公司治理對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的實(shí)證研究

湯雪婷

(北京工商大學(xué) 北京 100048)

一、引言

創(chuàng)新是國(guó)家發(fā)展的重要?jiǎng)恿Γ髽I(yè)創(chuàng)新是國(guó)家創(chuàng)新發(fā)展的重要組成部分。而企業(yè)發(fā)展受很多因素的影響，其中，公司治理作為現(xiàn)代企業(yè)制度的核心，就對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)生了重要影響，因此，本文從股權(quán)結(jié)構(gòu)，董事會(huì)結(jié)構(gòu)，管理層激勵(lì)三個(gè)方面，來(lái)研究企業(yè)治理對(duì)創(chuàng)新水平的影響，對(duì)于提高企業(yè)創(chuàng)新水平具有重要意義。

二、研究假設(shè)

H1：股權(quán)集中度與企業(yè)創(chuàng)新水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。股權(quán)集中度會(huì)隨著股東之間持股比例不同而產(chǎn)生變化，當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|持股比例增加時(shí)，股權(quán)集中度增大，大股東控制權(quán)增大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大，為了避免創(chuàng)新活動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)減少研發(fā)投入。

H2：董事會(huì)獨(dú)立性與企業(yè)創(chuàng)新水平呈正相關(guān)關(guān)系。獨(dú)立董事的增多，可以增加董事會(huì)的監(jiān)督職能，促進(jìn)公司做出有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的創(chuàng)新決策，增加創(chuàng)新水平。

H3：管理層股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新水平呈正相關(guān)關(guān)系。對(duì)管理層進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，可以在一定程度上減輕代理問(wèn)題，促使管理層站在公司所有者的角度，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮，增加創(chuàng)新投入，提高創(chuàng)新水平。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)變量設(shè)置

1.被解釋變量

本文的被解釋變量用研發(fā)投入來(lái)衡量，為了避免規(guī)模效應(yīng)的影響，我們用研發(fā)投入/營(yíng)業(yè)收入來(lái)衡量。

2.解釋變量

本文選取解釋變量：股權(quán)集中度CRI為第一大股東持股比例=公司第一大股東持股數(shù)量/公司的股本總數(shù)；董事會(huì)獨(dú)立性ID為獨(dú)立董事比例=獨(dú)立董事的人數(shù)/董事會(huì)成員的總?cè)藬?shù)；管理層股權(quán)激勵(lì)STO為高管持股比例=高管持股數(shù)量/公司的股本總數(shù)?？刂谱兞浚嘿Y產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/總資產(chǎn)；成長(zhǎng)性=(本年?duì)I業(yè)收入-上年?duì)I業(yè)收入)/上年?duì)I業(yè)收入。

(二)樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文所選數(shù)據(jù)來(lái)自于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，選取上證A股和深證A股，剔除ST，不完整數(shù)據(jù)和極端的樣本，最終樣本數(shù)據(jù)為2768家。

四、實(shí)證研究

(一)研究模型

R&D=β0+β1CRI+β2ID+β3STO+β4CONTROLS+ε

(二)結(jié)論分析

1.相關(guān)性分析

本文運(yùn)用SPSS軟件對(duì)股權(quán)集中度、董事會(huì)獨(dú)立性、管理層股權(quán)激勵(lì)、資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)成長(zhǎng)性與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系進(jìn)行相關(guān)性分析，如下表所示

表1 相關(guān)性分析

**.在.01水平(雙側(cè))上顯著相關(guān)*.在0.05水平(雙側(cè))上顯著相關(guān)。

表中數(shù)據(jù)顯示，各自變量之間的相關(guān)系數(shù)均小于0.6，不存在多重共線性，可以直接進(jìn)行線性回歸。

2.多元線性回歸分析

表2 多元線性回歸分析

本文將企業(yè)創(chuàng)新水平作為因變量，股權(quán)集中度、董事會(huì)獨(dú)立性、管理層股權(quán)激勵(lì)的變量系數(shù)分別為-0.06,4.461，5.404，sig值分別為0,0.006,0。

以上結(jié)果證明了假設(shè)一，二，三的成立，分別從股權(quán)角度，董事角度，管理層激勵(lì)角度三個(gè)方面說(shuō)明，治理結(jié)構(gòu)對(duì)公司研發(fā)水平的影響，股權(quán)集中度的降低，董事會(huì)獨(dú)立性的提高，管理層股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施與增強(qiáng)可以提高公司的治理水平，增加公司的研發(fā)水平。

五、結(jié)論與展望

第一，設(shè)置合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。上述研究結(jié)果證明，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新水平具有重要影響，當(dāng)大股東股權(quán)較多時(shí)，會(huì)出于規(guī)避創(chuàng)新活動(dòng)所帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)的原因，減少創(chuàng)新活動(dòng)，侵占中小股東的利益。因此，應(yīng)該設(shè)置合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)。

第二，重視獨(dú)立董事在董事會(huì)中的作用。獨(dú)立董事的設(shè)立和增加，可以從多角度為企業(yè)提供戰(zhàn)略決策，同時(shí)，可以增強(qiáng)董事會(huì)的監(jiān)督管理職能，增強(qiáng)公司的治理水平，提高企業(yè)的創(chuàng)新水平。

第三，對(duì)管理層進(jìn)行適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵(lì)。創(chuàng)新活動(dòng)由管理層做出，因此，進(jìn)行一定的股權(quán)激勵(lì)可以增強(qiáng)主人翁意識(shí)，減輕其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，促使管理層站在所有者的角度做出有利于公司發(fā)展的創(chuàng)新決策。