā)現(xiàn)，自2008年經濟危機發(fā)生以后，我國實體經濟利潤一直呈現(xiàn)下降趨勢，最直接的表現(xiàn)便是處于產業(yè)鏈中任何環(huán)節(jié)的中小實體企業(yè)紛紛遭遇原料生產成本上漲、勞動力資源緊缺、訂單荒、融資貴和融資難等嚴重阻礙實體企業(yè)發(fā)展的問題，直到2017年末該種情況才有所好轉。與之相反的情況便是境內金融機構迅速實現(xiàn)規(guī)模擴張，很多金融機構更是出現(xiàn)爆棚式增長，但是也有很多金融機構的資產負債出現(xiàn)井噴式增長。以我國現(xiàn)有的商業(yè)銀行為例，早在2012年便已經與實體企業(yè)的經濟發(fā)展速率嚴重脫軌，上市金融企業(yè)的利潤遠遠超越非金融機構的增長速率。因此，二者的盈利效率拉開差距后，引起業(yè)界相關學者和專家的高度關注，只有加強相關問題的研究，才能積極地、更好地引領國民經濟朝著健康的方向發(fā)展。當前由于金融業(yè)不規(guī)范發(fā)展，民間已經出現(xiàn)泛濫的高利貸、經濟空心化等經濟發(fā)展不良現(xiàn)象，這些不良現(xiàn)象的產生非常不利于國家在經濟轉型發(fā)展中增強金融行業(yè)的風險控制力度。另外，金融行業(yè)虛高的利益誘惑，導致民建資本大量涌向金融機構，實體企業(yè)發(fā)展更加寸步難行，最終為金融危機的爆發(fā)埋下隱患。

2 金融市場風險溢出與金融業(yè)相對盈利性問題的分析和總結

2.1 微觀闡釋實體經濟收益率與金融業(yè)收益率不均衡問題

微觀闡釋我國實體經濟收益率與金融收益率不均衡問題，就是要積極找出形成此種現(xiàn)象的主要原因。

（1）縱觀世界各國金融業(yè)發(fā)展歷程不難看出，與其他實體企業(yè)相比，金融業(yè)的經營成本較低，在社會經濟發(fā)展大潮中表現(xiàn)出較強的創(chuàng)新能力，因此金融業(yè)在經營中能夠更容易收獲較高的利潤。

（2）西方經濟的發(fā)展理論基礎是凱恩斯主義。凱恩斯主義經濟理論認為，在缺少消費引導和有力的經濟發(fā)展刺激措施下，放開信貸供給也不會給實體企業(yè)的發(fā)展帶來促動。因此，仔細研究我國當前相對穩(wěn)定的存貸利差發(fā)展條件，金融業(yè)通過迅速擴張運營資本的融資規(guī)模，比如投放巨額貸款或者有效擴充金融部門和金融機構的生息資產數(shù)量和額度，這一過程便順利實現(xiàn)了金融機構的高額發(fā)展利潤支撐，而很大一部分投資進入資本市場后，雖然形成了充裕的資本流通，但是卻帶來了虛擬的金融經濟發(fā)展。在加速增長的金融經濟發(fā)展過程中，實體經濟的利潤被金融業(yè)的發(fā)展遠遠甩在了身后。

（3）由于我國金融業(yè)發(fā)展起步較晚，金融機構發(fā)展至今也沒有取得壟斷性定價權，只能通過超高的利差來實現(xiàn)金融行業(yè)發(fā)展的較高利潤，因此在市場化水平還有待完善的經濟發(fā)展環(huán)境中，處于初級發(fā)展階段的金融業(yè)還沒有真正實現(xiàn)貸款利率指定的能力。

（4）相關因素的干預可以導致實體經濟利潤和金融經濟利潤的趨同發(fā)展，例如在監(jiān)管缺位、市場扭曲及政策障礙的作用下，金融機構的資本平均利潤便有可能出現(xiàn)下降等現(xiàn)象。

2.2 金融市場風險溢出受到金融相對收益過高影響機制的確立

2.2.1 實體企業(yè)杠桿率與金融業(yè)相對收益率過高的主要關系

根據(jù)以往的研究成果可知，實體企業(yè)的收益與金融部門的收益差距如果持續(xù)擴大會造成經濟發(fā)展趨于“向虛脫實”。在較高的經濟利潤誘導和驅使下，更多的實體企業(yè)會限制自身的投資和發(fā)展規(guī)模，將更多的資金流向金融業(yè)，偏離了實體經濟的發(fā)展會造成金融業(yè)的虛高投資，金融業(yè)的投資杠桿來自實體經濟投資的過度轉化，于是引發(fā)實體企業(yè)的自有資金和投資資金不足的問題，而對于金融業(yè)的發(fā)展又產生了如何限制金融業(yè)發(fā)展一味增加投資杠桿的行為難題。一旦實體企業(yè)配置過高的金融資產，在金融資產的壓制下實體企業(yè)的主營業(yè)務便會遭到過多限制，導致實體企業(yè)出現(xiàn)財務風險和主營業(yè)務萎縮，無疑給實體企業(yè)帶來過高的經營風險。

2.2.2 金融市場風險溢出與實體企業(yè)杠桿的密切關系

當前部分實體企業(yè)與金融機構在簽訂投資合約或者貸款合約時，由于謹慎考慮合同條款，部分金融機構會在簽訂貸款合同時在貸款的補充附頁上額外增加一條關于貸款利率的風險補充條款，也就是要求實體企業(yè)必須用一個超過貸款額度本身數(shù)額的抵押品，因此實體金融便出現(xiàn)“融資貴”和“融資難”的問題。在經濟發(fā)展形勢不好時，經濟環(huán)境會產生過多的金融摩擦事件，隨著實體經濟高度不確定性的增加，會同時引發(fā)實體經濟和金融機構經營狀況的惡化，兩者只能不斷增強貸款利率和貸款風險的控制能力，從而導致實體企業(yè)的貸款信用受到影響，持續(xù)加深實體企業(yè)的經營風險和融資成本，甚至部分企業(yè)持續(xù)增加破產風險和財務風險。在實體企業(yè)的經營過程中一旦發(fā)生償債能力下降問題，實體企業(yè)一般都會優(yōu)先選擇償還民間的高利率貸款，這一現(xiàn)象會出現(xiàn)金融市場溢出效應與金融相對盈利性的增加效應。當前，銀行在持續(xù)加深考核及績效壓力下，給實體企業(yè)帶來的盲目抽貸、壓貸現(xiàn)象，隨時都能導致實體企業(yè)的資金鏈斷裂。由于金融機構與實體經濟處于同一個擔保鏈條中，一旦實體企業(yè)破產或者經營崩潰將導致金融機構提升償還債務的風險，實體經濟的高杠桿導致融資成本升高和融資規(guī)模集聚，一旦發(fā)生經濟危機融資鏈條斷裂便會引發(fā)風險傳遞效應及風險擴散。因此，實體企業(yè)的投資杠桿便會在經濟的循環(huán)發(fā)展中形成金融業(yè)過高收益的風險溢出途徑，金融業(yè)過高的利潤吸引實體企業(yè)投資的同時，也會增加債務鏈條、債券鏈條等其他資本運作的金融風險，在發(fā)生經濟危機的情況下將金融市場的風險加倍溢出和擴散，最終形成經濟發(fā)展的惡性循環(huán)，給經濟發(fā)展帶來較大打擊。

3 結語

總之，金融市場風險溢出與金融業(yè)的相對盈利性存在密切關聯(lián)，只有堅持長遠的戰(zhàn)略發(fā)展目光，有效提高金融服務能力，科學、合理地發(fā)揮融資優(yōu)勢，才能最終積極促進實體企業(yè)的健康、長遠發(fā)展，順利提升國民經濟的整體發(fā)展實力。

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