慎言，掌舵人！

孫建奮

8月29日，創(chuàng)業(yè)板上市公司樂歌股份（300729）董事長兼CEO項樂宏在微博怒懟平安資管基金經(jīng)理，更是在朋友圈把平安資管拉黑，把金主拒之門外，這一行為讓投資機(jī)構(gòu)疑惑不已。

近年來，因董事長“言行不當(dāng)”而給上市公司造成不利影響的案例屢見不鮮，從國內(nèi)大族激光的高云峰、吉翔股份的沈杰，再到國外特斯拉的馬斯克等等，頻現(xiàn)驚人言行舉止的幕后，是部分已上市公司董事長還沒有完成思想轉(zhuǎn)變，仍保留著公司上市前的行為習(xí)慣。這些案例發(fā)人深省，部分董事長尚需提高自身修養(yǎng)，爭取早日讓自身成為合格的、稱職的上市公司掌舵人，避免類似情形的再一次出現(xiàn)。

董事長怒懟基金經(jīng)理

8月29日晚上，項樂宏發(fā)布《致擬到樂歌調(diào)研的基金經(jīng)理的一封信》中指出，公司上市近三年來，很少有基金經(jīng)理來公司做調(diào)研，個別經(jīng)理來到公司做調(diào)研，自己真誠接待，同時希望基金相信投資樂歌會有好的回報，但遺憾的是很少有基金堅持下來。

當(dāng)天，項樂宏和董秘、證代等接受平安資管的在線調(diào)研，對于基金經(jīng)理提出的“樂歌疫情后的增速如何”的問題，項樂宏表示無法回答。在文章中，項樂宏指出經(jīng)過多次接待基金經(jīng)理，感覺到多數(shù)基金經(jīng)理都想賺快錢，幾乎沒有想去工廠做調(diào)研的經(jīng)理，為此其提出“靈魂四問”：

為什么不對公司進(jìn)行深入的調(diào)研？為什么置實控人長時間、多次數(shù)、大金額的增持視而不見？為什么一定要等漲起來之后蜂擁而至？為什么總是只來到我們的辦公總部大樓而不去工廠看設(shè)備、產(chǎn)能、工藝、質(zhì)量？

此外，項樂宏還在文章指出對于平安資管80末90后基金經(jīng)理頤指氣使、居高臨下的態(tài)度表示無法接受，如果下次一定要來調(diào)研，先去工廠看看，這樣才會被接待。

文章雖然長，但是簡單來說，就是樂歌股份董事長項樂宏對于本次線上調(diào)研年輕的基金經(jīng)理沒有做好功課表示十分不滿，為此，項樂宏在微信朋友圈公開宣布：“樂歌不歡迎平安資管的基金經(jīng)理來公司投資。”

項樂宏的文章雖然行云流水，但是只能算得上是一家之言，想要清楚事件更多內(nèi)幕，還需要看看另外一位當(dāng)事人的對外說辭。

8月30日早間，平安資管張良在朋友圈發(fā)文稱感恩樂歌董事長，為自己十多年投研生涯增加新的經(jīng)歷，同時指出大概兩點冒犯了董事長：

第一，8月28日，我們?nèi)チ爽F(xiàn)場調(diào)研，做了功課，不存在所謂的“沒有來過樂歌一次調(diào)研”。

第二，29號線上調(diào)研，董事長和董秘發(fā)言達(dá)45分鐘，我們在最后幾分鐘問了兩個問題：為何前兩年公司營收增速不快，甚至有下降的情況……;今年的業(yè)績增長受益于疫情，以后如果需求的增長減緩，是否能夠通過市場占有率來提升？

此外，張良在朋友圈中指出：大概是問題特別冒昧？視頻中董事長摔門而出。

摔門而出——這一行為令吃瓜群眾始料不及，大跌眼鏡。

8月30日晚間，樂歌董事長項樂宏再次發(fā)長文稱，本次調(diào)研自己發(fā)言時長為50分鐘，我方認(rèn)為相關(guān)人員對公司情況準(zhǔn)備不足，提問邏輯比較混亂，問題指向不清。項樂宏在文末表示，本次事件應(yīng)該被理解為一次偶發(fā)事件，希望今后相關(guān)人員來公司做調(diào)研時，做到事先閱讀公開資料，分析了解公司業(yè)務(wù)。

對于張良所說的“摔門而出”，項樂宏在文中沒有正面回復(fù)，原文如下：現(xiàn)場氣氛尷尬，于是我宣布會議結(jié)束，對方確認(rèn)會議結(jié)束，我離開現(xiàn)場。

從怒懟再到“偶發(fā)事件”，可見樂歌股份董事長態(tài)度發(fā)生360度大轉(zhuǎn)變，目前，項樂宏已經(jīng)刪除與此相關(guān)的文章，意味著雙方互懟已經(jīng)宣告終止，外界再也無法判斷誰是誰非了。

暴漲的股價，還能碰？

經(jīng)過本次“互懟”事件，項樂宏可謂是聲名遠(yuǎn)播，其控制的樂歌股份又是家什么樣的公司呢？

從公告獲悉，樂歌股份公司全稱為樂歌人體工學(xué)科技股份有限公司，創(chuàng)始人為項樂宏，主營業(yè)務(wù)聚焦線性驅(qū)動、智慧辦公和健康辦公，專注于人體工學(xué)產(chǎn)品及線性驅(qū)動部件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。依據(jù)項樂宏的說法，樂歌之前是做電視架居多，現(xiàn)在是線性驅(qū)動升降桌多。

2017年底，樂歌股份正式登陸創(chuàng)業(yè)板，其股價一路沖高至近41元/股（前復(fù)權(quán)，下同），隨后其股價一路走低，最低時達(dá)到17.73元/股（前復(fù)權(quán)），股價腰斬。股價低迷的背后，與樂歌業(yè)績低迷息息相關(guān)。

2017年至2019年，樂歌股份營業(yè)收入增長率持續(xù)下滑，從2017年的增長53%下跌至2019年的3%，增長乏力，扣非凈利潤從2017年的0.53億元下跌至2019年的0.49億元。

此外，應(yīng)收賬款和存貨連年創(chuàng)新高，應(yīng)收賬款從2017年的0.68億元上漲至2019年的0.86億元，增長幅度為26.47%;存貨從1.69億元上升至1.92億元，增長幅度為13.61%。

為了提振股價，項樂宏的一致行動人姜藝多次增持公司股票，增持價格區(qū)間為18～30多元。不過，資本市場對于樂歌實控人的增持表示觀望態(tài)度，樂歌股價依舊低迷，在今年2月初達(dá)到最低點，但這種情況伴隨著新冠疫情的爆發(fā)而發(fā)生改變。

觀察樂歌股份股價走勢圖發(fā)現(xiàn)，其股價從2月份18元/股左右，狂漲至8月最高價的97.84元/股，樂歌股價漲幅高達(dá)443.56%，市值從15.65億元暴漲逾69億元至84.94億元，截至9月14日收盤，樂歌股份股價為95元/股，市值為82.47億元。

股價大漲的背后，與亮眼的業(yè)績是離不開的。

2020年上半年，樂歌股份營收6.33億元，同比增長37.98%，凈利潤0.68億元，同比增長190.22%，公司稱報告期內(nèi)不斷加大研發(fā)投入，進(jìn)一步提升產(chǎn)品力和進(jìn)行市場教育。

更早之前，樂歌股份披露《2020?年半年度業(yè)績預(yù)告》，因凈利潤增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于營業(yè)收入而收到深圳證券交易所下發(fā)的關(guān)注函，要求說明其合理性。彼時，樂歌股份回復(fù)稱，因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、單位成本下降致1-5月產(chǎn)品毛利率同比上升約4%;疫情期間，參展費(fèi)、差旅費(fèi)等開銷同比大幅減少，致銷售費(fèi)率同比下降約1.5%。

與其業(yè)績向好相一致的是，樂歌應(yīng)收賬款和存貨再創(chuàng)新高，其中應(yīng)收賬款為1.24億元，同比增長110.17%;存貨為2.58億元，同比增長68.63%，公司稱前者系海外業(yè)務(wù)增長，銷售增加所致，后者則因為主營業(yè)務(wù)增加導(dǎo)致安全庫存量增加。

樂歌股份股價飛漲之后，投資者還能否入手？

從股票走勢圖來分析，樂歌股票從5月初開始發(fā)力，股價從21元/股漲至最高點97.84元/股，漲幅為365.9%，也就是說樂歌股份近三個月平均增幅均在120%以上，可謂是名副其實的妖股。5月份究竟發(fā)生了什么？

此前，項樂宏懟基金經(jīng)理的一個點是，各家投資基金對公司實際控制人，即項樂宏夫人姜藝多次增持公司股票置之不理，據(jù)《經(jīng)理人》雜志統(tǒng)計，自2018年以來，姜藝增持近40次，增持金額逾8千萬元，其中5月份增持16次，增持金額逾4000萬元。此后，樂歌股份股票迎來暴漲。

疑惑不解的是，姜藝增持的金額從何而來？自上市以來，樂歌股份累計分紅3次，分紅總金額逾6000萬元，而項樂宏夫婦3年間持股比例均接近60%，以此計算，3年間獲得分紅總金額為3600萬元左右，離8000萬金額差距甚大。進(jìn)一步查詢企查查獲悉，項樂宏夫婦持有寧波麗晶電子集團(tuán)有限公司100%股權(quán)，該公司于今年4月3日發(fā)生股權(quán)質(zhì)押，質(zhì)押股份市值1.18億元。不知道該筆資金是否被用于增持了？

需要指出的是，今年12月1日，樂歌股份首發(fā)原股東限售股份將迎來解禁潮，預(yù)計新增流通股6042萬股，占總股本的比例為69.6%。股價創(chuàng)歷史新高，限售期將過，項樂宏夫婦是否會趁此高位套現(xiàn)？時間會給出最好的答案。

言行不當(dāng)?shù)碾[憂

在金融圈，上市公司董事長懟投資基金經(jīng)理的案例還是比較少的，項樂宏也稱之為“偶發(fā)事件”，怒懟的后果是樂歌股份股價結(jié)束了暴漲，迎來了9月1日近16%的暴跌，從這點來看，項樂宏付出的代價不可謂不大。但是不容忽視的是，在A股市場中，因董事長“言行不當(dāng)”而致使公司股價下跌的情況卻并不罕見。

去年8月1日，央視財經(jīng)記者就媒體曝光大族激光歐洲研發(fā)中心變成酒店一事致電董事長高云峰予以求證，但是高云峰此后質(zhì)問記者：“你是什么角色？你有什么資格來質(zhì)問我？這個是我們自己的資金，我當(dāng)然有權(quán)利做任何經(jīng)營決策，你管我那么 多？”

對于高云峰的言論，深交所在第一時間予以批評，隨后大族激光發(fā)布致歉公告稱，對董事長的不當(dāng)言論深表歉意，歡迎公眾媒體及投資者進(jìn)行監(jiān)督指正。但，投資者并不買賬。8月2日，大族激光股票遭遇投資者用腳投票，當(dāng)天暴跌近9%，市值蒸發(fā)逾20億。

另一家上市公司吉翔股份董事長沈杰行為則更為激進(jìn)。去年10月，原天風(fēng)證券研究員鄭龍云被沈杰帶人圍毆的新聞同樣迅速刷屏，后續(xù)沈杰回復(fù)稱，雙方的確有過肢體沖突，但是并沒有圍毆。隔天，雙方和解，沈杰向?qū)Ψ郊跋嚓P(guān)公眾致歉。當(dāng)天，吉翔股份股價開市跌逾6%。

因董事長言行不當(dāng)而對公司造成不良影響情況不僅僅發(fā)生在國內(nèi)，海外市場也是層出不窮，讓人最為印象深刻的當(dāng)屬電動汽車龍頭特斯拉董事長兼首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克。

2018年8月7日，馬斯克發(fā)推特稱將以420美元的價格私有化特斯拉，目前交易資金已經(jīng)落實到位，該推文引發(fā)美國證券交易委員會關(guān)注，認(rèn)為馬斯克嚴(yán)重誤導(dǎo)投資者，引發(fā)市場混亂，因此以證券欺詐罪起訴他，該指控直接讓特斯拉市值縮水約70億美元。

經(jīng)過多次磋商，雙方達(dá)成和解，但馬斯克為此付出了巨大代價，包括辭掉特斯拉董事長職位，且三年內(nèi)不得連任，但繼續(xù)擔(dān)任首席執(zhí)行官職位，此外，特斯拉和馬斯克需要各自支付2000萬美元的巨額罰款。

從上述案例可以知道，不管是境內(nèi)還是境外的上市公司，董事長的言行舉止不僅僅代表個人，更是代表公司對外形象，一言一行備受資本市場關(guān)注，所以在公開場合更需要注重言行舉止，必須慎之又慎，避免因個人行為而導(dǎo)致公司股價受挫，給公司造成損失。

公司登陸二級市場，是獲得低成本融資和實現(xiàn)財務(wù)自由（套現(xiàn)）的機(jī)會，但是這一切有個前提，即要公開公司經(jīng)營信息和財務(wù)信息，同時接受證監(jiān)會、投資者的監(jiān)督，這意味著即使實控人持有超過51%股份也不能“隨心所欲”。

以本次樂歌股份項樂宏為例，投資基金是投資者、是金主，去上市公司調(diào)研是看好其未來的發(fā)展，想要進(jìn)一步了解公司的情況，作查漏補(bǔ)缺的工作，如果合適則會決定是否投資，去調(diào)研也從側(cè)面說明對上市公司的肯定。

就本次“互懟”事件而言，即使基金經(jīng)理有諸如項樂宏所說的“不備課”的情況，但是作為持有樂歌股份合計超過51%的實際控制人，對外代表的是公司形象，如果真是“摔門而出”，這不利于公司形象的塑造，更會給投資機(jī)構(gòu)一種把“金主”拒之門外的感覺。

此外，對上市公司而言，投資者就是客戶，客戶就是上帝，不管上帝提出的問題有多么刁鉆，盡可能滿足客戶的合理需求、為客戶解答才是一個成功的銷售，這一點樂歌似乎沒能做到。

董事長可以感性，但是如果要帶領(lǐng)公司向著更大更強(qiáng)邁去，更需要的則是理性，一家公司能否做大做強(qiáng)和公司掌舵人的格局密切相關(guān)，可以這樣說，公司實際控制人的格局代表了這家公司所能到達(dá)的高度。

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